Рейтинг облигаций B и B-: доходность 25–33% и высокий риск

Войти

Рейтинг B - это чистилище перед адом. Добрался до B и B-. Объединил все облигации, так как их всего 4 с фиксированным купоном и до погашения больше года. Подход тот же: купон за год / текущая цена = текущая доходность. Для B и B- поставил планку 25%. Для себя покупку таких облигаций почти не рассматриваю. В BB- уже есть бумаги с доходностью 24–27%, а рейтинг там выше. В выборку включал: до оферты или погашения больше года; фиксированный купон; без амортизации; номинал 1000 рублей. ⸻ Топ по текущей доходности: 1. Бизнес Лэнд БО-01 — 33,10% 2. Регион-Продукт БО-01 — 30,22% 3. Пионер-Лизинг Б08 — 28,00% 4. Вернём 1Р2 — 24,93% Средняя доходность подборки — 29,08%. ⸻ Рейтинг В - это чистилище перед адом (ССС). Тут доходность не всегда показывает реальный риск. Мы ориентируемся на отчетность, а это как ехать вперед, смотря в зеркала заднего вида. У эмитентов в этом рейтинге негативные события происходят слишком часто. Здесь надо держать руку на пульсе все время. У кого-то технический дефолт, у кого-то налоговая заблокировала счета. Все это быстро отражается на цене облигаций и выплате купонов. Это список мест, где можно хорошо заработать, а можно быстро попасть в неприятную историю. Причем, скорее всего, попадете именно в просак. Разберем компании из нашей подборки. 1️⃣ Бизнес Лэнд. Я бы здесь был максимально осторожен. Компания управляет ТРЦ «Евролэнд» в Иваново. История с облигациями уже была неприятная. В 2025 году компания допустила технический дефолт по купону. Потом обязательство исполнила, но сам факт для меня очень важен. Были новости по налоговой задолженности и приостановке операций по счетам. Что напрягает: • уже был технический дефолт; • есть налоговый след; • рейтинг B- после провала до CC; • бумага торгуется сильно ниже номинала; • рынок требует аномально высокую доходность. 2️⃣ Регион-Продукт Компания производит снеки: сухарики, гренки, собственные бренды. Выручка растет, есть расширение географии, выход на Китай, производство живое. Но отчетность выглядит слабо. Что напрягает: • чистый убыток 55,6 млн ₽; • процентные расходы выше прибыли от продаж; • чистый долг / EBITDA около 13,5х; • покрытие процентов около 0,4х; • текущая ликвидность 0,64; • краткосрочный долг резко вырос; • капитал снизился; • были частые смены руководства. Для меня это уже не инвестиция в растущий бизнес. 3️⃣ Пионер-Лизинг Компания работает на рынке лизинга с 2009 года. Основной фокус: автобусы, легковой и грузовой транспорт. Клиенты: малый и средний бизнес, ИП и физлица. Лизинг как бизнес мне понятнее, чем история с убытками и техническими дефолтами. Но рейтинг B - это все равно не спокойная зона. Что нужно смотреть отдельно: • качество лизингового портфеля; • просрочку; • стоимость фондирования; • покрытие процентов; • график погашений; • долю проблемных клиентов. 4️⃣ Вернём Компания покупает портфели просроченной задолженности и занимается взысканием. Бизнес может быть прибыльным, но риск здесь специфический. Что есть хорошего: • активы растут; • капитал вырос; • выручка выросла; • краткосрочные займы снизились; • кредиторка снизилась. Но слабых мест больше. Что напрягает: • чистая прибыль упала на 21%; • долг очень высокий относительно капитала; • доля капитала всего около 11,6%; • денег на счетах мало; • операционный денежный поток отрицательный; • основной актив - портфели просроченных долгов. ⸻ Моя позиция В моем портфеле не будет облигаций с рейтингом В. Сохранение капитала для меня важнее высоких процентов. А тут риск просто экстремальный. В+ B и B- надо искать не максимальную доходность, а хотя бы понятный риск. Потому что 25–33% купонами выглядят красиво только до первого плохого отчета, технического дефолта или проблем с налоговой. Из этой подборки я бы точно не смотрел на Бизнес Лэнд и Регион-Продукт. Вернём - специфическая коллекторская история. Пионер-Лизинг выглядит самым понятным из списка, но без отдельного разбора отчетности я бы тоже не торопился. Вы готовы рискнуть капиталом, чтобы получить 30% годовых?

