🧪 Химия денег: 13,9% в $ – реальный шанс или ловушка? RU000A10AYW2 RU000A10AEG7 🏭 Полипласт, П02-БО-03 📅 Срок обращения: 2 года 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 13,9% в $ 📄 Дата книги заявок: 18 марта до 15:00 МСК 💰 Объем размещения: от $10 млн 💯 Рейтинг эмитента: A- (НКР) 🔍 Фундаментальный анализ эмитента 🏭 Полипласт – российский производитель химических добавок для строительных материалов, один из лидеров отрасли. Компания активно расширяет экспортные поставки, что способствует снижению зависимости от внутреннего рынка. В 2023 году эмитент показал устойчивую динамику выручки и наращивание контрактной базы. 📊 Финансовые показатели за 2Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 57,7 млрд руб (+151,3% г/г) ✅ EBITDA – 12,4 млрд руб (+94,9% г/г) ✅ Чистая прибыль – 4,9 млрд руб (+53,3% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 21% (28% в 2Q2023) ✅ Рентабельность прибыли – 9% (14% в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/капитал – 4,13 🔴 Чистый долг/EBITDA LTM – 3,8 🟡 ICR – 2,14 🔴 Коэффициент ликвидности – 1,05 🟡 Доля капитала – 15,2% ✅ ROA LTM – 7,7% ✅ ROE LTM – 50,7% 🧐 Наше мнение ✅ Эмитент с крепкой позицией в отрасли, высокой маржинальностью и высокими темпами роста. Показатели стабильны, рентабельность остается на хорошем уровне. Компания активно увеличивает долю экспортных поставок, что положительно сказывается на диверсификации валютной выручки. На данный момент доля экспорта составляет 29%. ✅ Доходность 13,9% в долларах предлагает хорошую премию к рынку по сравнению с альтернативными валютными выпусками. Для умеренно-консервативных инвесторов этот выпуск может стать неплохой защитой от валютных рисков. 🔴 Основной риск – высокая долговая нагрузка. Чистый долг к EBITDA на уровне 3,8х говорит о значительной кредитной зависимости компании. Компания находится в фазе активного инвестиционного роста, что сказывается на высоком увеличении операционных показателей, но при этом снижает ликвидность. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ ЮГК, 001P-04 (RU000A10B008) – AА, 10,7% YTM в $, дюрация 1,8 лет RU000A10B008 2️⃣ ПИК-Корпорация, 001Р-05 (RU000A105146) – A+, 12,6% YTM в $, дюрация 1,6 лет RU000A105146 💬 Итог Доходность выпуска выглядит конкурентоспособно, предлагая премию к рынку валютных облигаций. Устойчивое финансовое положение компании и рост экспортных поставок делают выпуск привлекательным для участия. Однако высокий уровень долга и низкая ликвидность – факторы, которые стоит учитывать. ✅ Мы принимаем решение участвовать в данном размещении. Выставляем лимитные заявки: 1️⃣ 3% на купон 12,5% Участвуете в размещении ❓ 🔥 - да 😀 - нет UGLD SELG RU000A10B1X2 SMLT RU000A107RZ0 RU000A1070X5

АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» Неисполнение обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=BVEctRvWCkCPT0Vbq19KlQ-B-B RU000A108G88 RU000A106SK2 RU000A107TR3

Что произошло на рынке за февраль? 📊 Динамика ключевых индексов 🏛 Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +7,35% MOEX 🏛 RGBI (Индекс ОФЗ) 🔼 +4,41% RBM5 🏛 RGBITR (Включая купонную доходность) 🔼 +5,03% 🏦 Фонд ликвидности LQDT 🔼 +1,55% LQDT 💵Курс доллара USDRUB - 88,25 руб 🔻 -9,8% $ 💴Курс юаня CNYRUB_TOM - 12,1 руб 🔻 -8,8% 🔼ВВП (январь) 🔼 3% г/г 📊Объем рынка государственных бумаг - 23,5 трлн руб (🔼 2,8% м/м) 📊Объем рынка корпоративных облигаций - 31,2 трлн руб (🔻 -0,6% м/м) 💰Объем новых размещений ОФЗ на аукционах - 671 млрд ( 🔼 454,6% м/м) 💰Объем новых рыночных корпоративных облигаций - 656,4 млрд ( 🔼 43% м/м) 🏛 ОФЗ В феврале доходности по госбумагам незначительно продолжили снижаться. По ОФЗ с погашением 1–3 года доходности снизились на 30–80 б.