Ситуация на рынке металлургов: падение спроса на сталь

Войти

🔔 Достаточно ли снизились металлурги? Ситуация в отрасли продолжает ухудшаться: 🔹 Падение спроса на сталь в строительной сфере в 1 квартале составило 15% г/г, в целом ее потребление в экономике сократилось на 13% г/г 🔹 Компании отказываются от дивидендов (Северсталь за 1 квартал, ММК за 2 полугодие 2024, НЛМК за 2024 год) и рассматривают сокращение инвестпрограмм. У ММК капекс в 1 квартале снизился на 30% к/к, в Q2 инвестиционный цикл должен пройти пик. У Северстали капекс сохраняется, в 1 квартале удвоился г/г 🔹 Цены на сталь и металлолом находятся на локальных минимумах. Сталь – около уровней 2023 года, лом – на уровне 2019 года. При этом рост других производственных издержек, не связанных с закупкой лома (железорудное сырье, зарплаты, логистика, энергия), достаточно существенный. Начало строительного сезона поддержало котировки стали в Q2, но не способно противостоять жесткой ДКП и крепкому рублю. По прогнозам CEO Северстали, металлурги ожидают падение спроса на сталь в 2025 на 10% г/г. Это может стать минимальным значением с 2016. Одновременно гендир CHMF очертил условия, при которых возможен возврат отрасли к прежним темпам роста. Это ставка ЦБ ниже 14-15%, и курс доллара 90-95 ₽. Это говорит о том, что металлургам нужно сильное снижение ключевой ставки, не смотря на их крепкие балансы. Этот тезис выдвигали в посте про Северсталь. Во-вторых, ослабление рубля хотя бы на 15% с текущих. Отчеты Северстали, ММК за Q2 вряд ли будут лучшем чем Q1. Ситуация начнет улучшаться только с третьего квартала и очень медленно вслед за ставкой ЦБ. Сейчас отрасль, вероятно, проходит дно и мы вблизи пика негатива. Из тройки металлургов НЛМК, остается наиболее предпочтительным за счет наибольшей доли экспорта. Что видно по результатам компании за 2024 год (показала наилучший результат по скорректированной ЧП). Оценивается дешевле . Обратная сторона - наиболее закрытая компания из тройки. У Северстали дополнительный негатив – инвестпрограмма, которую пока не собираются приостанавливать. Уже выключили из работы печь № 4 на ремонт, куда вложат 22 b₽, а запустят только в Q3. Это и снижение производства/продаж, и уменьшение FCF из-за роста запасов слябов. ММК активные капзатраты заканчивает, но больше всех ориентирован на внутренний рынок – сильнее всех ощущает сложность конъюнктуры. Как итог - НЛМК самый привлекательный вариант из тройки. Цены на сталь нащупали дно и немного подросли. Компании при текущих ценах способны сохранять прибыльность, но уровни слишком низкие для стабильной выплаты дивидендов. Металлурги - хороший выбор “под снижение ставки”. Оптимальный момент для покупки - ближе к заседанию ЦБ в июле, где мы ожидаем еще одно снижение ставки.

Первичные размещения 30.06-04.07 👑 ТАЛК ЛИЗИНГ 👑 Ключевые моменты: Небольшая лизинговая компания. Пример креативного подхода от организаторов, когда фикс лёгким движением превращается во флоутер с КС +5 п.п со второго года обращения. Помимо этого напихали в выпуск аж 3 колл-оферты каждый год, начиная со второго. У компании на вторичке торгуются 4 выпуска и, все длинные, гораздо ниже медианы доходности своей рейтинговой группы. Также предыдущие флоатеры ТАЛК имеют КС +3,5 п.п и стоят вплотную к номиналу. С этой точки зрения новый выпуск определённо предлагает премию к своей вторичке, но надо понимать, что ОСК компании BB+, а 2 ступени РА добавили за аффилированость с правительством Тюменской области, где на гос.заказы приходится около 30% от общего лизингового портфеля эмитента. Если бы не было бы call-оферт или он были бы с третьего года, то выпуск определённо имел бы успех. Сейчас же сочетание коллов, проблемной отрасли и перехода из фикса во флоутер может быть неоднозначно воспринято частными инвесторами. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ РЕИННОЛЬЦ Ключевые моменты: Очень длинный флолатер от хорошо известного облигационного эмитента. В обращении всего один выпуск на 70 млн руб, который уже амортизирован на 40%. Рейтинг компании невысокий, да ещё и от НРА. Риски в производственной сфере сейчас определённо присутствуют, как из-за проблем с ликвидностью, так и сокращением заказом со стороны покупателей. Премия к КС для такого рейтинга выглядит на грани справедливой, но сам факт флоатера на 5 лет может отпугнуть инвесторов ждущих ощутимого понижения КС в ближайшие 2-3 года. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ ЭН+ ГИДРО Ключевые моменты: Предыдущий, более длинный выпуск эмитента с купоном в 8,1% торгуется по 101-102% от номинала при низкой ликвидности. Новый выпуск очень короткий, с офертой через год. Соответственно, при любом купоне ниже 8% логичнее купить старый выпуск. В новом ещё и минимальная заявка от 1,4 млн руб, что отсечёт бОльшую часть физиков. ╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸ Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике. #первичка

