​​Утренний обзор: что ждать от рынка

​​IT сектор: что интересно в 2026г Момент, когда нужно подходить к выбору компаний особенно аккуратно: в сектор пришло разочарование, ранней поддержки бизнеса уже нету, рынок труда тяжелый, а провалы гайденсов - частое явление. Как оценивать IT? А)Основной актив компании, в отличие от произв. бизнеса, где есть огромное количество материальных установок, запасов и заводов ,тут - это разработка (продукт).То, насколько крута эта разработка и предопределяет стоимость, рост и потенциал. Б)Важно оценить, насколько компания способна выполнить свои обещания, т.е оценить, будет ли продукт пользоваться спросом? Затем, оценить: а интересен ли тот прогноз, который дала компания? Например, Астра дала гайденс с теми же результатами, как и в прошлом году, что очевидно ломает кейс «компании роста» и требует сильно более дешевую оценку бизнеса. В)Оценка бизнеса - это мультипликаторы, по которым торгуется компания. Сектору присущи дорогие мультипликаторы, так как сектор быстрорастущий. Главный фактор - их справедливость. Самый печальный и показательный кейс - провал гайденса на 2025г от Posi, которые из-за этого даже при цене в 1000 рублей за акцию не дешевые. Важны медианные оценки сектора на 2026г: EV/Ebitda = 7-8X и P/E = 11. Пози стоит 16 EV/Ebitda Г)Прозрачность бизнеса, понимание бизнес модели. Например, софтлайн сейчас ассоциируется с «темками», в виде допок,неожиданных байбеков.Многие не понимают чем занимается компания и зачем им компания с лазерными приборами (это как банановые плантации у Евротранса?) Д)Расходы: зарплаты растут быстро, а офисы должны быть мега технологичными.Зато тут нет как такового капекса. Что интересно? 1)Яндекс База, которая радует! Компания заработала 260 млрд EBITDA в 2025г и заработает 300 в 2026г. При этом оценка компании: 6 EV/Ebitda (по цене 4600 за акцию). Из минусов, 2% в год от капитализации идет менеджменту на мотивацию, а они продают акцию в стакан. Но эта мотивация работает и компания перформит. Есть большое количество направлений, которое еще не вышло в плюс, в т.ч связанное с ИИ. В США компании с такой бизнес моделью стоят в десятки-сотни раз дороже. Готов докупать ниже 4400. 2)Basis Занимаются IT-решениями по организации рабочего пространства. Дочка Ростелекома, при хорошем примере которой будет проще выходить солару и ЦОДу. По итогам 2025г ожидается рост выручки на 30-40% (об этом СЕО 2 месяца назад), отчет выйдет через месяц. Компания стоит 6 EV/Ebitda 2026г, что дешевле медианы и других «братьев», но и важно понимать, что компания маленькая. Таким образом, мы понимаем, что риск невыполнения гайденса может быть в 2026г в целом, но в ближайшие пол года запас роста остается. Интересная зона для покупки: 100-102. 3)Хедхантер Компания подняла цены на свои услуги аж на 20-40% из-за плохой конъюнктуры: количество вакансий снижается и на одно место претендуют в среднем 8,6 человек (это супер плохо для бизнеса). Снижение ставки и конец СВО = оживление деловой активности и бизнеса. Сейчас на сайте около 800 тыс объявлений, в то время как несколько месяцев назад - около миллиона. Но рост цен на услуги пока компенсирует это, а если мы прошли дно цикла, то на оживлении бизнес будет быстрее других (так как это все еще монополия). Долгосрочно покупать, сейчас бизнес стоит 8 прибылей и 7 EV/Ebitda 2026, чуть дешевле медианы. Ниже 2700-2750 особенно интересно 4)Аренадата Компания скоро представит гайденс на 2026г и отчитается за год. Занимаются базой данных и имеют постоянный спрос от госкомпаний, при этом стоят не очень дорого: 5,5-6 EV/Evitda (на равне с базисом и 6 прибылей 2026г. За 4 квартал рост выручки может удвоится, а за весь 2025г составить +30%. При этом компания всё ещё стоит дешевле оценки с IPO из-за «депрессии в целом секторе». Интересно покупать ближе к 85-89 руб. Если было полезно жду обратную связь: какие компании и сектора интересны? Ну и про подписка + реакция не забывайте, это мотивирует! ASTR POSI YDEX BAZA HEAD DATA

