Профиль инвестора Konin | Тинькофф Инвестиции Пульс

Лучшее фото из закулисья В сеть на днях попало фото, как Трамп кричит на своего министра войны и на мой взгляд это самая правдивая обстановка, которая царит сейчас в правящей верхушке США. Трамп весь первый год своего президентства много угрожал, вводил пошлины, потом по крупному рискнул, украв президента суверенной страны и поверил, что миром правда можно управлять собственной волей. Но проблема в том, что ставить каждый раз все больше и больше на свои авантюры и регулярно выигрывать математически невозможно, «казино» удачи и теория вероятностей не дадут каждый последующий раз выиграть. А если дадут, то вероятность следующего неудачного шага высока. Перед текущей атакой США и Израиля на Иран можно было заметить, как Лариджани (секретарь Совбеза Ирана) 30 января ездил к Путину, и как Китай отправлял военные грузы. Явно Иран готовился к сценариям и проговаривал с союзниками как поступать. Аналогично Путин перед стартом СВО ездил в Китай и синхронизировал позиции и последующие действия. Так что война «в долгую» на Ближнем Востоке крайне вероятна, и снабжать ее будут Россия и Китай. Исходя из этого вероятно бессмысленно Ирану хвататься за свое производство оружия, ему буквально через Каспийское море наладят прямые поставки всего. И на этом фоне блеф Трампа, что к нему прибежали с просьбой о переговорах, а он их отклонил, бьется заявлением все того же Лариджани, который заявил, что Иран не будет вступать в переговоры с США. От того, что «блицкриг» пока не удается, у Ирана есть тылы с производством орудия вне страны (уже были фото с русскими чипами в Шахедах), можно предположить, что Штаты завязли и им это не нравится. Вся эта ситуация по текущему вектору ведет к следующим шагам: - Трампу придется запрашивать Конгресс разрешения на войну в Иране - соседние страны персидского залива получают урон инфраструктуре, экспортируют меньше и в ближайшие месяцы будет скачек инфляции в мире из-за цен на нефть - осенью на выборах республиканцы Трампа проиграют, до конца коденции он станет «хромой уткой» - конфликт между РФ-Украиной вероятно потеряет мировой фокус, переговоры о мире встанут на паузу, РФ заберет Донбасс силой и начнутся новые условия мира, на которые не пойдут на Украине Ставить на то, что сейчас будет вечнодорогая нефть я бы не стал, соответсвенно в нефтяниках делать долгосрочно нечего, а вот прекращения СВО в этом году в связи с мирными переговорами ждать вероятно не стоит. П.С. А по поводу тактики США уничтожения первых лиц - обычно Россия постфактум убирает поверженных врагов, показывая, что последствия неменуемы, и это кажется правильней.

Сделки по недвижке и риелторы Сейчас захожу в сделку по покупке участка, и в очередной раз становится вопрос, зачем нужны риелторы. Вот у нас на стороне продавца есть риелторы, которые в целом в силу занятости и невовлеченности продавца в сам процесс продажи участка представляют его и помогают продать участок. По факту сделали фотки участка, сделали описания, периодически меняют цену, говорят с потенциальными покупателями и помогают предоставить документы продавца на сделку. Если честно, это задачка для очень простенького ИИ-агента с ценой в 10$. Когда мы со своей стороны согласились на сделку и спросили у них, как они видят этапность сделки, включилась сторона риелтора «содрать 2 конца с участников сделки». Нам сказали, что хотят общаться с нашей стороны с агентом, что он должен проводить сделку, а если у нас его нет, то милости просим 180к руб. за сопровождение покупки участка. На минуточку, мы просто приходим и деньги даем (ну и платим за комиссии/офоромление) за участок, которые сами нашли/выбрали/съездили посмотрели. И роль, которую нам предложили за 180к - это сопроводить нас до МФЦ/нотариуса. В итоге, конечно, очень здорово, что Сбер имеет сервис «Домклик», где всю эту странную профессию заменяют за 14 300 руб. (и если бы продавщица на прямую продавала, сэкономила также пару сотен тысяч рублей), плюс сами проверяют и гарантию на сумму сделки дают за доп. деньги. Поэтому в целом не понимаю эту историю с риелторами и их услугами, надеюсь Домклик со Сбером и сервисы возле него выжгут этот рынок и максимально подожмут под себя. Пусть ГигаЧат по заданной логике общается с клиентами и согласовывает график показов, а затем помогает документы собрать. Сэкономим гражданам кучу денег и времени, да еще и трудовые ресурсы высвободятся на что-то, что создает добавочную стоимость.

