Что ждать от рынка и заседания ЦБ

Сходил в гости к Positive Technologies в их офис Компания за 3 года совершила камбек несмотря на то, что конъюнктура стала только хуже и позитивно отчиталась. Подробнее отчет описывал в позавчерашнем утреннем, поэтому в формате «тезисов» хочу пройтись по тому, что рассказал Юрий Мариничев (большой друг и классный IR): (1) 70% выручки придется на 4кв, уже в 1ПГ снизили убыток до 3,2 млрд (vs 7,92 млрд за 1ПГ 2025г) - в этом квартале достигнут точки безубыточности, скорее всего, а прибыль увидим в конце года. (2) Подрезали расходы, стали эффективнее: R&D (-13,5%), Маркетинг (-7,1%), Общие и административные (-6,5%), Капитализируемые расходы (-6,2%). Смогли снизить чистый долг/EBITDA до 0,8х с 2,33х. цель на год - уложиться в уровень прошлого года несмотря на инфляцию и индексацию зарплат. (3) Ждут восстановления числа продлений контрактов к концу года. Портфель заказчиков диверсифицирован: государство/бизнес примерно в равных пропорциях. Есть первые успехи в B2C (4) В среднем запускают по 2-3 новых продукта в год, сейчас всего их 30. В октябре на Security Day будут новые анонсы. Среди направлений: ИИ-продукты (5) Доля рекуррентной выручки должна вырасти до 15–16 млрд руб. по итогам года за счёт перехода части продуктов на модель полной стоимости продления (а не 40% от исходной цены). (6) Байбэк не планируется: кэш на балансе ещё не отражает итоговую годовую прибыль, а сокращение фрифлоута (сейчас ~26%) компания считает нежелательным - эффект от байбэка был бы сопоставим всего с парой дней объёма торгов. (Хотя лично я все же сторонник выкупать свои акции вместо платы дивидендов, если ты компания роста) (7) Метрика для расчёта дивидендов - NIC (чистая нормализованная прибыль) и выплата 50–100% от неё. При исполнении текущих планов 2026 год может стать одним из рекордных по выплатам (двузначная доходность) (8) Инвестиции в R&D (исследование и разработка) не урезаются: 5,2 млрд руб. за полугодие, план на год - около 10 млрд руб. (год назад - 9 млрд руб.). (9)Выделают главные продукты как драйверы роста: NGFW (межсетевой экран нового поколения) - продукт запущен в конце 2024 года, уже окупил разработку и за 1П нарастил продажи, приблизившись к показателям всего прошлого года. Позиционируется как замена ушедшим западным вендорам. PT XDR - аутсорс-сервис кибербезопасности для среднего бизнеса; продажи за полугодие уже превысили весь прошлый год. Облачное решение для защиты компаний без своей ИБ-службы - среди клиентов есть компания, пострадавшая от кибератаки в прошлом году (Дочка белуги, название знаете сами :)) Антивирусное направление — куплена доля в белорусской «ВирусБлокаде»; компания заходит на рынок частных антивирусов (~40 млрд руб., может удвоиться к 2031 году), где раньше доминировала «Лаборатория Касперского». Цель - не только розничный антивирус, но и корпоративная платформа Endpoint Security для крупных контрактов. Посетил лабораторию компании: Прямо в здании офиса находится большое помещение, направленное на исследования. Взломать чип можно не только на сетевом уровне, но и физическом: когда ты с помощью микроскопа считываешь код или физически взламываешь плату для того, чтобы прочитать содержимое. Многие компании отдают свои разработки позитиву, чтобы те нашли у них уязвимости и помогли их решить. Кроме того, любой чип можно как «пациента» отсканировать рентгеном или ЭКГ. Это действительно напоминает лабораторию из комиксов Марвела) Итог: Считаю, компания сильно повзрослела от IPO к сегодняшнему дню и сравнивать её с ребятами по типу Ивы/диасофта/софтлайна некорректно. Оценка выше медианной, но если продолжат расти и выполнять гайденсы - достаточно интересны. Бизнес помогает другому бизнесу своим «белым хакерством» и почти незаменим для многих. Ребятам желаю максимального успеха! Т-банку, пульсу и компании благодарность за приглашение! Вы можете подписаться и поставить реакцию, чтобы быть в курсе всех новостей и идей, а я продолжу радовать вас аналитикой! POSI #вгостяхуэмитента #вгостяхупози

Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи вырос на 2%: -Юань вырос на 1% и после пробоя 11,6 ускорился выше ближе к 12 рублям. Напомню, 5 августа выйдут обновленные параметры покупок Минфином, этого ждёт рынок и может случиться локальный фикс на факте - лонгов во фьючерсе на валюту очень много. Тем не менее, видим оживление в прямом спросе (Rusfar) и планомерный рост - хороший признак здоровой девальвации, который поможет производственным компаниям. -Нефть выросла на 4%: Вчера ночью Иран атаковал Американские объекты в Иордании, на что Трамп днём решил ответить: атаки возобновились спустя почти 2 недели перемирия. Ормуз все также закрыт, больших успехов в переговорах нет. Рост нефти и валюты вчера очень поддержал рынок, при таких вводных можем подниматься и выше: шорта физлиц в индексе очень много. -Вышли неплохие данные по ИПЦ: Инфляция за неделю всего 0,04%, и хоть и год назад была дефляция - это очень хорошая цифра. Бензин +0,6% за неделю, если убрать этот фактор также будет дефляция: помидоры -3,6%, капуста -2%, картофель -2%. В теории, в ближайшие недели можем увидеть дефляцию - топливный кризис нормализуется. Акции: 1)Сбер: на пути к двум триллионам. Банк заработал 511 млрд руб за 2кв с ROE 24%, что превысило консенсус. Рост к прошлому году 21%! Обновили рекорд по процентной марже - 6,69%, эффект снижения ставки отразится на других банках с дешевым фондированием (например, Т). Стоимость риска всего 1% (-0,3% кв/кв), но во 2ПГ ждут небольшого ухудшения ситуации и пополнения резервов. За год могут заработать 2 трлн или 44,2 рубля дивиденда - это 16% дд при ставке 14%, все ещё дешево. УЖЕ заработали 22,6 рубля - 8,2% дд. Стоят 3,1 P/E и 0,65 P/B (при средних значениях в 5 P/E и 1 P/B) - базовый апсайт при нормализации экономики ~40%. Продолжаю держать: риски ликвидности и резервов растут, но банк с этими вызовами очень круто справляется. 2)Яндекс: рост по сегментам Отчитались за 2кв 2026г: -Выручка 386 млрд руб (+16% г/г) -EBITDA 89 млрд (+35% г/г) -Рентабельность 23% (+3,1пп г/г) -Скор. ЧП без продажи автоРу 48 млрд (+56% г/г) Отчитались лучше консенсуса. Из интересного, вывели «Поиск в ИИ» в положительную зону по росту выручки (137 млрд, +9% г/г). Сегмент электронной коммерции наконец вышел на безубыточность по EBITDA - 0,4 мдрд. С мая 2026г выкупили 3,3 млн акций на 12,5 млрд - это лишь 1/4 от всей суммы, которую потратят до след. лета. Стоят 4,6 EV/EBITDA 2026 года, это недорого для такого роста, поэтому продолжаю держать. За 1ПГ заплатят 110 руб, за год див. доходность получается почти 6%. 3)Озон: отчет Компания сегодня отчитается за 1ПГ 2026г и 2кв. По консенсусу: -GMV 2кв 1,24 трлн (+30% г/г) -EBITDA 52 мдрд +35% г/г Компания ещё до ударов по ВБ начала сильно растить количество покупателей и продаж. В 3кв (дай бог не будет атак) можем увидеть иксы по продажам как на одного селлера, так и на компанию. Важно смотреть на рост финтеха и рекламного направления: тут есть большой потенциал роста. Сейчас компания стоит всего 4 EV/EBITDA 2026г - это очень дешево для растущей компании, но есть и понятные риски. В моменте компания выигрывает от проблем конкурента, но не застрахована от прилетов. У меня есть 5% в портфеле, ниже 3000 все также интересно. Итоги: Индекс протестировал 2250, но пока не смог пробиться выше, быть может сегодня тот день. Рост поддерживает валюта и нефть, а также рост ОФЗ после заседания ЦБ и нормализации инфляции. При этом остальные проблемы не ушли: вчера был прилет по Рязанскому складу ВБ, Украина заявила о провальных переговорах с Трампом (что и позитивно, и негативно одновременно для нас), да и новых дипломатических решений пока нет. Из хорошего, выходят неплохие отчеты компаний, сегодня отчитаются: домРФ, Озон, Селигдар, Аэрофлот, РусГидро, ИнтерРао. Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! SBER SBERP OZON YDEX MXU6 BRQ6 CNYRUB