Рейтинг ОФЗ 13–14% в ОФЗ. Скучно? Возможно. Но это база портфеля. Разобрал корпоративные облигации с фиксированным купоном от ААА до В-. Сегодня завершим серию разбором ОФЗ. Подход тот же: купон за год / текущая цена = текущая доходность. Для ОФЗ поставил ориентир 13,5%. ⸻ Топ по текущей доходности: 1. ОФЗ 26254 SU26254RMFS1 — 14,01% 2. ОФЗ 26253 SU26253RMFS3 — 13,95% 3. ОФЗ 26248 SU26248RMFS3 — 13,87% 4. ОФЗ 26247 SU26247RMFS5 — 13,82% 5. ОФЗ 26250 SU26250RMFS9 — 13,66% 6. ОФЗ 26244 SU26244RMFS2 — 13,62% 7. ОФЗ 26246 SU26246RMFS7 — 13,54% 8. ОФЗ 26245 SU26245RMFS9 — 13,48% 9. ОФЗ 26252 SU26252RMFS5 — 13,44% 10. ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 — 13,05% Средняя доходность подборки — 13,64%. ⸻ Что здесь важно. В ОФЗ доходность ниже, чем в корпоративных облигациях. Это нормально. Здесь вы покупаете не максимальный купон, а надежность, ликвидность и понятный риск. Если в BB- или B нужно думать, переживет ли эмитент следующий плохой отчет, то в ОФЗ вопрос другой: что будет со ставкой, инфляцией и ценой самой облигации. Тут важно отметить, что мы можем заработать не только на купоне, но и на росте тела. Отличный пример - ОФЗ 26230 SU26230RMFS1. Текущая купонная доходность около 12,34%, но цена около 622 ₽. Если ставка будет снижаться, основная идея здесь уже не только в купоне, но и в росте тела. При снижении ставки цена может расти, при повышении - снижаться. ⸻ Первое место - ОФЗ 26254. Доходность - 14,01%. На первый взгляд выглядит интересно. Купон высокий, цена ниже номинала, погашение в 2040 году. Но это длинная бумага, а значит, у нее высокая чувствительность к ставке. Если ставка будет снижаться, такие выпуски могут хорошо вырасти в цене. Если ставка снова пойдет вверх или рынок испугается инфляции, просадка тоже может быть заметной. Надежность высокая, но рыночный риск никто не отменял. Длинные ОФЗ могут спокойно ходить вверх-вниз на десятки процентов при изменении ставки. ⸻ ОФЗ 26253 и 26248 тоже выглядят интересно. Доходность близка к 14%, срок погашения длинный, купон высокий. Это хорошие кандидаты для тех, кто хочет зафиксировать доходность надолго. ⸻ ОФЗ 26247 - отдельная бумага, которую я сам рассматриваю как один из базовых выпусков. Доходность - 13,82%. Она не самая высокая в подборке, но выглядит рабочей для долгого горизонта. Здесь логика не в том, чтобы поймать максимум доходности, а в том, чтобы собрать понятную основу портфеля. ⸻ Моя позиция ОФЗ для меня — это база облигационной части портфеля. Не самая доходная, но самая понятная. Я не жду от них чудес. И не покупаю их ради “иксов”. Задача ОФЗ в портфеле другая: снизить общий риск; зафиксировать хорошую рублевую доходность; дать ликвидность; не зависеть от проблем отдельного эмитента. В корпоративных облигациях можно заработать больше, но там надо разбирать бизнес, долг, отчетность, ликвидность и риск дефолта. В ОФЗ нет риска отдельного корпоративного эмитента. Здесь главный риск в ставке и сроке. ⸻ Вывод ОФЗ - не про азарт, это про основу портфеля. 13-14% в государственных облигациях сейчас выглядят неплохо, особенно если сравнивать с риском в корпоративных выпусках ниже рейтинга A. Но длинные ОФЗ - это не “положил и забыл”. Если покупать их, надо понимать: цена будет двигаться вместе с ожиданиями по ставке. Для себя ОФЗ оставляю как ключевую часть облигационного портфеля. ⸻ Какие ОФЗ держите у себя? Берете длинные выпуски или предпочитаете короткие? Не ИИР. Думайте своей головой.