Когда «магия» может исчезнуть Начну пожалуй с одной «геополитической истории» - операцию по похищению Мадуро из Венесуэлы в США Пентагон планировал с помощью нейросети Claude. Военные США совместно с ИИ планировали операцию от начала и до конца, по крайней мере так инсайдит WSJ. Получается, что это первая публичная история (и наверное история такого масштаба), когда военной операцией «руководила» нейросеть. Раньше военные США использовали нейросети только для анализа спутниковых снимков. А в декабре 2025 г. на Марсе марсоход США Perseverance впервые в истории человечества шел по маршруту, который ему задала нейросеть. Claude автоматизировал этот процесс: модель проанализировала снимки высокого разрешения с камеры HiRISE на орбитальном аппарате Mars Reconnaissance Orbiter и данные о рельефе, определила опасные участки — валуны, песчаную рябь, выходы скальных пород — и сгенерировала путевые точки с шагом около 10 метров. Итоговые команды Claude записал на Rover Markup Language — XML-подобном языке управления ровером. На фоне этих новостей 12 февраля 2026 г. Anthropic привлекла новый раунд инвестиций в 30 млрд. $ и получила общую оценку в 380 млрд. $. Для понимания, на текущий момент капитализация всего российского рынка составляет около 54,1 трлн рублей, или 700 млрд. $ по текущему рынку. Одна компания чуть больше половины всего российского рынка. И здесь стоит очень отчетливо понимать, что компании из США при разрешении им доступа к рынку РФ сильно подомнут под себя B2C продукты на базе ИИ. Даже получив доступ к самым продвинутым чипам для ИИ, будет крайне сложно конкурировать в моделях нейронок. И пока в мире идет замещение довольно передовых работ анализом и синтезом от ИИ, а Дмитриев предлагает США сделку по налаживанию взаимоотношений, предлагая открыть доступ для применения ИИ и открыв им доступ к нашей дешевой энергетики, важно на личном уровне отслеживать куда идет развитие, чтобы не потерять конкурентоспособность на фоне людей, которые умеют качественно пользоваться нейронкой. На личном уровне я активно стараюсь использовать Claude с Max тарифом за 100 баксов, и от интенсивности использования словил недавно бан от компании. Поизучав что могло случиться, я обнаружил, что для Claude я слишком часто менял IP адрес, в основном, конечно, заходя из страны ЕС, но бывали дни, когда я заходил то из Польши, то из Эстонии, потом неожиданно из России, а потом опять из страны ЕС. Claude в этом плане очень строга к тем, кто ими может пользоваться и очень активно блочит. Благо зарегистрироваться с другого email все также возможно, но быть более внимательным крайне важно. И чтобы избежать подобных блокировок вновь, решил тут повайбкодить и создать приложение, которое будет трекать активна ли моя приложенька для доступа к зарубежным ресурсам, если вдруг она случайно упала/я ее отключил и забыл и пр., она сразу закрывает приложения ИИ сетей на компе, которые были открыты, а также блокирует адреса ИИшек в браузере, чтобы я не отправил случайно запрос из запрещенной для них страны и не получил вновь бан. Удивительно, что Claude фактически по запросам через чат и при доступе к моему компу создал нативное SWIFT приложение с разнообразным функционалом, фактически за 4-5 часов мы докрутили его до финала. Мне почему-то кажется, что в стандартной корпоративной культуре я бы подобную утилитку разрабатывал командой из 5+ человек, да еще не один месяц. Сумасшедшее ускорение разработки. Теперь хочу что-нибудь клиент-северное замутить. А тем временем Алиса от Яндекса только-только выводит рассуждающую модель на рынок. Это конечно поразительно, насколько мы отстаем.

Т-Технологии хотят консолидировать 100% Точки Т-Технологии объявили о планах выкупить до 100% банка Точка. Сделка пройдёт через допэмиссию акций по закрытой подписке. Финализация — осенью 2026 года. Сейчас структура владения Точкой такая: Каталитик Пипл владеет 64%, VK — 25%, 1С — 11%. Сам Каталитик на 50,01% принадлежит Т-Технологиям, на 49,99% — Интерросу. Актив хороший. Точка — один из лучших цифровых банков для МСБ в России. Но цены прошлых сделок напрягают. В июле 2023 консорциум выкупил 90% Точки за 41,5 млрд рублей при капитале 7,36 млрд. Это оценка всей компании в 46 млрд — примерно 6,3х к капиталу. В 2024 году VK купила 25% за 11,6 млрд. Оценка всей компании — 46,5 млрд. Снова около 4,3х к капиталу. Для сравнения: Сбер сейчас торгуется по 0,8х капитала. Т-Технологии — по 1,3х капитала. Разница с оценкой Точки — в 3-5 раз. Смущают два момента. Первый — конфликт интересов. Интеррос владеет больше 40% в самих Т-Технологиях. И одновременно контролирует 49,99% Каталитика, который владеет Точкой. Получается, Потанин перекладывает актив из одной своей структуры в другую — используя публичную компанию. Второй — размывание акционеров. Сделка идёт через допэмиссию. Т-Технологии торгуются по 1,3х капитала, а покупают актив по 3-6х капитала. То есть за каждый рубль капитала Точки акционеры Т-Технологий заплатят почти в 5 раз больше, чем стоит их собственная компания. Это невыгодный обмен. Да, в пресс-релизе написано про "независимую оценку" и что цена допэмиссии будет "выше рыночной". Но финальную оценку Точки объявят только в конце II квартала 2026. Пока конкретных цифр нет. Лично для меня это сигнал внимательно следить за условиями сделки. Прецедент с использованием капитала публичной компании для консолидации активов Интерроса — создан. И это не последний актив, который может "перетечь" в Т-Технологии.

