​​Валюта: прощай дешевый отдых за границей

​​Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,4%: ВТБ обрадовал рынок отчетом и оставил интригу с дивидендом (подробный пост по теме выпускал вчера, обязательно ознакомьтесь!), а вот валюта решила просто вырасти на 2% на словах Силуанова о потенциальных изменениях в бюджетном правиле. Что это значит? - в бюджет заложена цена отсечения нефти в 60$ и исходя из этого Минфин с ЦБ продают валюту каждый день (так как нефтегазовые доходы очень малы). Если цена отсечения упадет - траты государства станут меньше, а продажи от Минфина и ЦБ - меньше. Таким образом, да, может случиться девальвация и появиться спрос на валюту вследствие падений доходностей ОФЗ. Сейчас Юань у наклонного сопротивления в 11.35: если пойдут объемы на покупку, можем уходить сильно выше. Подробный пост про бюджетное правило напишу сегодня, не забывайте поддерживать пост! Акции: 1)Сбер: ставим точку за 2025г. Компания сегодня отчитается за прошлый год, на этом акции в начале недели обновили новый полугодовой хай. Благодаря отчетам за каждый месяц нетрудно рассчитать то, что ожидается за год: -Чистая прибыль 1,7 трлн -Дивиденд в 37,5-38 руб на акцию или 12%. Как правило, сбер осекается с доходностью в 9-10%, поэтому апсайт к 330-340 руб к лету остается. Сбер, кстати, по P/B остается все еще на уровнях декабря 2024г (когда акция стоила 220 руб) - в районе 0,75х. Акция растет, а банк только дешевеет, поэтому ждём хорошего отчета и дивидендов и надеемся на переоценку! 2)Базис: фикс на факте. Акции компания с начала года показали один из лучших (если не лучший) перфоманс среди эмитентов, но упали вчера против рынка. Вчера компания отчиталась за 2025г: -Выручка 6,3 млрд руб (+37% г/г) -Рентабельность OIBDA 61% -NIC 2,37 млрд руб (+33% г/г) Исходя из 50% выплаты по NIC, заработали 7,2 руб дивиденда (~5% доходности). Гайденс выполнен, отчет крут, но без прорывов - это и заставило фиксировать позиции тех, кто набрал ДО. Также был дан гайденс на 2026г: -Рост выручки на 30-40% -Рентабельность OIBDA ~60% Прогноз подразумевает сохранение темпов роста (что в целом круто на таком рынке). Стоят все также чуть дешевле медианы по сектору - 4,5Х EV/Oibda. В целом, по 130 - интересно. Я бы по текущим ценам предпочел взять аренадату (ближе к 100-105):она стоит 6,1х EV/OIBDAC, а базис - 7,4х. Но оба актива - топ в секторе (если не брать гигантов по типу Яндекса и Хедхантера с меньшим риском, но и меньшим апсайтом роста). 3)ММК: сегодня отчет. По консенсусу за 2025г EBITDA уменьшится на 18% г/г. Результат потенциально слабоват, хоть и актив качественный. Из хорошего - Казахская ERG возобновила поставки железорудного сырья на ММК (а она под санкциями США). Говорят, что 23го февраля были первые отгрузки (p.s: хотя в январе подобные слухи опровергали, скорее всего подальше от Американцев). Цены на металлы остаются низкими, как и спрос внутри России, но такие новости - позитив. Базово, считаю, что шорт ММК (который торговался месяц лучше рынка) - сейчас неплохой хедж. 4)Озон: ждём перфоманса? Сегодня компания отчитается за 2025г и 4кв. По консенсусу: -GMV 4кв 1,22 трлн (+29% г/г) -Выручка 327,3 млрд (+51% г/г) Если отчитаются по этому консенсусу - преодолеют гайденс на 2025г на 17 млрд руб, ну и также ждём прогноза на 2026г. Озон очень круто прошел год (со всеми конфликтами с ЦБ связанными с их картой). Молодцы! Я готов набирать на откатах (желательно ближе к 4300-4400), ждём отчета! Итоги: Сегодня от читаются озон, Ростелеком, ММК и Сбербанк. Также, завтра выйдут данные по инфляции (перенесены со вчерашнего дня из-за короткой недели). День обещает быть насыщенным! Торги между странами в геополитике продолжаются, также Дмитриев сообщил о сегодняшних переговорах с США по Украине, ждём. Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! SBER SBERP BAZA MAGN OZON

