👍 Positive усиливает антивирусное направление

🏦 Ожидания от сентябрьского заседания ЦБ Начнем не с прогноза, а с обзора общей ситуации. ЦБ, по сути, анонсировал сворачивание цикла снижения ставки и переход к флэту с медленными снижениями. Да, публично это будет все еще «ставка снижается», но скорость будет черепашьей. При этом повышение ставки пока вообще всерьез не рассматривается ЦБ. Поэтому снижение на 0,5 п.п. или сохранение ставки на этой неделе не сильно повлияют на общую ситуацию. Основную работу по снижению ЦБ уже проделал, к концу года эффект от этого дойдет до экономики. 📌 2 сценария к 11 сентября: ▪️ Снизить на 0,25 п.п. — вероятность 60%. Причины для такого хода те же, что и летом: ▪️ Экономика. Сложная ситуация в большинстве производств, кризис ликвидности у ряда компаний и удары БПЛА, которые замедляют экономику. PMI обработки в августе — 48,8. Отметим заявления президента о том, что важно не переохладить экономику, достигая цели по инфляции. ▪️ Инфляция в последние 2 месяца на уровне или чуть выше 2025 года. Годовая инфляция сейчас 5,3% при прогнозе на год 6–7%. Топливный кризис — временное явление, через месяц высокий сезон кончится. ▪️ Сохранение ставки — вероятность 40%. Причины: ▪️ Сохранение высоких инфляционных ожиданий населения — 13,7% в августе и рост инфляции в мире. Brent снова почти 100$, рост сырья через квартал отразится на импорте. ▪️ Рост дефицита бюджета. По итогам июля приблизился к 3% ВВП. ▪️ Очень консервативный подход ЦБ. ▪️ Оживление кредитования. 📌 Итоги Наш ЦБ известен своей непредсказуемостью, и спрогнозировать решение достаточно сложно. Но в текущей ситуации это и не особо важно. Могут снизить сейчас, в октябре взять паузу. Могут сейчас сделать паузу, в октябре снизить на 0,25. Глобально при ставке в 14% столь малые изменения будут оказывать больше психологический эффект, нежели реальный. Действительно важный вопрос — сможем ли мы увидеть ставку в 12% в 2027 году. Пока все идет к тому, что нет. Но именно под таким углом стоит смотреть на заседания ЦБ. Также стоит привыкать к тому, что они будут оказывать все меньше влияния на рынок. Скоро инвесторы привыкнут к медленному темпу и паузам. #макро #цбрф

💻 М.Видео — общий GMV снижается Слабый отчет за H1 26: ▪️ GMV — 153 b₽ (-26% г/г) ▪️ Выручка — 108 b₽ (-37% г/г) ▪️ EBITDA — -14,7 b₽ (год назад 3,8 b₽) ▪️ Чистый убыток — 35 b₽ (вырос на 43% г/г) Рынок электроники и бытовой техники восстанавливается неравномерно: ▪️ В крупнейших сегментах (смартфоны, ПК) продолжается снижение продаж г/г. ▪️ Есть тренд на продление срока службы (востребованность ремонта), что также не дает расти продажам из-за сокращения доходов населения. ▪️ Выручка падает сильнее GMV из-за роста доли агентских продаж (35% выручки). При такой схеме выручка — это не цена продажи товара, а полученная агентская комиссия. ▪️ На 40% сократили количество магазинов на фоне переориентации на маркетплейс. ▪️ Онлайн-продажи -6% г/г на фоне выхода в новые сегменты с меньшим чеком. Онлайн занимает 41% GMV (+10 п.п. г/г). Собственный маркетплейс М.Видео принес 17,7 b₽ оборота — доля в онлайне 28%, в общем обороте — пока 12%. Площадка быстро растет. ▪️ Валовая прибыль рухнула вслед за GMV и увеличением расходов на привлечение клиентов (промоактивности, скидки на товары). Интересно было бы взглянуть на LFL-чек, LFL-трафик, но их не публикуют. ▪️ Долг с учетом аренды продолжает бить рекорды — 159 b₽, уже 20 капитализаций. Сам долг вырос на 4,6%. А вот процентные расходы снизились на 16% г/г, до 22,4 млрд рублей. За год это 45 млрд. Для понимания: при цене акции в 45 рублей компания за год платит 253 рубля по долгу. Занимаются сокращением запасов, что поддержит ликвидность. Также впереди допэмиссия. Компания выиграет время, но пока бизнес работает строго на кредиторов. Эффект от развития маркетплейса сложно оценить, он пока не сильно заметен в общих результатах. Компания находится в стадии перестройки, и пока далеко не очевидно, что она приведет к позитивному результату. За счет грядущей допэмиссии краткосрочно неплохо выглядят облигации. А вот в акциях делать нечего. MVID