Мирный трек: две рабочие группы и что это значит для рынка На мой взгляд, переговоры по Украине сейчас вышли на новый этап. И этот этап — конкретнее, чем всё, что было до этого. Напомню контекст. 29 декабря 2025 года появилась новость о создании рабочих групп для проработки деталей мирного договора. Это был важный момент — от общих заявлений перешли к структурной работе. Первая группа — военная. Работает в Абу-Даби. Со стороны РФ — представители разных родов войск, со стороны Украины — руководитель офиса президента. Результат уже есть: энергетическое перемирие. Трамп лично попросил Путина, Зеленский и Песков подтвердили и уточнили детали. В какой-то момент советники Трампа Уиткофф и Кушнер отключились от трека этой рабочей группы со словами, что группа нормально работает и без них, и они переключились на следующий трек. А 31 января Дмитриев репостнул в Телеграме интервью Уиткоффа о встрече в Майами — Дмитриев, Уиткофф, Кушнер. Но неожиданно к ним присоединился министр финансов США Бессент. Со своей стороны вижу здесь появление второй рабочей группы. По финансово-экономической части: санкции, инвестиции, совместный бизнес, замороженные активы РФ. И похоже, именно эта группа станет главной. Посыл Трампа в мирном процессе простой — давайте вместе зарабатывать, а не воевать. Именно большой совместный бизнес, по его мнению, должен стать страховкой от нового конфликта. Рамочные договорённости из Анкориджа. Заявление главы МИД Украины Сибиги о формате будущих договоренностей — договор подписывают США-РФ и США-Украина, где США выступают гарантом. Плюс две действующие рабочие группы. Картина выглядит рабочей. Это не значит, что мир завтра. И не факт, что переговоры закончатся прекращением огня. Но процесс идёт. Что это значит для рынка? Стоит ли ставить на возврат к «старому миропорядку»? Нет, он ушёл. Все крупные экономики идут в протекционизм и свою зону влияния. На днях тот же Дмитриев постил про зерновую биржу БРИКС, а советник президента Максим Орешкин прямо сказал — глобализация в прошлом виде закончилась. Но завершение военного трека — это ускорение внутренних инвестиций в национальные проекты до 2030 года. С ЕС при этом не стоит ждать быстрой разморозки. Пока в Германии и Франции не произойдёт «правый поворот», массовых закупок российского газа и нефти не будет, даже по низким ценам. Скорее ЕС продолжит переключаться на катарский СПГ и венесуэльскую нефть. Лично для меня вывод простой: следить за нацпроектами и компаниями-бенефициарами внутренних инвестиций. Мирный трек — это не про «всё будет как раньше». Это про перераспределение бюджетов внутри страны.

Ставку снизят в пятницу 13 В мировом восприятии «ужасающих цифр» есть такое сочетание, как «пятница 13». Обычно в этот день все ждут что-то плохое, хотя фактически это страх из 1307 года, когда король Франции в пятницу 13 внезапно начал уничтожение Ордена тамплиеров. И вот через 2 недели нас ждет наша собственная пятница 13 — будет заседание ЦБ по ключевой ставке, первое в этом году. Глобально ЦБ будет отрабатывать сценарий, когда экономика уже замедлилась, инфляция снизилась, но важно будет понять, насколько повлияло повышение НДС на 2% с этого года. Первые недели этого года были пугающими в плане роста цен, с 1 по 12 января инфляция вообще составила 25% SAAR, где-то в западных статьях были новости по этому поводу, что экономика РФ разваливается и у нас галопирующая инфляция. Но нет, за последнюю неделю инфляция уже 5% SAAR, и если убрать эффект от роста НДС в январе, то мы плюс-минус в планах ЦБ на этот год. Фактически инфляция в последние месяцы замедлилась, ЦБ, вероятно, признает всплеск инфляции в январе «разовым фактором» от НДС и осторожно снизит ставку на 0,5% до 15,5%. Тем временем доходность облигаций сейчас составляет 16,17%, и мы, вероятней всего, на фундаментале вновь увидим изменение доходностей в облигациях и рост цен на акции с учетом снижающихся дисконтов при оценке справедливой цены бумаги. Ну и немного «фана» — самым растущим в цене товаром в январе оказался огурец, рост составил целых +4,6% н/н. И на этом фоне Т-Банк запустил кешбэк в 40% на покупку огурцов в «Городе». Каждый вносит свой вклад в борьбу с инфляцией и скорейшее снижение ставки, поэтому если вы хотите сэкономить на огурцах, то не пропустите акцию.

Сбер: простая математика на полгода Вчера Сбер отчитался по РПБУ за 2025 год. Прибыль 1,69 трлн рублей, всё в рамках ожиданий. Но меня зацепило другое — текущая оценка. Сейчас Сбер торгуется по P/BV 0,8. То есть акции стоят дешевле, чем капитал банка на балансе. При цене 304 рубля балансовая стоимость на акцию — 380 рублей. Смотрю на историю. Исторически Сбер торговался в среднем по P/BV 1,1. Дешевле текущего момент Сбер обычно торгуется в кризисные периоды — 2022, октябрь 2024 после повышения ставки до 21%. Сейчас на этапе снижения ставки мы явно прошли "кризисный момент". Теперь про дивиденды. По РПБУ заработали на 37,5 рублей дивидендов. Выплата будет летом, скорее всего в июле 2026. Перед дивидендной отсечкой акции обычно подрастают — инвесторы хотят получить выплату. На мой взгляд, к лету увидим минимум P/BV 1,0. Это цена 380 рублей. Не 1,1 как в хорошие времена, просто возврат к балансовой стоимости. Считаем доходность. Покупка по 304, продажа до отсечки по 380. Рост 76 рублей или 25%. За 6 месяцев это 50% годовых. Можно не продавать, а взять дивиденды. Тогда 37,5 рублей сверху, но после отсечки цена упадёт на размер дивиденда. Придётся ждать закрытия гэпа. Математика та же, просто дольше. Риски понятные. Ставка ЦБ, качество кредитного портфеля, геополитика. Доля просрочки выросла с 2,1% до 2,6% за год. Не критично, но МСФО 26 февраля покажет детали. Сам смотрю на эту историю. Простая логика: купить дешевле капитала, продать по капиталу. Не rocket science, но 50% годовых — это 50% годовых. Вероятно сюда пристрою дивиденды от X5, которые жду на днях. Но в любом случае это - не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а просто мысли вслух.

