🍗 Группа Черкизово: Разбор отчета за 2025 год «Черкизово» $GCHE остается одним из самых устойчивых имен в российском агросекторе. Разбираемся, как крупнейший производитель мяса в стране чувствует себя в эпоху «высокой ставки» и стоит ли держать акции в портфеле. 🍗 О компании: Вертикальная интеграция в действии Черкизово — это не просто бренд колбасы. Это гигантская экосистема: ⚫️ 360 тыс. га сельхозземель и 14 элеваторов. ⚫️ 14 птицеводческих и 20 свинокомплексов. ⚫️ Собственные комбикормовые заводы и маслоэкстракционный завод. Такая структура позволяет компании контролировать себестоимость от «поля до прилавка», что критически важно при продовольственной инфляции. 📊 Финансовые результаты 2025: ⚫️ Выручка: 288,7 млрд руб. (+11,4% г/г). Драйверы — рост цен реализации и увеличение доли брендированной продукции (высокая маржа). ⚫️ Скорр. EBITDA: 56,5 млрд руб. (+21,8% г/г). Рентабельность выросла до 19,6%, что является отличным показателем для сектора. ⚫️ Чистая прибыль: 30 млрд руб. Формально рост на 50%, но если убрать бумажные переоценки биологических активов, прибыль под давлением из-за стоимости обслуживания долга. ⚫️ FCF (Денежный поток): 7,6 млрд руб. Компания продолжает активно инвестировать в расширение мощностей. 📈 Операционный разрез: ⚫️ Курица: №1 в РФ. Производство достигло 1,1 млн тонн. Растет экспортное направление (особенно в страны Ближний Восток и Северной Африки), где маржинальность выше внутренней. ⚫️ Свинина: Почти полная самообеспеченность. ⚫️ Растениеводство: Рекордный сбор — 1,1 млн тонн зерновых. Это практически 100% покрытие собственных нужд в кормах, что защищает от волатильности на рынке зерна. 📉 Долговая нагрузка и «защита» от ЦБ: ⚫️ Чистый долг / EBITDA: Снизился до 2,5х (с 3,0х). Это важный психологический и регуляторный порог для дивидендов. ⚫️ Секрет устойчивости: Несмотря на ключевую ставку 20%+, средняя стоимость фондирования Группы значительно ниже. Около 60% портфеля — это субсидируемые государством кредиты со ставками от 2% до 8%. ⚫️ Рейтинги: АКРА подтвердила AA(RU), «Эксперт РА» — ruAA. Стабильный прогноз обусловлен сильной рыночной позицией и господдержкой. 💰 Дивиденды — точка внимания: Совет директоров рекомендовал 229,37 руб. на акцию по итогам года. ⚫️ Доходность: ~6.0–6.5% к текущим ценам. ⚫️ Риск: Дивполитика предполагает выплаты при ND/EBITDA < 2.5x. Сейчас компания находится ровно на этой границе. Если долговая нагрузка вырастет, выплаты могут быть ограничены. Однако аналитики ожидают возврата к более агрессивным выплатам в 2026 году (таргет 320-350 руб.). 🎯 Оценка и таргеты: Акции торгуются с мультипликатором P/E около 5.3х, при историческом среднем значении 7х. Дисконт к рынку составляет более 30%. ⚫️ Консенсус-таргет: 4 398 руб. (+20% к текущим). ⚫️ Оптимистичный сценарий: до 4 800 руб. при более крутом снижении ключевой ставки. 🤔 Что в итоге? Черкизово — это классический «защитный» актив. 🔤 Плюсы: Полное самообеспечение кормами, лидерство в сегменте курицы, льготное кредитование, дивиденды. 🔤 Риски: Биологические угрозы (АЧС, птичий грипп), возможный рост капзатрат (CAPEX), ограничивающий FCF. Вердикт: Считаю, что акция интересна для долгосрочных инвесторов, ищущих ставку на продовольственную инфляцию и устойчивость к кризисам. Пока у меня в портфеле нет. Но вот после отчета думаю надо понаблюдать попристальнее. Не является инвестиционной рекомендацией. #отчет

🏦 СБЕР - итоги 2025: Разбор «рекордного» года. Почему это всё еще лучшая ставка на рынке? Сбер $SBER $SBERP представил финансовые результаты по МСФО за 12 месяцев 2025 года. Если кратко: банк не просто «выстоял» в условиях высокой ставки, он научился на ней зарабатывать больше всех. 📊 Финансовый фундамент (12М 2025): ⚫️ Чистая прибыль: 1 705,9 млрд руб. (+7,9% г/г). Это новый исторический максимум. ⚫️ Чистая процентная маржа (NIM): 6,2%. Сбер эффективно перекладывает стоимость фондирования в кредиты. ⚫️ Чистый процентный доход: Рост на 12,4% г/г до 2 856 млрд руб. ⚫️ Чистый комиссионный доход: 824 млрд руб. (+8,5% г/г) — стабильный поток от транзакций. ⚫️ Рентабельность (ROE): 22,7%. Удерживать такую доходность на гигантский капитал (6,7 трлн руб.) — признак исключительной эффективности. 🏦 Операционные успехи и кредитный портфель: ⚫️ Розничные клиенты: 110,7 млн человек (+2,1 млн за год). ⚫️ Кредитный портфель: Совокупно вырос на 15,2% до 45 трлн руб. ⚫️ Корпораты: +16,8% (рост вопреки ставкам). ⚫️ Розничный сегмент: +12,1% (замедление ипотеки компенсируется ростом потребкредитов). ⚫️ Качество активов: Доля неработающих кредитов (NPL) остается низкой — 2,1%, что говорит об очень консервативном подходе к рискам. 🤖 Эра Искусственного Интеллекта: Сбер окончательно перешел из категории «просто банк» в «AI-корпорацию». ⚫️ Финансовый эффект от ИИ составил 450 млрд руб. за 2025 год. ⚫️ ИИ принимает 100% решений по розничным кредитам и более 50% — по корпоративным. Это ключевой драйвер снижения расходов (CIR 30,3%). 💰 Дивидендная интрига — почти разгадана: Менеджмент подтвердил: дивполитика (50% прибыли) — это святое. ⚫️ База для выплат: 1,7 трлн руб. ⚫️ Прогноз: ~37,5 – 38,3 руб. на акцию. ⚫️ Дата: Обычно реестр закрывается в начале июля. При текущей цене акций дивдоходность составляет ~12%, что является отличным дополнением к потенциалу роста самой бумаги. 🛡 Устойчивость и риски: ⚫️ Рейтинг: AAA от АКРА, Эксперт РА и НКР. Максимальная надежность. ⚫️ Капитал: Норматив Н20.0 (достаточность капитала) на уровне 13,7%. Это выше минимального порога в 13,3%, необходимого для выплаты 50% прибыли в качестве дивидендов. Запас прочности комфортный. 🔮 Взгляд в 2026: Сбер обновил прогноз. Несмотря на ожидания инфляции 5-6%, банк планирует расти в кредитовании юридических лиц на 10-12% и сохранять лидерство в привлечении средств населения. 🎯 Цели аналитиков: ⚫️ Консенсус-таргет: 399 руб. (+27% апсайд). ⚫️ Оптимистичный сценарий: 530 руб. (при снижении ключевой ставки во второй половине 2026 г.). 🤔 Что в итоге? Сбер — это идеальное сочетание стоимости и качества. Мы получаем растущую ИТ-компанию по цене банка с двузначной дивидендной доходностью. В периоды волатильности это «акция №1» в любом портфеле. Не зря говорят: "Не знаешь что купить - купи Сбер". Лично я придерживаюсь данного высказывания и постоянно увеличиваю долю акций в портфеле. Не является инвестиционной рекомендацией. #отчет

🏢 ГК ПИОНЕР: обзор нового флоатера 002P-03 Сегодня на рынок долга выходит девелоперы Пионер предлагая флоатер, надеясь на продолжение постепенного цикла снижения ключевой ставки. Разбираем, почему новый выпуск ГК «Пионер» (002P-03) претендует на место в портфеле. 💎 БИЗНЕС-МОДЕЛЬ: СТАВКА НА ПРЕМИУМ «Пионер» — это девелопер «новой формации». Компания успешно ушла от масс-маркета в сторону высокомаржинальных проектов в Москве. ⚫️ Фокус: Элитная и премиальная недвижимость (флагманы: HIGH LIFE, PRIDE, OPUS, SHIFT). ⚫️ Масштаб: 24 года опыта, 3,1 млн м² введено, 1,5 млн м² в активной стадии и проектировании. ⚫️ Иммунитет к ипотеке: Доля продаж с использованием ипотеки — всего 35%. В то время как масс-маркет девелоперы (ПИК, Самолет) критически зависят от льготных программ, клиенты «Пионера» чаще покупают за «живые» деньги или в рассрочку. 📊 ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ 2025 Год стал для компании рекордным по эффективности: ⚫️ Выручка: Выросла на 28%, достигнув 28,2 млрд руб. ⚫️ Цены: Средняя цена реализации подскочила на 21% до 672 тыс. руб. за м². ⚫️ Портфель: 91% всех продаж приходится на жилье премиум и элит-класса. Это обеспечивает высокую маржинальность даже при росте себестоимости строительства. 🛡 ФИНАНСОВАЯ КРЕПОСТЬ Самый сильный аргумент в пользу «Пионера» — его баланс. В то время как другие застройщики «пухнут» от долгов, здесь мы видим феноменальную картину: ⚫️ Отрицательный чистый корпоративный долг: Он составляет -1,3 млрд руб. Это означает, что остатки денежных средств на счетах компании полностью перекрывают все рыночные займы (облигации и кредиты вне проектного финансирования). ⚫️ Ликвидность: Суммарный ресурс Группы — 151,2 млрд руб. (включая неиспользованные кредитные лимиты на 81,6 млрд и счета эскроу на 65,3 млрд). ⚫️ Покрытие эскроу: Проектный долг (98 млрд руб.) на 100% обеспечен средствами покупателей на эскроу-счетах. Для банков это означает минимальный риск, для нас — безопасность купонных выплат. 🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Пионер ГК-002P-03 Номинал: 1000 ₽ Объем: 4,6 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: КС +450 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: A-(RU) АКРА / ruA- Эксперт РА / A-.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 5 марта 2026 года Размещение: 11 марта 2026 года ⚖️ СРАВНЕНИЕ С РЫНКОМ И СТРАТЕГИЯ В обращении уже торгуется выпуск Пионер-002P-02 $RU000A10DY01 с аналогичным спредом (+450 б.п.). На данный момент он оценивается рынком справедливо (около номинала). Почему флоатер сейчас — это не страшно? Хотя ЦБ начал цикл снижения (с 21% до 15,5%), ставка все еще остается двузначной и «высокой». Флоатер позволяет получать премию к рынку здесь и сейчас, не принимая на себя риск падения цены тела облигации при возможной волатильности инфляции. Если к концу 2026 года ставка упадет до 12%, ваш купон составит 16,5%, что все равно будет выше большинства банковских депозитов и фиксов того времени. 🚩 РИСКИ ⚫️ Снижение спроса: Рост цен на недвижимость не может быть бесконечным. Замедление темпов продаж может привести к накоплению готового жилья на балансе. ⚫️ Задержка ввода: Как и любой девелопер, компания несет операционные риски по срокам реализации крупных объектов. 🤔 Что в итоге? «Пионер» сегодня — это «тихая гавань» в штормовом океане девелопмента. Отрицательный чистый долг и работа в премиальной нише Москвы делают компанию значительно устойчивее коллег по цеху. Спред в 4,5% к ключевой ставке для кредитного качества уровня «A-» выглядит крайне щедро (обычно такие спреды дают компании уровня пониже). Думаю, что можно рассмотреть данный выпуск для диверсификации портфеля. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

