Лента 🍏

. Первые трудности! Вышел отчет за 1 квартал 2026 года у компании Ленты. В прошлом отчете за 12 месяцев отмечал неприятные моменты, которые по итогу реализовались и разочаровали часть инвесторов, что привело к коррекции в акциях. Хотя ситуация не самая плохая у компании! 📌 Что в отчете — Выручка. Выросла на 23,3% год к году до 307 млрд рублей из-за роста LFL на 6,8% и торговых площадей на 27,5% (эффект от M&A - покупка Молнии и Реми). Вроде прекрасные темпы роста по выручке, но формируются они в первую очередь за счет роста торговых площадей, а вот с трафиком беда - символический рост на 0,1%. Плохо себя чувствуют магазины формата ''У Дома'' c результатами в -1,1% и ''Дрогери'' с -2,4%. — EBITDA. Осталась на уровне прошлого года в 16,6 млрд рублей, маржа упала с 6,6 до 5,3% - пу-пу-пу, так как огромный рост выручки не был конвертирован в рост EBITDA. Не вижу смысла смотреть на рост расходов в абсолютных значениях, так как из M&A искажается картина, но самые проблемные две статьи расходов для Ленты (почти для любого ритейлера): Персонал - рост с 8.9 до 9.4% от выручки и Аренда - рост с 3 до 3,3% от выручки. Радует только то, что 1 квартал любого исторически наиболее слабый, поэтому рентабельность в следующих кварталах должна нормализоваться. — FCF. Cоставил минус 21 млрд рублей из двух причин: в 1 квартале cезонно увеличили оборотный капитал на 20 млрд рублей + рост Capex с 9 до 13 млрд рублей - в рамках долгосрочной стратегии по увеличению сети! — Долг и дивиденды. На фоне отрицательного FCF NET DEBT за квартал вырос со 48 до 70 млрд рублей, но NET DEBT / EBITDA остался на комфортной отметке в 0,8. Компания не платила дивиденды за 2025 год, но с учетом постепенного перехода из компании-роста в компанию стоимости и нормализации NET DEBT / EBITDA в 2027 году пора задуматься о выплатах дивидендов для акционеров! 📌 Мнение о компании 🧐 Отчет разочаровал крупных инвесторов (пересмотрели форвардную прибыль за 2026 год), что привело к активным продажам и коррекции в акции, но зато форвардный P/E нормализовался до 5. Все ритейлеры столкнулись с новой проблемой - это снижение доходов населения и как следствие падения трафика, что приводит к падению рентабельности, но пока Лента справляется лучше других! К сожалению, но последние события вокруг компании (включение компании в индекс и плохая покупка OBI) не выступили в качестве положительных катализаторов для акции. Других катализаторов для переоценки акций не видится на горизонте... Считаю, что ничего страшного не произошло, а получить щелбан по лбу даже полезно - субъективно думаю, что нужно немного скорректировать текущую стратегию: [1] Отказаться от M&A компаний с рентабельностью по EBITDA ниже Группы Ленты в пользу работы с текущими площадями и трафиком [2] Скорректировать Сapex, рынок постепенно насыщается + экономика столкнулась с потребительским кризисом [3] Освободившийся FCF направлять на дальнейшее погашение NET DEBT и с 2027 года на выплату полугодовых дивидендов в размере 50% от FCF Вывод: отчет ниже среднего, но после коррекции акции стали торговаться с дисконтом в 20% к справедливой цене. Субъективная позиция - крепкий HOLD! $LENT