ВТБ: собрал все, что сейчас известно Вышел отчет банка. В этом посте я бы хотел резюмировать, стоит ли покупать или продавать втб по 88-90, или же нет? Очевидно, с отчетом все понятно (мы примерно понимали порядок цифр до его факта), прогноз на 2026г также хороший (заработать 600-650 млрд руб). Но важно копать глубже! 1)Какие вводные к дивиденду имеем из отчета? -Прибыль за 2025г 502,1 млрд руб Но есть нюанс - эта прибыль сформирована за счет разовых эффектов по типу работы с валютами, металлами, продажей непрофильных активов и подобных «темок». Эта прибыль составила 504 млрд, т.е почти ровно столько же, сколько банк заработал в общем (без разовых эффектов был бы убыток). -Достаточность капитала 9,8%. Пьянов заявляет, что 9,25% достаточно, НО фактический норматив ЦБ - 10%, а в марте-апреле (на момент, когда будет решение по дивидендам) - его поднимут ближе к 11%. Таким образом, если бы ВТБ платил дивиденд прямо сейчас - он бы ФИЗИЧЕСКИ не смог бы заплатить более 25% от ЧП. P.S: самый главный скриншот из презентации ВТБ приложил - это и есть достаточность капитала. Главный аргумент от ЦБ, который не дает платить 50% на текущий момент. 2)Но диалог продолжается. С начала 2026г (и ранее) ВТБ ведет диалог с ЦБ о том, чтобы выплатить 50% - это и государству выгодно, и акционеры довольны. А вот ЦБ этому не рад, ибо ВТБ основной кредитор таких проблемных компаний как Мечел и риски колебания достаточности капитала - велики. На текущий момент менеджмент ВТБ говорит - дивиденд может быть любым (это любое число из диапазона 25-50% от Чистой прибыли), а решение по нему будет в СЕРЕДИНЕ АПРЕЛЯ (15-20 число). Для того, чтобы повысить шанс на выплату, банку нужно привлекать средства. 3)Как ВТБ заплатило огромный дивиденд в прошлом году? Как и писал во 2м пункте - привлекли средства. -Это субборды (это «младший» долг компании, присуще выпускать банкам для ограниченного круга лиц. Это, если видели, такие бонды по 6-8 млн руб за штуку). В прошлом году было сделано их на 300 млрд, что как раз и покрыло дивиденд. -Это допка, через нее привлекаются средства и повышается достаточность (в прошлом году она была по 84 рубля и привлекла менее 100 млрд). Оба варианта тяжелы в реализации: допка много не привлекает и сильно портит репутацию (единственное, можно ждать техническую допку, за счет которой государство снизит свое владение в банке после конвертации), а инфы о новых суббордах - нет. 4)И тут ВТБ начинает действовать. -На звонке банк объявил о продаже непрофильных активах (то, что не маржинально) -И самое главное: ВТБ до 1 апреля хочет продать с баланса около 300 млрд руб необеспеченных розничных кредитов (скорее всего, тут дом рф выступит частично покупателем) Именно это может позволить банку выплатить не 25% от ЧП, а больше. Но важно успеть! ПОДВОДИМ ИТОГ: -На текущий момент ввиду неплохого отчета и гайденса - банк НЕ может ФИЗИЧЕСКИ выплатить 25% от ЧП. -К началу апреля банк может увеличить достаточность капитала, но к тому моменту и ЦБ ужесточит требования (а повысит он за счет продажи кредитов и активов) Таким образом, мой конснсус выплаты - 35% от ЧП или ~13 рублей на акцию => это на текущий момент в рынке и основным дальнейшим драйвером роста станет готовность ВТБ платить дивиденд в следующие года и выполнение гайденса. Из идей: -По 80 руб за акцию - я бы брал. -Если акция будет 90+++ к апрелю, я бы может даже пошортил (хотя базово, акцию могут и тянуть выше к апрелю) - тут главное сыграть против рынка, когда он будет фиксировать на факте потенциальный дивиденд. На текущий момент я акцию не держу и предпочитаю Сбер. Постарался одним из первых полностью описать ситуацию в ВТБ со всеми вводными (как с отчета, так и звонка). Мне очень важно, чтобы такие посты были оценены вами как реакцией, так и комментарием. Если есть вопросы - пишите! Ну и не забывайте про подписку, чтобы не потерять меня тут! VTBR

