Отчет по итогам мая

Амортизация облигации Вам вернули часть денег раньше срока. Радоваться или считать потери? В прошлом посте разбирал дюрацию - как быстро деньги возвращаются инвестору. tbank.ru/invest/social/profile/Game__Over/92f78dbd-f300-45a8-b01b-a2bebf7e9a0f/ Теперь логичное продолжение - амортизация. Если просто, амортизация - это частичное погашение номинала облигации до финальной даты.То есть эмитент возвращает вам не весь номинал в конце, а частями по графику. ⸻ Простой пример. Есть облигация на 3 года. Номинал - 1000 ₽. Купон - 15% годовых. Амортизация - по 300 ₽ в первый и второй год, 400 ₽ в конце срока. Как это работает: 1 год: купон начисляется на 1000 ₽. Потом вам возвращают 300 ₽ номинала. 2 год: купон начисляется уже на 700 ₽. Потом возвращают еще 300 ₽. 3 год: купон начисляется на 400 ₽. В конце возвращают оставшиеся 400 ₽. Формально купон — 15%. Но сумма купонов каждый год становится меньше, потому что тело облигации уменьшается. Это ключевой момент! Без амортизации за 3 года купоны: 150 + 150 + 150 = 450 ₽ С амортизацией: 150 + 105 + 60 = 315 ₽ ⸻ Для сравнения. Если облигация без амортизации, весь номинал 1000 ₽ работает до погашения. Купон 15% начисляется на всю сумму все 3 года. Если облигация с амортизацией, часть денег возвращается раньше. Риск ниже, но и денег внутри бумаги остается меньше. ⸻ Главный плюс амортизации - быстрее возвращается капитал. Если у эмитента начнутся проблемы, часть денег вы уже получили обратно. Поэтому у облигаций с амортизацией обычно ниже дюрация и меньше чувствительность к ставке. Для осторожного инвестора это может быть удобно. ⸻ Главный минус - риск реинвестирования. Вам вернули часть номинала, и эти деньги нужно снова куда-то вложить. Купили облигацию под 15%. Через год получили 300 ₽ обратно. А новые облигации на рынке уже дают 11–12%. В итоге часть капитала больше не работает под прежнюю доходность. Вы снизили риск, но потеряли возможность держать всю сумму под старую ставку. ⸻ Поэтому амортизация особенно важна, когда ставки снижаются. Если рынок идет вниз по доходностям, бумага без амортизации позволяет дольше держать деньги под старый высокий купон. Бумага с амортизацией постепенно возвращает капитал, который придется перекладывать под новые условия. Если ставки растут, ситуация обратная. Амортизация может быть полезна, потому что деньги возвращаются быстрее и их можно вложить под более высокий процент. ⸻ Моя позиция Я не считаю амортизацию автоматическим плюсом или минусом. В портфеле держу несколько бумаг. Например Балтийский лизинг RU000A10ATW2 и RU000A10BJX9, Яндекс RU000A10AAQ4 Контрол Лизинг RU000A106T85 Сейчас, когда ставка ЦБ снижается, я стараюсь выбирать больше длинные облигации с постоянным купоном. Потому что мне важно, чтобы весь номинал работал до погашения. Амортизация выгодна, когда покупаете рисковые активы, компании, которые могут могут ухудшить свои показатели. Например, в историях вроде AFKS Системы, где на восприятие риска влияет проблемная SGZH Сегежа, амортизация для меня была бы плюсом. ⸻ Вывод Это инструмент. Для снижения риска - хорошо. Для фиксации высокой доходности надолго - не всегда. ⸻ Вы покупаете облигации с амортизацией? Или предпочитаете, чтобы весь номинал работал до погашения? #амортизация #облигации