Старт нацпроекта по Экономике данных Со своей стороны вижу, что началась реализация национального проекта "Экономика данных и цифровая трансформация государства" и решил посмотреть, какие там цели (сам проект тут - Один из интересных пунктов - про HR технологии. Звучит он так: "Доля органов государственной власти и органов местного самоуправления, подключённых к единой цифровой платформе подбора, развития и ротации кадров – 60%" В России сейчас около 2,2 млн госслужащих (данные Росстата). Значит к 2030 году примерно 1,3 млн человек должны работать через единую HR-систему государства - и искать там новых сотрудников, и развивать текущих. Понятно, что для этой системы что-то будут делать с нуля, а что-то возьмут готовое с рынка и интегрируют. И вот тут возникает вопрос - а кто и что будет давать государству для этой платформы? На ум сразу приходит HeadHunter. Они же активно сами развивают и скупают лидеров (например HR-link) HR-tech направление, которое как раз про "нанимать, развивать и ротировать кадры". Что уже сделано: Только за 2025 год HeadHunter явно сплетается с государством: Июнь 2025 - запустили тестирование IT-навыков с интеграцией в госуслуги. Теперь можно пройти тест, получить сертификат Минцифры, и он будет храниться в личном кабинете на госуслугах Декабрь 2025 - дали бесплатные квоты для бюджетных организаций (образование, медицина) на размещение вакансий после того, как ФАС признала их доминирующими на рынке На мой взгляд, государство и HeadHunter сейчас системно выстраивают интеграцию с прицелом на будущую единую HR-платформу для 1,3+ млн госслужащих. Это не разовые акции, а стратегия. И в этом плане акции долгосрочно кажутся интересными.

Как GPT заменит собой аналитиков Учусь сейчас на MBA-программе в ВШЭ, и там есть модуль финансов, одна из домашек заключалась в анализе отчетности указанной компании (мне достался Куйбышевазот), а также соотнесение показателей компании с конкретными компаниями на основе их отчетностей за 2024 г. (там были представители разных отраслей с специфичными для них проблемами, у меня «О’Кей», ГК ЛСР, Алроса, Северсталь, Полюс). Я когда-то давным-давно, когда получал диплом бакалавра, делал анализ отчета «Акрона» с большим анализом в качестве итоговой дипломной работы, ну и в рамках текущего инвестиционного анализа компаний для вложений средств на бирже активно анализирую отчеты. Поэтому домашку делать не хотелось, ибо уже кучу раз применял эти знания как «в теории», так и «в практике». Решил поэкспериментировать и прогнать через GPT само домашнее задание с критериями оценки, преридер с объяснениями логики расчетов и саму эксельку с данными из домашки. Эксперимент по итогу оказался удачным, получил 10 баллов из 10. Кажется, что текущий флер, что GPT не умеет в расчеты (ну или путается), с развитием моделей уходит в прошлое. Интересно показалось, что текущая ChatGPT 5.2 с обязательно выставленным условием «долго подумать» уходила в расчеты на 10-15 минут, а потом буквально заканчивала в том месте, где были расчеты в тот момент, и выплевывала результат «как есть». Результат был не полным. А вот если выбрать «глубокое исследование», то мне за 30 минут GPT выдавал реально ответ на домашнюю работу (там таблицы/выводы + графики), в итоге это 14 страниц текста. При этом, поскольку в условия своей проверки я хотел не вникать в результаты, а спихнуть валидацию на тьютора, то перед отправкой этих 14 страниц я решил устроить проверку результатов ChatGPT через Grok. А вот Grok намного быстрее пересчитал все данные (буквально за минуту) и выдал мне код для создания графиков в домашку, и сам потом этот код обработал и графики дал. Напомню, вот такая домашняя работа со стороны ИИ была в качестве эксперимента, который хорошо закончился. Второй шаг сейчас (это у меня пока в процессе) — настроить анализ отчетностей компаний по мере выхода, при этом получить отчет на уровне платной аналитики наших ведущих российских каналов подписки. В целом, если получится, то получится сэкономить 60к+ в год, я сейчас пробую собрать контекст для обучения модели и получения нужного результата. Вообще особенность российского информационного поля в том, что у нас гигантское обилие бесплатной информации для привлечения внимания к телеграм каналам блогеров/брокеров, и фактически в ИИ можно вгрузить архив канала в телеге (для понимания поступающих факторов по компании, плюс текущего сантимента), и получить в итоге мнение с учетом текущих контекстов. Самое главное, чтобы люди, ведущие активно соцсети, не переставали этого делать, ибо ИИ надо же на чем-то обучать. А прям работу аналитика вполне себе можно заменить этим ИИ.