Валюта: когда это закончится? Доллар снова торгуется по 76-77 рублей, а юань ниже 11. Практически никто не может предугадать движение рубля и давать прогнозы на девальвацию на сегодняшний день стало - неблагодарным делом! Поэтому давайте глянем в бюджет: 1)Рублебочка стоит ниже 3000 рублей, в бюджет заложена цена на 2026г в 5200 руб (это с учетом того, что доля нефтегазовых доходов упала, да, но есть нюансы о о которых напишу далее). Urals стоит 35$ с учетом дисконта, а доллар все падает. Примерная цена себестоимости 1 баррели в России - 30$, т.е фактически компании подходят к нулевой работе (а ведь еще есть амортизация!) 2)Мало того, что в бюджет из-за этого будет недополучение средств, так еще и дефицит может составить больше планов. По итогам 2025г нефтегазовые доходы составили 8,5 трлн, ниже плана на 200 млрд. За счет чего можно спасти ситуацию? А)Повышать НДС населению. Делать это 2 года подряд = фактически разогнать инфляцию => ЦБ убьет экономику, а кроме этого население столкнется с неимоверным повышением цен (которое уже сейчас мы видим). Этот вариант я не рассматриваю Б)Повышать налоги компаниям, которые сейчас на коне. Я не говорю про банки, ибо бить в колено сектору, на кредитах которого держатся другие - тоже жесть как неправильно. А вот компании по типу Золотодобытчиков (Полюс, например, заработал супер много) и, например, удобрений (Фосагро), это вполне гуд. Но несколько десятков миллиардов в бюджет особой погоды не сделают. В)Выводить компании на IPO и заставлять платить дивиденды. Кейс ДомРФ неплох, но очевидно, что рынок листинга очень слаб на текущий момент. Это не должно принести много денег Г)Занять ещё денег через ОФЗ, в плане сделать это на 5,5 трлн. Но это же фактически лишь временно решает проблему? Да и потом это отобразится на наших налогах (сейчас выгодно даем государству в долг под 15, потом платим это налогами) Д)И вот он, король бала: девальвация. Каждый рубль девальвации к доллару дает 150 млрд налогов в бюджет от компаний. Если курс вырастет с 77 до 100 - это уже 3,5 трлн руб!! Да, и это несмотря на то, что доля нефтегазовых доходов уменьшена. Но нюанс в том, что Минфин продает доллары, чтобы покрыть низкие цены на нефть и фактически мы остаемся в тупике. Чтобы доллар рос нужно снижать ставку => чтобы снижать ставку нужно 4% инфляции => 4% инфляции с таким НДС задачка сложная. При этом повышение ставки = дефолты бизнесов и мЕньшие доходы в бюджет. Двух зайцев не поймать: либо инфляция, либо экономика. Поэтому, считаю, что доллар/юань не пойдут сильно ниже, а вот на текущих уровнях, как правило, мы и видим покупки. Глянем на Юань (график приложил): -Зона покупок 10,7-10,8 исторически держит цену и показывает отскок. Ближе к нижней границе планирую поискать какой-то спекулятивный лонг. Закол ниже может быть (в район 10,5, но там и психологический уровень у доллара в 70 рублей недалеко. Девальвация среднесрочно возможна, но пока бюджетное правило сильно давит. А локально, пока вот так. Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! USDRUBF CNYRUB BRG6