Дюрация облигации Срок до погашения может обманывать. Дюрация - нет. Когда выбирают облигации, чаще всего смотрят на три вещи: доходность; рейтинг; дату погашения. Но есть нюанс. Дата погашения не всегда показывает, насколько бумага “длинная” или “короткая”. Для этого есть дюрация. Если просто, дюрация показывает, за сколько времени инвестор в среднем вернет вложенные деньги с учетом всех выплат: купонов, амортизаций и погашения номинала. То есть вопрос не только в том, когда облигация погасится. Вопрос в другом: как быстро мои деньги будут возвращаться обратно? ⸻ Разберем на простом примере. Есть две облигации. У обеих срок до погашения - 3 года. Доходность почти одинаковая. Бумага №1 Срок погашения - 3 года Доходность - 21,94% Купон - 20% каждые 30 дней Амортизация - 10% каждые 6 месяцев Дюрация - 1,78 года Модифицированная дюрация - 1,46% Бумага №2 Срок погашения - 3 года Доходность - 22,05% Купона нет Цена размещения - 55% от номинала Дюрация - 3 года Модифицированная дюрация - 2,45% На первый взгляд бумаги похожи. Срок одинаковый. Доходность почти одинаковая. Но по риску это разные бумаги. В первой деньги постепенно возвращаются купонами и амортизацией. Вы не ждете три года, чтобы начать получать вложенное обратно. Во второй бумаге деньги почти полностью вернутся только в конце. И вот здесь начинается разница. У первой дюрация - 1,78 года. У второй - 3 года. Срок до погашения одинаковый. А реальный срок возврата денег разный. ⸻ Почему это важно? Потому что дюрация показывает не только срок возврата вложений, но и чувствительность цены к ставке. Чем выше дюрация, тем сильнее облигация реагирует на изменение доходностей. Если ставки растут, длинные бумаги обычно падают сильнее. Если ставки снижаются, длинные бумаги могут сильнее вырасти в цене. ⸻ Есть еще модифицированная дюрация. Она показывает, как примерно изменится цена облигации при изменении доходности на 1 процентный пункт. Например, если модифицированная дюрация 2,45%, то при росте доходности на 1 п.п. цена облигации может снизиться примерно на 2,45%. Если доходность снизится на 1 п.п., цена может вырасти примерно на 2,45%. Это не точный прогноз. Но как ориентир - полезно. ⸻ Например: “Обе бумаги на 3 года. Доходность почти одинаковая. Значит, разницы почти нет.” Разница есть. В одной бумаге деньги возвращаются постепенно. В другой - почти все завязано на конец срока. В одной ниже чувствительность к ставке. В другой выше риск просадки по телу. Поэтому дата погашения показывает финальную точку, но не показывает путь, по которому деньги будут возвращаться инвестору. ⸻ Моя позиция Для меня дюрация - это инструмент риск-менеджмента. Когда я покупаю облигацию, мне важно понимать не только сколько она дает, но и как долго мои деньги будут находиться внутри бумаги. Если я жду снижения ставки, длинная дюрация может быть интересна. Там можно заработать не только на купонах, но и на росте тела. Например, ОФЗ 26238 имеет модифицированную дюрацию 6,70, а 26247 - 5,60. То есть при уменьшении ставки центральным банком, 25238 будет расти в цене быстрее чем 26247. Если ставка повышается, то картина противоположная, 26238 будет дешеветь более стремительно чем 26247. Вроде логично, что интереснее бумаги, где деньги возвращаются быстрее: частые купоны, амортизация, более короткая дюрация. Но и тут есть минус. Если деньги вернулись быстро, их надо куда-то снова вложить. А через год такой доходности на рынке может уже не быть. Приходится выбирать. Фиксировать доходность надолго или быстрее возвращать капитал и снижать риск просадки. ⸻ Дюрация - это простой способ понять две вещи: когда в среднем мне вернутся деньги; как сильно цена облигации может реагировать на изменение ставок. Она показывает, как именно ваш капитал будет работать внутри облигации. Вы смотрите на дюрацию при выборе облигаций? SU26230RMFS1SU26238RMFS4 SU26254RMFS1 SU26248RMFS3 SU26247RMFS5 SU26253RMFS3 SU26243RMFS4 SU26250RMFS9 SU26240RMFS0 SU26233RMFS5

