☕️ С Добрым утром, Друзья

FinEx. Помните этих ребят? Забрезжил свет по разблокировке. Эмитент запускает ликвидацию всех ETF и подали в суд Ирландии ходатайства о ликвидации — решение затрагивает все биржевые фонды линейки, кроме уже ликвидированного FXRB. 🕘Слушание назначено на 8 июня 2026 года. В компании отмечают, что ликвидация рассматривается как упорядоченный механизм возврата капитала инвесторам. Вспомним историю: ➡ Фонды FinEx ETF торговались на Мосбирже с 2013 года, однако в 2022 году мост НРД–Euroclear перестал работать, а в июне ЕС ввёл санкции против НРД. Активы российских инвесторов оказались заморожены. ➡Все попытки разблокировать средства через регуляторов завершились отказами. Делистинг с Московской биржи в августе 2023 года также не ускорил получение необходимых лицензий. ➡С сентября 2023 года начались внебиржевые торги паями FinEx у брокеров Т-инвестиции и Финам. Доступны только для квал инвесторов. ➡Была попытка обменять активы в рамках указа №844 , но спрос был "ограничен". 🇮🇪Что там в Ирландии ➡ ICAV — ирландская коллективная инвестиционная структура. Структура самостоятельно продаёт все активы и распределяет полученные средства между инвесторами в соответствии с их правами. ➡ Отмечу, что после продажи ICAV российские розничные инвесторы не получат свои деньги сразу, т.к. для Ирландии мы не собственники 🫣 Деньги будут зарезервированы на заблокированных счетах НРД — до снятия санкций или получения специальных разрешений. Что ждёт держателей ETF 📌 Немедленной разблокировки не произойдёт. 📌 При ликвидации фондов активы будут проданы по рыночной текущей цене и эти цены зафиксируются на дату ликвидации. Если санкции снимут через, например, 5 лет и фондовый рынок США вырастет в два раза, то инвестор уже не сможет претендовать на рост его активов с момента ликвидации. 🤔 Запуск ликвидации — формально важный шаг, который переводит многолетнюю блокировку в юридическую плоскость. Однако для подавляющего большинства российских инвесторов в FinEx это пока не означает возврата средств. Это даёт надежду на более быстрое возвращение средств при ослаблении санкций, чем у инвесторов с заблокированными ИЦБ, т.к. после разблокировки НРД потребуются годы для клиринга всех процедур по активам. А инвесторы Finex пройдут этот путь раньше. FXCN FXUS FXIT

Реквием по Русагро Свершилось то, к чему всё шло с момента ареста основателя. Контрольный пакет Русагро из рук государства официально передан в управление ООО «РСХБ — Финанс» — структуре Россельхозбанка Позитива в том, что собственника посадили, а акции забрали, нет. И дело даже не в мутных законах, по которым жить и строить бизнес тяжело — это отдельная тема. Дело в том, что бизнес это либо основатель, либо избранный совет директоров, который выбран по определённому принципу и члены совета директоров в теории уравновешивают друг друга для достижения лучших результатов компании. В случае с Русагро - Мошкович был идейным вдохновителем и собирателем компании. Он покупал активы, консолидировал их и выстраивал логику развития исходя из собственного видения. Это была цельная картина, которую мы, розничные инвесторы, покупали. Теперь у руля управляющая компания — это прокладка перед следующей передачей. Прокладка эффективно управлять не будет. Её задача не испортить, т.е. в лучшем случае все процессы поставят на паузу. А это значит нет ни развития, ни дивидендов, ни нормальных M&A сделок, может какие то и проведут, но есть сомнение, что в интересах бизнеса. Ещё год-другой потребуется, чтобы новый собственник вошёл в курс дела, и продумал стратегию, видение будущего, возможно, что бизнесом будет управлять тот, кого поставит «партия». Скорее всего, эти цели будут расходиться с интересами миноритариев. Одно дело — максимизация акционерной стоимости и дивидендный поток, другое — продовольственная стабильность, занятость и прочие нерыночные KPI, которые безусловно важны, но не для акционеров, а потребителей. Я долго инвестировал в Русагро. Мне нравилось, как устроен бизнес, как компания отчитывалась, как общалась с рынком — открыто, подробно, регулярно. Это был не частый для российского рынка стандарт IR. Но после ареста пришлось закрыть позиции. И открывать их вновь, при всём уважении к операционным показателям, я не планирую. Бизнес — это не только выручка и EBITDA. Это в первую очередь идея. Идея одного человека или внутренняя культура, которую направляет избранный совет директоров. Когда эта идея исчезает, остаётся просто набор активов. А активы без идеи стоят дёшево. Получился реквием. По компании, в которую верил. Жаль. В спекулятивных целях покупки не исключаю😄 RAGR

