Анализ золото-добычи: Полюс, ЮГК и Селигдар

Войти

. Золото. Не всё золото, что блестит! Эта фраза отлично подходит сектору золотодобычи. Каких только мутных схем здесь не было – банкротство Петропавловска, уход в нужные руки Полиметалла, выкупы только у своих, перекладки из одного кармана в другой. Чего стоит только пустышка «Лензолото», уже давно не добывающая золото и у которой на балансе «две табуретки» - а она до сих пор торгуется на бирже, да еще и по сумасшедшим ценам. В общем, инвестирую в золотодобытчиков нужно держать ухо востро. Давайте попробуем проанализировать 3 оставшиеся компании из сектора, которые реально работают и платят или хотя бы планируют платить дивиденды. При анализе было использовано следующее допущение, что цена на золото к концу года уйдет в район 3000$ или чуть ниже, а среднегодовой курс доллара составит 85 руб. Полюс, пожалуй, наименее мутная компания из всех трех. Из последних косяков только выкуп акций у «своих» по завышенной цене. Правда и стоимость компании на данный момент в целом справедливая. Ведь по планам компании добыча в ближайшие пару лет будет ниже прошлого года (продажи видимо то же). Себестоимость вырастет. А значит улучшить прошлогодние результаты будет крайне не просто, не смотря на высокую стоимость золота. Правда рекордная она только в валюте, а в рублях уже не так радужно. Если компания будет платить строго по див политике 30% Ebitda, то дивиденды за 2025 г будут в районе 150 руб и акции компании значительного апсайда не имеют. Возможно на фоне рекордных цен на золото компания будет и более щедрой, но ставить на это свои деньги я бы не хотел. ЮГК в прошлом году собрала флеш рояль из проблем и не смогла воспользоваться хорошей конъюнктурой рынка. Тут и снижение добычи на фоне остановки уральского кластера из-за нарушений и вывод денег из компании путем высокой зарплаты Струкову и не только… Да возможно с вхождением Газпромбанка в капитал компании все изменится. Но это не точно) А даже если и изменится прям большой недооценки тут увы не видно. Даже если взять гайденс по добыче компании на этот год по верхней планке, то все равно прибыль за этот год будет в диапазоне 20-25 млрд руб, что при выплате на дивиденды дает лишь 5-6 коп. Да возможно наличие хоть какого-то прогресса обрадует акционеров и акции вернутся хотя бы в район 80 коп. Но ставить деньги на это опять таки не хочется, ведь тут есть и куча если… Если с продажами не будет проблем, если не будет никаких схематозов, если львиную часть прибыли не заберет Струков в обход миноритариев… И на закуску остался Селигдар. Тут по-моему менеджмент перехитрил сам себя со своими золотыми облигациями. То ли они хотели захеджироваться от падения цен на золото, то ли очередные мутные схемы, но золото выросло и вместо прибыли они уже 2 года имеют нехилые убытки. Да в этом году у них есть шанс остаться в прибыли, если цена на золото в конце года занырнет ниже 3000$. Но это пока не точно, да даже при таком раскладе прибыль не превысит 3-4 млрд руб и это на фоне рекордных цен на золото. Что касаемо дивидендов. По див политике платить уже не должны – долг\Ebitda выше 3. Но последнее время платили по 4 руб, что в любом случае не сильно интересно. В общем представителей данного сектора сейчас в моем портфеле нет. В прошлом году держал немного Полюса, но по текущим уже не особо интересно в любом случае. Больше идей и разборок компаний можно найти у меня в профиле. Подписывайтесь, чтобы не потерять. Не ИИР

Итоги ноября. Портфель за ноябрь в Т +10,4 % vs +6% индекса мос биржи. Широкий рынок снова зашевелился в ноябре на фоне мирных переговоров, но не смотря на это, портфель снова его обогнал. В сетях вышли хорошие отчеты за 3 квартал и обновились фин планы. ВТБ наконец вышел из спячки… В общем месяцем и годом я пока доволен, доходность с начала года перешагнула 50% и план на год будет выполнен, если не случится чего-то ужасного. Автослед Дивидендная ракета летит еще лучше +10,4% за месяц и около 70% на годовом окне. Какие планы на месяц? Есть мысли внести небольшие изменения в портфель. Откорректировать доли в сетях. Возможно, убрать одну компанию из портфеля, если не будет нужного решения ЦБ по ставке. И в идеале добавить в портфель немного «мирокоинов», все же чуйка подсказывает, что мир где-то близко на фоне успехов на фронте, очередной активации дипломатических усилий и коррупционного скандала у противников. А что касаемо решения ЦБ в декабре - продолжаю думать, что снижение будет не на 0,5%, а минимум на 1-1,5%. Все же к заседанию инфляция занырнет ниже 6,5%. А снижать на 0,5% ставку при снижение инфляции на 1,5% с момента последнего заседания выглядит как минимум глупо. Не ИИР Нет времени разбираться в инвестициях? Подключайся к автоследованию Дивидендная ракета