Дивиденды. Ритейл Ритейл кормит всех. Но акционеров - не всегда. Разбираю дивиденды по секторам. Уже смотрел IT и химию, теперь очередь ритейла. Разбор IT — https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Game__Over/91442580-5534-4b22-8a29-7e1631f343d4/?author=profile Разбор химии — https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Game__Over/e80cfb68-fa7f-493e-94b1-6ffdf1affd51/?author=profile Люди покупают продукты, алкоголь, товары для дома, одежду, технику. Деньги через кассы идут каждый день. На первый взгляд сектор должен быть дивидендным. Но все не так просто. В выборку включил 10 компаний: X5 BELU FIXR HNFG MGNT VSEH SVET LENT MVID Период анализа — 2022–2025. Доходность считал так: дивиденды / цена акции на момент дивидендной отсечки. Если отсечек несколько в год, цена — среднее значение на момент отсечек. Средняя дивидендная доходность по сектору — 6,07%. Средний дивиденд среди компаний, которые платили дивиденды — 483,88 ₽. ⸻ Что видно по годам Средняя доходность: 2022 — 1,95% 2023 — 6,03% 2024 — 10,85% 2025 — 4,31% 2024 год был аномально сильным. Во многом из-за выплаты Х5 после переезда в Россию. В 2025 доходность сектора вернулась ближе к обычным значениям. ⸻ Кто выделяется Лидер - Х5. Средняя доходность - 15,55% за два года. 2024 — 648 ₽, доходность 18,9% 2025 — 368 ₽, доходность 12,2% 2026 — 245 ₽, около 10%, дата закрытия реестра - 7 июля. После переезда в Россию Х5 вернулась к дивидендам. Сейчас доходность упала до 10%, но и этого достаточно, чтобы держать бумагу в дивидендном портфеле. Держу у себя. Планирую докупить после отсечки. ⸻ Новабев Средняя доходность - 10,38%. Компания платила каждый год: 2022 — 197,24 ₽ 2023 — 930 ₽ 2024 — 237,50 ₽ 2025 — 45 ₽ 2026 — 10 ₽, около 2,8%. Компания платит дивиденды. Порой хорошие, порой слабые. Последние два года дивиденды не очень. В прошлом году компания подверглась кибератаке. Так как я работаю в информационной безопасности, общался с компанией по этой теме. Насколько понял, выводы они сделали и начали вкладываться в защиту. Держу в дивидендном портфеле. Планирую докупить после отсечки. ⸻ Фикс Прайс Средняя доходность - 5,83%. Была сильная доходность в 2024 году - 20,2%, но в 2025 выплаты нет. В 2026 выплата составила 0,11 ₽, доходность около 17,3%. Вот такие качели. Мне больше интересен стабильный процент. Для меня Фикс Прайс пока не выглядит надежной основой дивидендного портфеля. Когда выплаты будут прогнозируемыми, тогда вернусь к идее. ⸻ Хэндерсон и Магнит Хэндерсон выглядит умеренно интересно. Средняя доходность - 6,45%. В 2026 - 17 ₽, около 4,4%. Процент пока небольшой. Бизнес растет, и позже компания может стать интересной для дивидендного портфеля. Магнит — отдельная история. Средняя доходность - 3,05%. Сильная выплата была в 2024 году, но в 2025 дивидендов нет. В 2026 тоже нет. Для дивидендного портфеля это не подходит. Компания большая, бизнес понятный, но с выплатами нет той регулярности, которую я хочу видеть. Держал в надежде на возобновление выплат. Продал в минус и пока не планирую покупать. ⸻ ВсеИнструменты.ру, Светофор, Лента, М.Видео Здесь для дивидендного портфеля пока почти нечего смотреть. ВсеИнструменты.ру - средняя доходность 1,30%. Светофор - 1,23%. Лента и М.Видео - без дивидендов в рассматриваемом периоде. Компании могут быть интересны как бизнесы. Но не как источник регулярного дивидендного потока. ⸻ Моя позиция Сектор неровный. Главная проблема - нестабильность выплат. 2024 год был сильным, но 2025 показал, что рассчитывать на такую доходность каждый год нельзя. Для себя я бы разделил так: Х5 - куплен. Новабев - куплен. Хэндерсон - наблюдаю. Фикс Прайс и Магнит - спорные из-за нестабильности выплат. Лента, М.Видео, Светофор, ВсеИнструменты.ру - пока не для дивидендного портфеля. ⸻ Вывод На данный момент в ритейле я вижу одну сильную дивидендную историю - Х5, и несколько компаний для наблюдения. ⸻ Держите что-то из ритейла ради дивидендов? Не ИИР. Думайте своей головой.