Арт-инвестиции Диверсификация ваших активов может быть разная: можно диверсифицировать портфель за счет разного количества акций из разных отраслей, можно диверсифицировать за счет сочетания акций / облигаций / валюты / золота, можно в общую оценку добавлять еще недвижимость/землю, а можно арт-объекты. Вопрос лишь ликвидности того или иного объекта и его способности дорожать. Я сейчас слушаю книжку про московское купечество на рубеже 1900-х гг., когда было много меценатов, и поразило, как братья Рябушинские собирали себе коллекцию искусства. На днях еще триггернула новость, что в Т-банке появились токены на картины (на мой взгляд, картины ужасные), и в сумме захотелось поделиться, что я также начал собирать часть портфеля из арт-объектов. В этом плане у меня пока что 3 произведения 3-х разных авторов. Две картины я к посту приложу, а третья пусть будет неизвестна. Работа с арт-искусством интересна тем, что помимо качества самой картины важна история объекта: выставлялся ли он где-то, какие о нем обзоры, личность автора и пр. Так вот, токенизация арт-объектов — интересный кейс для финансового рынка, но без физического владения арт-объектом его оценка является немного спорным действием, когда за вас могут договориться о сумме меньше, чем вы владеете, или с объектом может что-то случиться. Я со своей стороны хотел бы очень долгосрочно набирать такие активы в рамках своей жизни, чтобы, как когда-то у Рябушинских, набралась большая коллекция. И вероятно в один момент одна из картин могла бы составлять 10%-20% от всего капитала, и возможно стоила бы как полноценный дом.

Синхронизация по стратегии (картинку к посту взял с канала Мартынова) В этом году рынком во многом рулил сантимент с мирных переговоров, долгосрочные деньги сидели в облигациях и покупали их вновь, приток на рынок акций был минимальный, поэтому наиболее активные капиталы разгоняли те или иные новости. Фактически весь год индекс провел в боковике, и в конце 2025 года вернулись туда, где находились в конце 2024 г. При этом: - в РФ сменился тренд по росту ВВП (мы вышли в замедление темпов и проходим низ цикла); - в РФ сменилась денежно-кредитная политика на понижение ставки, а сама ставка снизилась на 4,5% на текущий момент; - в РФ замедлилась инфляция, месячная инфляция уже в таргете ЦБ 4%. Все это должно было сдвинуть притоки средств с рынка облигаций на рынок акций, но пока что этого не хватает. Внутренние перетоки средств из акций в акций весь год на новостях таскали потенциальных бенефициаров мира, но это история скорее про очень краткосрочный трейдинг до новых новостей из твиттера Трампа. Стратегически я истории с разгонами на Трампе всегда пропускаю, поскольку их заранее сложно просчитать и оценить, всегда можно зайти «на пике» и в следующий день на новой новости уйти в пике. С моей стороны интересна денежная политика ЦБ, правительства и стратегия компаний, которые за счет своих действий могут расти в бизнесе, а затем расти в котировках бумаг. Это требует больше времени для показания результата на текущем рынке, но в сумме всегда дает больший эффект. На мой взгляд, фундаментально наш индекс сейчас высоко котируется за счет дороговизны экспортеров — рынок не верит, что текущий курс надолго, и поэтому переоценки нефтянников сильно вниз нет. Будет ли курс 90-110 в следующем году, чтобы при переизбытке нефти на рынке наши нефтянники показали рост выручки? На мой взгляд, нет. Поэтому в экспортеров я не лезу, писал о них еще в том году, что за счет трендов роста добычи ОПЕК+ я их избегаю. IT компании, ориентированные на B2B рынок, во многом продолжают активно развиваться, из-за ставки много проектов «сдвинулось вправо» по графику, перейдя на 2026+ года, но общий тренд не изменился. Я являюсь инсайдером отрасли и вижу много покупок за хорошие деньги, разные сектора активно импортозамещаются, и только-только начинают реально пользоваться отечественным ПО. Поэтому сантимент мира, что это все пропадет, он не из реального бизнеса, а от части капитала, который гоняет Газпром на постах Трампа. Тем не менее, в IT, который про импортозамещение, я пока тоже не лезу, поскольку сантимент против и спорить с рынком я на текущей стадии рынка (боковик) не буду. А вот кто интересен сейчас — это нециклические бизнесы, которые активно растут и/или сохраняют свой бизнес в хорошей форме за счет низкой закредитованности и выплаты дивидендов, являясь фактически квазиоблигацией. В этом плане я все также фанат потребительского сектора — ритейл хорошо растет на текущем рынке, рост в районе 20% г/г, при этом многие компании выплачивают дивиденды. Поэтому основной ставкой в этом плане у меня остается X5. Если смотреть мультипликаторы бизнеса и рост за будущие годы, то сейчас компания недооценена в районе 80% в горизонте года. На текущем дне цикла экономики все также интересен HH, который и выплачивает 13+% годовых сейчас, и на горизонте снижения ставок за счет роста экономической активности покажет рост бизнеса Эти 2 компании у меня сейчас составляют основу портфеля, и они будут отыгрывать рост быстрее рынка за счет большой ликвидности, восприятия и как «компаний роста», где будущие мультипликаторы очень привлекательны и сейчас у обоих потенциал роста цены >80% на уровне года. Но и как псевдооблигации они подойдут, поскольку уже сейчас дают дивидендную доходность на уровне облигаций Поэтому на стратегии текущая тактика продолжает заключаться в ожидании притоков новых денег на рынок в компании, дающие высокие дивы. В январе придут дивы от X5, ими дефирсифицируем портфель, но продавать пока что ничего не будем, ждем снижение ставки