Банки. Радар. Отчеты за девять месяцев на столе, а значит пора обновить «Радар». При оценке потенциала использовано допущение, что к лету ключевая ставка составит 12-14%. Сбер. Тут все настолько стабильно и разжевано кучей аналитиков, поэтому не будем тратить время, 37 руб плюс минус несколько копеек дивиденда будет выплачено. С учетом, что див отсечка вполне может пройти под 10% див дохи, поход на 370 руб не выглядит невероятным. ВТБ. Иксы неизбежны, но если, если, если... Если при конвертации префов миноров не обидят, если пройдут по нормативам достаточности капитала, если не будет очередной допки и т.д. По нормативам, кстати, пока вроде впритирку проходят, даже с учетом из повышения в следующем году. Но видимо интрига будет до самого объявления дивиденда, если не утверждения. Но в случае позитивного исхода – див отсечка то уже будет не под 27%, все же дивиденды, то уже не разовые. Навскидку 13-14%, что дает целевую цену около 130 руб. БСП немного забуксовали, не смотря на рост кредитного портфеля. Все же % доходы уменьшаются на фоне снижения ключевой ставки, плюс резервы подросли. Да еще и расстроили акционеров снижением пэйаута на дивы. Хотя думаю выплату за 2 полугодие снова дадут 50% от прибыли, все же запас по достаточности капитала огромный, да и ситуация с резервами в следующем году начнет выправляться. Т-технологии, кстати как и в Сбере все достаточно стабильно, только ROE повыше, но дивиденды поменьше. Но вот простой русский физик, все же больше смотрит на последнее, чем на первое, поэтому как по мне апсайд здесь пока не велик. Совкомбанк – наверное главное разочарование банковского сектора в этом году. Полгода обещали прибыль как в том году, но в итоге в лучшем случае по году будет 55 млрд. и скромные дивы в 60 копеек при выплате 25%. Да следующий может быть лучше, но как по мне оправдать в ближайшие полгода цену выше 15 руб сложно. МТС банк сделал ход конем и скупил ОФЗ. И дела выправились в 3 квартале, причем переоценка ОФЗ там минимальна. Неплохо подросли процентные доходы. Итого почти 6 млрд прибыли за квартал. Если дела дальше пойдут в том же ключе, акции могут быть интересны. Еще бы знать – сколько будут платить на дивы 25 или 50%? ДОМ РФ. Добавим в табличку и новое имя. Тем более размещение прошло в принципе по адекватной цене и акции могут представлять интерес. Консервативно заложил прибыль 4 квартала, ниже, чем в третьем. Думаю перед IPO отчетность причесали. А в 4 квартале и резервы могут подрасти и расходы на проведение IPO добавиться. Итого около 80 млрд за год могут заработать, в таком случае чуть больше 220 руб дивиденда на акцию получится, что дает прогнозную цену почти в 2000 руб. SBER VTBR BSPB T SVCB MBNK DOMRF Больше идей и разборок компаний можно найти у меня в профиле. Подписывайтесь, чтобы не потерять. Не ИИР

Пол месяца позади. Писать было особо не о чем, да и не хотелось - в отпуске был) Вернулся – решил проделать полезное упражнение «собери портфель с нуля». В идеале конечно надо продать все позиции и покупать заново, но если часть портфеля в не сильно ликвидных инструментах, можно проделать и в уме - представляем, что сейчас 100% кэша и мысленно собираем портфель заново, чтобы понять совпадет или нет, есть ли смысл вносить изменения… Имеет смысл начать с макроэкономики. Итак у нас идет цикл снижения ставки. Да, ЦБ периодически немного наводит жути своими комментариями и прогнозами, но следим не за словами, а за руками. На деле уже минус 4,5% ставки от хая и снижение с огромной долей вероятности продолжится. Инфляция так или иначе замедляется, да и экономику местами не просто охладили, а даже заморозили. СВО так же идет к завершению, если не путем дипломатии, так военным путем. И тут вопрос уже скорее месяцев, чем лет. Переходим к классу активов. Что выбрать акции, облигации, валюту, фонды ликвидности или золото? Пойду от обратного – золото точно нет. Деревья не растут до небес, и когда люди стоят в очереди, чтобы что-то купить – это явный признак что покупать точно не стоит. Валюта - тут 2 нюанса: в каком виде ее купить и когда и насколько вырастет. В чистом виде особо и не купишь, все эти фьючерсы имеют свою специфику (контанго, фандинг), а валютные облигации, чтобы получить максимальную доходность надо держать до погашения, что ограничивает пространство для маневра. Да и если честно нет уверенности, что они обгонят по доходности акции и облигации. Фонды ликвидности тоже не мой вариант, все же ключевая ставка потихоньку снижается, и есть большая вероятность сделать более 16% годовой доходности. По крайне мере за последние годы это сделать получалось) Облигации, конкретно в моем случае сужаются только до ОФЗ, т.к. нет экспертизы в корпоратах, точнее есть только в тех, чьи акции торгуются на бирже, но они, в большинстве своем, не дают большой премии к ОФЗ. А в ВДО лезть опасно, в этом году дефолт за дефолтом. В целом длинные ОФЗ мне нравятся и, собирая портфель с нуля, хотя бы 5-10% я под них отвел. Движение вниз от текущих уровней здесь ограничено, только купонная доходность в районе 13% по большинству выпусков. А учитывая вполне вероятное снижение ставки в район 12% на годовом окне, тут еще и переоценка тела может быть 10-15% сверху. Но акции пожалуй все же чуть интереснее. Здесь и ставка на снижение ставки, и на завершение СВО. И в принципе текущие уровни реально низкие и просматривается приличный апсайд. В отдельных историях потенциал даже более 25%. Поэтому текущий портфель кардинально бы менять не стал) Итого по моим прикидкам потенциал на годовом окне: Золото околонулевой Валюты 10% Фонды ликвидности 13 - 15% Длинные ОФЗ 22-25% Акций 25%+ (при завершении СВО и снижении ставки до 11-12%). Некоторые конкретные имена принесут и гораздо больше. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. P.s. в следующих постах начнем обновлять «Радар» по итогам отчетов за 3 квартал.