В каких акциях можно заработать на див гэпе? Выбираем эмитентов с приемлемой дивидендной доходностью, которые имеют шансы быстро закрыть хотя бы часть див. гэпа. 1️⃣ ВТБ VTBR. Включим этот банк, так как дивиденды в 2025-2028 будут. При сохранении payout 50% ЧП дивидендная доходность за 2025 составляет 20%. Но есть важный нюанс - в акции стоит входить после доп. эмиссии. Див. гэп будут закрывать долго, но за счет его размера и негатива от доп. эмиссии будет хорошая возможность для заработка. 2️⃣ Транснефть TRNFP. Отсечка 19.07, доходность 14,8%, и по итогам 2025 ожидается такой же дивиденд. Несмотря на отсутствие индексации тарифов в 2025, на устойчивость будущих дивидендов может повлиять повышение нефтедобычи по планам ОПЕК+ 3️⃣ Россети Ленэнерго LSNGP. Доходность за 2024 составляет 11%, за 2025 – 14%. Гэп в среднем закрывается за 40 дней. В этом и последующих годах тарифы на энергию будут повышать быстрее темпов инфляции, что позволит сетевикам увеличить прибыль двузначным темпом. Из других дочек Россетей сюда же отнесем MRKC с форвардной доходностью 12%. Но только если в отчете за Q2 увидим обещанное сокращение долга 4️⃣ Сбер SBER, SBERP. Доходность за 2024 11,2%, за 2025 – 11,6%. За 5 месяцев ЧП продолжает рост, пусть и однозначным темпом. На ближайших заседаниях ЦБ ожидаем ускорение снижения ставки, что придаст буст котировкам всего банковского сектора. Див. гэп здесь может быть закрыт в течение 30-90 дней. 5️⃣ НМТП NMTP. За 2024 доходность составляет 10%, за 2025 – 12%. Гэп 2024 года закрылся всего за 3 недели. Помимо роста нефтеэкспорта, в 2025 компании будет на руку и снижение ставки ЦБ, что увеличит объемы экспорта/импорта, уменьшит стоимость привлечения средств на строительство нового причала 6️⃣ Ренессанс RENI. Доходность за 2024 9%, за 2025 – 11%. Быстрому закрытию гэпа будут способствовать хорошие отчеты на фоне роста рынка страхования и снижения доходности облигаций по мере смягчения ДКП Еще быстрее закроются гэпы компаний с квартальными дивидендами типа Займера и Озон Фармацевтики, но там доходность небольшая и смысла добавлять их в подборку нет. А вот привычных Лукойла и Новатэка, лидеров по скорости закрытия гэпов, нет. Гэп NVTK с апреля до сих пор не закрыт, в нефтяном секторе слабые отчеты еще впереди. В Сургутнефтегазе (префах) гэп вообще будет огромный из-за крепкого рубля и слабой годовой прибыли. То же – в X5, июльский крупный дивиденд будет разовым, а по итогам 2025 див. доходность ожидаем всего 9% против 20% за 2024. #акции #VTBR #SNGSP #X5 #TRNFP #LSNGP #RENI #SBER #NMTP #LKOH #NVTK