Нефть снижается. Рубль крепкий. Налоги растут, а налоговая база уверенно сокращается. Классика. Котировки Brent накануне опустились ниже 92 долларов за баррель — на сообщениях о том, что США и Иран всё-таки согласовали проект меморандума о взаимопонимании. Где инвесторам найти точку опоры и толику храбрости для вложений в фондовый рынок — не известно. Есть точечные активы, которые 2–3 года торгуются в боковике, а потом всплывает внезапная корпоративная новость, поднимающая их на 20–50% за день, после чего они вновь переходят в унылое сползание на годы. 🏦Такая история в акциях МКБ банка. Банк анонсировал реорганизацию и увеличение уставного капитала. Не согласные акционеры могут рассчитывать на выкуп по цене 10,35 руб акционеры, которые не проголосуют за реорганизацию, смогут продать бумаги по 10,35 руб. (+46% к текущей цене). Если объём заявок превысит лимит, выкуп проведут пропорционально заявкам. Если что, то 10,35 - это близко к историческому максимуму. Но тут нет подводных камней. Просто банк стоит очень дёшево, примерно 0,5х P/B на утро четверга, а по закону об акционерных обществах (п. 5 ст. 76 №208-ФЗ) цена выкупа определяется рыночной стоимостью чистых активов компании, т.е. по цене Р/В 1х, а это как раз даёт оценку в 10,35 руб. Стоит ли ловить такие недооценённые истории? — точно не все. Такие активы как ВТБ десятки лет торгуются ниже балансовой стоимости. 🍅 Есть другая крайность, когда компания проводит грамотную политику, оценена справедливо, но внезапно вскрываются тайны 90х и актив забирают у собственника в один день. Такая судьба у Русагро, ЮГК, Домодедово и многих других. Например вчера контрольный пакет акций перешёл от государства в управление ООО "РСХБ - Финанс" — ситуация для бизнеса - печальная и судьба миноритарных акционеров - не завидная. 🌍 Геополитика не улучшает настроения Пятый год идёт СВО, и конца-края не видно. Стороны вгрызлись в землю, действуют по заветам Сталина: «Ни шагу назад!» — этот лозунг как на поле сражения, так и на дипломатическом поле. Даже американцы махнули на «заклятых братьев» рукой, переключившись на Иран. США начали операцию в Иране, устали, потратили запасы ракет и успокоились — оборонные компании обеспечены заказами на годы вперёд, нефтяные компании перераспределили рынок и готовы обеспечивать всех нуждающихся американской и венесуэльской нефтью. Индекс S&P500 переписал очередной ист. максимум в 7582 пункта. Напомню, что перед СВО S&P500 был на уровне 4800. 💡 Пока рынок спит, биржи расширяют линейку Руководство СПБ Биржи и Мосбиржи смотрит на падающие доходы от торговли российскими акциями, оглядывается на растущий рынок США и не может спать спокойно. В результате добавляют всё новые инструменты на иностранные активы. Мосбиржа с 2 июня запускает фьючерсы на американские депозитарные расписки (АДР) TSMC, ASML, SAP, Sony, Toyota, PDD Holdings, JD и Novartis — это уже восьмая волна расширения линейки. Биржа обещает удовлетворить «устойчивый интерес инвесторов к фьючерсам на глобальные активы». Что ж, хоть какая-то возможность диверсифицироваться, когда на родном рынке одна неопределённость. ☀️Последний рабочий день весны. В понедельник уже лето. У вас есть летнее настроение? У рынка — пока нет RAGR CBOM MOEX