Рейтинг облигаций BB- 27% в BB-. Стоит ли брать? Продолжаю разбирать облигации по рейтингам. Добрался до BB-. Подход тот же: купон за год / текущая цена = текущая доходность. Для BB- поставил планку 22%. Ниже смысла не вижу. В BB уже есть бумаги с доходностью 24–27%, а рейтинг там выше. В выборку включал: • до оферты или погашения больше года; • фиксированный купон; • без амортизации; • номинал 1000 рублей. ⸻ Топ по текущей доходности: 1. Группа Продовольствие БО-02 RU000A10DPJ1 — 27,26% 2. МГКЛ-001Р-07 RU000A10ATC4 — 26,04% 3. Сегежа 002Р-05R RU000A1053P7 — 25,56% 4. Самокат БО-03 RU000A10BYR0 — 25,34% 5. ПКО СЗА БО-05 RU000A10DJS5 — 25,15% 6. ПКО СЗА БО-06 RU000A10EC48 — 25,15% 7. ПКО СЗА БО-07 RU000A10EV52 — 25,13% 8. Сергиевское БО-02 RU000A10E5Y8 — 24,47% 9. МГКЛ-001Р-08 RU000A10C6U6 — 24,28% Средняя доходность подборки — 25,28%. ⸻ В BB- доходность уже выглядит очень выгодно. Давайте смотреть на эмитентов. Здесь каждый выпуск - отдельная история. И почти у каждого эмитента есть причина, почему рынок требует такую доходность. ⸻ Первое место — Группа Продовольствие. Доходность — 27,26%. На первый взгляд выглядит интересно. Но отчет за 2025 год мне не нравится. Что напрягает: • операционный денежный поток ушел в минус на 200 млн ₽; • кэша почти нет; • коэффициент текущей ликвидности снизился до 0,93; • долг вырос до 1,074 млрд ₽; • краткосрочный долг — больше 80%; • чистый долг / EBIT — около 3,94х; • ICR — 1,25х, то есть запас по процентам слабый. Плюс есть вопросы по налоговой задолженности. Блокировки от ФНС нет, но сам факт долга по налогам в такой ситуации для меня неприятный сигнал. Я бы здесь не смотрел только на купон. 27% - это не подарок, а ставка за риск. Будьте аккуратнее с этим эмитентом. ⸻ МГКЛ выглядит интереснее, но тоже не без вопросов. Бизнес растет быстро. Выручка, операционная прибыль и чистая прибыль растут быстрее долга. На счетах был заметный кэш. Но есть нюансы: • долг продолжает расти; • есть корпоративные риски; • вырос гудвил; • структура дочерних компаний вызывает вопросы; • при плохом новостном фоне рынок может быстро наказать цену. То есть история рабочая, но не спокойная. Но лучшая в данной подборке. ⸻ Сегежа в списке есть, но для меня это отдельная зона риска. Уже обжегся на покупке и продаже ее в минус. Да, доходность высокая. Компания принадлежит АФК-Система. Но давно убыточна. Система вливает в нее деньги, но сколько она будет это терпеть не известно. Я не буду брать такую бумагу только из-за 25%. ⸻ Самокат я бы тоже обходил стороной. Проблем слишком много: • выручка не растет; • компания убыточна; • долг вырос; • капитал ушел в отрицательную зону; • EBITDA уже не покрывает проценты нормально; • дальнейшая история сильно завязана на привлечение денег. Для меня это не инвестиция, а ставка на то, что компания сможет найти новое финансирование. Я в такие истории не хочу. ⸻ Сергиевское выглядит спокойнее части списка. Долговая нагрузка пока умеренная. Операционный денежный поток вырос. Проценты покрываются. Но есть слабое место - ликвидность. КТЛ ниже 1, кэша нет, а часть показателей ухудшилась в 4 квартале. То есть это не “страшная” история, но и не бумага без вопросов. ⸻ Моя позиция В BB- надо искать бумаги, где риск хотя бы понятен. Потому что 25–27% купонами выглядят красиво только до первого плохого отчета или первой просрочки по выплатам. Из этой подборки я бы точно не смотрел на Самокат и Сегежу. Группа Продовольствие после отчета стала для меня намного менее привлекательной. МГКЛ и Сергиевское можно разбирать точечно, но небольшой долей и без иллюзии, что это “спокойные облигации”. Пока у меня в портфеле из списка есть МГКЛ. ⸻ Вывод BB- - это уже не про “поймать высокий купон”. Это про риск-менеджмент. Здесь можно заработать больше рынка. Но можно и очень быстро попасть в просадку, которую купоны не успеют компенсировать. Прежде чем покупать, задайте себе вопрос: что я буду делать если что-то пойдет не так? ⸻ Вы покупали что-то из BB-? Как принимали решение о покупке?