📦 $OZON: Из «сжигателя денег» в машину прибыли. Разбор итогов 2025 года МКПАО «Озон» опубликовал отчетность за 2025 год. Это исторический момент: компания официально перешла от стратегии «рост любой ценой» к модели устойчивой прибыльности, сохранив при этом высокие темпы экспансии. 📊 Операционный прорыв: Масштаб поражает ⚫️ GMV (оборот): 4,16 трлн руб. (+45% г/г). Ozon растет быстрее рынка e-commerce. ⚫️ Количество заказов: 2,5 млрд (+69% г/г). ⚫️ Лояльность: Частотность заказов взлетела до 38,4 в год на активного покупателя (против 26 годом ранее). Люди привыкают покупать на Озоне всё — от хлеба до электроники. ⚫️ Инфраструктура: Площадь складов превысила 3 млн кв. м. Это фундамент для дальнейшего доминирования. 💰 Финансовое «чудо»: Где деньги? ⚫️ Выручка: 998 млрд руб. (+63% г/г). ⚫️ Скорр. EBITDA: 156,4 млрд руб. (рост почти в 4 раза!). Рентабельность по EBITDA составила 3,8% от GMV — рекордный уровень для компании. ⚫️ Чистая прибыль: Последние три квартала компания прибыльна. Годовой чистый убыток сократился до символических -0,9 млрд руб. (год назад было -59 млрд). По факту, компания вышла в «ноль» и начинает генерировать кэш. 🏦 Экосистема: Реклама и Финтех — главные драйверы Маркетплейс становится сервисной платформой: ⚫️ Рекламная выручка: 130 млрд руб. (+103% г/г). Это самый маржинальный сегмент, который фактически оплачивает рост всей логистики. ⚫️ Финтех: Выручка сегмента — 220,4 млрд руб. EBITDA Финтеха (65,3 млрд) составляет 42% от всей прибыли группы. Озон Банк — это уже не просто «карта для скидок», а полноценный финтех-гигант с кредитованием и B2B-сервисами. 🛡 Финансовое здоровье и долговая нагрузка ⚫️ Рейтинг: Агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг ruA со стабильным прогнозом. ⚫️ Ликвидность: На счетах компании — 650 млрд руб. Наличных средств более чем достаточно для развития без новых займов. ⚫️ Долг: Компания досрочно погасила 62 млрд руб. внешних обязательств, снизив валютные риски и долговую нагрузку. 🎁 Дивиденды: Начало новой эпохи Совет директоров рекомендовал первые в истории дивиденды: 143,55 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2025 года. ⚫️ Доходность к текущим ценам: ~3,4%. ⚫️ Прогноз: Менеджмент планирует сделать выплаты регулярными, что привлечет в бумагу консервативных фондов-«дивидендщиков». 📊 Инвестиционный вердикт Плюсы: 🔤 Завершена редомициляция (переезд в РФ), риски блокировок сняты. 🔤 Взрывной рост Финтеха и Рекламы (высокая маржа). 🔤 Статус «акции роста» дополнился статусом «акции стоимости» (дивиденды). Риски: 🔤 Высокая ключевая ставка может замедлить потребительский спрос. 🔤 Усиление конкуренции (в т.ч. со стороны Сбера и Яндекса). 🎯 Цели аналитиков: 📍 Консенсус-таргет: 6 270 руб. (+35-40% апсайда). 📍 Бычий сценарий (ВТБ): 7 240 руб. 🤔 Что в итоге? Ozon — один из самых качественных активов в российском тех-секторе. Переход к прибыли при сохранении темпов роста выше 40% — это классический сценарий для долгосрочной переоценки акций вверх. Не является инвестиционной рекомендацией. #отчет

📱 Яндекс $YDEX : Разбор итогов 2025 года. От роста к эффективности МКПАО «Яндекс» опубликовал отчетность за 2025 год. Если кратко: компания превзошла ожидания по прибыльности, подтвердив статус главного «теха» в России с уникальным сочетанием темпов роста и дисциплины капитала. 1️⃣ Финансовый фундамент (2025 год) ⚫️ Выручка: 1 441,1 млрд руб. (+32% г/г). Драйверы — реклама, облака и фудтех. ⚫️ Скорр. EBITDA: 280,8 млрд руб. (+49% г/г). Рост прибыли значительно опережает рост выручки, что говорит о высокой операционной эффективности. ⚫️ Рентабельность EBITDA: 19,5% (против 17,2% в 2024-м). Яндекс научился эффективно монетизировать свои экосистемные связи. ⚫️ Скорр. Чистая прибыль: 141,4 млрд руб. (+40% г/г). 2️⃣ Операционный разбор по сегментам 🔵 Поиск и Портал ⚫️ Доля рынка: выросла до 69,3% (+1,8 п.п. за год). На iOS доля достигла рекордных 53%. ⚫️ Рентабельность: 44,5%. Это «денежная машина», которая спонсирует развитие новых направлений. ⚫️ ИИ-трансформация: Почти 80% рекламных кампаний уже используют нейросети Яндекса. Внедрение генеративного поиска (Нейро) увеличило время нахождения пользователей в сервисах. 🟠 E-commerce, Райдтех и Доставка (Путь к прибыли) ⚫️ GMV (Оборот): 1,6 трлн руб. (+41% г/г). ⚫️ Эффективность: Убыток по EBITDA в E-com сократился на 30%. Маркет и Лавка показывают лучшую юнит-экономику в истории. ⚫️ Городские сервисы: EBITDA сегмента взлетела в 3,5 раза до 70,8 млрд руб. благодаря оптимизации логистики в Такси и Доставке. 🟣 Плюс и Финтех (Экосистема) ⚫️ Подписчики Плюса: 47,5 млн (+18% г/г). Это лояльное ядро аудитории, которое тратит в 2.5 раза больше обычных пользователей. ⚫️ Финтех: Сейвы и Пэй стали полноценными рыночными продуктами. Около 52% оборота платежей теперь проходит вне Яндекса. ⚪️ Облако и B2B (Скрытая жемчужина) ⚫️ Выручка сегмента выросла на 48%. ⚫️ Сегмент вышел в устойчивую прибыль: EBITDA составила 9,4 млрд руб. Яндекс успешно замещает ушедших западных вендоров в корпоративном секторе. 3️⃣ Долговая нагрузка и ликвидность Яндекс обладает одной из самых сильных «кубышек» на рынке РФ: ⚫️ Наличные средства: на балансе более 250 млрд руб. ⚫️ Чистый долг / EBITDA: 0,2х. Для технологической компании это практически отсутствие долга. ⚫️ Рейтинги: Агентства «Эксперт РА» и АКРА подтвердили высшие кредитные рейтинги ruAAA и AAA(RU) со стабильным прогнозом. Это дает возможность привлекать капитал на самых выгодных условиях. 4️⃣ Дивиденды: Новая реальность Компания перешла к регулярным выплатам. ⚫️ Рекомендованный финальный дивиденд за 2025 год: 110 руб. на акцию. ⚫️ Итого за 2025 год: 190 руб. (включая промежуточные 80 руб.). ⚫️ Доходность: ~4-4,5% к текущим ценам. Хотя это не «дивидендная фишка» вроде МТС, для компании роста это отличный бонус. 5️⃣ Таргеты и взгляд аналитиков Консенсус-прогноз крупнейших инвестдомов составляет 6 004 руб. (апсайд ~25-30%): БКС: 7 300 руб. (Покупать) Т-Инвестиции: 6 250 руб. (Покупать) СберИнвестиции: 6 000 руб. (Покупать) Альфа-Инвестиции: 6 300 руб. (Покупать) 6️⃣ Прогноз на 2026 год Менеджмент сохраняет оптимизм: ⚫️ Ожидаемый рост выручки: ~20%. ⚫️ Прогноз по скорр. EBITDA: ~350 млрд руб. ⚫️ Фокус на ИИ: дальнейшее внедрение автономного транспорта и генеративных моделей во все продукты. 🤔 Что в итоге? Почему стоит держать/покупать Яндекс: ⚫️ Доминирование в ИИ: Яндекс — единственный в РФ, кто может конкурировать с мировыми гигантами в технологиях будущего. ⚫️ Улучшение маржи: Компания доказала, что может делать Маркет и Доставку прибыльными. ⚫️ Безопасный баланс: Низкий долг и огромный запас кэша позволяют проходить периоды высоких ставок безболезненно. ⚫️ Оценка: Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2026 около 5-6х, что дешево для такого темпа роста. Лично я продолжаю держать акции и в портфеле дочерей и в основном портфеле, при возможных просадках буду увеличивать позицию. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Лазерные системы БО-02, обзор нового выпуска. Неделю начинаем с размещение нового выпуска от АО «Лазерные системы». Это редкий представитель реального высокотеха в сегменте ВДО, который предлагает зафиксировать высокую доходность именно тогда, когда рынок начал стремительно «остывать». Разбираем, почему этот выпуск может быть интересным для вашего портфеля на 2026 год. 🏛 О компании: Технологический суверенитет в действии Лазерные системы — это не просто производство, это научно-производственный комплекс полного цикла, резидент ОЭЗ «Санкт-Петербург». Ключевые направления: ⚫️ Аддитивные технологии: Промышленные 3D-принтеры по металлу (серия М250/М450). Компания фактически заменяет ушедшие немецкие и американские аналоги в авиакосмосе и медицине. ⚫️ Метеорологические системы: Лидары для аэропортов, определяющие «сдвиг ветра». Поставляются серийно и не имеют аналогов в РФ. ⚫️ Системы безопасности: Те самые «Алкорамки» — бесконтактные алкотестеры, ставшие стандартом на крупнейших промышленных предприятиях. ⚫️ Статус резидента ОЭЗ дает компании 0% налога на прибыль (федеральная часть) и льготы по налогу на имущество, что существенно поддерживает маржинальность. 📊 Разбор финансов: Рост вопреки ставкам Отчетность за 9 месяцев 2025 года (РСБУ) показывает, что бизнес успешно прошел период «экстремально дорогих денег»: ⚫️ Выручка: Выросла на 36% до 744,5 млн руб. за 9 месяцев. Динамика подтверждает высокий спрос на импортозамещающее оборудование. ⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг/EBITDA находится на уровне ~1.7x. Это комфортный показатель для рейтинга BBB, оставляющий запас прочности. ⚫️ Нюанс с покрытием: Коэффициент покрытия процентов (ICR) снизился до 1.24x. Это следствие заградительных ставок 2025 года (до 21%). ⚫️ Точка оптимизма: С учетом снижения ключа до 15,5% и прогноза 12% к концу 2026 года, процентные расходы компании будут падать, а чистая прибыль — расти за счет перекредитования под более низкий процент. 🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Лазерные системы-БО-02 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,2 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 22% (YTM 24,36%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Да. Кол опцион через 1.5 года (27.08.2027) Рейтинг: BBB.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 2 марта 2026 года Размещение: 5 марта 2026 года ❓ Инвестиционная логика. 1️⃣ Игра на понижение ставок: ЦБ уже начал цикл смягчения (с 21% до 15,5%). Аналитики ждут 12% к концу года. Купон в 22% — это огромная премия к рынку (~10% сверху к ОФЗ). Если ставка упадет до 12%, цена самой облигации на бирже может вырасти до 105-110% от номинала. 2️⃣ Ротация из флоатеров: Старый выпуск БО-01 (флоатер) теряет привлекательность при снижении ставки. БО-02 позволяет «забетонировать» высокую доходность на полтора года до колл-опциона. 3️⃣ Реальный сектор: У компании есть твердые контракты с госкорпорациями и крупным бизнесом, что делает её денежный поток прогнозируемым. ⚠️ Риски ⚫️ Колл-опцион: Через 1,5 года компания может выкупить облигации, если займы станут дешевле. Решение: Ориентируйтесь на доходность именно к дате оферты (август 2027). ⚫️ Ликвидность: 200 млн руб. — это немного. Крупным игрокам будет сложно выйти «одним днем» без влияния на цену. Решение: Подходит для частных инвесторов с невысокими чеками. ⚫️ Зависимость от гособоронзаказа: Часть выручки завязана на циклы бюджетного финансирования. 🤔 Что в итоге? Выпуск Лазерные системы-БО-02 — это агрессивный, но оправданный способ заработать на цикле снижения ставок. Вы получаете доступ к растущему технологичному бизнесу с купоном, который через год может казаться «сказочным» на фоне общерыночных. Желающих разбавить свой портфель, можно рассмотреть участие в данном размещении. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Эскалация в Иране и нефть по $80 Доброе утро коллеги 👋. Врываемся в первую рабочую неделю весны. Давайте посмотрим какие вводные имеем к этому часу: Геополитика снова вышла на первый план, сместив фокус с фундаментальных факторов. Военная операция в Иране, начавшаяся в выходные, резко изменила расклад на сырьевых и российских рынках. Ключевые моменты: Нефть реагирует бурно. Brent на открытии взлетал выше $80 впервые с января прошлого года, или почти +15% от пятничной фиксации. Причина — риск перебоев поставок. Через Ормузский пролив проходит 20% мировой нефти: его не перекрыли, но страховщики и перевозчики сами ограничивают трафик из-за атак на суда. Реакция в ценах на драгметаллы более сдержанная. Котировки золота на максимуме превышали $5400, но уже откатились. Риск расширения конфликта. Иран отвечает ракетными обстрелами соседей (ОАЭ, Саудовская Аравия, Ирак и др.). Позиция США. Трамп прогнозирует операцию на 4 недели, но заявляет о готовности Тегерана к переговорам. Это немного сдерживает панику. 🏛 На этом фоне в выходные МосБиржа показала аномальную активность: наторговали на 63 млрд руб. (х4 к среднему). Индекс IMOEX прибавил 1%, подойдя к верхней границе боковика. 📉 В числе аутсайдеров — "Аэрофлот" (-1,59%), "Позитив" (-1,41%), "Циан" (-1,32%), "Дом.РФ" (-1,27%), ММК (-1,24%). Акции авиакомпании снизились на фоне отмены рейсов в Абу-Даби и Дубаи из-за эскалации на Ближнем Востоке. 📈 Те же события привели к росту спроса на акции "Совкомфлота" (+3,16%), "Татнефти" (ао +3,04%), "Полюса" (+3,03%), "ЛУКОЙЛа" (+2,99%) и "НОВАТЭКа" (+2,98%). 🛢 Так же на выходных состоялось заседание ОПЕК+ На фоне войны рынок проигнорировал важное решение картеля. 8 стран (включая РФ) с апреля 2026 года увеличат добычу на 206 тыс. б/с. В обычное время это уронило бы котировки, но сейчас военные риски перевешивают. Фактор РФ: Наша квота вырастет на 62 тыс. б/с, но Россия и так добывает меньше разрешенного, так что реального притока нефти может и не случиться. 🤔 Что еще поддержит рынок, кроме котировок на сырье: Дополнительные факторы подъема рынка — ожидания очередного раунда переговоров по урегулированию украинского конфликта, затухание инфляции и рост вероятности продолжения снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 20 марта (еще на -50 б.п., до 15%), разворот курсов инвалют с многолетнего дна и перспектива весеннего движения доллара за круглые 80. ❗️ Основные события сегодня: Распадская — финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Хэдхантер — заседание совета директоров. В повестке вопрос дивидендов за 2025 г. Мосбиржа — данные по объему торгов за февраль месяц 2026 г. Европлан — День Инвестора. #утренний_обзор

