📊 Анализ акций $AFKS (АФК Система) 📊

Часть 1. T — банк, который притворяется IT-компанией? Смотрю на $T и не понимаю: Т-Технологии — это банк, который притворяется IT-компанией? Или IT-компания, которая зарабатывает как банк? У других компаний всё более-менее понятно: SBER SBERP — огромная денежная машина. VTBR — банк масштаба, но с другой эффективностью. YDEX — экосистема, которая встраивается в повседневную жизнь. OZON — рост, клиент и монетизация поведения. X5 и MGNT — ежедневная продуктовая корзина. ROSN, LKOH, GAZP, NVTK — ресурсная база, трубы, добыча и денежный поток. PLZL — золото. А есть $T, он интересен тем, что стоит на стыке нескольких миров. От классического банка у него — кредиты, вклады, карты и процентный доход. От IT-компании — сильное приложение, интерфейс, данные, автоматизация и скорость запуска продуктов. От экосистемы — привычка клиента жить внутри одного сервиса: платить, копить, инвестировать, оформлять страховки, пользоваться подписками и бизнес-инструментами. И даже с сырьевыми компаниями здесь можно провести аналогию. У нефтяников есть месторождения. У газовиков — трубы. У золотодобытчиков — недра. А у $T ресурсная база другая: Не нефть. Не газ. Не золото. Люди. Клиентская база — это его “месторождение”. Приложение — это его “труба”. Финансовые продукты — это “переработка”. А комиссии, проценты, подписки и сервисы — денежный поток на выходе. Звучит немного цинично, но в этом и суть бизнеса. Нефтяники качают сырьё из недр. Ритейлеры качают деньги из ежедневной корзины. Телекомы качают деньги из абонентской базы. А $T монетизирует повседневное финансовое поведение клиента. Чем чаще человек открывает приложение, чем больше продуктов использует, чем глубже он встроен в экосистему — тем больше его ценность для компании. $T — финансовый комбайн, который живёт в телефоне у десятков миллионов людей. --- У многих компаний на рынке есть свои сильные стороны. У $SBER сила в масштабе — печатает деньги У $YDEX сила в инфраструктуре повседневности — встраивается в жизнь У $OZON сила в частоте покупок и росте GMV — растит торговый оборот А у $T сила в том, что он умеет превращать клиента в поток комиссий, процентов, подписок, сервисов и финансовых продуктов. И это уже не просто “банк с хорошим приложением”, а полноценная бизнес-модель. — — — Друзья, если пост вам интересен и вы хотите меня поддержать, можно подписаться на закрытые каналы: @LDVR_VIP и @NASTAVNIK_LDVR. Там много полезных постов, которые помогают лучше понять мои мысли и философию денег)) — — — Что важно понять? Банк зарабатывает не только тогда, когда выдаёт кредит. Он зарабатывает на платежах, переводах, эквайринге, инвестициях, страховках, вкладах, кредитках, бизнес-сервисах, подписках и куче мелких действий клиента. Один раз оплатил кофе — копейка. Открыл вклад — ещё доход. Взял кредитку — процентный доход. Купил страховку — комиссия. Подключил бизнес-счёт — новый денежный ручеёк. Кажется мелочью. Но когда таких клиентов десятки миллионов, мелочь превращается в денежную машину. Вот поэтому $T нельзя оценивать как “ещё один банк рядом с $SBER и $VTBR”. --- Но и влюбляться в красивую IT-обёртку опасно. Потому что в основе компании всё равно банк. Банк — это кредиты, по которым могут быть просрочки. Это резервы под возможные потери. Это ставки, от которых зависит стоимость денег. Это риск, что часть клиентов просто не вернёт деньги. Финтех финтехом, но кредиты сами себя не закрывают. Эту компанию хочется оценивать как IT. Но относиться к ней всё равно надо как к банку. Пусть и очень крутому. $T — это высокоэффективный финансовый бизнес с IT-обёрткой, который пытается превратить обычного клиента в долгий денежный поток. В следующих постах разберу $T уже не как “банк с приложением”, а как финтех-комбайн: через эффективность, качество прибыли, риски и главный термин, без которого эту компанию сложно понять — LTV. Инвестируете в Т-Технологии или предпочитаете другие компании? Почему? Напишите в комментариях своё мнение 😎