Благотворительность. В обычной жизни к деньгам я зачастую отношусь как к «фантикам» — их может быть больше или меньше в моменте, но по наличию фантиков точно не стоит оценивать людей и себя. Всех денег в мире заработать невозможно, и важно лишь, чтобы ты мог отвечать за свою семью и быть добросовестным в работе. В целом ваш доход можно перевести в простую формулу «приносимой вами пользы обществу, умноженной на количество людей, которым вы принесли пользу». Поэтому наличие денег в моменте — это отражение масштабов приносимой вами пользы, всегда можно изменить масштабы пользы или объем приносимой пользы. Полученный вами доход во многом существует лишь в «моменте», поскольку завтра его может разъесть инфляция, обесценение активов, потеря актуальности вашей пользы и воспроизводимости этого дохода. Получая за счет общества некоторый доход от пользы, который вы принесли, важно безвозмездно возвращать часть дохода в общество. Если вы верующий человек, то можете знать, что в этот момент Бог действует вашими руками. Если вы прагматичный человек, то улучшая общество, которое находится вокруг вас, вы долгосрочно можете рассчитывать на взаимные обмен благами с обществом в будущем, если ваш доход вдруг иссякнет и вам будет нужна помощь. Лично я регулярно жертвую часть дохода на благотворительность - последние годы сконцентрировал все платежи в фонд "Дари Еду", который помогает старикам и нуждающимся в питании. Я по своей маме знаю, как тяжело прожить на пенсию, и уж если кому в первую очередь и помогать, то старикам, они сами уже не вытянут. Но есть и второй хороший вариант - смотивировать крупную компанию вложиться в благотворительность. Т-банк запустил хорошую историю с удвоением за свой счет благотворительных платежей своих клиентов, и я дополнительно решил и в этой истории поучаствовать. Поэтому если вы верующий или прагматичный человек, то у вас есть хорошая возможность помочь обществу, которое помогает вам зарабатывать. В этом месяце Т-банк помогает фонду, ориентированному на сирот и получения ими образования Даже отправленные 300 руб. могут помочь кому-то изменить жизнь.

Где прошедшая инфляция еще не отыграла? Показалась интересной мысль, что наш народ очень остро реагирует на намеки по инфляции, стараясь быстрее реализовать свои кровные рубли. Как только курс в начале СВО скакнул, у нас выносили все «импортные» товары, скупая кучу телевизоров и холодильников. Как мы знаем по результату, дефицита в этих товарах нет, цены также не выросли на них, себестоимость заметно не изменилась. Потом народ услышал о разных проблемах с доступностью иностранной валюты и слова Байдена «за 1 доллар они теперь дают 200 рублей» и побежали покупать валюту, часть моих знакомых по курсу 120 покупало. Кажется, эта история также не сыграла, во многом потому, что экономика сохранила все свои предыдущие стороны и идет в целом рост ненефтегазовых доходов страны. Традиционно народ бежал в бетон, скупая квартиры в случае проблем. У меня есть знакомые, которые уехали из России после старта мобилизации, в тот период довольно комфортно продали свою квартиру и уехали. Возможно, цены на недвижку и не изменились кардинально с тех пор, но она как реальный актив могла приносить рентные платежи, и в долгосроке безусловно изменит свою цену соразмерно инфляции. А вот акции со времен начала СВО до сих пор не отыграли инфляцию. Это, пожалуй, единственный реальный актив, который за пару лет показал неплохую дефляцию, много бизнесов активно выросли за этот период, условный X5 сейчас стоит как в 2020-2021, хотя бизнес вырос в 2,4 раза. Поэтому кажется, акции — это первое, что можно купить по еще старым ценам. В определенной степени это благодаря периодическим «кидкам» с 1917-го. А вот вторая производная будет в Московской бирже, когда выросшие цены на активы будут генерировать значительно больший комиссионный доход. И здесь, на мой взгляд, сейчас привлекательный ценник на актив, я его начинаю подбирать. Долгосрочно кажется, что есть 4 драйвера: - рост стоимости активов и комиссий за торговлю ими; - финализация истории с финуслугами (они или станут прибыльными, или их закроют); - череда IPO/SPO на российском рынке с целью роста капитализации рынка; - запуск нерезидентов на российский рынок и возвращение их денег и объемов торгов. Кажется по текущим Мосбиржа хорошо, чтобы набрать позицию и больше ее не трогать долгое время, пока отрабатывает фундаментал.

Справедливая цена 1 $ составляет 87 ₽. Экономическая наука в целом простая штука, и в рамках нее есть много ответов на базовые вопросы россиян. На пугалки о том, что курс должен быть 120-150 ₽ из-за того, что бюджет не сходится, есть простой ответ, что за счет курса рубля и не должен сходиться бюджет, а вообще он может легко сходиться за счет низкой инфляции, займов бюджета и роста внутреннего производства. Но если отбрасывать аргумент, что «нефть всему голова» и «бюджет за счет нефти должен сойтись», то встает вопрос: а каким же должен быть курс рубля относительно других валют? В этом плане фундаментально есть простой ответ: курс рубля должен меняться относительно другой валюты на разницу инфляции. У нас вот инфляция условно 8% в год была, в США 4%, соответственно, наша валюта должна ослабнуть относительно валюты США. Если взять и посчитать такое ослабление за последние 10 лет (ну и фактически с момента свободного ценообразования рубля), то мы получим, что справедливый курс сейчас равен 87 ₽ за 1 $, и это после всей вспышки инфляции последних военных лет. В моменте, конечно, рубль может укрепляться за счет того, что от экспорта пришло много валюты, а импорт упал, но эта история определенного «момента», фундаментально курс будет всегда стремиться к значению, полученному от разницы инфляций. И если кто-то скажет, что инфляция у нас не условные 8% в год, а все 20-30%, то, во-первых, стоит вначале понять, что такое инфляция и что такое инфляция личной продуктовой корзины, а затем послушать кого-нибудь из тех же штатов, у которых за год также цены на его личную продуктовую корзину выросли на 20-30%. А я вас уверяю, когда ваша страна вводит тарифы на продукцию другой страны в 100%, цены на эти товары неизменно вырастут.