📞 Selectel: Обзор нового выпуска 001Р-07R. 🏢 О компании: Больше, чем просто облако Selectel — это не перекупщик мощностей, а вертикально интегрированный холдинг. ⚫️ Собственная база: 4 площадки дата-центров (3 612 стоек) уровня Tier III. ⚫️ R&D: Своя облачная платформа и уникальная для РФ сборка кастомных серверов. ⚫️ Рынок: Абсолютный лидер в сегменте Dedicated (выделенные серверы) с долей 60% и Топ-3 в IaaS. ⚫️ Лояльность: 99% выручки — рекуррентная (подписки), что делает денежный поток крайне предсказуемым. 📈 Финансовые результаты (9М 2025): Рост на драйверах Отчетность подтверждает статус «акции роста» в теле облигации: ⚫️ Выручка: 13,5 млрд руб. (+42% г/г). Основной драйвер — облачные сервисы (+43%). ⚫️ Adj. EBITDA: 7,8 млрд руб. (+44% г/г). ⚫️ Маржинальность: Фантастические 58%. Компания крайне эффективно конвертирует выручку в прибыль. ⚫️ Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (рентабельность 19%). 📉 Долговая нагрузка и Кредитное качество Selectel традиционно придерживается консервативной финансовой политики: ⚫️ Net Debt / EBITDA: 1,7х (снизилось с 1,9х на конец 2024-го). Рост прибыли опережает рост долга. ⚫️ Цель займа: Из 5 млрд руб. около 4 млрд пойдут на рефинансирование старых долгов. Это не «раздувание» долговой ямы, а плановая работа с портфелем. ⚫️ Рейтинги: A+(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА. Агентства отмечают сильную рыночную позицию и высокую ликвидность. 🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Селектел-001Р-07R Номинал: 1000 ₽ Объем: 5 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 16,6% (YTM 17,92%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: A+(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 27 февраля 2026 года Размещение: 4 марта 2026 года 🔍 Сравнение и Инвест-идея Почему нужно брать именно этот выпуск, а не идти в «старые»? ⚫️ Аномальная премия: Текущий выпуск Селектел-06R $RU000A10CU89 торгуется с доходностью около 15,8-16%. Новый 07R предлагает премию в ~200 б.п. к кривой доходности эмитента. Это временная неэффективность при размещении, которую стоит забирать. ⚫️ Игра на понижение ставки: При снижении ключа до 12% (ожидания на конец 2026), облигации с фиксированным купоном 16,6% значительно вырастут в цене. Потенциал роста тела составляет +4-6% к текущему номиналу сверх купонов. ⚫️ Защита от FCF-рисков: Да, свободный денежный поток (FCF) сейчас отрицательный (-1,1 млрд руб.), но это осознанная стратегия — компания строит новые ЦОДы. При марже в 58% эти инвестиции окупятся сторицей. ⚠️ Риски: Основной риск — технологический (зависимость от поставок «железа»). Однако Selectel уже показал умение работать с параллельным импортом и развивать собственную сборку. Что в итоге? Выпуск 001Р-07R — это редкая возможность зафиксировать доходность почти в 18% в бумаге с кредитным качеством уровня «AA-». Считаю, что можно смело принять участие в данном размещении. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Обзор выпуска облигаций ВИС ФИНАНС-БО-П11. Сегодня Группа «ВИС» открывает книгу заявок на новый выпуск БО-П11. Это классическая история «фиксации доходности» в цикле смягчения ДКП. Разбираем отчетность и параметры выпуска, погнали. 🏢 О компании: Короли ГЧП Группа «ВИС» — это не просто строитель, а крупнейший оператор инфраструктурных проектов. В портфеле — крупнейшие стройки страны: мост через Лену в Якутии, трасса «Виноградово-Болтино-Тарасовка», обход Хабаровска. Бизнес-модель: Концессии и ГЧП. Государство гарантирует возврат инвестиций и операционную доходность на длинном горизонте (10-20 лет). 📊 Финансовый профиль (по итогам 6м 2025 г.): Отчетность демонстрирует качественный рост эффективности: ⚫️ Выручка (с учетом дисконта): составила 26,95 млрд руб. Несмотря на небольшое снижение валового объема, компания сфокусировалась на маржинальности. ⚫️ EBITDA: выросла на 15,8% год к году до 10,7 млрд руб. ⚫️ Рентабельность по EBITDA: впечатляющие 46% (против 34% годом ранее). Это говорит о высокой операционной эффективности текущих проектов. ⚫️ Чистая прибыль: составила 2,7 млрд руб., что подтверждает устойчивость бизнес-модели даже при высоких процентных расходах прошлого года. 💣 Долговая нагрузка: Разрушаем мифы Многих пугает показатель Чистый долг / EBITDA в районе 5,9х. Однако дьявол в деталях: ⚫️ Проектный характер: Львиная доля долга — это проектное финансирование. Оно «заперто» внутри конкретных дочерних компаний и обеспечено будущими выплатами от государства (капитальный грант). ⚫️ Скорректированный долг: Кредитные агентства (НКР, Эксперт РА) при расчете рейтинга вычитают долг, который гарантирован государством. В этом случае нагрузка падает до комфортных 1,3х – 1,5х. ⚫️ Ликвидность: На счетах компании более 15 млрд руб. кэша, что полностью покрывает краткосрочные обязательства. 🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ВИС ФИНАНС-БО-П11. Номинал: 1000 ₽ Объем: 2,5 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 17,25% (YTM 18,68%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / AA-.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 26 февраля 2026 года Размещение: 3 марта 2026 года 🎯 Инвестиционная идея: Игра на опережение ЦБ уже начал цикл снижения: с 21% до 15,5% в феврале 2026-го. Прогноз на конец года — 12%. Сейчас: Вы берете купон 17,25% при ключевой ставке 15,5% (спрэд +1,75%). Через год: При ставке 12% ваш купон в 17,25% станет «золотым». Тело облигации может вырасти до 105-108% от номинала, что даст суммарную доходность за год выше 25%. 🔄 Сравнение с рынком: ВИС БО-П05 (YTM ~18,5%): Короткая бумага. Новый выпуск БО-П11 дает больше доходности при более длинном сроке — это выгоднее для фиксации ставки. ВИС БО-П10 (Флоатер): Купон КС + 3,75%. В моменте это дает ~21%, но как только ключ упадет до 12%, доходность флоатера рухнет до 15,75%. Фикс БО-П11 в этом сценарии безоговорочно выигрывает. 🤔 Что в итоге? Группа «ВИС» — это квазигосударственный риск с доходностью коммерческого сектора. Выпуск БО-П11 идеально подходит для тех, кто хочет зафиксировать высокую двузначную доходность на 3 года вперед без лишних сложностей с офертами и амортизациями. Думаю такое следует добавить в порфтель. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Девальвация, это ты? Доброе утро коллеги 👋. Большую часть дня в среду рынок акций не имел устойчивой динамики, инвесторы ждали деталей об очередном этапе трехсторонних переговоров 26-27 февраля, но никакой конкретики о дате и месте новой встречи вновь не последовало. 🏛 Индекс МосБиржи закончил основные торги среды в плюсе на 0,65%, на уровне 2795 пунктов 📈 Лидеры: Элемент (+4,4%), Сургутнефтегаз-п (+4,1%), Норникель (+3,1%), ВУШ (+3%). 📉 Аутсайдеры: Глобалтрак (-13%), БАЗИС (-4,6%), Русагро (-1,4%), ЕвроТранс (-1,1%) 💸 Главной новостью стало заявление Антона Силуанова о скором пересмотре бюджетного правила. Власти хотят снизить цену отсечения нефти, чтобы сберечь резервы ФНБ. В чем суть? Сейчас, когда нефть дешевая (около $41 за баррель), бюджет недополучает деньги. Чтобы закрыть дыру, ЦБ берет валюту из ФНБ и продает её на рынке (поддерживая этим курс рубля). Если планку цены отсечения снизят (слухи говорят о падении с $60 до $45–50), то формально разрыв между «планом» и «фактом» уменьшится. Значит, ЦБ будет продавать меньше валюты. Итог: Валюты на рынке станет меньше, поддержка курса ослабнет, а сбережения в ФНБ будут тратиться медленнее. Для рубля это негативный сигнал и может привести к его ослаблению ⛽️ На новостях об ослаблении рубля Сургутнефтегаз ап среди лидеров торгов. Эта акция закономерно сильнее остальных отреагировала на новость о бюджетном правиле. Потенциальное ослабление рубля к концу года воспринимается инвесторами как шанс на очень высокие дивиденды в 2027 году за счёт переоценки валютной кубышки компании. Пространство для роста бумаг при текущем сентименте сохраняется. Продолжаю держать позицию. 💻 Бумаги Элемента тоже в лидерах роста. Триггером импульса выступила новость о том, что структура Сбербанка направила оферту на выкуп акций компании по цене 0,146 руб. за каждую, что на 5,9% выше текущей рыночной цены. 🏦 Вчера банк ВТБ опубликовал финансовые результаты за IV квартал и 12 месяцев 2025 года по МСФО. Итоги 12 месяцев 2025 года: Чистые процентные доходы: 433,6 млрд руб. (-11,0% год к году), Чистые комиссионные доходы: 307,1 млрд руб. (+14,2% г/г), Чистая прибыль: 502,1 млрд руб. (-8,9% г/г), Рентабельность капитала (ROE): 18,3% против 22,9% в 2024 году, Стоимость риска (COR): 1,1% против 0,3% годом ранее, Норматив Н20.0: 9,8% (минимально допустимое с учётом надбавок 9,25%), Норматив Н20.1: 6,3% (минимально допустимое с учётом надбавок 5,75%) 🖥 Группа Базис опубликовала финансовые результаты 2025 год: Выручка выросла на 37%, до 6,3 млрд руб., на уровне прогноза менеджмента 6–6,4 млрд руб. Количество клиентов увеличилось на 19%, до 248 шт., а инсталлированная база лицензий — на 23%, до 149 млн шт. OIBDA выросла на 36%, до 3,84 млрд руб., рентабельность OIBDA незначительно снизилась до 60,9% с 61,5% в 2024 году. Чистая прибыль подскочила на 8,6%, до 2,2 млрд руб. Скорректированный NIC (чистая прибыль за вычетом капитализированных расходов) вырос на 33%, до 2,37 млрд руб., этот показатель компания использует в качестве базы для расчёта дивидендов. Рентабельность по этому показателю снизилась с 39% в 2024 году до 38%. Дивиденд по итогам года будет предложен менеджментом Совету директоров в размере 50% от NIC или 7,2 руб. на акцию. По текущей цене дивидендная доходность составит 5%. 🥇 На товарных рынках в среду была преимущественно положительная динамика. К вечеру среды золото поднялось на 0,5%, выше $5200 за тройскую унцию, серебро взлетело почти на 3% и превысило отметку $90. Котировки нефти марки Brent в среду сохраняются вблизи $70,7 за баррель без значительных изменений. ❗️ Основные события сегодня: Финансовые результаты по МСФО за 2025 г. опубликуют: ⚫️ Сбер ⚫️ Ростелеком ⚫️ Озон ⚫️ ММК М.Видео — ВОСА. В повестке вопрос утверждения устава в новой редакции Транснефть — заседание совета директоров. В повестке вопрос стратегии развития компании.

