Уральская сталь погасила выпуск. Это ОЧЕНЬ важно для рынка ВДО 👎 Про недавнюю коррекцию в секторе ВДО напоминать не надо. Если кратко — это следствие общей паники и не более. После дефолта Монополии рынок, а точнее толпа физиков, осознала важную вещь — дефолтится могут не только эмитенты с рейтингом В и ниже. 17 декабря АКРА понизило кредитный рейтинг АО "Уральская сталь" и облигаций компании до BB- с A. После рынок ждал 25 декабря, где было гашение выпуска на 10 млрд. ☝️В итоге деньги нашли и выпуск погасили. Можно ли было хорошо заработать? ДА. Заработал ли лично я? НЕТ. 24-25 декабря я весь день сидел у монитора и думал над планом действий в УралСтали. Сразу спойлер — в итоге ничего не делал, потому что очканул, потому что не счел это целесообразным. Никто, кроме инсайдеров, не знал, будет ли погашение. На деле это было казино, но вероятность позитивного исхода была выше. Под такую сделку в планах было выделить 1-2% капитала. Но после часа раздумий пришел к выводу, что доход даже в 30-40% на эти 1-2% капитала в моменте не стоил моих нервов и времени у компа. Ведь сваливать в случае чего надо было одним из 1-ых. Я исходил из сценария, что 70% - гасят, 30% - нет. Почему так? Нельзя было давать дефолтится такому эмитенту. Да, рейтинг снизили, но для обывателя еще 16 декабря это была компания из рейтинга А с хорошей доходностью. В случае дефолта паника бы распространилась дальше, тогда бы доходности в секторе ВДО бы продолжили расти за счет падения в теле облигаций. В итоге растет доходность на вторичном рынке = нужно предлагать больший купон на первичном размещении. А ЭТО ПЛОХО. Условия для нового выпуска диктуют текущие условия/доходности на вторичном. Чем они больше — тем больший купон нужно давать для успешного размещения. Теперь дилемма... Около 70% компаний из ВДО выпускают новые выпуски, чтобы просто рефинансировать свои долги. 👉 Из-за роста доходности придется рефинансировать долги под больший процент = ухудшение дел = приближение к дефолту (некорректная цепочка, но доходчиво). Поэтому для УралСтали нашли подстилку и сняли стресс с рынка. Хотя риски с эмитента никуда не ушли и в 26 году там еще предстоят погашения и эмоциональные качали для рынка. В итоге заканчиваем год в данном случае на выдохе. И это на самом деле хорошо для рынка ВДО. 😥 Вывод и "умная мысль": 2025 год был годом засаживания в облигации и тут ничего нет такого. Я сам с радостью сижу на постоянном денежном потоке в >21% годовых. Но нужно понимать, куда залетаем и на какой объем. Рынок облигационеров — умный рынок. До 2024-2025 года найти неэффективность здесь было непросто. Сейчас можно просто увидеть, как из позиции выходит паникер с толстым кошельком и ломает тонкий стакан. ☝️ Хотя это не суть. Суть в собственном анализе. Даже в поверхностном. Когда люди набирали Мононолии и Уральсталь, почему никого не смущало, что они дают самые большие доходности в своем рейтинге? Даже аномально большие... На рынке тысячи участников умнее нас с вами и нужно понимать, что они наши соперники. Тем более на рынке облигаций. Поэтому, когда видите сочный выпуск облигации с отличной доходностью — задайте себе вопрос. Почему так? Почему его не покупают, раз такая доха там? Ответ найдется сквозь немного поиска. $RU000A10CLX3 $RU000A10D2Y6 $RU000A1066A1 $RU000A107U81 $RU000A10D2Y6 #подборка_облигаций

ИКС 5 или Магнит? Почему менеджмент решает ВСЕ На тему сравнения этих двух компаний написаны 1000 статей и постов на разных источниках. Все пытаются защитить интересы той или иной компании и у всех разный взгляд на ситуацию. Ниже предлагаю разобрать, почему крайне важный люди, кто управляет бизнесом и как это сказывается на Магнит и Х5… 👇 За последние 10 лет (2014 - 2024г.) можем увидеть следующую динамику наиболее важных показателей. У Магнита: 1) Доля рынка продуктового ритейла выросла 7% до 11% 2) Среднегодовой рост выручки 15% 3) Маржинальность бизнеса упала с 11% до 5,8% У Х5: 1) Доля рынка продуктового ритейла выросла 6% до 16% 2) Среднегодовой рост выручки 20% 3) Маржинальность бизнеса упала с 7% до 6% Отсюда и логичный рост акций Х5 на 100% за последние 3 года против падения на 30% у Магнита. Помимо более худших корпоративных решений в Магните, представители никак не пытаются работать на капитализацию компании. 👉 Какие действия мы видим: ИКС 5: Прозрачность корпоративной политики, дни инвестора, ответы на вопрос и просто открытость к инвесторам. Компания четко следует див.политике. В итоге есть возможность моделировать показатели бизнеса. Магнит: Отсутствие комментариев почему идет рекомендация дивиденда за 9М 2024 и в итоге отказ. Почти полная закрытость от акционеров и махинации с отчетами из-за которых попали в 3 уровень листинга и вылетели из индекса. Инсайдерские сделки и отсутствие четких рамок в див.политике. В кейсе ИКС 5 мы не увидим ситуации, как в Магните, когда на сайте Мосбиржи появляется новость, что завтра не будет стабилизации цены из-за корпоративных действий. Акции начинают расти, а потом новость удаляют и это оказывается просто технической ошибкой. Несколько лет назад Магнит и X5 были близки по качеству бизнеса и в принципе по потенциалу. Сейчас разрыв колоссальный. Выводы 🙄 1) ИКС 5 история с понятными драйверами роста выручки и дивидендов. Есть понимание, что дальше сохранится двузначный рост выручки как минимум до 2028 года с двузначной див.доходностью, которая будет расти. 2) Магнит, если бы не "гениальный" менеджмент с его умелыми решениями, сейчас был бы куда с меньшими долгами и мог спокойно приносить около 700-1000 рублей (>20% ДД) дивидендов в год без ущерба бизнесу. Да, Магнит стоит дешево и нужно обязательно учитывать их 30% казначейский пакет акций на балансе. Но этот пакет как-то раскрывает акционерную стоимость? НЕТ. Магнит с начала года упал на 40%, но многие продолжают его усреднять в целях ожидания реализации драйвера по возможному гашению этого пакета или для покупок конкурентов. Только надо помнить, что эти действия с казначейским пакетом люди ждут более 2 лет и их нет. И тут нужно учитывать потенциальную упущенную доходность. Возьмем даже те же безрисковые ОФЗ, которые принесли >30% за это время. Держателям Магнита лучше не складывать свои убытки с потенциальной прибылью. И да, это не призыв продавать Магнит и плеваться в него. Лишь намек на то, что долгосрочно с такими управленцами в одной лодке сидеть не столь комфортно. Особенно когда на рынке еще и идет шторм. 👉 Итог и умная мысль – культура управления и прозрачность взаимодействия с рынком напрямую влияют на темпы роста и устойчивость доходности акционерам. #MGNT #X5 $MGNT $X5