​​Утренний обзор: что ждать от рынка? Индекс Мосбиржи вырос на 1.4%: Сегодня важный день, ведь Уиткофф летит в Москву для седьмых переговоров с Путиным Далее состоятся переговоры с украинской стороной. Тема: мирный план и территории. Вчера вечером Путин объявил готовность вступления в совет мира за 1млрд$ и использовать замороженные активы на восстановление территорий, пострадавших от боевых действий. Пока вроде все неплохо, но сегодня важны реальные подвижки, иначе увидим откат. Очень сильно упала валюта: Юань ниже 12 , возможно, как на грядущем налоговом периоде, продажах ЦБ и на продажах под приезд Уиткоффа (без прорывов на переговорах - скорее увидим отскок). Я также в районе 10,6-10,7 готов искать отскок по валюте, обычно ниже не пускают и в зоне есть покупатель. 29го числа могут что-то сказать по обьемам продаж от Минфина. Из факторов отскока от 11 - резкое уменьшение лонгов у юриков. Инфляция: опять все плохо? Данные с 13 по 19 января 0,45%. С начала года уже 1,72% инфляции при цели в 4%. Очевидно, даже если ЦБ прямо сейчас пойдет повышать ставку - делу это не поможет, а наоборот усугубит (бизнес опять не будет приносить прибыль в бюджет => повысят ндс => пострадают ВСЕ). Ну и важно понимать, что это остаточный эффект от сильного повышения НДС, бизнес в среднем на 2% цены и поднял (что видим в принтах) => ближайшие 1-2 данных по инфляции будут без этого эффекта. Если дальше тенденция сохранится, ждем оставления ставки 13го февраля. Акции: 1)Фикс прайс: обратный сплит Сегодня компания провела ВОСа по утверждению увеличения цены акций до 580 руб (в 1000 раз) путем обратного сплита. Напомню, до этого, когда компания переезжала было наоборот (акцию разделили на 158 частей). Фактически, ничего для акции не поменяется кроме того, что лотность будет удобнее: покупать можно по одной акции. Сам бизнес стоит недорого, но ростом тут не пахнет: маркетплейсы убивают желание людей ходить даже в дешевый магазин с НЕ продуктами. Возможно, появление крепкого алкоголя на полках поможет бизнесу, но несильно. Ну и проблема актива в том, что от него ничего не ждут: от IPO цена в 10 раз ниже из-за сломавшейся бизнес модели, хотя бизнес зарабатывает в 1,7 раз больше EBITDA. Важно увидеть ход конем от компании и покупать по дешевой оценки. Пока нет 2)ЛСР: братья следующие? Компания отчиталась за 4кв 2025г операционно: -Новых контрактов заключили на 84 млрд руб (+63% кв/кв) -Объем проданных кв.м: 289 тысяч (+73%!) И если ЛСР покупать не особо привлекательно ввиду мутного мажориария, то ПИК и самолет могут покупать под ближайшие отчеты (у самолета 29го отчет и день инвестора). Проблема застройщиков сейчас в сильной зависимости от ставки, но при последних данных по инфляции может быть тяжело, хотя нужно смотреть что будет в следующие 2 недели. Я держу немного самолета и ПИКа 3)ДомРФ: день инвестора Компания позавчера провела мероприятие, где дала вью на рынок и гайденс. Какой прогноз: -Рост по активам: 8,8 трлн руб в 2028г, 10,3 трлн в 2030 и 17,5 трлн в 2035г. -Рентабельность к 2035г каждый год 20%+ -Платить 50% от ЧП -Достаточность капитала >12,5% Сейчас компания дает 12,4% дд на уровне Сбера (что пока делает зеленый банк привлекательней), НО за 2026г образовывается 15% дд или 17% после отсечки (у Сбера 14,8%). Секьюризация в моменте дает бОльшую прибыль, поэтому это не совсем классический банк. Интересно на откате,хотя бы ниже 1900. Компания выполняет гайденсы, формируя апсайд к концу года в 2200-2300руб + дивиденд. Итоги: Новостной фон позитивен, индекс закрылся прямо под сопротивлением 2780, теперь остается ждать итогов переговоров США-РФ и США-Украина сегодня, а также реакцию Трампа на вчерашнюю речь Путина. Все стороны медленно идут на уступки и переобувания (речь скорее о ЕС), поэтому имхо при все скепсисе мы ближе к миру. Отличного дня, друзья! Если было полезно, не забывай про реакцию и подписку, это мотивирует меня радовать вас обзорами! DOMRF LSRG FIXR CNYRUB MXH6