Обзор нового выпуска облигаций АйДи Коллект 001P-07. Центральный Банк уже снизил ставку до 15,5%, а к концу 2026 года рынок ждет 12%. В этих условиях новый выпуск от одного из лидеров коллекторского рынка выглядит как агрессивная ставка на высокий фиксированный доход. Разбираем детально, что «под капотом» у эмитента и стоит ли участвовать в размещении. ❓ О компании: Технологичный лидер NPL АйДи Коллект — якорный актив финтех-холдинга IDF Eurasia. Компания специализируется на покупке просроченной задолженности (NPL) у банков и МФО. Масштаб: Входит в топ-3 крупнейших игроков рынка РФ. Доля в закупках составляет ~11%. Эффективность: Бизнес-модель построена на собственной ИИ-платформе, которая оценивает портфели за 24 часа с точностью до 95%. Это позволяет компании выигрывать наиболее маржинальные лоты. 📊 Финансовый профиль (по итогам 1H 2025 МСФО) Отчетность демонстрирует устойчивый рост и высокую маржинальность: ⚫️ Выручка: 4,0 млрд руб. (+13,3% к 1H 2024). Рост обусловлен активным пополнением портфеля в предыдущие периоды. ⚫️ Чистая прибыль: 987 млн руб. Рентабельность собственного капитала (ROE) остается на высоком уровне, что позволяет капитализировать прибыль и поддерживать запас прочности. ⚫️ Активы: Выросли до 17,1 млрд руб. Основную часть (~75%) составляют чистые инвестиции в финансовые активы (купленные портфели), которые генерируют стабильный денежный поток. ⚫️ Ликвидность: На счетах компании находится ~2 млрд руб. денежных средств, что полностью покрывает краткосрочные обязательства. 📉 Долговая нагрузка и рейтинги Несмотря на специфику бизнеса, требующего постоянного привлечения капитала для покупки портфелей, долговые метрики выглядят здоровыми: ⚫️ Чистый долг / EBITDA: находится в районе 1,8x – 1,9x. Для сектора коллекшн критическим считается уровень выше 3.0х, так что запас прочности значительный. ⚫️ Капитализация: Собственный капитал вырос до 5,1 млрд руб. Отношение долга к капиталу — на комфортном уровне для рейтинга BBB. ⚫️ Рейтинг: В августе 2025 года агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг ruBBB- со стабильным прогнозом. Агентство отмечает сильные рыночные позиции и высокую рентабельность. 🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций АйДи Коллект-001P-07 Номинал: 1000 ₽ Объем: 1 млрд ₽ Погашение: через 4 года Купон: 22% (YTP 24,36%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 25% в даты 39, 42, 45 и 48-го купонов Оферта: Да. Оферта через 2 года (17.02.2028) Рейтинг: ruBBB- Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 25 февраля 2026 года Размещение: 27 февраля 2026 года 📈 Инвестиционный анализ. 1️⃣ Макро-триггер. Мы в фазе снижения ключевой ставки. При ключе 15,5% и ожидании 12% через к концу года, купон 22% — это огромная премия (G-spread ~1000 б.п.). Когда ставка упадет до 12%, такие бумаги будут торговаться по цене 105–108% от номинала. 2️⃣ Сравнение с аналогами. Предыдущий выпуск 001P-06 сейчас торгуется с доходностью около 23,3% к оферте (цена ~101,8% от номинала). Новый выпуск 001P-07 предлагает премию в 50-60 б.п. к собственной кривой доходности компании. 3️⃣ Защита от риска. Наличие оферты через 2 года позволяет выйти из бумаги по номиналу, если конъюнктура рынка изменится, а амортизация в конце срока плавно возвращает тело долга. (амортизацию я не очень люблю). ⚠️ Риски, которые нужно знать Регуляторный риск: Возможное ужесточение правил взыскания задолженности. Концентрация на холдинге: Займы внутри группы IDF Eurasia требуют внимания, хотя компания постепенно снижает долю таких операций. 🤔 Что в итоге? АйДи Коллект 001P-07 — это отличная возможность «запереть» доходность 24%+ в надежном эмитенте уровня BBB на фоне смягчения политики ЦБ. Выпуск подходит как для консервативного получения ежемесячного дохода, так и для спекулятивного заработка на росте тела облигации. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Обзор выпуска облигаций Балтийский лизинг БО-П22. На рынок выходит 22-й выпуск облигаций от АО «Балтийский лизинг». Это один из старейших игроков (работает с 1990 года), который традиционно считается качественным заемщиком категории AA. Разбираем «начинку» выпуска и финансовое состояние эмитента на основе отчета МСФО за 1П 2025 года. 🏢 Об эмитенте: Лидер в сегменте МСБ «Балтийский лизинг» занимает 8-е место в РФ по объему нового бизнеса. Компания максимально диверсифицирована: в портфеле более 90% занимает ликвидное имущество (грузовой и легковой транспорт, спецтехника). Рейтинги: AA-(RU) (АКРА) и ruAA- (Эксперт РА). 📊 Финансовые показатели (1П 2025 vs 1П 2024): Отчетность отражает период экстремально высоких ставок, которые «Балтлиз» прошел достойно, но с ожидаемым давлением на прибыль: ⚫️ Портфель (ЧИЛ): Составил 152,5 млрд руб. Незначительное снижение к началу года связано с тем, что компания стала осторожнее одобрять сделки при ставках выше 20%. ⚫️ Чистая прибыль: 2,4 млрд руб. (против 3,3 млрд годом ранее). Снижение на 27%. ⚫️ Расходы на фондирование: Процентные расходы выросли на 63% (до 9,3 млрд руб.). Это главный фактор давления на маржу. Однако компания эффективно перекладывает стоимость заимствований на лизингополучателей. ⚫️ Качество активов: Оценка резервов под убытки (Stage 3) остается на уровне 1,3% от портфеля. Это очень сильный показатель для рынка лизинга, говорящий о высоком качестве риск-менеджмента. ⚫️ Долговая нагрузка: Отношение долга к капиталу — около 4.5х, что является комфортным и средним уровнем для лизингового сектора. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Балтийский лизинг БО-П22. Номинал: 1000 ₽ Объем: 1 млрд ₽ Погашение: через 2,5 года Купон: 19% (YTM20,75%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 8,25% в даты 19-29-го купонов, 9,25% в дату 30-го купона. Оферта: Нет Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 24 февраля 2026 года Размещение: 27 февраля 2026 года 🧐 Инвестиционная привлекательность и сравнение 1️⃣ Контекст ключевой ставки (КС): Мы находимся в активной фазе смягчения ДКП. С середины 2025 года ставка упала с 21% до 15,5% (последнее снижение было 13 февраля). Аналитики ждут 12% к концу 2026 года. Фиксируя купон 19% сейчас, вы получаете премию к будущей КС в размере +7%. По мере снижения ставок цена этой облигации на бирже вырастет выше номинала. 2️⃣ Сравнение с аналогами «Балтлиза» на бирже: БО-П20: YTM ~21% БО-П19: YTM ~23.3% БО-П11: YTM ~25.8%. Вывод: Новый выпуск выходит «в рынок», не предлагая сверхпремии, но давая возможность зайти большим объемом без проскальзывания цены. ✅ Плюсы выпуска: Ежемесячный купон: Ускоряет оборачиваемость капитала. Защита амортизацией: Снижение кредитного риска эмитента к концу срока. Прозрачность: Компания ежеквартально публикует отчетность по МСФО. ⚠️ Риски: Прогноз по рейтингу: Если стратегия нового собственника окажется агрессивной (рост долга при выводе дивидендов), рейтинг могут понизить до A+. Пока предпосылок к этому нет. Риск реинвестирования: Из-за амортизации в 2027-28 гг. вам вернут часть тела облигации. Вложить эти деньги под те же 19% может быть уже невозможно, если ставки в экономике упадут до 10%. 🤔 Что в итоге? Выпуск БО-П22 — отличный способ зафиксировать высокую доходность на пороге масштабного снижения ставок. Участвуем на размещении, если нужно парковать кэш в надежный «фикс». Если есть время ловить ликвидность на бирже — выпуск П19 сейчас выглядит чуть интереснее по доходности, но новый выпуск проще купить «единым лотом». Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

💿 Норникель $GMKN : Отчет за 2025 год. Трансформация, переезд в Китай и возвращение дивидендов? Коллеги, разобрал свежий МСФО и производственный отчет Норникеля за 2025 год. Спойлер: компания отлично справляется с санкционным штормом, и, похоже, мы стоим на пороге камбэка по дивидендам! Разбираем самое важное 👇 📊 Финансовые результаты (в $): рост по всем фронтам ⚫️ Выручка: $13.8 млрд (+10% г/г). ⚫️ EBITDA: $5.67 млрд (+9% г/г). Рентабельность удержали на шикарных 41%! ⚫️ Чистая прибыль: $2.47 млрд (+36% г/г). ⚫️ Свободный денежный поток (FCF): $3.48 млрд (+88% г/г). ⚫️ Скорр. FCF (база для дивидендов): $1.48 млрд — рост в 4 раза! За счет чего такой мощный рост кэша? Во-первых, корзина металлов компании подорожала на 29% (ралли в меди, платине и палладии перекрыло падение цен на никель). Во-вторых, менеджмент провел отличную работу с оборотным капиталом, существенно сократив запасы готовой продукции и высвободив дополнительные средства. ⛏️ Операционка и Прогноз на 2026 год В 2025 году производство чуть снизилось: никель 198 тыс. т (-3%), медь 425 тыс. т (-2%), палладий 2 725 тыс. унц. (-1%). Причина объективная — плановый переход на вкрапленные (более бедные) руды в Норильске. 📉 Гайденс (прогноз) на 2026 год выглядит скромно: Ожидается дальнейшее снижение добычи металлов платиновой группы (МПГ) на 6-11%. Помимо бедных руд, на это повлияют запланированные капитальные ремонты плавильных печей на Надеждинском заводе. По никелю и меди прогноз стабильный, на уровне 2025 года. ⚙️ Долги, расходы и ESG ⚫️ Операционные расходы: составили $5.7 млрд (+11%). Главная боль — инфляция, рост зарплат для удержания кадров и крепкий рубль. Но программы эффективности не дали костам улететь в космос. ⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг снизился. Соотношение Чистый долг/EBITDA упало до 1.6x. Это супер-комфортный уровень! ⚫️ Структура долга: Красивый ход менеджмента. Теперь 53% кредитов номинировано в юанях, и лишь 29% в рублях. Это блестящая защита от ставки ЦБ РФ в 21%+. ⚫️ Экология (CAPEX): Компания продолжает тратить миллиарды на программу «Чистый Норильск» и улавливание серы («Чистый воздух»). За 2021-2025 гг. уже демонтировано 442 старых здания и вывезено 1.3 млн тонн мусора. 🇨🇳 Китайский гамбит (Перенос Медного завода) Решение закрыть завод в Норильске и построить СП в Китае к 2027 году — это гениальный геополитический хэдж. Российская медь юридически станет "китайской", что снимает риски западных пошлин, дисконтов (которые съедали до 15% выручки) и проблем со SWIFT. АРГУМЕНТЫ ЗА ПОКУПКУ: 🔤 Дивиденды: Скорректированный FCF дает отличную базу. В. Потанин уже намекал на возврат к выплатам в 2026 году. Даже 4-8% див. доходности мощно переоценят бумагу. 🔤 Защита от девальвации: 100% выручки привязано к валюте, а основные косты — в рублях. Идеальный актив при слабеющем рубле. 🔤 Рынок металлов: Медь уходит в глобальный дефицит (спасибо ИИ и ЦОДам), палладий также остается в структурном дефиците. РИСКИ: 🔤 Индонезия продолжает заливать мир дешевым никелем (профицит рынка сохранится, цены под давлением). 🔤 Капзатраты (CAPEX) остаются гигантскими — около $2.6 млрд в год на экологию и стройки, плюс вырос налог на прибыль (до 25%). 🔤 Падение объемов производства МПГ в 2026 году. 🤔 Что в итоге? Норникель сейчас — это не история бурного роста добычи, это классический "Value" (стоимостной) актив. Бизнес адаптировался к санкциям, перестроил логистику, генерирует горы кэша и готов делиться им с акционерами. Текущая цена: 155 руб. Согласно данным публичных прогнозов частных инвесторов и аналитиков, потенциал роста акций компании Норникель составляет 31.47%. до 203.328 ₽. Вердикт: Думаю что сейчас неплохой момент для набора/удержания позиции под дивидендные новости и как страховку от девальвации. Не является инвестиционной рекомендацией. #отчет

