🗞️ Экономические события 11 апреля:

Заседание ЦБ: все не так однозначно. В пятницу состоится заседание ЦБ и его важность нельзя переоценить. Консенсусно ставку оставят прежней, но это не очевидно и я поясню ниже почему. Куда важнее, будет дан среднесрочный прогноз - т.е гайденс ЦБ на то, как будет снижаться ставка далее. Например, сейчас, мы имеем среднюю ставку в 13-15% за 2026г, что подразумевает снижение до 12-14% ставки к концу года. Если будет ужесточение прогноза - это очень плохо, и наоборот. Давайте разбираться, что может делать ЦБ: 1)Инфляция Если вы следите за последними данными по инфляции, вы скорее всего заметили, что при желании ЦБ иметь значение в 4% за весь 2026 год - сейчас мы уже потратили половину от этого значения. За первые 2 недели мы увидели влияние повышения НДС: 1,26% и 0,45%. Вторую половину января инфляция все равно осталась повышенной (хоть в сравнении с прошлыми годами - индентичная, но и экономика в прошлых годах чувствовала себя лучше). 0,2% и 0,19%. Итого: 2,1%. Это фактор за оставление ставки. Важно отметить, что даже в недавнем интервью Заботкина, ЦБ заявил что инфляция идет в рамках их ожиданий и это эффект НДС. 2)Ожидания. В последнем опросе ЦБ инфляционные ожидания населения остались прежними: 13,7%. Паника и принятие повышения НДС у населения прошла - это хороший маркер для ЦБ. Также, ставка RUONIA (это фактически реальная стоимость денег исходящая из спроса и предложения банков) сейчас равна 15,5%, что закладывает снижение на 0,5%. А что по ожиданиям аналитиков и банков? Было сделано 50 прогнозов (это и фонды, и лучшие экономисты, университеты, банки): 90% прогнозов за оставление ставки, 10% за снижение на 0,5% и 0% за повышение. Из интересного: -Сбербанк ставит на 15,5% (там одни из самых умных и уважаемых аналитиков, кроме того, сбер все же ближе всего к ЦБ из банков). -JP Morgan 15,5% (Да, да, они до сих пор покрывают нас) -ВТБ, совкомбанк, Т, УК первая, Альфа и тд. за 16% 3)Почему ЦБ может снизить ставку? На текущий момент из всего на что смотрит ЦБ (кредитование, ожидания населения, инфляция, бизнес) только инфляция кричит о том, что нужна пауза. Кредитование не растет, а наоборот многие ждут снижения ставки, чтобы его взять. Вклады в депозиты и облигации растут снова рекордными темпами мес/мес. И самое главное - случаются плохие звоночки. Дефолт монополии, плохая достаточность капитала у банков, преддефолт у Сегежи и Мечела, а также плохое состояние таких ребят как: Вуш, Делимобиль и сталевары (на неделе вышел реально печальный отчет Северстали при том, что это супер качественный бизнес) и тд. И конечно же - последняя просьба самолета о 50 млрд. Это РЕАЛЬНЫЙ знак, что экономика переохлаждена и чем хуже бизнесу, который кредитуют банки - тем ближе кризис (ибо если банкам придет конец, будет ой как плохо). Самолету в его просьбе отказали и после того, как на следующий день вышли данные по бюджету гос-ва стало понятно, что дефолт может быть не только у бизнеса. “Дефицит федерального бюджета РФ в январе составил 1,718 трлн руб или 0,7% ВВП” (план на весь 2026г по дефициту - 3,8 трлн, а прошел лишь месяц). Вчера писал пост про бюджет и валюту, обязательно к прочтению! 