Медси

Наконец-то большинство начало открыто говорить о проблемах и давить на ''гения'' Лешу З. 🌚 CHMF

Анализировать отчеты Сегежи 🪓 давно нет смысла - отчет за 1 квартал 2026 года ужасен даже по выручке и OIBDA. Интересно, будет ли еще одна допка или акционеров в этот раз точно обнулят + риски для АФК 💰 продолжают нарастать 😏 SGZH AFKS

Ренессанс 🏦. Байбек вместо дивидендов! Вышел средний отчет за 1 квартал 2026 года у компании Ренессанс, но скорее интересен не сам отчет, а новость об отмене дивидендов за 2 полугодие 2025 года в пользу байбека на сумму до 5 млрд рублей - не все так однозначно... 📌 Что в отчете Ренессанс - это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля. — Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 47,8 млрд (+17%), но результат не совсем однородный по сегментам: [1] Cегмент life вырос на 27,5%, но темпы роста продолжают замедляться - за 2025 год был рост на 35%. [2] Cегмент non-life вырос на скромные 1,6%. Рынок авто чувствует себя плачевно (падение на 5%) + банки усиливают конкуренцию, что создает долгосрочные риски в Non - life. — Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 5,6% до 302 млрд (+16 млрд рублей за последний квартал). Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 33% ОФЗ, 18% депозиты и только 4% акции). Да, компания сейчас получает двузначный процентный доход, но из-за перехода на IFRS 17 будущая переоценка портфеля из-за смягчения ДКП будет сопровождаться cимметричной переоценкой обязательств. — Прибыль. Упала год к году на 16% до 2,1 млрд рублей, что связано со слабыми результатами сегмента Non - Life (всего 0,1 млрд рублей прибыли) - снежная зима 2026 года, приведшая к бОльшему числу аварий. Менеджмент надеется в 2026 году превзойти результат 2025 года по чистой прибыли в 11 млрд рублей, но после результатов 1 квартала ожидания выглядят чрезмерно оптимистично... 📌 Байбек вместо дивидендов На самом деле отчеты cейчас вторичны в истории Ренессанса, так как акционеры компании не поддержали рекомендацию Совета Директоров по выплате дивидендов за 2 полугодие 2025 года в 5,9 рублей, вместо него будет байбек на сумму до 5 млрд рублей (10% акционерного капитала). С точки зрения долгосрочного повышения капитализации компании решение абсолютно правильное (оставить деньги в компании и выкупить недорого собственные акции), но к вчерашнему решению есть ряд вопросов: [1] На балансе компании уже есть 50 млн выкупленных акций (9%), почему бы не погасить данные акции сейчас, чтобы повысить капитализацию? [2] Рекомендация менеджмента по дивидендам и последующее решение Совета Директоров противоречат друг другу на 180% - плохая корпоративная практика [3] Сумма байбека в 2 раза превышает рекомендованный дивиденд за 2 полугодие 2025 года - появляется риск по отказу от дивиденда за 1 полугодие 2026 года [4] 5 млрд рублей рублей - достаточно большая сумма для стакана Ренессанса, нет ли риска, что под красивую инициативу через стакан будет выходить кто-то из крупных акционеров? [5] Компания обещает погасить выкупленные акции, но есть риск, что акции уйдут на мотивацию менеджмента, ибо такая практика уже была применена ранее. Возможно я чрезмерно скептичен к вчерашнему решению акционеров, но на российском фондовом рынке по-другому никак... 📌 Мнение по компании 🧐 Отчет за 1 квартал вышел ниже среднего (Non - life совсем плох), да основная прибыль будет во 2 полугодие 2026 года, но субъективные ожидания по прибыли крутятся вокруг цифры в 9-10 млрд рублей (возможна отрицательная переоценка по валютной части портфеля), что дает форвардный P/E около 5. По форвардной оценке акции Ренессанса уже значительно проигрывают Сберу и Т! Также долгосрочная привлекательность акций падает из-за усиления конкуренции со стороны банков - Совкомбанк во 2 квартале купил Капитал LIFE. Ждал активизации компании по программе байбека, но не через отмену дивидендов, да и к самому байбеку много вопросов, что повышает риски для миноритарных акционеров. Вывод: средний отчет, но не жду чудес от 2026 года по финансовым результатам + к байбеку приличное число вопросов. Cубъективная позиция по акции - HOLD, пока продолжаю удерживать акции в портфеле, но в любой момент готов попрощаться c акциями. RENI