Одни санкции и угрозы... Доброе утро коллеги 👋. Индекс МосБиржи всю неделю проводит в узком коридоре без устойчивого тренда. Вот и вчера, российский рынок поначалу торговой сессии четверга продолжал расти благодаря позитивной инфляционной статистике. Однако затем фондовые индикаторы стали сдавать позиции на фоне сохранения высокой геополитической неопределенности. 🏛 По итогу основных торгов четверга индекс МосБиржи отступил на 0,22% - до 2772,84 пункта. 📈 Лидеры: Аренадата (+4,3%), ВУШ (+3,1%), Позитив (+3,05%), ЦИАН (+2,35%). 📉 Аутсайдеры: ТГК-1 (-2,22%), ВТБ (-2,18%), ЭсЭфАй (-1,97%), Эн+ (-1,8%). ❌ Инвесторы продолжают следить за попытками дипломатического завершения конфликта, но конкретики и подписанных соглашений по-прежнему нет. Вместо разрядки рынок готовится к новой порции негатива: на следующей неделе, к 4-й годовщине спецоперации, Брюссель намерен ввести 20-й пакет санкций. Под угрозой — ключевые отрасли экономики: энергетика и банковский сектор. 🚫 Уже после завершения основных торгов стало известно, что президент США Дональд Трамп продлил ещё на год действие американских санкций против России в связи с продолжающимся конфликтом на Украине, сообщается, что официально указ будет обнародован в пятницу. В сообщении отмечается, что действия и политика России продолжают представлять необычайную и исключительную угрозу национальной безопасности и внешней политике США. 🛍 Не вызвала бурной радости инвесторов и информация о снижении инфляционных ожиданий в феврале до 13,1% после январских 13,7%, хотя эти данные могут позволить ЦБ продолжить курс на снижение ставки в марте. 🛢 На товарном рынке всё внимание на котировки нефти. Фьючерсы Brent вчера выросли ещё почти на 2% и сегодня утром торгуются около уровня $72 за баррель. Это максимальное значение за полгода. Участники рынка опасаются эскалации ситуации вокруг Ирана, так как США наращивают военную группировку в регионе. 🏦 Акции ВТБ второй день подряд среди лидеров падения. Глава банка Андрей Костин вчера сообщил о непростом диалоге с ЦБ по дивидендам. Сам он считает, что их платить необходимо, а дивдоходность должна быть на уровне депозитных ставок. В последнее время котировки уверенно повышались, в том числе на фоне дивидендных перспектив. Участники рынка надеялись на повторение дивидендов в размере 50% чистой прибыли. Поэтому заявления о «доходности на уровне депозитов» (то есть около 15%) может соответствовать коэффициенту выплат около 30–35% чистой прибыли. 🛡 Софтлайн сообщил финансовые результаты за 2025 год и прогноз на 2026 год. Рост оборота в IV квартале ускорился до 17% г/г и достиг 58,1 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла на 33%, до 3,3 млрд руб. В 2026 году компания ждёт рост оборота на 10–17,5% (до 145–155 млрд руб.), а показателя EBITDA — на 11–17% (9–9,5 млрд руб.). Соотношение чистого долга к EBITDA на конец года ожидается на уровне не более 2х. 🏛 Котировки ОФЗ продолжают потихоньку ползти вверх. Индекс гособлигаций RGBI обновил двухмесячный максимум прибавляя в четверг 0,17% до уровня 118,74 пунктов. ❗️ Основные события сегодня: IVA Technologies — ВОСА. В повестке вопрос избрания нового совета директоров. ТГК-14 — финансовые результаты по РСБУ за 2025 г. Самолет — по данным Коммерсанта пройдет совещание комиссии Минфина по вопросу мер поддержки девелоперской компании. Инвестиционный форум «Россия зовет! Санкт-Петербург». #утренний_обзор

⚡️Обзор выпуска облигаций Электрорешения 001Р-03: Почему купон 23,5% меня не подкупил. Сегодня стартует сбор заявок на новый выпуск облигаций ООО «Электрорешения» (бренд EKF). На первый взгляд — «вкусная» доходность в период снижения ставок. Но если копнуть отчетность, картинка становится серой. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Электрорешения-001Р-03 Номинал: 1000 ₽ Объем: 1 млрд ₽ Погашение: через 1,5 года Купон: 23,5% (YTM 26,321%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: BBB(RU) АКРА (негативный) Только для квалов: Нет Сбор заявок: 19 февраля 2026 года Размещение: 24 февраля 2026 года 📊 Финансы: Тревожные звоночки из отчета за 9 месяцев 2025 года Проанализировал свежую бухгалтерскую отчетность и вот что бросается в глаза: ⚫️ Выручка стоит на месте. За 9 месяцев 2025 года она составила 11,02 млрд ₽ против 10,98 млрд ₽ годом ранее. Рост менее чем на 1% — это стагнация, особенно с учетом инфляции в стране. Эффект «импортозамещения», на котором компания ехала раньше, похоже, исчерпан. ⚫️ Операционная прибыль «приуныла». Несмотря на неплохую валовую маржу, коммерческие и управленческие расходы съедают всё. Прибыль от продаж (операционная) фактически не растет, оставаясь на уровне 1,1 млрд ₽. ⚫️ Чистый убыток вместо прибыли. Самая печальная графа. Если за 9 мес. 2024 года компания заработала +296 млн ₽ чистой прибыли, то сейчас мы видим чистый убыток -244 млн ₽. ⚫️ Процентный капкан. Расходы на обслуживание долга выросли в 2,1 раза (с 719 млн до 1,54 млрд ₽). Весь операционный поток уходит на выплату процентов банкам и облигационерам. 🐘 Слон в комнате: Налоговый риск на 2,05 млрд ₽ Не забываем про иск от МИ ФНС №3 по крупнейшим налогоплательщикам. Сумма претензий — 2,05 млрд ₽. Для сравнения: это почти весь собственный капитал компании (на 30.09.2025 капитал составляет 4,3 млрд ₽, но он «бумажный» и во многом завязан на запасах). Если суд встанет на сторону налоговой, компании придется либо резко докапитализироваться, либо объявлять дефолт/реструктуризацию, так как свободных денег на счетах всего 211 млн ₽. ❌ Личное мнение: Почему я пропущу это размещение? Я долго присматривался к EKF, так как купон заманчивый в нынешних реалиях, но сейчас аргументов «против» больше, чем «за»: ⚫️ Отсутствие роста: Когда выручка стоит, а расходы растут — это плохой знак для кредитного качества. ⚫️ Убыточность: Я не люблю кредитовать компании, которые проедают капитал, даже если они «системообразующие». ⚫️ Негативный прогноз от АКРА: Рейтинговые агентства редко ставят «негатив» просто так. Вероятность понижения рейтинга до BB-зоны в ближайшие полгода очень высока. 🤔 Что в итоге? Я воздержусь от участия в этом выпуске. Купон высокий, но он полностью оправдан рисками. На рынке сейчас есть более устойчивые истории в сегменте BBB+ / A- с сопоставимой доходностью. 📍 Триггер для пересмотра: Единственное, что может заставить меня изменить мнение — это положительные новости из арбитражного суда по иску ФНС. Если претензии будут сняты или существенно снижены, риск-профиль компании резко улучшится. А пока — наблюдаю со стороны. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Данные по инфляции радуют, переговоры - нет. Доброе утро коллеги 👋. Инвесторы остались равнодушны к итогам переговоров в Женеве. Поскольку рынок реагирует только на факты, обтекаемая формулировка Владимира Мединского («тяжелый, но деловой» разговор) не произвела впечатления на участников торгов, ждавших реальных решений. Украинский лидер отметил отсутствие прогресса в вопросе территорий. Теперь ожидаются оценки Вашингтона завершившихся консультаций. Новая встреча должна состояться в ближайшее время. 🏛 По итогу основной сессии среды индекс МосБиржи завершил торги ростом на 0,5% - до значения 2779 пунктов. 📈Лидеры: ЮГК (+7%), Селигдар (+3,6%), Полюс (+2,6%), Позитив (+2,2%), Эн+ (+1,6%). 📉 Аутсайдеры: ЭсЭфАй (-2,8%), ВТБ (-2,6%), Мосэнерго (-2,2%), ТГК-1 (-2,1%). 🛍 Недельная инфляция продолжила падать. По данным Росстата, темп роста индекса потребительских цен за период с 10 по 16 февраля замедлился до 0,12%. Неделей ранее показатель находился на уровне 0,13%. В годовом же выражении инфляция снизилась до 5,85% по сравнению с 6,37% неделя к неделе. 🏛 У Минфина РФ вчера были рекордные аукционы ОФЗ. Объём размещения выпусков с фиксированным купоном составил 327,4 млрд руб. по номиналу — лучший результат в истории для ОФЗ-ПД. Высокий спрос участников связан с изменением риторики ЦБ РФ. Регулятор смягчил сигнал, что снизило опасения по поводу достижения ключевой ставкой уровня 12–13% к концу года. Это подтверждается тем, что участники активнее скупали именно самый длинный выпуск ОФЗ 26254, потенциал роста у которого выше. 🥇 Акции производителей драгоценных металлов после ощутимых потерь вторника являются лидерами роста среды. Восстановлению котировок способствует активное подорожание золота на мировом рынке, оно прибавляет 2,45%, до $5025 за тройскую унцию, серебро также «оживилось» с ростом на 6,03%. Московская биржа вчера запустила торги расчетными мини-фьючерсами на золото с торговым кодом GOLDM – размер контракта по сравнению со стандартным уменьшен в 10 раз. 🏠 По информации Коммерсанта, правительство отказало группе ГК Самолет в льготном кредите, за которым застройщик обращался ранее. Финансовое положение у девелопера не настолько критическое, чтобы предоставить ему прямую господдержку, но косвенная помощь всё же будет оказана. 🏠 Чистая прибыль ДОМ.РФ в 2025 году выросла на 35%, до 88,8 млрд руб., что чуть выше декабрьского прогноза менеджмента. Рентабельность капитала (ROE) составила 21,6%, активы выросли на 15%. В ДОМ.РФ планируют, что в 2026 году чистая прибыль превысит 104 млрд руб. (+17%) при рентабельности капитала свыше 21%. Дивиденды за 2025 год могут составить 246,9 руб. (11,3%). ⛽️ Интерес к акциям Транснефти усилился благодаря информация, что Еврокомиссия требует от Украины отремонтировать трубопровод «Дружба» для возобновления поставок российской нефти в Словакию и Венгрию. В ЕС уже запросили график запланированных в этом направлении работ. Увеличение объемов прокачки благоприятно для показателей компании. 🏦 В центре внимания вчера оказался вопрос дивидендов ВТБ, перспективы которых оказались под угрозой. Рынок напугали слова Костина о «непростом диалоге» с ЦБ. Если банк всё же выплатит 50% прибыли, можно рассчитывать на привлекательные 12–14% годовых. Однако хочется признать: риск того, что выплат не будет вовсе, остается высоким. 25 февраля банк отчитается за 2025 г., а менеджмент может обозначить ориентир по дивидендам. ❗️ Основные события сегодня: Софтлайн — финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Фикс Прайс — возобновление торгов акциями компании на Мосбирже в связи с переносом сроков их конвертации. ВОСА проведут: ⚫️ Мосэнерго. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. ⚫️ Фармсинтез. В повестке вопрос дивидендов за 2024 г. и вопрос допэмиссии 1,1 млрд акций ⚫️ ВТБ. В повестке вопрос присоединения Почта Банка Банк России опубликует оперативную справку по результатам исследования «Измерение инфляционных ожиданий и потребительских настроений на основе опросов населения»