Торговля против физлиц - это хорошая стратегия? Хотел кратко поднять тему торговли по данным Мосбиржи о открытых в моменте позициях. Благодаря такой табличке мы можем понимать количество открытых в моменте контрактах во фьючерсах, в том числе на индекс, что помогает ориентироваться по рынку. Как этим пользуются: (1)Первые две графы означают длинные и короткие позиции физиков в моменте - на нашем рынке это буквально главные участники, которые отражают и настроение и «топливо» дальнейших движений. Здесь особенно важны 1 и 2 строки: кол-во открытых контрактов и изменение за день. Если с первым все понятно, то изменение сентимента в моменте очень важно во второй строчке. Например, у тебя вышла какая-то новость в начале дня и спустя несколько часов ты можешь видеть как на это отреагировал рынок. (2)3 и 4 графы означают позиции юриков. Почему на них я не смотрю? - потому что ты не можешь знать кто это на самом деле. Обычно маркетмейкер = юрик, а задача мейкера создать объем, который закрывает заявку физика на покупку или продажу. Определить сколько из позиций юриков фондов - невозможно. Что нам дает текущая информация: На первом скрине мы видим открытые позиции по индексу Мосбиржи (MIX): кол-во лонгов физиками 95к, шортов 91к. Если следить за средней картиной в табличке на каком-либо горизонте, станет ясно, что в среднем разрыв сильно больше в пользу лонгов (примерно в 2 раза больше физлица склонны лонговать индекс). Когда выходят плохие новости, а физики остаются в лонгах - это создает дополнительное топливо для падение, ибо «верующих» в лучшее много, а значит их маржинколлы и закрытие (т.е потенциал продажи по любым ценам) - выше. Сейчас ситуация обратная: да, хороших новостей не было, но случился отскок. При этом с каждым днём шортов физиков становится все больше - это заставляет рынок расти даже против плохих новостей и откатившей нефти. Получается, наш рынок в первую очередь - это кол-во желающих купить и продать => мы можем увидеть как иррациональный рост, так и падение. Почему физики шортят? - потому что не верят в то, что рынок будет сильно расти после сильного падения. Почему физики лонговали тогда, когда все падало? - потому что не верили в бесконечное падение, которое сами своим топливом и создавали. Что означает текущая картина: (1)Огромное количество шортов чревато тем, что их порвет при любой позитивной новости (например, воздушное/временное перемирие или резкий рост нефти или переговоры). При этом любые негативные новости в среднем выкупают. (2)Огромное количество лонгов (условно, в 3-4 раза больше, чем шортов при норме в 2х) чревато затяжным падением до момента, когда не останется денег у физиков или случится большая очистка рынка (т.е куча физиков выйдет из контрактов по МК). При этом позитивные новости не замечались, негативные - ускоряли падение. Мы видели оба паттерна за последние 2 недели. Сейчас в рынке много шорта - это скорее фактор за рост при отсутствии плохих новостей. Если они выйдут - шортисты начнут фиксировать прибыль, а Лонги - покупать все больше. Это может перевернуть игру. А давайте возьмем другой пример: Вторым скрином приложил картинку по фьючерсу на газ. Тут отражена картина нашего рынка, но психология та же. 216 тыс лонгов vs 122 тыс шортов при том, что газ упал 35% от недавнего хая. Сегодня случилось много маржинколлов: 41 тыс контрактов в Лонг вышло из позиций - вчера было ещё хуже. Контрактов в шорт прибавилось меньше. На фоне такого массового выхода мы увидели сильное ускорение вниз и остановку (и даже попытку зеленой свечи сегодня). - желательно читать пост с открытым графиком. Если снова начнут набиваться лонги - можем поехать ниже, но подобные ускорения и очищения дают шанс на локальный разворот. Если есть вопросы по механике или нужна 2 часть - пишите в комментариях. Буду рад также вашей реакции, если было полезно! Ну и подписывайтесь, чтобы не потерять ! MXU6 IMOEXF MOEX NGN6