Дайджест новостей 9 сентября 🪖 Макро ▪️ Путин и Трамп провели телефонный разговор; Зеленский сообщил, что Уиткофф и Кушнер предложили несколько полезных идей для мирного пакета, Песков заявил о близости решения конфликта и надежде на возобновление трёхсторонних переговоров. ▪️ Лавров: переговоры по Украине пока не ведутся; если Запад не допускает компромисса, Россия продолжит достигать целей на поле боя, при этом подход США с учётом «реалий на земле» вызывает позитивный отклик Москвы. ▪️ Tasnim: США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру у острова Харк; Reuters сообщил об атаках поддерживаемых Ираном хуситов на энергообъекты Саудовской Аравии. ▪️ Brent превысила $99 за баррель впервые с 24 июля на фоне атак на Ближнем Востоке; европейский газ достиг трёхлетнего максимума из-за ускоренного заполнения хранилищ перед зимой. ▪️ Bloomberg: медь обновила исторический максимум, достигнув $14 635 за тонну на LME. ▪️ Таможня КНР: товарооборот России и Китая за январь—август вырос на 28,4% г/г, до $185,047 млрд; морские грузоперевозки между странами в I полугодии увеличились на 19,2%, до 109,5 млн т. ▪️ Песков: поставки российских энергоносителей в Индию ежемесячно обновляют рекорд, проблема накопленных в расчётах рупий постепенно решается; визит Путина в Индию начнётся через несколько дней. ▪️ Ъ: инвестиции в основной капитал России снизились в I полугодии на 9,9% и падают пятый квартал подряд. ▪️ Консенсус аналитиков предполагает сохранение ставки ЦБ 11 сентября на уровне 14%; СберИнвестиции ожидают два снижения по 25 б.п. — в октябре и декабре. ▪️ Frank RG: выдача кредитов физлицам в августе выросла на 3,2% м/м и 13,7% г/г, до ₽1,096 трлн; за восемь месяцев объём увеличился на 41,4%, до ₽7,793 трлн. ▪️ Известия: число убыточных банков к августу выросло на 87%, наиболее уязвимы небольшие и региональные кредитные организации. ▪️ Домклик: выдача льготной ипотеки в августе выросла на 12,6% м/м, до ₽163,9 млрд, превысив 60% общего объёма ипотечных выдач. ▪️ Новак поручил Минэнерго и ФАС проработать соглашения с малыми НПЗ и независимыми АЗС для регулирования ценообразования на топливо. ▪️ Латвия планирует ввести пошлину 300% на зерно из России и Белоруссии; Турция готовит соглашение с Россией об увеличении импорта удобрений. 📊 Рынки, компании ▪️ Индекс Мосбиржи превысил 2300 пунктов, прибавляя 1,4%, впервые с 12 августа на фоне заявлений Кремля о мирном процессе. ▪️ РБК: к Евротрансу предъявлены иски более чем на ₽37 млрд, покупателей активов пока не ожидается; суд арестовал председателя совета директоров Игоря Мартышова, что осложняет управление и реструктуризацию долгов. EUTR ▪️ Последним торговым днём акций ПИК на Мосбирже в режиме T+1 станет 15 октября. PIKK ▪️ Выручка МГКЛ за январь—август выросла в 2,4 раза г/г, до ₽34,3 млрд. MGKL ▪️ Россети Сибирь присоединит Россети Томск, Тываэнерго и Региональные электрические сети; ВОСА по реорганизации назначено на 19 ноября. MRKS TORS ▪️ Полюс запустил дробильный комплекс на строящейся ЗИФ-5 в Красноярском крае; готовность фабрики превысила 95%, запуск намечен до конца года. PLZL ▪️ Арктик СПГ-2 требует от южнокорейской Hanwha Ocean $1 млрд из-за расторгнутого контракта на строительство танкеров. NVTK ▪️ РЖД: контейнерные перевозки за январь—август выросли на 4,6% г/г, до 5,259 млн ДФЭ. ▪️ Ozon Банк начал выдавать автокредиты до ₽5 млн; маркетплейс арендует 60 тыс. кв. м под новый логистический хаб в Москве. OZON ▪️ Мосбиржа: сделки с драгметаллами в августе выросли в 2,1 раза г/г, до ₽506,1 млрд. ▪️ Северсталь Сеть в январе—июле сохранила отгрузки на прошлогоднем уровне — 1,6 млн т металлопроката. CHMF