Обзор нового выпуска облигаций МСБ-Лизинг-003Р-07 На фоне снижения ключевой ставки ЦБ (уже 15,5% с прогнозом на 12%) рынок дает редкую возможность: зайти в длинный "фикс" с купоном 21%. Разбираем детально, что внутри компании и почему этот выпуск лучше аналогов. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций МСБ-Лизинг-003Р-07 ⚫️ Инвесторам предлагают ставку купона 21% годовых. С учетом ежемесячной капитализации процентов эффективная доходность к погашению (YTM) составляет около 23,75%. ⚫️ Срок обращения — 3 года (до февраля 2029). Важнейший плюс выпуска — отсутствие оферты. Эмитент не сможет пересмотреть ставку через год или полтора, доходность зафиксирована на весь срок. ⚫️ Предусмотрена амортизация: тело долга будет погашаться равномерно, начиная с 13-го месяца. Это снижает риски инвестора, но и выступает минусом. Так как необходимо перекладывать высвободившийся кэш под другие ставки. 🏢 Анализ эмитента ООО «МСБ-Лизинг» работает на рынке с 2004 года (более 20 лет опыта). Головной офис в Ростове-на-Дону, но бизнес географически диверсифицирован. На чем зарабатывают? Компания специализируется на лизинге для малого и среднего бизнеса. В отличие от многих конкурентов, зацикленных только на легковых авто, портфель МСБ-Лизинг (более 4 млрд руб.) сбалансирован более ликвидными и сложными активами: Спецтехника — основа портфеля. Это станки, строительная и дорожная техника, которая всегда востребована в реальном секторе. Железнодорожный транспорт — вагоны и подвижной состав (высокая ликвидность на вторичном рынке). Недвижимость и автотранспорт. 📊 Финансовое здоровье: По данным отчетности за 9 месяцев 2025 года и презентации инвесторам, компания демонстрирует устойчивый рост. ⚫️ Качество активов: Уровень просроченной задолженности (NPL 30+) находится на экстремально низком уровне — около 1,1%. Это говорит о жестком скоринге клиентов. ⚫️ Долговая нагрузка: Показатель Debt/EBIT находится в районе 4,0х. Для лизинговой отрасли это комфортный уровень. Процентные расходы перекрываются операционной прибылью с запасом. ⚫️ Собственный капитал: Растет за счет накопленной прибыли, что увеличивает подушку безопасности для кредиторов. 💡 Почему это интересно сейчас? 1️⃣ Игра против тренда ЦБ Мы находимся в цикле смягчения ДКП. Ставки падают. Вклады и фонды денежного рынка скоро будут давать 10-12%. Покупка облигации с купоном 21% сейчас — это возможность "законсервировать" высокую доходность тучных времен на 3 года вперед. 2️⃣ Лучше, чем аналоги на вторичке Если посмотреть на уже торгующиеся выпуски МСБ-Лизинг, картина следующая: Выпуск 003Р-06 (купон 23%) торгуется по цене 101,6% от номинала. Покупая его, вы сразу теряете 1,6% доходности на переплате. Плюс имеется оферта 23-08-2027. Выпуск 003Р-05 — это флоатер. Его купон зависит от ключевой ставки. Поскольку ставка падает, купон по этому выпуску в ближайшие месяцы рухнет вслед за ЦБ. Новый выпуск 003Р-07 мы берем по номиналу (100%), без переплат, и с фиксированной ставкой, которая не зависит от решений ЦБ. Это математически самая выгодная точка входа в долг эмитента. Что в итоге? МСБ-Лизинг 003Р-07 — классический кандидат в портфель для фиксации доходности. Вы получаете ежемесячный денежный поток под 21% годовых от компании с 20-летней историей, рейтингом инвестиционного уровня (BBB-) и минимальной "просрочкой" в портфеле. Амортизация позволяет быстрее вернуть тело долга, а отсутствие оферты гарантирует сохранение ставки. Сбор заявок: 18 февраля 2026 Доступность: Для всех (неквалам нужно тестирование) Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Силы на рост закончились? Доброе утро коллеги 👋. Опять геополитика выходит на первый план. Первый день трехсторонних переговоров делегаций России, Украины и США в Женеве проходил в закрытом режиме. Встреча продолжалась 4,5 часа. Опять без прорывов, но сам факт дипломатических контактов - это отлично. Сегодня переговоры продолжатся, завышенных ожиданий нет. Но лично я продолжаю верить, что, наконец-то, скоро всё закончится. Наступит мир и благодать, а вместе с тем и зеленый портфель. Также давление на настроения инвесторов оказывает и обсуждение в ЕС параметров 20-го пакета санкций против РФ, утверждение которого ожидается на заседании глав МИД 23 февраля. 🏛 Основные торги вторника индекс МосБиржи завершил просадкой на 0,62% до 2765,33 пункта. 📈 Лидеры: ВУШ (+8,1%), Эталон (+3,26%), Сегежа (+2,2%), Юнипро (+1,93%). 📉 Аутсайдеры: ЮГК (-4,5%), Селигдар (-3,65%), РУСАЛ (-2,73%), Яндекс (-2,55%). 🥇 Давление на рынок оказывало и падение сырьевых товаров. Во вторник фьючерсы на золото потеряли свыше 2% и опустились ниже уровня $4900 за тройскую унцию, серебро снизилось на 4%. Падали цены и на другие цветные металлы. Акции золотодобытчиков остаются под давлением как на фоне нисходящей коррекции цен на металлы, так и опасений усиления налоговой нагрузки на золотодобывающую отрасль 🛴 Акции ВУШ Холдинга стали лидером роста без корпоративных новостей и почти вышли из четырёхмесячного боковика. 🪓 Бумаги Сегежи продолжили уверенный подъём, также из-за снижения процентных ставок. Риторика ЦБ способствует тому, что инвесторы учитывают в цене акций более быстрое снижение процентных расходов, чем ожидалось ранее. 📱 Менеджмент Яндекса вынесет на рассмотрение совета директоров рекомендацию о дивидендах за 2025 год в размере 110 руб. (2,3%), против 80 руб по итогам I полугодия. Это будет первым повышением дивидендных выплат компании с момента редомициляции. Также опубликован отчёт за IV квартал: чистая прибыль выросла на 70%, до 53,5 млрд руб., показатель EBITDA — на 80%, выручка — на 28%. Компания ждёт увеличение выручки в 2026 году на 20% и EBITDA — примерно до 350 млрд руб. 🚗 Основной акционер «Делимобиля» Винченцо Трани в рамках онлайн-эфира с аналитиками и инвесторами заявил о том, что готов предоставить компании в общей сложности 3,1 млрд рублей для выкупа облигаций. Ранее компания сообщала, что основатель «Делимобиля» открыл кредитную линию на сумму 1,1 млрд рублей, подчеркнув, что она будет использована только в случае невозможности осуществления финансирования через открытие банковских кредитных линий и выпуск облигаций. ⛽️ Совет министров Ирака одобрил «мировое соглашение» с ЛУКОЙЛом о передаче операций по добыче нефти на месторождении «Западная Курна – 2» Basra Oil Company. Добыча на месторождении "Западная Курна - 2" составляет 460 тыс. б/с, или почти 0,5% мировой добычи нефти. 🥇 Лензолото (ао -11,5%, ап -10,3%) вновь показало наибольшее падение среди всех российских акций. Торги ими прекратятся 26 марта (в режиме Т+1). ❗️ Основные события сегодня: Второй день переговоров трехсторонней группы РФ — США — Украина в Женеве ДОМ.РФ — финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Компания также проведет День инвестора. Мосбиржа начнет торги на срочном рынке расчетными мини-фьючерсами на золото. Код контракта — GOLDM. Минфин проведет аукционы по продаже ОФЗ-ПД серии 26254 и ОФЗ-ПД серии 26245. Банк России опубликует информационно-аналитические материалы: ⚫️ «Оценка трендовой инфляции» ⚫️ «Инфляция в России» Росстат опубликует данные: ⚫️ о производственной инфляции в январе ⚫️ об оценке индекса потребительских цен с 10 по 16 февраля #утренний_обзор

Дебютный выпуск облигаций Кронос БО-01. 27% годовых — премия за риск или ловушка? Специально для тех, кто говорит что доходности упали - на первичный рынок выходит новый эмитент с фиксированным купоном 27% и ежемесячными выплатами. Это одна из самых высоких ставок на рынке. Разбираем отчетность «под микроскопом", чтобы понять, откуда такая щедрость. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Кронос ООО-БО-01-об Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,2 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 27% (YTP 30,61%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Да. Оферта через 1.5 года (11.08.2027) Рейтинг: BB+.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 17 февраля 2026 года Размещение: 17 февраля 2026 года 📊 Бизнес-модель: Тень «Трассы» ООО «Кронос» — оптовый трейдер топливом и логистический оператор. Но по факту это квази-кэптивная структура ПАО «ЕвроТранс» (сеть АЗК «Трасса»). ⚫️ Суть бизнеса: «Кронос» закупает топливо на бирже/НПЗ и поставляет его на заправки «Трассы». ⚫️ Зависимость: Более 95% выручки формируется за счет контрактов с «ЕвроТрансом». ⚫️ Риск концентрации: Максимальный. Если у «ЕвроТранса» проблемы — «Кронос» теряет выручку мгновенно. Если «ЕвроТранс» решает сменить логиста — бизнес «Кроноса» обнуляется. 📊 Финансовый анализ (9 мес. 2025 РСБУ) 1️⃣ Выручка vs Прибыль: Работа за еду? ⚫️ Выручка: 7 млрд ₽ (+33% г/г). Объемы внушительные, бизнес растет вслед за расширением сети АЗК. ⚫️ Чистая прибыль: Всего 13 млн ₽. ⚫️ Рентабельность по чистой прибыли: 0,18%. Вывод: Компания работает как «прокладка» с минимальной наценкой. Вся маржа, вероятно, оседает на материнской структуре («ЕвроТранс»), а «Кроносу» оставляют крохи на поддержание штанов. Это классическая схема для технических компаний внутри холдинга. 2️⃣ Баланс: «Виртуальные» активы Активы компании составляют ~500 млн ₽. Но давайте посмотрим внутрь: 🚩 61% активов (302 млн ₽) — это НМА (Нематериальные активы). В отчете это значится как «Ноу-хау» в логистике. Суровая правда: В случае дефолта или банкротства рыночная стоимость этого «Ноу-хау» равна нулю. Это «воздух», раздувающий баланс, чтобы капитал казался положительным. Реальных основных средств (склады, техника) — минимум. 3️⃣ Долговая нагрузка До выпуска облигаций долг был низким (компания жила на отсрочках платежей). После размещения долг вырастет на 200 млн ₽. Агентство НКР прогнозирует рост показателя Долг/OIBDA до 8,7х к концу 2026 года! Это запредельный уровень даже для ВДО. Покрытие процентов (OIBDA / Проценты) упадет ниже 1,0х. То есть операционной прибыли может не хватить даже на обслуживание долга — придется занимать снова или просить помощи у «ЕвроТранса». 💡 Почему это может быть интересно? Несмотря на ужасные мультипликаторы, идея имеет право на жизнь в спекулятивном портфеле: ⚫️ Арбитраж риска: Облигации материнского «ЕвроТранса» (A-) дают ~21%. Облигации дочки «Кронос» (BB+) дают ~30.6%. Вы получаете +9.5% премии за тот же кредитный риск по сути. «ЕвроТранс» не допустит дефолта своей ключевой снабжающей компании из-за жалких 200 млн рублей (это выручка пары заправок за месяц). ⚫️ Макро-ставка: Мы продолжаем цикл снижения КС (с 21% до ожидаемых 12% к концу года). Зафиксировать купон 27% на 1.5 года — это возможность получить сверхдоходность. Через полгода, при ставке ЦБ 14%, облигации с купоном 27% могут торговаться по 105-108% от номинала. 🤔 Что в итоге? Это классическая ВДО облигация с квази-государственной защитой (в лице крупного "ЕвроТранса"). 🔤 Минусы: Микроскопическая рентабельность. "Нарисованный" капитал (НМА). Запредельная долговая нагрузка после выпуска. 🔤 Плюсы: Бешеная доходность 30%+. Поддержка акционера ("ЕвроТранс"). Ежемесячный купон (реинвестирование разгоняет доходность). Считаю, что можно рассмотреть для спекулятивной части портфеля покупку на 1-2% . Держать 6-12 месяцев, собирая купоны и ожидая роста цены тела на снижении ставки ЦБ. Выходить при первых признаках проблем у «ЕвроТранса». Не подходит для консервативных инвесторов! Не является инвестиционной рекомендацией.