4)Мой прогноз. Я вижу 2 сценария развития: Консервативный: ЦБ оставляет ставку и среднесрочный прогноз (либо незначительно его меняет). В таком случае траектория снижения к концу года продолжится и ближе к 13-14% ставки бизнес сможет задышать. При таком исходе идей в долговых копаниях не будет, а вот в дивидендных и крепких - да! Сбербанк по 300 Транснефть по 1360-1380 Россети Ленэнерго преф по 300 И тд Т, Яндекс, Х5. Нейтральный: ставку снижают на 0,5% и оставляют среднесрочный прогноз (в его ослабление не верю). При таком исходе можно присматриваться к крепким историям, выигрывающих от снижения: промомед, Совкомбанк, хедхантер на дне цикла может удасться поймать. Я в моменте на 60% в акциях, 20% облигациях, 20% ликвидности и 30% валюты. После решения ЦБ и пресс-конференции сделаю апдейт! Отличного вечера! MXH6 CNYRUB SMLT SBER

​​Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%: Юань и нефть также закрылись в нуле, день прошел без особых объемов, рынок падает под собственным весом. Акции: 1)Сбербанк: их не остановить! Банк отчитался за январь и очень круто: -ROE 23,2% -Чистая прибыль 161,7 млрд руб (+21,7% г/г) -Стоимость риска 1,6% (средняя за 2025г - 1,5%) Побили новый месячный рекорд по прибыли (до этого рекорд - 150 млрд), причем январь исторически - плохой месяц для Сбербанка относительно остальных. Также важное, на что смотрим - кредитный портфель, он сократился на 0,2% м/м (хороший маркер для ЦБ). Достаточность капитала в порядке: 13,8% (+0,3%) Банк отчитается по МСФО 2025г 26го февраля, оттуда уже будет точно понятен дивиденд и акция наконец может оживиться. Считаю, что сбер по 300 это одна из топовых идей в моменте, поэтому продолжаю покупать в портфель. 2)Лента: продолжает расти. Компания отчиталась за 4кв: -Выручка 322,3 млрд руб (+22,2% г/г) -LFL +8% г/г Таким образом, за весь 2025г выручка выросла до 1,1 трлн (+24% г/г), это выше гайденса в триллион. Компания в отличие от многих не платит дивиденды в тяжелое время, а направляет прибыль на M&A и остается компанией роста. Очень качественный актив, но уже дороговатый: покупая акцию ты веришь в то, что компания продолжит расти такими темпами, что из года в год будет все тяжелее и тяжелее. При этом, компания остается самой растущей в секторе, но по текущим, я скорее присматриваюсь к Х5. 3)ВК: теперь монополия? Вчера произошло сильное замедление Telegram на фоне их отказа от удаления запрещенного контента и объявлено удаление всех серверов, связанных с видеохостингом YouTube. Днём Госдума опровергла эти слухи, но, судя по всему - это правда (РКН замедлил) На этом фоне акции ВК взлетели, ибо количество зарегистрированных людей в МАХ вчера резко ускорилось, а работа - замедлилась ещё больше конкурента. Я бы скорее держался в стороне от хайпа ВК и МАХ’а пока этот вопрос стоит так остро и вызывает общее разногласие. Пишу скорее, чтобы была понятна природа роста ВК на 5%. 4)Норникель: важный отчет Компания отчитается сегодня по МСФО за 2025г и его 2ПГ: -Ожидается 3,22 млрд $ EBITDA (+13% г/г или +9% в руб) Дивиденды платятся из FCF, который за счет роста металлов должен появиться. В теории, могут заплатить 6-7 руб за 2025г и платить в 2026г, если цены на металлы будут также высоки/случится девал/ ставку будут быстрее снижать. У компании есть давящий долг в 1,5 млрд $ только платежа (это 10% выручки), это может отсрочить дивиденд. Ну и важно смотреть эффект роста металлов: смогла ли компания это эффективно использовать и реализовать? Компания стоит 14 прибылей и закладывается дальнейший рост металлов (его может не быть), поэтому хочется покупать акцию ниже при тех же вводных. Эмитент остается супер-качественным и если есть в портфеле - я бы держал. Итоги: На этой неделе все также ждём анонса новой даты переговоров РФ-США-Украина, но уже в Америке. Сегодня выйдут данные по инфляции: это самый важный принт перед заседанием ЦБ, ждём около 0,15% нед/нед. Также отчитается аэрофлот и Норникель. Индекс торгуется у поддержки в 2700, где действительно много интересных акций можно будет подобрать. Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! SBER SBERP LENT VKCO GMKN MXH6