Почему Яндекс может быть интересен для долгосрочного портфеля. Пост 2 / 2 В прошлом посте мы разобрали главное: Яндекс — это не один бизнес, а целая связка направлений. Есть дойные коровы: поиск, реклама, такси. Есть растущие телята: e-commerce, доставка, подписки, финтех, облака. А есть новые «комбайны», которые пока строятся: ИИ, автоматизация, новые технологии и инфраструктура. Теперь давайте оценим эту компанию и стоимость акций. Яндекс нельзя назвать дешёвым в стиле: «Купил за 3,5 прибыли и получаешь 15% дивидендов». Нет. Это не Сбер. Но Яндекс и не должен оцениваться как Сбер. Сбер — это зрелый финансовый гигант. Яндекс — это растущая технологическая инфраструктура. Компания сама прогнозирует на 2026 год рост выручки примерно на 20% и скорректированную EBITDA около 350 млрд ₽. В первом квартале 2026 года выручка уже выросла на 22%, до 372,7 млрд ₽, скорректированная EBITDA — на 50%, до 73,3 млрд ₽, а скорректированная чистая прибыль выросла до 34,7 млрд ₽. И вот здесь появляется главная инвестиционная идея. Если Яндекс продолжит расти, а Маркет, доставка и прочие инвестиционные направления будут постепенно выходить на более здоровую экономику, то текущая оценка может оказаться вполне адекватной. К Яндексу за 4000₽, на мой взгляд, не стоит относиться как к «подарку» или «акции за бесценок». Это качественный бизнес, который рынок пока оценивает осторожно. И, возможно, эта осторожность как раз даёт возможность спокойно набирать позицию в долгосрочный портфель. Потому что Яндекс — это не одна ставка. Это сразу несколько ставок внутри одной компании: • на рост цифровой рекламы; • на доминирование в такси; • на развитие e-commerce; • на доставку; • на подписки и развлечения; • на финтех; • на облака и B2B; • на ИИ и автоматизацию. Но важно понимать: не все эти ставки одинаково прибыльны. Сегодня деньги делают прежде всего Поиск, Реклама и Такси. А будущая переоценка может прийти, если Маркет, доставка и новые направления перестанут съедать прибыль и начнут давать положительный вклад (или хотя бы не отрицательный). Вот в этом и есть суть Яндекса 👇 Это компания, где уже есть сильное прибыльное ядро и несколько направлений, которые могут сильно увеличить общую стоимость бизнеса, если их довести до нормальной экономики. Друзья, если вам нравятся мои посты и Вы хотите меня поддержать, подписывайтесь на закрытые каналы: @LDVR_VIP и @NASTAVNIK_LDVR 💎 это меня мотивирует писать для Вас чаще 😎 Для меня YDEX — это не история про дивидендную доходность и не аналог Сбера. Это ставка на то, что в России будет расти цифровизация, реклама, доставка, такси, e-commerce, подписки, облака, ИИ и финтех. И если спросить, кто главный бенефициар всего этого, ответ довольно очевиден)) Такие компании на дистанции могут быть особенно интересны: у них есть зрелый прибыльный бизнес который кормит группу "телят", новые направления постепенно перестают быть «венчурной дырой» и начинают превращаться в нормальные бизнесы. Именно по этим причинам YDEX входит в топ-5 компаний моего портфеля и остаётся одной из самых интересных долгосрочных историй на российском рынке. Не самой дешёвой. Не самой простой. Не самой спокойной. Но, возможно, одной из самых качественных 💎 Расскажу в этом посте о моих "любимчиках": •Сбер печатает деньги. SBER SBERP •Т-Банк грамотно монетизирует клиентов T •Яндекс встраивается в повседневную жизнь так глубоко, что со временем может стать не просто IT-компанией, а полноценной цифровой инфраструктурой страны. А инфраструктуру рынок часто переоценивает не сразу. Но когда переоценивает — сидеть в стороне бывает больно)) Кто что думает по YDEX? Держите в портфеле или считаете, что история уже слишком очевидная? Друзья, если мои мысли вам близки — поддержать меня можно подпиской на закрытые каналы @LDVR_VIP и @NASTAVNIK_LDVR 💎 YDEX 🔥❤️