Рост продолжается, вот что ставка животворящая делает... Доброе утро коллеги 👋. Позитивом для акций и облигаций остаются неожиданное снижение ключевой ставки в пятницу, а также смягчение риторики Банка России относительно перспектив денежно-кредитной политики (ДКП). Это свидетельствует о вероятном продолжении цикла ослабления ДКП. К тому же позже вышли данные по инфляции, подтверждающие существенную вероятность такой политики ЦБ, поскольку рост потребительских цен в январе был заметно ниже прогноза в недельном и годовом выражениях. 🏛 Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в понедельник, 16 февраля, увеличился на 0,23% до 2782,6 пункта. 📈 Лидеры: БСП-ап (+12,4%), БСП-ао (+4,82%), ТГК-1 (+4,05%), Мосэнерго (+3,55%) 📉 Аутсайдеры: ЮГК (-3,2%), Полюс (-2,98%), Интер РАО (-1,98%), Мечел-ао (-1,8%). 🕊 Но вот неопределенность для рынка исходит от ожидаемых переговоров между Россией и Украиной 17–18 февраля в Женеве. Рынок заранее осторожничает, учитывая ограниченные ожидания от встречи. В выходные госсекретарь США Марко Рубио заявил, что в ходе диалога по Украине получилось сократить количество спорных тем, но остались самые сложные. При этом он подчеркнул, что США не откажутся от обязательств завершить украинский кризис за столом переговоров. 🏦 Банк Санкт-Петербург рассмотрит возможность по итогам 2025 года направить на выплату дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО. Если показатель будет на уровне озвученного ранее ориентира 40 млрд руб., то дивидендная доходность финальных выплат по обыкновенным акциям может быть выше 8%. Также банк отчитался по РСБУ за январь. Выручка сократилась на 15% г/г, до 6,9 млрд руб., чистая прибыль — на 29,5%, до 3,6 млрд руб. 🏦 МГКЛ опубликовал предварительные операционные результаты за январь. Выручка увеличилась в 4 раза год к году и может составить 2,9 млрд руб. Количество розничных клиентов увеличилось на 10% г/г. 🍏 Менеджмент «Фикс Прайса» заявил о решении компании сдвинуть на неопределенный срок обратный сплит акций. Финальные даты будут сообщены дополнительно. 🥇 Стремительное снижение демонстрируют бумаги «Лензолота» (ао-18,3%, ап-17,5%) на новостях о переносе делистинга. Ранее ожидалось, что последним днем торгов акциями «Лензолота» в режиме Т+1 станет 17 февраля, но Мосбиржа перенесла дату остановки торгов из-за того, что ликвидация компании, которую летом поддержали акционеры, откладывается. Последний день торгов в режиме Т+1 теперь будет 26 марта. 🏛 Снижение ключевой ставки поддержало рынок облигаций, с начала года котировки ОФЗ находятся под давлением, поскольку участники рынка подстраивались под сценарий снижения ставки. Индекс государственных облигаций (RGBI) по итогам понедельника вырос на 0,7% до 118,2 пункта. ❗️ Основные события сегодня: Яндекс — финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2025 г. Также будет проведена онлайн-конференция для аналитиков и инвесторов (13:00 МСК). Делимобиль — вебинар с участием менеджмента, посвященный итогам 2025 г. и планам на 2026 г. (17:00 МСК). #утренний_обзор

Обзор нового выпуска облигаций ГК Азот-001P-02 ЦБ продолжает цикл снижения ставки (уже 15.5%, таргет на конец года — 12%), и рынок облигаций начинает «переставляться». На этом фоне ГК «Азот» выходит с новым выпуском, предлагая доходность выше рынка для своего рейтинга. Разбираемся, почему есть премия и стоит ли брать на себя эти риски. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций ГК Азот-001P-02 Номинал: 1000 ₽ Объем: 5 млрд ₽ Погашение: через 5 лет Купон: 17,25% (YTP18,68%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Да. Пут-оферта через 2 года (07.02.2028) Рейтинг: A+(RU) / ruA+ (Прогноз «Негативный») Только для квалов: Нет Сбор заявок: 17 февраля 2026 года Размещение: 20 февраля 2026 года 📊 Взгляд на финансы (по отчету за 1П 2025): ⚫️ Рост бизнеса: Выручка группы выросла на 21% г/г до 110.1 млрд руб. Показатель EBITDA прибавил 21.2%, что говорит о сохранении высокой маржинальности, несмотря на инфляционное давление. ⚫️ Инвестиционный рывок: Группа находится в фазе активного расширения. CAPEX в 1П 2025 взлетел до 33.9 млрд руб. (против 15.6 млрд годом ранее). Основной фокус — проект «Аммоний-2». ⚫️ Чистая прибыль под давлением: Снизилась до 14.5 млрд руб. (-20% г/г). Причина — резкий рост финансовых расходов (обслуживание долга стало дороже из-за высоких ставок в 2025 году). ⚠️ Долговая нагрузка и риски: ⚫️ Пик погашений: В 2026 году компании предстоит выплатить или рефинансировать около 35 млрд руб. долга. Это серьезный вызов, ставший причиной «Негативного» прогноза от АКРА. ⚫️ Ликвидность: На счетах компании ~11.8 млрд руб. Однако Группа имеет неиспользованные кредитные лимиты (в основном в ВТБ) более чем на 100 млрд руб., что нивелирует риск кассового разрыва. ⚫️ Чистый долг / EBITDA: Находится в районе 2.4x. Это умеренно-высокий уровень для индустрии, но комфортный при условии успешного рефинансирования. 💡 Почему может быть интересно? ⚫️ G-спред ~400 б.п.: Это много. Для рейтинга А+ нормальный спред к ОФЗ составляет 250–300 б.п. Рынок закладывает в цену риск негативного прогноза, давая нам возможность «купить страх». ⚫️ Защита от снижения ставок: При снижении ключа до 12% к концу 2026 года, облигации с таким высоким фиксированным купоном могут торговаться с премией к номиналу в 5-8%. ⚫️ Ежемесячный купон: Позволяет эффективно реинвестировать средства или использовать их как пассивный доход в условиях замедляющейся инфляции. 📈 Сравнение с выпуском 001P-01: Текущий торгуемый выпуск 001P-01 (с офертой в 2027) имеет доходность ~17.7%. Новый выпуск 001P-02 дает премию в ~100 б.п. при аналогичном кредитном качестве, что делает его фаворитом в портфеле. 🤔 Что в итоге? Выпуск подходит для агрессивной части портфеля. Основной риск — ухудшение конъюнктуры на рынке удобрений и сложности с рефинансированием в 2026 году. Однако сильные операционные показатели и поддержка со стороны госбанков делают дефолт крайне маловероятным. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Доброе утро коллеги 👋. Распечатываем масленичную неделю. Эх, вроде только Новый год встречали, а уже зиму скоро провожать. Но у нас как будто зима не хочет отступать, сегодня в Новгородской области до минус 30. 🥶 Что на рынке: 🏛 Драйвером для рынка стало заседание ЦБ: регулятор не только неожиданно опустил ставку, но и смягчил свою риторику. Это дало старт восходящему движению, в результате которого индекс МосБиржи переписал недельные рекорды. Индекс Мосбиржи прибавил по итогам недели 1,5% и закрылся на уровне 2775,87 пунктов. 📈 Лидеры пятницы: Система (+3,92%), ММК (+3,32%), ВТБ (+3,06%), МТС Банк (+3%), Сегежа (+2,8%). 📉 Аутсайдеры: Норникель (-2,28%), Полюс (-2,07%), Интер РАО (-1,35%), Аренадата (-1,28%), ↗️ Благоприятнее для акций и облигаций звучит и изменившийся взгляд Банка России на вероятные перспективы ДКП: он будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Прогноз диапазона средней ключевой ставки в 2026 году сужен с 13–15% до 13,5–14,5%. Даже в базовом сценарии это может предполагать снижение КС вплоть до 12% к концу года (если не реализуются бюджетные риски). 🏛 Рынок облигаций также отреагировал уверенным ростом. Наиболее длинные выпуски ОФЗ прибавили по 1,5–1,8%. Их доходности к погашению ещё в начале прошлой недели были около 15,2%, а сейчас опустились в среднем до 14,7%. Падение доходностей облигаций — позитивный фон для акций. 🥞 Блины в России к Масленице подешевели. «Индекс блинов за год снизился на 6%… Стоимость порции блинов на семью из четырёх человек за год снизилась с 120,7 рубля до 113,9 рубля» говорится в «Руспродсоюзе». Уточняется, что за основу для расчета был взят классический рецепт блинов. Пшеничная мука - 130 граммов, молоко - 300 миллилитров, яйца - три штуки, сахар - 30 граммов и сливочное масло - 40 граммов. В ассоциации отметили, что ключевой вклад в динамику цен внесли удешевление яиц и сливочного масла. 💸По итогам 2025 года россияне накопили рекордные 17,1 триллиона наличных рублей, следует из данных ЦБ. За год объем наличных рублевых сбережений у населения вырос на 4,6%. Годом ранее темпы роста составили лишь 0,1%. Объем наличной иностранной валюты у россиян по итогам 2025 года вырос впервые за три года - на $100 млн, достигнув $92,2 млрд. «Граждане, храните деньги в сберегательной кассе. Если, конечно, они у вас есть» 😉 🕊 На этой неделе опять вернётся фактор геополитики, который на несколько дней отошёл на второй план. Из ближайших событий ожидаются переговоры в Женеве 17–18 февраля в трёхстороннем формате: Россия, США и Украина. ❗️ Основные события сегодня: Банк Санкт-Петербург — финансовые результаты по РСБУ за январь 2026 г. МГКЛ — операционные результаты за январь 2026 г. Озон — заседание совета директоров. В повестке вопросы утверждения программы биржевых облигаций серии 001Р, проспекта ценных бумаг. Банк России опубликует материалы: ⚫️ «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ⚫️ «Мониторинг предприятий» ⚫️ «Обзор банковского регулирования». #утренний_обзор

🔋 НОВАТЭК $NVTK : Арктическая устойчивость и «денежная крепость». Разбор итогов 2025 года Коллеги, вышел отчет НОВАТЭКа по итогам 2025 года. На первый взгляд — «страшный» убыток в IV квартале, но если копнуть глубже — перед нами одна из самых финансово устойчивых компаний в России прямо сейчас. 🧐 Разбираем по полочкам, что скрыто за цифрами. 📊 Операционные показатели: Сдвиг в сторону маржи Несмотря на внешнее давление, физические объемы добычи стабильны: ⚫️ Общая добыча: 673,5 млн бнэ (+0,9% г/г). ⚫️ Природный газ: 82,8 млрд куб. м (+0,4%). ⚫️ Жидкие углеводороды (конденсат и нефть): 12,6 млн тонн (+2,3%). Почему это важно: Рост добычи жидких углеводородов — это отличная новость для маржинальности. Продавать нефть и конденсат сейчас проще и выгоднее, чем бороться за каждый куб газа в условиях санкций на СПГ. 💰 Финансовый детектив: Убыток или рекорд? В отчетности фигурирует падение чистой прибыли на 60% (до 183 млрд руб.). Не пугайтесь! 1️⃣ Списания: Компания признала неденежный убыток от обесценения активов на 301,2 млрд руб. (в основном из-за пересмотра планов по «Арктик СПГ-2»). 2️⃣ Нормализованная прибыль: Без учета этих бумажных списаний прибыль составила 508,3 млрд руб. Это именно та цифра, от которой считаются дивиденды. 🛡 «Денежная крепость» и фактор ставок НОВАТЭК — редкий бенефициар высокой ключевой ставки ЦБ: ⚫️ Состояние Net Cash: У компании отрицательный чистый долг. На счетах 338,4 млрд руб. кэша против 299,4 млрд руб. общего долга. ⚫️ Процентный доход: В 2025 году компания заработала на депозитах и остатках по счетам рекордные суммы, фактически полностью перекрывая затраты на обслуживание своего дешевого (в основном старого) долга. ⚫️ Денежный поток: Операционный денежный поток вырос на 41% до 613 млрд руб. Свободных денег в компании очень много. 💸 Дивидендная арифметика: Считаем за II полугодие НОВАТЭК придерживается выплаты 50% от скорректированной чистой прибыли. Общая база за год: 508,3 млрд руб. / 2 = 254,15 млрд руб. на всех. Это примерно 83,7 руб. на акцию за весь 2025 год. За I полугодие уже выплачено 35,5 руб. Прогноз на финал 2025: порядка 48,2 руб. на акцию. Текущая доходность к текущим ценам за полугодие — около 4,5-4,8%. 🚢 Проектный портфель: «Арктик СПГ-2» и другие ⚫️ Арктик СПГ-2: Первая линия работает, но отгрузки ограничены санкциями. Теневой флот помогает, но не решает проблему масштаба. Вторая линия ожидается в 2026-м, но темпы могут быть замедлены. ⚫️ Мурманский СПГ: Проект остается «джокером». Решение по нему будет зависеть от успеха собственной технологии сжижения («Арктический каскад»). 🤔 Что в итоге? НОВАТЭК сейчас — это защитный актив с опционом на рост. Аргументы «ЗА»: 🔤 Продолжает искать пути сбыта, развивает свой флот. 🔤 Отсутствие долга защищает от любого ужесточения ДКП. 🔤 Рост дивидендных выплат по мере адаптации к санкциям. Аргументы «ПРОТИВ»: 🔤 Технологические риски по строительству новых линий СПГ без западного оборудования. 🔤 Риск «навеса» акций, если нерезиденты найдут выход. По итогу в бумаге видится хороший потенциал роста, по прогнозам аналитиков на горизонте года (+25-30% с учетом дивидендов) при условии отсутствия новых шоков в логистике СПГ. А в случае мирного урегулирования конфликта, компания будет одной из бенефициаров мира. Лично я продолжаю удерживать акции компании Новатэк и по мере возможности увеличивать долю в ней. Не является инвестиционной рекомендацией. #отчет

