Развитие полупроводниковой индустрии в Китае: обзор компании ACM Research

Войти

. Часть 2. 3️⃣ Развитие индустрии в Китае Компания ACM базируется в Калифорнии, но основная деятельность осуществляется в Китае. Там она производит оборудование и сотрудничает с крупными клиентами. Китай является крупнейшим производителем технологичной продукции. В этой стране располагаются заводы как отечественных компаний, так и производства мировых гигантов Apple , Tesla и т.д. Но большую часть полупроводниковых комплектующих КНР импортирует: оборот китайского рынка составляет 143b $, при этом в стране выпускается продукции лишь на 8b $. Власти Китая обеспокоены сильной зависимостью от иностранных поставок, поэтому в гос. планах партии развитие отечественного производства полупроводниковой продукции и стимулирование этой отрасли являются важными пунктами. В прошлом году правительственные вливания в сектор составили 150b $. Сейчас Китай производит лишь 6% мирового объема кремниевых пластин, но индустрия быстро развивается. Ожидается, что к 2025 году в стране будет производиться 20% пластин размера 300 мм, а к концу десятилетия на КНР будет приходиться четверть мирового производства полупроводниковых компонентов. В 2017-2020 годах на Китай приходилось 42% новых производств полупроводниковой продукции в мире, а в следующие 4 года эта доля увеличится до 53%. Количество компаний-производителей микросхем за 4 года выросло в 2 раза до 2200. С 2016 года рост полупроводниковой индустрии в Китае имел CAGR 19%, что является наибольшим показателем. Крупнейшие в мире рынки Тайваня и Южной Кореи за это время выросли на 4 и 11% соответственно. 5-летний план ставит цель по увеличению объема производства полупроводникового оборудования в Китае до 100b $ к 2025 году. Многие утверждают, что этого невозможно достичь, ведь цели предыдущей пятилетки не были выполнены. Аналитики прогнозируют, что план будет выполнен как минимум на треть. Но все же рост рынка в 4 раза выглядит впечатляющим. Одним из бенефициаров роста полупроводниковой индустрии в Китае является ACM Research. Компания поставляет оборудование, необходимое для изготовления чипов, спрос на которое будет быстро расти. Одним из первых клиентов ACMR был Yangtze Memory Technologies, лидер в производстве микросхем оперативной памяти. Это помогло привлечь другие крупнейшие полупроводниковые компании: SMIC, Changxin Memory и Shanghai Huali Microelectronics. Эти 4 предприятия обеспечивают более 76% выручки ACM Research. В КНР располагаются 2 завода и научно-исследовательский центр ACM Research общей площадью 12,6 тысяч кв. м. В прошлом году был заложен новый завод площадью 93 тысячи кв. м, который позволит расширить производство, удовлетворить растущий спрос и выйти на международные рынки. 🔜Продолжение

🔍 Сетевики — рост завершён? Все прибыльные дочки Россетей в начале января дружно корректировались с исторических максимумов. Коррекция, правда, закончилась быстро. Но котировки могут ещё упасть. 🤔 Ключевой вопрос: сетевики всё ещё интересны под дивиденды летом 2026? 👉 Идея покупки уже даёт 20–25% прибыли. 👉 Покупка по текущим — это дивидендная доходность 10–11%. Не слишком много среди дивидендных историй российского рынка, где МТС и Транснефть принесут 13–15%. Котировки уже впитали в себя предстоящие дивиденды. Помогли этому решение Минэка не трогать дивиденды сектора в приоритет капексу, а также планируемые ежегодные индексации тарифов. ❗️ Помимо снижения див. доходности вследствие роста котировок есть и риски списаний в Q4. Списания по итогам 9 месяцев уже превысили объёмы 2024 года. 🎯 Как смотреть на сектор дальше Дивиденды летом 2026 года уже полностью и даже с запасом заложены в цены сетевиков. Покупка на среднесрок имеет смысл только в случае отката котировок. А вот если смотреть на более длинный горизонт, то нас ждёт как минимум несколько лет значительных повышений тарифов, которые приведут к непропорционально сильному росту прибыли и дивидендов. То есть с горизонтом в 3 года покупка даже по текущим имеет смысл. Тот же МТС будет штамповать свои 35 рублей дивидендов каждый год и не имеет шансов их повысить (итак платит в долг). А вот сетевики будут наращивать дивиденды каждый год — притом сильно. ✍️ Наша позиция Мы свою позицию в ЛенэнергоП планируем держать и дальше, несмотря на сильный рост котировок. Но если див. доходность уйдёт ниже 10%, рассмотрим вариант сокращения позиции в пользу бенефициаров снижения ставки.

💻 Элемент — стоит ли ждать оферты? Первое упоминание о продаже было еще осенью. Сбер всё-таки выкупил долю АФК Системы в декабре. Прежний состав акционеров: ▪️ Ростех — 41% ▪️ АФК Система — 50% Параметры сделки: ▪️ Сумма доли — примерно 24 млрд руб., вся компания — около 50 млрд руб. ▪️ Производственные активы переходят под управление дочки Сбера, но роботостроительный сегмент остаётся под контролем АФК Системы ▪️ ПАО «Элемент» будет расформировано. Срок реорганизации — 3 месяца 🟢 Для Сбера: ▪️ Усиление технологического кластера. В дальнейшем не исключают новые приобретения ▪️ Снижение кредитных рисков — обеспечение залогом выданных АФК Системе займов 🟢 Для АФК Системы: ▪️ Получение ликвидности для работы с долгом ▪️ Снижение доли капиталоёмких бизнесов в портфеле 🤔 Основной вопрос — что будет с бумагами Элемента? 2 сценария: 👉 Остаются на рынке. Компания ранее заявляла, что не собирается уходить с биржи. Вероятность — низкая. 👉 Уходят с рынка. На законодательном уровне уже были разговоры, что сектор ввиду стратегической важности не должен быть публичным. Вероятность — очень высокая. ☝️ Ввиду вероятного делистинга считаем, что в ближайший месяц последует предложение об оферте со стороны Сбера. Из позиции следует выйти, так как котировки уже отреагировали на сделку со Сбером и находятся выше как цены возможного выкупа, так и средней цены за последние 6 месяцев. 🎯 Итоги АФК Система немного снизила долговую нагрузку и сможет продохнуть, но продаёт актив за дёшево. СБЕР получает не самый нужный актив, но снижает кредитные риски Системы и, вероятно, в будущем попытается его продать. Непрофильные активы для банков — старый бич российского рынка, особенно от этого страдает ВТБ. Те, кто держал бумаги с IPO, потеряют более 40%. Кажется, что победителей в этой истории нет. Справедливости ради стоит отметить: 24 млрд для СБЕРА — крайне незначительно относительно прибыли, а для АФК — крайне незначительно относительно долга. ELMT #sber

📌ACM Research разбор