Рейтинг облигаций BB 27,79% купонного дохода. Готовы рисковать? Продолжаю разбирать облигации по рейтингам. Добрался до BB. Подход тот же: купон за год / текущая цена = текущая доходность. Для BB поставил планку 21,5%. Ниже смысла не вижу. В BBB- и BB+ уже есть бумаги с доходностью выше 23–30%, а рейтинг там выше. В выборку включал: • до оферты или погашения больше года; • фиксированный купон; • без амортизации; • номинал 1000 рублей. ⸻ Топ-10 по текущей доходности: 1. Сибирский КХП 001Р-04 RU000A10BRN3 — 27,79% 2. Бианка Премиум БО-02 RU000A10B5A1 — 26,32% 3. ПЛАЗА-ТЕЛЕКОМ БО-2 RU000A108E80 — 26,25% 4. Спектр БО-02 RU000A10BQ03 — 25,41% 5. Арктик Технолоджи Сервис БО-01 RU000A10BV89 — 25,10% 6. Росинтер Холдинг БО-02 RU000A10DD97 — 25,02% 7. ЗООПТ БО-01 RU000A10DRX8 — 22,29% 8. Эфферон 001Р-01 RU000A10CH03 — 21,94% 9. Быстроденьги 002Р-04 RU000A107GU4 — 21,92% 10. Быстроденьги 002Р-08 RU000A10B2M3 — 21,48% Средняя доходность подборки — 24,35%. ⸻ В BB высокая доходность уже почти ничего не говорит сама по себе. Нужно смотреть на эмитента и конкретный выпуск. ⸻ Первое место — Сибирский КХП. Доходность почти 28%. Компания растет: • выручка +80%; • валовая прибыль +36,7%; • прибыль от продаж +24%; • краткосрочного долга почти нет; • текущая ликвидность комфортная. На бумаге выглядит неплохо. Но есть нюанс. Это зернотрейдинг. А у трейдинга вечные проблемы: • низкая маржа; • высокая потребность в оборотке; • риск кассового разрыва; • зависимость от стоимости долга. Это видно в цифрах. Чистая прибыль снизилась. Рентабельность упала до 1,6%. Проценты растут быстрее прибыли. Операционный денежный поток отрицательный. Кредиторка резко выросла. То есть компания растет, но зарабатывает тонко. А когда маржа тонкая, один плохой период может быстро испортить картину. ⸻ Бианка — выручка растет, но чистая прибыль падает. Плюс слабая ликвидность и просроченная дебиторка. ПЛАЗА-ТЕЛЕКОМ — доходность 26%, но долговая нагрузка высокая, покрытие процентов слабое, впереди погашение на 200 млн. Росинтер — я бы проходил мимо. Там слишком много вопросов к долгу, убыткам и общей устойчивости. ЗООПТ — наоборот, выглядит интереснее многих. Бизнес сильно растет, долговые метрики улучшились, проценты покрываются нормально. Но даже там есть вопросы к кэшу, кредиторке и свободному денежному потоку. ⸻ Моя позиция Пока позиций у меня нет. BB - это уже не рейтинг для покупки “широкой корзиной”. Здесь надо выбирать вручную. Из всего списка я бы смотрел максимум на 1–2 бумаги. Сибирский КХП — интересно, но только как риск-идея и небольшой долей. ЗООПТ — выглядит понятнее и спокойнее на фоне остальных. ПЛАЗА-ТЕЛЕКОМ, Росинтер и Арктик Технолоджи брать сейчас не буду, слишком много вопросов к долгу, прибыли и качеству отчетности. ⸻ Вывод В BB рынок платит много. Риски уже большие, как и премия за этот риск. 27% купонами - круто, но если бизнес не выдержит долг, купоны не спасут. ⸻ Вы берете что-то из этого списка? Не ИИР. Думайте своей головой.