Яндекс — не дешёвая акция. Но, возможно, один из самых качественных бизнесов на нашем рынке Смотрю на YDEX и понимаю, что к Яндексу нельзя подходить как к Сберу SBER SBERP. Сбер — это понятная денежная машина: прибыль, дивиденды, капитал, банк. Всё достаточно прямолинейно. А Яндекс — история сложнее. Тут нельзя просто сказать: «О, выручка растёт, EBITDA растёт, значит всё прекрасно». Надо смотреть глубже. Потому что внутри Яндекса сидят сразу несколько разных бизнесов: • зрелые денежные машины; • быстрорастущие направления; • и проекты, которые всё ещё требуют инвестиций. Условно говоря: дойные коровы, телята и постройка новых комбайнов)) И вот именно в этом, на мой взгляд, вся суть идеи. За 2025 год Яндекс показал очень сильные результаты: выручка выросла на 32%, до 1,44 трлн ₽, скорректированная EBITDA выросла на 49%, до 280,8 млрд ₽, а скорректированная чистая прибыль — на 40%, до 141,4 млрд ₽. На первый взгляд — очень красиво и круто, но интереснее не сам рост, а его структура: Что именно зарабатывает? Что пока сжигает деньги? И за счёт чего вся группа становится сильнее? Первая часть — Поиск, реклама и ИИ Это главная денежная машина Яндекса. Та самая дойная корова, которая кормит экосистему и даёт возможность инвестировать в новые направления. В 2025 году этот сегмент принес 551,2 млрд ₽ выручки и 245,5 млрд ₽ скорректированной EBITDA. Маржинальность — 44,5%. Для понимания масштаба: вся EBITDA Яндекса за год — 280,8 млрд ₽. То есть один только поиск с рекламой даёт почти всю прибыльность группы. По сути, это рабочий денежный станок. Поиск, рекламные технологии, карты, браузер, данные, аудитория и ИИ-инструменты превращают внимание пользователей в очень большие деньги. Вторая часть — Городские сервисы Это не один бизнес, а сразу несколько направлений: 1) Такси / Райдтех 2) Маркет / e-commerce 3) Еда, Лавка и доставка И здесь важно не смешивать всё в одну кучу, разберёмся по порядку. 1) Такси / Райдтех В отчётности Яндекс называет такси-бизнес Райдтехом. В 2025 году Райдтех принес 110,6 млрд ₽ скорректированной EBITDA против 80,7 млрд ₽ годом ранее. Плюс почти 30 млрд ₽ за год. По сути, такси — один из главных генераторов прибыли внутри Яндекса, особенно в городских сервисах. Важно понимать: когда растёт EBITDA «Городских сервисов», основной вклад даёт именно Райдтех. 2) Маркет / e-commerce E-commerce всё ещё убыточен по EBITDA, но убыток заметно сокращается: в 2025 году минус составил 39,6 млрд ₽ против 56,2 млрд ₽ годом ранее. То есть Маркет пока не печатает деньги, но сжигает их уже гораздо меньше. И это важный момент. Раньше главный страх по Яндексу был простой: а вдруг компания бесконечно будет заливать деньги в Маркет, доставку и логистику? Как в анекдоте: "прибыль не считал, но обороты бешенные". Сейчас видно, что Яндекс не просто гонится за масштабом, а начинает докручивать экономику: считать юнит-экономику, резать лишнее, повышать эффективность. Не всё стало прибыльным. Но направление уже выглядит намного здоровее. 3) Еда, Лавка и доставка Доставка как отдельное направление всё ещё в минусе по EBITDA. Это не главный источник улучшения годовой прибыли. Но внутри направления есть прогресс: EBITDA Яндекс Еды выросла более чем в 2 раза. То есть правильная мысль не в том, что 2) Маркет и 3) Доставка суперприбыльны или нет. Правильная мысль в другом: часть сервисов постепенно выходит из режима агрессивного сжигания денег. А это уже хороший сигнал. Если у тебя есть прибыльные Поиск и Такси, а убыточные направления постепенно перестают быть чёрной дырой, то вся группа начинает выглядеть совсем иначе. Продолжение во 2 части 👇 Разберём оценку Яндекса, почему это не «дешман», но при этом может быть одна из самых интересных долгосрочных историй на российском рынке. Друзья, если мои мысли вам близки и вы хотите поддержать меня — подписывайтесь на закрытые каналы @LDVR_VIP и @NASTAVNIK_LDVR 💎 YDEX 🔥❤️