Иждивенец -> Наемный работник -> Собственник Есть в России управляющая компания «Арсагера», которая довольно эффективно управляет капиталами на бирже, но и параллельно проводит огромную образовательную работу с населением. У них есть как очень хорошая книжка для инвесторов, при этом бесплатная, так и куча лекций/отчетов перед инвесторами по тому, как устроена наша экономика и рынок. Ну и у их руководителя Соловьева Василия куча интервью. Так вот, в одном из них он выстроил правильное (на мой взгляд) восприятие жизненного пути человека: вначале мы все рождаемся иждивенцами и живем за чужой счет. Пока мы растем и получаем образование, в целом нормально жить за счет родителей/общества. Затем, по мере взросления, мы начинаем менять свое время/труд/знания/умения на ответные блага общества. При этом деньги в этом плане являются лишь формой обмена, они сами по себе ничего не стоят и держатся лишь на доверии всех контрагентов к тому, что за эту бумажку ему также окажут услуги и продадут товар. Важно понимать, что деньги в этом плане не обеспечены твердым ресурсом, поскольку периодически их покупательская стоимость меняется. И в каком-нибудь идеальном мире вы бы могли менять ваш труд на 1 отпуск в квартал в Италии, 500 приемов пищи в месяц, 10 предметов одежды в условном Henderson и пр. Но вот инфляционный скачок случился, а зарплата не выросла также, и ваш труд стал стоить на 1 отпуск в Италии меньше. Чтобы этого не случилось, нужно переходить из стадии наемного сотрудника в стадию собственника, когда вы не труд меняете на меняющуюся монетку, а вы владеете условным «станком», который продает фиксированный товар по меняющейся монете. И в этом плане 1 ваш товар в большинстве случаев будет равен другому товару (условно, ваш товар — это 10 предметов одежды, и они условно всегда будут равны 1 отпуску в Италии). В России сейчас, ввиду слабой развитости рынка, большая часть населения идет по пути «иждивенец -> наемный сотрудник -> иждивенец». Представляют, что живут одним днем, на пенсию не откладывают, много кто живет «от зарплаты до зарплаты», при этом зарплата может быть как 30к, так и 500к, все можно спустить в рамках месяца. И вот этот переход в статус «собственника» может дать сейчас либо предпринимательство, либо фондовый рынок, давая право покупки доли в собственности. При этом из-за огромной ликвидности акций зачастую люди слабо понимают, что их доля в акциях защищена государством ровно также, как доля в их собственной квартире. И пока что, к сожалению, огромное число открытых счетов на бирже привело лишь к расцвету восприятия акций/биржи как казино, а не как возможности взять долю в компании. Социальный эксперимент, который продлился меньше 100 лет в России в 20 веке, к сожалению, вымыл память в целом про капитализм и право собственности, и пока что память предков из 20-х годов прошлого века, когда раскулачивали всех, хранится в головах и крылатых выражениях текущего поколения. Но по факту, право на долю в компании через акции ровно такое же, как право на вашу квартиру, и если у нас в обществе такая вера в бетон, то однажды должна появится и вера в «долю в капитале». Надеюсь, «собственников» на взрослой стадии развития личности скоро будет становиться больше, чем «иждивенцев».

Мирный план? На фоне всех перетрубаций всплыл мирный план, если по нему все пройдет, то к концу декабря индекс мосбиржи будет возле 4000 и все будут ждать иностранных инвесторов с просто справедливыми мультипликаторами. Сам мирный план от Трампа имеет следующие пункты: – Украина получает гарантии безопасности от США, но с условиями. – Украина закрепляет внеблоковость и отказ от НАТО в Конституции, НАТО подтверждает не членство Украины навсегда. – численность ВСУ ограничивается. – Украина остается безъядерным государством, – Крым, Донецк и Луганск признаются российскими. – Херсон и Запорожье – «заморожены» на линии столкновения. – из части Донецкой области, которую контролирует сейчас Киев выводятся украинские войска, эта территория получает международное познание как российская и объявляется демилатизированной зоной под контролем РФ, – Обе стороны обязуются не менять границы силой, – НАТО не размещает войска в Украине. – Истребители НАТО размещаются в Польше. – Россия юридически, на законодательном уровне фиксирует политику ненападения на Украину и Европу, - США и Европа запускают большой инвестиционный пакет на восстановление Украины. – 100 млрд долларов замороженных российских активов – на восстановление Украины; США получают 50% дохода. – Европа добавляет еще 100 млрд. – Другие замороженные российские активы пойдут на совместные американо-российские проекты. – с России снимаются санкции, – возврат России в G8, – долгосрочное экономическое сотрудничество США-РФ, – обмен «все за всех», возвращение гражданских и детей. – Запуск ЗАЭС под наблюдением МАГАТЭ, электричество – 50/50 между Украиной и РФ, – США помогают восстанавливать украинскую газовую инфраструктуру, – выборы в Украине через 100 дней после подписания соглашения, – полная амнистия всем участникам войны, – Соглашение юридически обязательно, – Контроль осуществляет «Совет мира» под руководством Дональда Трампа, - в случае нарушение соглашения со стороны РФ - возобновление санкций, в случае нарушения со стороны Украины - отзыв гарантий безопасности от США и Европы, – после подписания – немедленное прекращение огня и отвод к согласованным позициям.

