Результаты портфелей в ноябре

🏦 Прибыль банков снизится г/г? Чистая прибыль банковского сектора в октябре составила 310 b₽ (−11% г/г). Средняя ROE снизилась до 19% — на уровне среднемесячного показателя 2025 года. На прибыль повлияли: ▪️ Более низкие отчисления в резервы — снижение на 36 b₽ ▪️ Меньшая отрицательная переоценка облигаций: рынок долга продолжил корректироваться, но достиг локального дна как раз в октябре ▪️ 25 b₽ убытков от укрепления рубля (переоценка валютных активов) ▪️ Снижение дивидендов от дочерних финансовых компаний — основные выплаты пришлись на лето Даже несмотря на аргументы в пользу роста кредитования (потребность в оборотных средствах для рефинанса, оплаты госконтрактов в конце года, наращивание запасов перед сезонным ростом спроса), прибыль снова во многом зависит от неденежных факторов. Но и без их учёта рост составил бы всего около 3% г/г. 📊 Чистая прибыль за 10 месяцев по РСБУ ▪️ Сбер — 1,4 t₽ (+7% г/г). Положительная переоценка валютных активов и валютных кредитов снижает потребность в резервировании. Без этого рост был бы медленнее. За 11 месяцев прибыль +9% г/г. ▪️ Т-Банк — 68 b₽ (+34% г/г). Остаточный эффект консолидации Росбанка + 14% рост клиентов экосистемы поддерживает комиссии. ▪️ МТС Банк — 12,62 b₽ (+3% г/г). Эффект достигнут за счёт искусственного сокращения кредитования, резервов и дохода от покупки ОФЗ. ▪️ ВТБ — 265,5 b₽ (−16% г/г). Ухудшается портфель розницы, который активно рос в 2024. ▪️ Совкомбанк — 18,96 b₽ (−70% г/г). Высокая база + ухудшение качества портфеля; компенсировать удаётся хуже, чем ВТБ. ▪️ Банк СПБ — 36 b₽ (−15% г/г). Рост резервов и повышение ожидаемого риска портфеля. ▪️ МКБ — 28,9 b₽ (−8% г/г). 28% портфеля — почти безвозвратные кредиты, пришлось резко увеличивать резервы. ⚠️ Прибыль искажена доходами от внешнего вливания — облигаций на 250 b₽. 📌 Выводы и идеи Текущая ставка даёт возможность наращивать прибыль только Сберу и Т-Банку. Для ускорения роста необходима более мягкая политика ЦБ. При дальнейшем смягчении ДКП наибольший потенциал роста видится в: ▪️ МТС Банке — если ослабят ограничения по кредитованию ▪️ Совкомбанке — низкая база даёт пространство для восстановления ▪️ Т-Банке — недооценён относительно своего роста ВТБ ограничен низкой достаточностью капитала — скорее дивидендная история. У Сбера дисконта нет — это стабильный консервативный вариант.

⚠️ Первый инсайд о том, что Украина рассматривает вопрос уступок по территориям 📉 Геополитические качели продолжаются Всю неделю наблюдалась динамика без серьёзного прогресса: политическое давление, заявления лидеров и отсутствие реальных шагов. ▪️ Трамп давит на Зеленского ▪️ Путин заявляет о выполнении целей СВО ▪️ Зеленский говорит о выборах, но только при соблюдении безопасности — фактически отговорка ▪️ Трамп усиливает давление на европейцев На выходных ожидается встреча ЕС и Украины, возможно с участием США. Там стороны должны согласовать обновлённый проект мирного плана из 20 пунктов и вновь направить его в Москву. Но ключевое препятствие остаётся прежним: без решения по вопросу территорий прогресса не будет. 📰 Инсайд, способный изменить контекст Появилась первая утечка (от серьёзного издания Telegraph) о том, что Украина рассматривает вопрос территориальных уступок в обмен на встречные уступки России по другим направлениям. Ранее официальные лица решительно отрицали такую возможность, и даже косвенных намёков в СМИ не было. Это первая «ласточка» — не повод говорить о прорыве, но впервые лёд может начинать трогаться даже по самой сложной теме. 🌍 Параллельно происходят важные процессы ▪️ Между ЕС и США нарастает конфронтация — в том числе по финансовым вопросам в ходе мирных переговоров ▪️ Для Украины критически важны гарантии безопасности США, но Вашингтон давит и может предоставить их, если Киев откажется от территориальных претензий ▪️ США усиливают давление через НАБУ на окружение Зеленского 📊 Оценка вероятности мира По данным Polymarket: ▪️ вероятность мира до 31 марта 2026 — 23% ▪️ 50% — до конца 2026 года Серьёзного прогресса пока нет. Сценарий повторяется: Трамп давит, Зеленский заручается поддержкой ЕС и не делает встречных шагов. Один инсайд не меняет картину. Но если подобные утечки от авторитетных СМИ начнут появляться чаще, можно будет впервые говорить, что сделка становится реальной, а вероятность договорённости в ближайшие месяцы — выше.

🏦 Еще одно подтверждение кейса Ренессанс Страхования Страховой рынок по итогам 9 месяцев вырос на 14,7% г/г преимущественно за счёт Life-сегмента. За этот же период собранные страховые премии RENI увеличились на 28,2% г/г, что почти в два раза выше роста всего рынка. 📉 Замедление темпов из-за высокой базы 2024 года В III квартале рост рынка замедляется — эффект высокой базы 2024 года всё ещё заметен. ▪️ Тогда после анонса налогообложения процентов по вкладам их доходность сравнялась с доходами по договорам страхования жизни. 📊 Подробности по сегментам рынка ▪️ НСЖ и ИСЖ — драйверы роста. Сейчас это 52% совокупных взносов: взносы по НСЖ за 9 месяцев выросли на 8% г/г, по ИСЖ — на 94% г/г. ▪️ Квартальные темпы также положительные: НСЖ +10% к/к, ИСЖ +3% к/к. Снижение ставок по депозитам подталкивает клиентов в сторону длинных страховых продуктов. ▪️ Всё более востребованы продукты, позволяющие зафиксировать процент на 3–5 лет вперёд. ▪️ Страхование заёмщиков в III квартале +36% к/к — помогли рост выдачи ипотеки и ожидания ужесточения льготных программ в 2026 году. Но за 9 месяцев сегмент всё ещё в минусе −35% г/г. ▪️ Автострахование растёт: каско +2,4% г/г — драйверы подержанные авто и популярность краткосрочных полисов в сегменте такси. ⚠️ Будущий драйвер для всего рынка — высокие вложения страховщиков в облигации 41% активов страховщиков размещено в облигациях, ещё 26% — в депозитах. Это важный фактор будущей переоценки при снижении ставок. 📌 Ключевые выводы ▪️ Life-продукты остаются востребованными. Замедление рынка в III квартале связано с короткими полисами у части игроков. У RENI таких продаж было мало, поэтому жизненные продукты растут без снижения. ▪️ Наблюдается рост к/к в некредитном страховании (имущество, ДМС). ▪️ Страховщики увеличивают долю облигаций, включая длинные выпуски. ▪️ По оценкам экспертов, в 2026 году ставка продолжит снижаться, а рубль — ослабевать. Это даст страховщикам выгоду через переоценку портфелей. ✍️ Идея в #RENI остаётся в силе — отчёт ЦБ по рынку только усиливает прежний тезис. Осенний откат котировок — хороший момент для покупки.