Инфляция падает

🔔 ЧТО ПРОИСХОДИТ С ФРС? Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в мае 2026 года. И президент Трамп наконец объявил, что намерен выдвинуть Кевина Уорша на пост следующего председателя. Объявляя кандидатуру, Трамп написал: «Я знаю Кевина уже очень давно и не сомневаюсь, что он войдёт в историю как один из ВЕЛИЧАЙШИХ председателей ФРС — возможно, лучший. Кроме всего прочего, он идеально подходит на эту роль и никогда вас не подведёт». Уорш входил в Совет управляющих ФРС с 2006 по 2011 год и ранее консультировал Трампа по вопросам экономической политики. Это назначение знаменует возвращение Уорша — после того как Трамп не выбрал его на пост председателя в 2017 году, отдав предпочтение Пауэллу. Уорш — интересная фигура, поскольку его историческая позиция позволяет считать его скорее ястребом в вопросах денежно-кредитной политики. Наиболее известный пример — во время кризиса 2007–2008 годов он не поддерживал агрессивное снижение ставок, опасаясь инфляции (как оказалось, ошибочно). Однако начиная с прошлого года он публично поддержал позицию президента, выступая за более низкие процентные ставки. Сейчас он является убеждённым сторонником идеи, что ИИ оказывает долгосрочный дезинфляционный эффект на экономику — и считает это веским аргументом в пользу возможности снижать ставки без риска возврата инфляции. Лучшее описание Уорша — это «бывший ястреб, недавно ставший осторожным голубем». Поэтому рынкам будет интересно, как именно они воспримут его в роли будущего председателя. Я бы предположил, что в целом Уорш будет менее мягким, чем некоторые другие кандидаты, которые рассматривались ранее (Хассетт, Уоллер, Ридер). Однако его реальные взгляды, вероятно, прояснятся в ближайшие недели. Кроме того, после официального объявления кандидатуры Уорша мы фактически вступаем в фазу «теневого председателя ФРС». Хотя Пауэлл ещё проведёт два заседания ФРС, рынки могут начать игнорировать его и ориентироваться на будущие сигналы от Уорша — даже несмотря на то, что тот ещё формально не занял пост. Также остаётся неясным, насколько Уорш будет готов угождать президенту и проводить быстрые снижения ставок в интересах Трампа. Трамп настаивает на резком снижении ставок — но увидим ли мы в этом году по-настоящему «ФРС под контролем Трампа»? Поскольку решения по ставкам требуют консенсуса среди 12 членов FOMC, возможность быстрого снижения ставок во многом зависит от двух факторов: • сможет ли администрация Трампа добиться увольнения действующего члена совета Лизы Кук по обвинениям в ипотечном мошенничестве (вопрос находится на рассмотрении Верховного суда, сама Кук отрицает нарушения); • останется ли Джером Пауэлл в составе FOMC после окончания срока его полномочий председателя (обычно председатели уходят, но формально это его выбор — он может остаться, в том числе назло Трампу). Энди Констан из Damped Spring Advisors проанализировал текущий состав голосующих членов FOMC и разделил их на «ястребов», «зависящих от данных» и «голубей». Его сценарии выглядят следующим образом: • если и Пауэлл, и Кук покинут совет, Трамп сможет заменить их, и у «голубей» будет большинство для более агрессивного снижения ставок — независимо от макроданных; • если же оба останутся в составе FOMC, Уоршу будет сложно продавить снижение ставок, если экономические данные этого не оправдывают. Как отреагируют на нового главу ФРС S&P 500 SPGI IVV, биткоин BTH6 IBH6 и эфир EHH6 EHG6 узнаем совсем скоро. Подписывайся на мой пульс-профиль, чтобы ничего не пропустить. Да прибудет с тобой Капуста 🥬

➡️ Начало ищи в профиле Хотя можно спорить о том, насколько сильно предыдущий шатдаун напрямую повлиял на рынки активов, очевидно, что входить в новый шатдаун так быстро было бы крайне нежелательно. Импульс экономического роста США только начал восстанавливаться после спада в Q4 2025 года и сейчас уверенно ускоряется. Если этот импульс снова развернётся вниз — это будет плохим сигналом. (рис.3) Предыдущий шатдаун также сильно повлиял на долларовую ликвидность. Когда правительство приостанавливает работу, оно тратит меньше денег, но при этом продолжает получать тот же объём поступлений — в результате наличность накапливается на Treasury General Account (счёте правительства в Федеральной резервной системе). По сути, это означает «изъятие ликвидности» из рынков и экономики, что может вызывать проблемы в банковской системе. В конце октября 2025 года банковские резервы опустились до слишком низких уровней. (рис.4) В один из дней в конце октября как минимум один финансовый участник столкнулся с «дырой в ликвидности», и Федеральной резервной системе пришлось предоставить $50 млрд экстренной ликвидности, чтобы закрыть этот разрыв. Проблемы с ликвидностью могут оказывать давление на рынки риск-активов, такие как акции и криптовалюты. С тех пор банковские резервы снова выросли, но если мы увидим ещё один затяжной шатдаун, резервы могут вновь начать снижаться к опасным уровням. 🔝 Подводя итог 🔝 Сейчас ситуация остаётся крайне неопределённой. Хотя шатдаун на данный момент выглядит вероятным, масштаб возможных последствий зависит от того, какой именно формат шатдауна мы увидим. Если финансирование DHS не удастся отделить от остального бюджета, шатдаун будет в целом похож на предыдущий (хотя, вероятно, не настолько разрушительный). Также под вопросом остаётся длительность возможного нового шатдауна. Он может продлиться всего несколько дней, но может и затянуться… и затянуться… и затянуться… как предыдущий 43-дневный монстр. Текущий макро-фон улучшается, но повторяющиеся шатдауны — это нежелательно и являются негативным фактором для риск-активов на марже. На этом всё. Увидимся в следующем выпуске. Да прибудет с тобой Капуста 🥬 IBH6 BTF6