Синхронизация по автоследованию Как ранее писал наша экономика переживает цикл дефляции (инфляция замедляется, ЦБ снижает ставки) и в этот период статистически лучшую доходность относительно индекса показывают акции защитного сектора, в которых мы и находимся. Ранее сделанные оценки по бумагам из портфеля актуальны (по X5 делал недавно обзор вышедшей отчетности , по hh чуть ранее, но ситуация не изменилась ), с учетом падения бумаг апсайд по бумагам сейчас в районе 100%. Отсюда общее поведение стратегии — мы в активах ожидаем, когда сменится поток денежных средств, и в рамках притоков средств на фондовый рынок начнется переоценка активов. В стратегии изначально не предполагался маркет-тайминг, поэтому поведение рынка в течение этого года (фактическая пила — рынок ходит в диапазоне и довольно неожиданно меняет направление на противоположное на каких-то геополитических новостях) встречаем просто в активах, ожидая более трендовую динамику, продолжая отслеживать отчетности по компаниям. Базовые вводные по рынку фундаментально не меняются — повышение налогов и рост стоимости бензина из-за атак дронов главой ЦБ обозначены как временные факторы, которые влияют на инфляцию, и в целом на снижение ставки они не влияют. За счет обновленного прогноза по ставке можем предположить, что ставка ЦБ на всех последующих заседаниях будет снижаться по 0,5+%, достигнут 12% к концу 2026 года, и пока рынок не прайсит этих снижений (хотя по факту должен), а корпоративные облигации дают 16,4% годовых. Ожидаю, что в рамках следующего заседания ЦБ в декабре мы увидим снижение ставки и перерасчет доходностей по облигациям до уровня в 14+%, в результате чего и акции вырастут, при этом вырастут в первую очередь акции дивидендных компаний, которые мы и держим. Поэтому базово по стратегии тактика сейчас «купить и держать», до ребалансировок еще далеко, а притоков средств на рынок акций пока нет. П.С. Хотел бы отдельно еще раз написать, что я нахожусь ровно в тех же активах, что и вы, ровно в таких же просадках рынка, и рынок с прошлого лета упал с 3500 до 2500, моя стратегия не предполагала никогда частую торговлю, а предполагала анализ компаний, покупку нужных активов и ожидания отработки идеи. Но пока рынок падает, отдельные истории против рынка расти не могут. Но статистически рынок растет по 18% г/г, но это в том числе означает, что в одном году может быть просадка в 30%, в другом — рост на 50%, соответственно, в зависимости от цикла рынка я также или показываю просадку, или показываю рост. Но к рынку делаю доп. доходность в 10-15%.

Из 50к пассивного дохода в 2024 г. в 200к пассивного дохода после 2028 г. Сейчас активно обновляю свои эксельки с расчетами по вложениям и каким-то будущим доходностям, и у меня пока получается, что после 2028 г. мой пассивный доход должен вырасти до 200+к ₽ в месяц. Хотя в этом году должно получиться в районе 150к ₽ в мес., но это скорее разовая история с выбросом в данных, и следующий год будет сильно меньше (в районе 100к-120к ₽ в мес., с учетом того, что целый год буду активно откладывать). Во всех расчетах я в основном ставлю на 3 вводных тезиса: 1. Я стараюсь максимизировать семейную норму сбережений, чтобы мы не сейчас тусили/веселились, а условно в 2030-х, хотя, конечно, отдых и качественное время никуда не уходит. Все также стремлюсь к норме сбережений в 50%. Чтобы сохранить подобную норму сбережений, я продолжаю регулярно учиться и пробую что-то внедрять новое. 2. Я рассчитываю, что сейчас все мои инвестиции не находятся на пике своих возможностей, а через дополнительный CAPEX с их стороны выйдут на определенный пороговый максимум ближе к 2030+ г. Здесь получается, что мои вложенные деньги сложным процентом вкладываются под норму доходности, которая явно превосходит любые альтернативы «здесь и сейчас». Хороший пример — X5, который в CAPEX готов закопать 5,5% от выручки, выручка из-за этого растет на 20% г/г, но вот прибыль «здесь и сейчас» падает. Убери CAPEX на открытие магазинов, и рентабельность в моменте вырастит в 1,5 раза. 3. Сложный процент. Без сомнения, реинвестирование всего дохода, который я получаю, — это лучшая магия, которая доступна обычному человеку. Конечно, за 3 года сложный процент не показывает каких-то значимых чудес, но вот на горизонте следующей 3-5 летки реинвестирование сыграет очень значимый эффект. Ну и в целом 200+к в месяц после 2028 года может быть хорошим подспорьем для комфортной жизни и защиты от ИИ-апокалипсиса с сокращением рабочих мест. Ну и от пассивного дохода 200+к в месяц до 1 млн. в месяц не такая уж и большая дорога должна быть.