На прошлой неделе вышли цифры по бюджету Минфина: И ввиду приближающегося заседания ЦБ, а также последних просьб самолета о помощи это многое о чем говорит. Смотрим на цифры: -Дефицит бюджета 1,7 трлн (заложено в бюджет не более 3,7 трлн руб). Фактически половина «антиплана» выполнено за первый месяц. -Нефтегазовые доходы бюджета 393 млрд руб (-50,2% г/г) -расходы бюджета упали до 4,1 трлн ,что меньше прошлого года, но там и высокая база (ибо рост 2025г к 2024г аж 70%). В январе прошлого года цифры были похожими, но год как-то пережили. Второй год подряд будет тяжелее учитывая то, что средний курс рублебочки стал еще ниже (было 4700 средней за 2025г, а сейчас, на начало 2026г цена составляет ~3300). P.S: первое фото - скрин исполнения Фед. бюджета. Что же делать? У Минфина глобально есть три варианта: -Дальше занимать по высоким ставкам через ОФЗ, но это потом отразиться на нашем НДС в будущем. (Тебе дают хороший консервативный способ сберечь деньги, а потом эти деньги берут через налог). -Девальвировать рубль, но тут не все так просто. Если снизить ежедневные продажи валюты Минфина и ЦБ - дыра в бюджете не будет закрываться. Единственный способ органично девальвировать рубль и помочь нефтегазу и всему экспорту зарабатывать - это увеличить спрос на валюту через улучшение импорта. Чтобы это сделать - нужно оживлять экономику. -Отсюда мы снова приходим к снижению ставки: и валюта расти будет, и экономическая активность оживать, но будет расти инфляция. Но выбора как будто уже не так много. -Что касается налогов: тут нужно жить по самым прибыльным секторам. Просится Фосагро (удобрения) и золотодобытчики (Полюс, Селигдар, ЮГК) Что с валютой? Юаневый Rusfar неожиданно рос на прошлой неделе и откатил вчера. Прикладываю вторым фото график на спрос валюты: буквально весь 2025г он был нулевой, а последние весомые движения были в конце 2024г - тогда был поставлен хай по валюте. Напомню, Rusfar - это реальная рыночная стоимость привлечения спотовой валюты на нашем рынке. Судя по всему те, кто брали длинные ОФЗ в рублях или депозиты продавая валюту могли пойти в валютные облигации или просто закрывают позиции. Спрос мог пойти откуда угодно, другой вопрос - останется ли он: пока снова обнулился, но в любой момент может вернуться, это первые подвижки. Нефть: Недавно Индия согласовала с Трампом отказ от нашей нефти и единственное, что хоть немного спасает рублебочку - это Brent, который растет на фоне конфликта США с Ираном. Что здесь по графику? (Его также прикладываю). Растем в восходящем канале (обозначен зеленым цветом) и приближаемся к шине 69,7-70,5, отсюда очень хочется посмотреть шорт. Очень красивый восходящий канал, внутри него тоже можно поработать. Завтра выпущу пост о мыслях перед заседанием ЦБ, но пока, из того, что мы видим - надо спасать экономику, а не инфляцию. Делать это можно через оживление экспортеров и бизнеса, а также через точечное повышение налогов и конечно же ОФЗ. Ну а нам остается спекулятивно работать с графиками и фундаменталом. Надеюсь, этот пост дал некоторое понимание и идеи в ваши умы! Больше идей и аналитики вы найдёте у меня в профиле ✅ Подпишись, чтобы не потерять 🤝 CNYRUB BRH6 MXH6