п., против январьского укрепления на 30–50 б.п. *️⃣Доходности бумаг с погашением до 1 года достигли 20,5% *️⃣Доходности бумаг с погашением до 4 лет достигли 16% 🔝 Максимальная доходность среди ОФЗ: ОФЗ 26234 с ytm 20,5% и дюрацией 0,35 лет SU26234RMFS3 💡 Рынок ожидает сохранения ставки ЦБ на уровне 21% на заседании 21 марта. Вероятность повышения до 22% минимальна. Корпораты 💸 Корпоративный сегмент показал еще более значительное снижение доходностей – на 150–300 б.п., что опередило динамику госбумаг. Оптимизм после решения ЦБ оставить ставку без изменений продолжил давить на премии первичных размещений. В феврале объем новых выпусков достиг 656,4 млрд руб., что на 43% выше января. Диапазон премий к КС для бумаг с рейтингами AAA–BBB сохранился на уровне 8-10%. В текущих условиях инвесторам рекомендуется продавать перекупленные бумаги на вторичном рынке и обратить внимание на облигации с рейтингом A, предлагающие доходность 27–30% ytm. Инфляция 💸 💣 Исходя из последних данных по инфляции, в феврале ее уровень увеличился в 1,14 раза - до 0,78% (0,68% в прошлом году) 🔥 Инфляция с начала года: 2,09% ✅ Накопленная за 365 дней инфляция 🔼 10,15% январь - 10,14% декабрь - 9,52% Динамика кредитования 💵 1️⃣ Корпоративное кредитование. В феврале корпоративный портфель вырос на 0,6% м/м после околонулевой динамики января. Однако темпы роста остаются в 2,5 раза ниже, чем год назад. Динамику сдерживали погашение кредитов по госконтрактам и жесткие денежно-кредитные условия. 2️⃣ Розничное кредитование продолжает расти выше ожиданий – портфель увеличился на 0,9% м/м, аналогично январю. Драйвером роста остаются кредитные карты, которые менее чувствительны к изменению ставок. Потребительская активность сохраняется, несмотря на высокую стоимость заимствований. 3️⃣ Ипотечное кредитование. В феврале ипотечный портфель увеличился на 0,7% м/м (в январе +0,6%). Выдачи ипотеки выросли на 20% (+60 млрд руб.) к январю, спрос поддержан как льготными, так и рыночными программами. 🤓 Февральские данные подтверждают устойчивость кредитной активности, несмотря на жесткие условия. Корпоративный сегмент растет медленно, тогда как розничное кредитование и ипотека продолжают восстанавливаться. 💬 Итог Февраль продолжил тренды начала года – рынок облигаций остается перегретым, доходности снижаются, а инвесторы продолжают активно выкупать бумаги на фоне рыночного оптимизма. В результате перекупленные выпуски демонстрируют слабый потенциал роста, а премии новых размещений постепенно сокращаются. Несмотря на это, кредитная активность остается устойчивой, что поддерживает корпоративный спрос на заимствования. Эмитенты пользуются ситуацией, продолжая активно привлекать долг - объемы первичных размещений растут. В рамках стратегии Vesper Capital мы продолжаем выходить из переоцененных бумаг, перераспределяя позиции в первичные размещения с премией 200–400 б.п. к вторичному рынку. Фокус остается на облигациях с рейтингами A и выше, предлагающих доходность 27–30% YTM. Решения в текущем рынке требуют максимальной избирательности, и мы продолжаем действовать без спешки, но с точностью. Поделиться нашими недавними сделками❓ #обзоррынка USDRUBF CNYRUB CNYRUBF SMLT