​​Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,5%: Закончились праздничные дни в Китае и ЦБ вернулся с продажами валюты. Мы вновь у 11р по юаню, тут можно посмотреть на реакцию от уровня. В геополитике все стабильно: -Песков пока не подтверждает новую встречу РФ-США-Украина, а Зеленский назвал две возможные даты этого события: либо на след. неделе, либо через 10 дней. -Великобритания и Канада ввела очередные санкции на Россию, где есть как удары на теневой флот, так и на наш банкинг (вопрос: зачем?) -Кремль ещё раз напомнил о намерениях завершить все цели СВО, а то, что Украина пытается получить доступ к ядерному оружию - может поменять его позицию. Акции: 1)Базис: что ждать на отчете? Сегодня компания выложит первый годовой отчет в статусе публичной компании. Со старта торгов акции выросли на 50%, а в последнем отчете (за 9 мес 2025г) мы увидели рост метрик на 40-50%. Интересно ли брать сейчас? -Компания стоит 8,5 EV/Ebitda 2025г и 6х 2026г (это все же ниже среднего по сектору) -10 текущих прибылей - тоже норм! Но в моменте начал уходить дисконт за риски компании (она маленькая и также как и конкуренты может не выполнить гайденс, который они скорее всего дадут сегодня на дне инвестора). Считаю, что базис очень интересная компания (все же внучка Ростелекома + продает востребованные решения), но дешевле (в районе 120-125 бы снова вернулся к покупке компании, ибо в IPO я немного участвовал). Ждём коммента менеджмента сегодня. 2)ВТБ: сегодня все может решиться. Сегодня компания может объявить итоговый дивиденд за 2025г. Ждём чистую прибыль в 500 млрд, но с хорошим прогнозом в 650 млрд в след году. -Если сегодня объявят 25% выплаты от ЧП - это расстроит рынок (9-10 руб дива), но будет хорошо долгосрочно (напомню, в марте ЦБ повышает требования к достаточности капитала, проблемы с которой есть у банка). -Если объявят 35% (13 руб+) - это скорее нейтральная середина. -Если 50% от ЧП (18 руб) - это обрадует рынок, но создаст большое риски на выплату в следующие года. Я предпочитаю все же покупать сбер. 3)Мосэнерго: мышеловка, сработавшая дважды. Компания уже почти 2 года не платит дивиденд (последний раз выплата за 2023г). В начале 2026г СД одобрил дивиденд в 0,226 руб за 2024г (это 9,2% дд), а в пятницу на ВОСа их отменил. ТО ЖЕ самое было летом прошлого года. При таких «кидках» с дивидендом смысла покупать акцию совсем нет: компания стоит 44 прибыли (при медиане в секторе в 2-3), неэффективна, очень много денег уходит на капекс и структуры Газпрома (а оттуда государству). Я не понимаю, почему компания все еще так дорого торгуется. При таких вводных - ей падать еще процентов на 40-50%. 4)ГТМ: все рушится на глазах. Буквально пару месяцев назад головная компания, которая владеет 70% ГТМ столкнулась с проблемами выплат по обязательствам - это монополия. В конце прошлой неделе стало известно о признаках банкротства дочки АО «Лорри», которая приносит весомую часть выручки ГТМ’у. Компании заблокировали счета с суммой в 254 млн руб, одновременно подан иск о банкротстве. Ранее, кстати, другая Уральская транспортная компания «Радо»стала банкротом. Очевидно, в такое сейчас НЕ нужно заходить (как и в облиги монополии) ни при каких условиях. Итоги: Сегодня отчитаются базис и ВТБ, от второго действительно зависит куда пойдет рынок сегодня. Базово, мы уже пару раз пытались пробить 2800, но закрытие вчерашнее - не очень. Без позитивных новостей тяжеловато, хотя сегодня рынок могут тянуть вверх перед отчетом по инфляции: ждём хороших цифр в районе 0,1% нед/нед. Ну и также подробности по переговорам во Флориде и Женеве потихоньку просачиваются в СМИ, но пока без конкретики. Сегодня также смотрим на ОФЗ (от их реакции часто понятно хороший принт выйдет, или нет). Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! BAZA VTBR MSNG GTRK MXH6 CNYRUB