#5_событий_недели Отмечу следующие события уходящей недели: — Унылый ПМЭФ 😑. Прошел главный ежегодный форум страны, связанный с экономикой, вот только он абсолютно ничем значимым не запомнился, хотя у кого-то могли быть иллюзии и надежды на что-то. Ваши ожидания = ваши проблемы! — Тонущая Астра 💻. Котировки Астры явно не порадовали на прошедшей неделе акционеров по двум причинам: [1] Написать в отчете про справедливую цену акций в 300 рублей далеко не всегда означает, что потенциальный покупатель доли мажоритария (слухи ходят) захочет войти актив по такой завышенной цене. Возможно сделки вообще не будет, или она развалилась 😠 [2] Слабый отчет за 1 квартал и туманные перспективы до конца 2026 года были осознанны не сразу рынком [3] Зная печальный опыт Диасофта и Новабева, можно неожиданно увидеть акции мажоритария в стакане Пока идеи тут не вижу несмотря на значительную коррекцию! — Окей теперь под Лентой 🍏. Гипермаркеты Окея перешли за 0 рублей под управление Ленты. Кроме выгодного приобретения и эффекта синергии (в первую очередь за счет сильных управленческих качеств менеджмента Ленты) нужно учитывать следующие потенциальные последствия от приобретения: [1] Рост выручки от консолидации безусловно будет, но не пойдет ли общая рентабельность Группы вниз после консолидации (негативный опыт OBI) [2] Консолидация долга гипермаркетов Окея приведет к росту NET DEBT/EBITDA, поэтому вероятность выплаты дивидендов за 2026 год сильно снизилась... Но в очередной раз хочу выразить респект компании - несмотря на непростую экономическую конъюнктуру компания стремится прирастать активами и наращивать долю на рынке ритейла! — Байбек Ренессанса 🏦. Cовет Директоров компании отказался от выплаты дивидендов за 2 полугодие 2025 года в пользу байбека до 5 млрд рублей (10% акционерного капитала). Долгосрочно новость позитивная, но есть ряд настораживающих моментов: [1] На балансе компании уже есть 50 млн выкупленных акций (9%), почему бы не погасить данные акции сейчас, чтобы повысить капитализацию. [2] Рекомендация менеджмента по дивидендам и последующее решение Совета Директоров противоречат друг другу на 180% - плохая корпоративная практика [3] Сумма байбека в 2 раза превышает рекомендованный дивиденд за 2 полугодие 2025 года - появляется риск по отказу от дивиденда за 1 полугодие 2026 года [4] 5 млрд рублей рублей - достаточно большая сумма для стакана Ренессанса, нет ли риска, что под красивую инициативу через стакан будет выходить кто-то из крупных акционеров? [5] Компания обещает погасить выкупленные акции, но есть риск, что акции уйдут на мотивацию менеджмента, ибо такая практика уже была применена ранее. Ответы на часть этих вопросов может увидим в отчете за 1 полугодие! — Total покидает АСПГ2 🔋. Новатэк собирается увеличить долю в проекте Арктик СПГ - 2 с 60 до 70% за счет выкупа доли французского Total. Тут важнее не выгода Новатэка (даже если купят дешево), а очередное грустное доказательство того, что в Россию НЕ ХОТЯТ инвестировать / держать капитал в российских активах даже давние стратегические партнеры. На приход новых зарубежных инвестиций глупо рассчитывать, надо надеятся только на свои силы, хотя вместо этого всегда можно вложиться в НПЗ в Индии или АЭС в Узбекистане... NVTK ASTR LENT RENI

Наконец-то большинство начало открыто говорить о проблемах и давить на ''гения'' Лешу З. 🌚 CHMF

Ренессанс 🏦. Байбек вместо дивидендов! Вышел средний отчет за 1 квартал 2026 года у компании Ренессанс, но скорее интересен не сам отчет, а новость об отмене дивидендов за 2 полугодие 2025 года в пользу байбека на сумму до 5 млрд рублей - не все так однозначно... 📌 Что в отчете Ренессанс - это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля. — Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 47,8 млрд (+17%), но результат не совсем однородный по сегментам: [1] Cегмент life вырос на 27,5%, но темпы роста продолжают замедляться - за 2025 год был рост на 35%. [2] Cегмент non-life вырос на скромные 1,6%. Рынок авто чувствует себя плачевно (падение на 5%) + банки усиливают конкуренцию, что создает долгосрочные риски в Non - life. — Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 5,6% до 302 млрд (+16 млрд рублей за последний квартал). Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 33% ОФЗ, 18% депозиты и только 4% акции). Да, компания сейчас получает двузначный процентный доход, но из-за перехода на IFRS 17 будущая переоценка портфеля из-за смягчения ДКП будет сопровождаться cимметричной переоценкой обязательств. — Прибыль. Упала год к году на 16% до 2,1 млрд рублей, что связано со слабыми результатами сегмента Non - Life (всего 0,1 млрд рублей прибыли) - снежная зима 2026 года, приведшая к бОльшему числу аварий. Менеджмент надеется в 2026 году превзойти результат 2025 года по чистой прибыли в 11 млрд рублей, но после результатов 1 квартала ожидания выглядят чрезмерно оптимистично... 📌 Байбек вместо дивидендов На самом деле отчеты cейчас вторичны в истории Ренессанса, так как акционеры компании не поддержали рекомендацию Совета Директоров по выплате дивидендов за 2 полугодие 2025 года в 5,9 рублей, вместо него будет байбек на сумму до 5 млрд рублей (10% акционерного капитала). С точки зрения долгосрочного повышения капитализации компании решение абсолютно правильное (оставить деньги в компании и выкупить недорого собственные акции), но к вчерашнему решению есть ряд вопросов: [1] На балансе компании уже есть 50 млн выкупленных акций (9%), почему бы не погасить данные акции сейчас, чтобы повысить капитализацию? [2] Рекомендация менеджмента по дивидендам и последующее решение Совета Директоров противоречат друг другу на 180% - плохая корпоративная практика [3] Сумма байбека в 2 раза превышает рекомендованный дивиденд за 2 полугодие 2025 года - появляется риск по отказу от дивиденда за 1 полугодие 2026 года [4] 5 млрд рублей рублей - достаточно большая сумма для стакана Ренессанса, нет ли риска, что под красивую инициативу через стакан будет выходить кто-то из крупных акционеров? [5] Компания обещает погасить выкупленные акции, но есть риск, что акции уйдут на мотивацию менеджмента, ибо такая практика уже была применена ранее. Возможно я чрезмерно скептичен к вчерашнему решению акционеров, но на российском фондовом рынке по-другому никак... 📌 Мнение по компании 🧐 Отчет за 1 квартал вышел ниже среднего (Non - life совсем плох), да основная прибыль будет во 2 полугодие 2026 года, но субъективные ожидания по прибыли крутятся вокруг цифры в 9-10 млрд рублей (возможна отрицательная переоценка по валютной части портфеля), что дает форвардный P/E около 5. По форвардной оценке акции Ренессанса уже значительно проигрывают Сберу и Т! Также долгосрочная привлекательность акций падает из-за усиления конкуренции со стороны банков - Совкомбанк во 2 квартале купил Капитал LIFE. Ждал активизации компании по программе байбека, но не через отмену дивидендов, да и к самому байбеку много вопросов, что повышает риски для миноритарных акционеров. Вывод: средний отчет, но не жду чудес от 2026 года по финансовым результатам + к байбеку приличное число вопросов. Cубъективная позиция по акции - HOLD, пока продолжаю удерживать акции в портфеле, но в любой момент готов попрощаться c акциями. RENI