🏛️Очередная приостановка работы правительства? 🏛️ Что это означает для рынков активов? Разве у нас только что не было шатдауна? Да, был — самый долгий в истории (43 дня). Но сейчас на горизонте появился ещё один. Политики снова сцепились — а значит, новый закон о расходах оказался под вопросом. И если этот законопроект не будет принят на этой неделе, нас снова ждёт шатдаун. Предыдущий шатдаун в октябре–ноябре прошлого года вызвал масштабные перебои и фактически парализовал рынки активов. Так что происходит? И что это означает для рынков? Давайте разбираться. ❔ Что происходит сейчас❔ В последние дни в Конгрессе США усилилось противостояние вокруг финансирования Департамента внутренней безопасности (DHS) после того, как федеральные агенты, включая сотрудников U.S. Immigration and Customs Enforcement (ICE), убили гражданина США в Миннеаполисе во время операции по обеспечению иммиграционных законов. Это событие вызвало всплеск общественного возмущения и политическую напряжённость: многие сенатские демократы заявили, что будут блокировать законопроект о финансировании DHS, если в нём останется бюджет ICE. Такая позиция значительно усилила риск частичного закрытия правительства, поскольку оставшиеся законопроекты по бюджету должны быть одобрены до конца недели, чтобы избежать шатдауна. Под угрозой также оказалось финансирование ряда других ведомств — включая Министерство обороны, здравоохранения и социальных служб, труда, финансов и образования — по мере приближения дедлайна 30 января. Если демократы не отступят, избежать хотя бы частичного шатдауна к субботнему дедлайну будет крайне сложно. 🧐 Насколько вероятен ещё один шатдаун? 🧐 По мнению спекулянтов на Polymarket — очень вероятен. До инцидента в Миннеаполисе вероятность шатдауна была низкой. Но возмущение демократов после случившегося привело к резкому скачку вероятности шатдауна — с менее чем 10% до 80%. (рис.1) 🤨 Что произойдёт в случае шатдауна? 🤨 Всё зависит от того, удастся ли отделить финансирование DHS от остального бюджета до дедлайна. Если да, то возможный новый шатдаун, скорее всего, будет намного менее разрушительным, поскольку может затронуть только DHS, тогда как финансирование остальных ведомств, вероятно, будет утверждено. Если же отделить финансирование не получится, потенциальный шатдаун окажется гораздо более масштабным и, скорее всего, затронет многие другие гос. агентства. Этот сценарий будет иметь широкие негативные последствия. «Неосновные» федеральные служащие (сотни тыс человек) с большой вероятностью будут отправлены в вынужденный отпуск (без зарплаты). Контракты, гранты и новые проекты будут приостановлены, согласования замедлятся, а очереди и задержки начнут быстро накапливаться. Возможны задержки в работе Налоговой службы США на старте налогового сезона, кредиты Администрации по делам малого бизнеса также будут поставлены на паузу, как и контракты Пентагона. Кроме того, это с высокой вероятностью приведёт к задержке отчёта по безработице на следующей неделе от Бюро статистики труда и поставит под вопрос публикацию других будущих экономических данных. 📈 Что всё это означает для рынков активов? За прошедшие годы в США уже было немало шатдаунов правительства. Традиционно они длятся несколько дней и оказывают минимальное влияние на рынки активов. Базовый сценарий сейчас — возможный новый шатдаун тоже продлится лишь несколько дней. Однако мы только что пережили самый долгий шатдаун в истории, поэтому нельзя исключать и повторения затяжного сценария. Шатдаун правительства — тормоз для экономики, и чем дольше он продолжается, тем сильнее становится этот эффект. По оценкам Goldman Sachs, каждая неделя остановки работы правительства временно снижает рост ВВП на 15 базисных пунктов. Сдерживание экономического роста — плохая новость для рынков риск-активов. Во время предыдущего шатдауна индекс S&P 500 SPGI IVV фактически топтался на месте около двух месяцев, тогда как биткоин BTF6 IBH6 снижался. (рис.2) Продолжение в профиле