Какое будет решение в пятницу 13-го? 👻 Доброе утро коллеги 👋. Сегодня важный день для фондового рынка, день, который задаст тенденцию для движения котировок в ближайшее время. Согласно нашему голосованию в ТГ, большинство считает, что ЦБ сохранит уровень ключевой ставки на текущем уровне. Я же, всё-таки склоняюсь, что возможно послабление уровня ставки на 0,5%. 🏛 Торги основной сессии в четверг, 12 февраля, завершились символическим ростом. Индекс МосБиржи прибавил 0,29% до 2765,66 пункта. 📈 Лидеры: ВУШ (+3,4%), Софтлайн (+2,6%), Астра (+2,5%), НМТП (+2,5%), Позитив (+2,3%). 📉 Аутсайдеры: Полюс (-3,1%), Аренадата (-2%), ЮГК (-1,6%), Норникель (-1,4%). 🛍 Драйвером роста рынка продолжили выступать опубликованные накануне данные о замедлении инфляции (как в недельном, так и в годовом выражении). Эта статистика укрепила надежды рынка на то, что сегодня Центробанк примет решение о снижении ключевой ставки. Заседание опорное, а значит будет представлен обновлённый среднесрочный прогноз. Участники рынка могут положительно оценить вариант с сохранением прогноза средней ключевой ставки на прежнем уровне (13–15%). 🕊 Поддерживает настроения и геополитический фон, хотя инвесторы сохраняют осторожность. Дмитрий Песков выразил надежду на скорое проведение нового раунда переговоров по Украине. Такой комментарий Кремля последовал в ответ на слова Владимира Зеленского о согласии Киева на предложение США провести встречу в Майами. 📲 Диасофт представил отчёт по МСФО за 9 месяцев 2025 финансового года (компания начинает его 1 апреля и заканчивает 31 марта следующего календарного года). Выручка составила 8,2 млрд руб. (+1% г/г), EBITDA — 2,6 млрд руб. (-16%), чистая прибыль — 2 млрд руб. (-29%). При этом Диасофт снизил прогноз роста выручки за 2025 год до 10,5 млрд руб., ранее ожидалось 11–11,2 млрд руб. ⛏📀⛏ Бумаги производителей драгоценных металлов завершили с ощутимыми потерями еще основную сессию, хотя на тот момент котировки золота оставались в небольшом минусе в рамках узкого дневного диапазона. Затем они устремились вниз, что ускорило снижение акций золотодобытчиков. Цены на золото негативно отреагировали на данные по рынку труда в США. Устойчивые условия на рынке труда укрепляют уверенность ФРС в экономике, позволяя политикам поддерживать высокие процентные ставки для обеспечения дальнейшего снижения инфляции. Теперь инвесторы ожидают публикации данных по индексу потребительских цен в США. 🏠 Вчера НКР понизило кредитный рейтинг девелопера "Самолет" с A+.ru до A.ru и изменило прогноз на "неопределенный" из-за роста долговой нагрузки и замедления поступлений на эскроу-счета. Акции девелопера в моменте негативно отреагировали на новость, но затем начали восстанавливаться, завершив сессию приростом на 0,33%. ❗️ Основные события сегодня: Интер РАО — финансовые результаты по РСБУ за 2025 г. Совкомбанк — ВОСА. В повестке вопрос присоединения Витабанка. 13:30 МСК — ключевая ставка Банка России. 15:00 МСК — пресс-конференция главы Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания. 19:00 МСК — индекс потребительских цен в январе. #утренний_обзор

В среду рынок воодушевился. Доброе утро коллеги 👋. Рост российского фондового рынка в среду был вызван серией геополитических новостей, намекающих на разрядку. Сначала инвесторы отреагировали на инсайд Financial Times о том, что под нажимом Вашингтона Владимир Зеленский может 24 февраля объявить о выборах и референдуме. Позитив укрепился на фоне слухов в украинских СМИ о подготовке визита делегации из Киева лично к президенту РФ. Дополнительным фактором стало заявление Зеленского о готовности обсуждать статус спорных территорий на грядущих переговорах. При этом данные о месте встречи разнятся: Bloomberg пишет о возможном саммите в США 17–18 февраля, тогда как Дмитрий Песков ранее исключал проведение переговоров на американской территории. 🏛 На этих новостях Индекс МосБиржи завершил основные торги среды в плюсе на 1,5% - на отметке 2757 пунктов. 📈 Лидеры: Аренадата (+13,2%), Озон (+4,9%), Яндекс (+3,9%), НОВАТЭК (+3,64%). 📉 Аутсайдеры: Мосэнерго (-1,66%), ВК (-1,33%), Промомед (-0,92%), Хэдхантер (-0,8%). 🛍 Данные по инфляции тоже способствовали улучшению настроений инвесторов. По данным Росстата, с 3 по 9 февраля 2026 года рост потребительских цен замедлился до 0,13% против 0,20% неделей ранее. Инфляция в годовом выражении немного снизилась с 6,46 до 6,36%, согласно методике ЦБ. С начала года цены выросли на 2,24%. На рынке облигаций прошёл отскок длинных выпусков. Может всё-таки минус 0,5% в пятницу будет? 👍 Дополнительно позитива на рынок добавило предложение Минпромторга о переносе уплаты акциза на сталь и НДПИ на железную руду на конец 2026 года 🖥 Акции Аренадата взлетели после предварительных финансовых результатов. Рост выручки за 2025 год может превысить 40%, тогда как менеджмент ожидал 20–30%. Это обусловлено ростом продаж лицензий на СУБД и средства управления данными, а также расширением услуг техподдержки и консалтинга. Отчёт по МСФО будет 26 марта. 💿 ГМК Норникель опубликовал финансовые результаты по итогам 2025 года. Выручка выросла на 10% г/г, до $13,8 млрд, благодаря росту цен на металлы. Показатель EBITDA вырос на 9% г/г, до $5,7 млрд. Чистая прибыль выросла на 36% г/г, до $2,5 млрд. Скорректированный свободный денежный поток (FCF) вырос в 4 раза г/г и составил $1,5 млрд. Чистый долг вырос с начала года на 6%, до $9,1 млрд, в первую очередь из-за укрепления рубля (переоценки рублёвой составляющей долга). Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 1,6x (1,7х на начало года). Дополнительным драйвером роста к концу 2026 года может стать умеренное ослабление рубля. 🔋 Выручка НОВАТЭКа по итогам 2025 года упала на 6,5%, до 1,44 трлн руб. Показатель EBITDA сократился на 14%, до 859 млрд руб., чистая прибыль с поправкой на курсовые разницы — на 62%, до 207 млрд руб. Чистый долг на конец 2025 года был отрицательным (-39,2 млрд руб.) 📱 📦 Акции Озона и Яндекса находятся в солидном плюсе. ЦБ предложил вариант разрешения спора между банками и маркетплейсами из-за скидок на товары. Предлагается перейти к «открытой модели» участия финансовых организаций в скидочных программах, а также создать условия, в которых все банки смогут предоставлять свои предложения на платформах. ❗️ Основные события сегодня: Диасофт — финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г. ЭЛ5-Энерго — операционные результаты за 2025 г. ВУШ Холдинг — ВОСА. В повестке вопросы о досрочном прекращении полномочий членов совета директоров, определении количественного состава совета и избрании его нового состава. #утренний_обзор

📞 Обзор выпуска облигаций Воксис МКАО-001P-02 На долговой рынок выходит интересный представитель сектора BBB+ — Воксис. Компания активно меняет бизнес-модель, превращаясь из классического аутсорсингового контакт-центра в высокотехнологичный холдинг с фокусом на ИИ и взыскание (ПКО). Разбираемся, почему новый выпуск 001P-02 заслуживает внимания. 📊 О компании: Больше, чем просто звонки Воксис занимает ~18-20% рынка аутсорсинговых КЦ в России. Среди клиентов: Сбер, ВТБ, Яндекс, Ростелеком. 🚀 Трансформация: Группа активно развивает два новых направления: ⚫️ «Воксис Лаб» (IT): Разработка собственных CRM-систем, голосовых роботов и систем речевой аналитики. Это снижает зависимость от дорогого линейного персонала. ⚫️ Коллекшн (ПКО): Группа агрессивно покупает портфели просроченной задолженности. В 2025 году компания приобрела долю в «Квазар Лимитед», расширяя присутствие в этом высокомаржинальном сегменте. К концу 2025 года ПКО должен генерировать до 40% EBITDA. 📊 Финансовые показатели (МСФО 6м 2025) Группа демонстрирует отличную динамику роста эффективности: ⚫️ Чистая прибыль: 230 млн руб. (рост в 2.2 раза г/г). ⚫️ EBITDA: 621 млн руб. (+50% г/г). ⚫️ Маржинальность: Растет благодаря роботизации процессов и эффекту масштаба. ⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг / EBITDA LTM находится на уровне 1.85х. Это комфортный уровень для рейтинга BBB+. ⚫️ Ликвидность: В октябре 2025 года компания открыла кредитную линию в крупном банке на 1.5 млрд руб., что создает солидную подушку безопасности для развития ПКО-направления. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Воксис МКАО-001P-02 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,5 млрд ₽ Погашение: через 2 года Купон: 21% (YTM 23,14%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruBBB+ Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 11 февраля 2026 года Размещение: 13 февраля 2026 года ⚖️ Сравнение и рыночный контекст Предыдущий выпуск компании (001P-01), размещенный в ноябре 2025 года торгуется с аналогичным купономи по цене близкой к номиналу. Поэтому премии в новом выпуске 001P-02 нет. Однако: Динамика ставки: За 2025 год ключевая ставка снизилась с 21% до 16%. Аналитики ожидают 12% к концу 2026 года. Премия: Спред к кривой ОФЗ составляет около 900+ б.п., что избыточно для компании, которая показывает кратный рост прибыли и имеет «развивающийся» прогноз по рейтингу. 🎯 Инвестиционная логика 1️⃣ Lock-in доходности: При снижении ключевой ставки до 12%, облигации с купоном 21% будут торговаться значительно выше номинала. Это дает возможность заработать не только на купонах, но и на росте тела. 2️⃣ Ежемесячный поток: Идеальный инструмент для тех, кто формирует пассивный доход или реинвестирует средства. 3️⃣ Понятный апсайд рейтинга: При сохранении текущих темпов роста EBITDA за счет сегмента взыскания, в 2026 году компания может претендовать на повышение рейтинга до уровня A-, что приведет к сужению спредов. ⚠️ Риски ⚫️ Регуляторика: Усиление контроля над рынком взыскания (ПКО). ⚫️ Процентные расходы: Рост стоимости обслуживания долга (частично нивелируется общим трендом на снижение ставок). 🤔 Что в итоге? Воксис 001P-02 — один из фаворитов в сегменте «второго эшелона». Сочетание высокой доходности (23% YTM), ежемесячных выплат и понятного драйвера роста бизнеса делает этот выпуск отличным выбором для диверсификации портфеля в период смягчения ДКП. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Обзор выпуска облигаций Аренза-Про-001P-07 Сегодня проходит сбор заявок «Аренза-Про». Разбираемся, почему этот выпуск заслуживает места в портфеле. 📊 О компании: Финтех-трансформация лизинга Аренза-Про (бренд Arenza) — лидер в сегменте розничного лизинга оборудования для малого бизнеса (МСП). Бизнес-модель: Полностью цифровая платформа. Средний чек сделки — около 1-1.5 млн руб., что обеспечивает колоссальную диверсификацию. Акционеры: Основатель Олег Сеньков и стратегический партнер АФК «Система» (доля 25%). Участие «Системы» дает компании доступ к экспертизе и повышает стандарты корпоративного управления. Рейтинг: BBB(RU) от АКРА со стабильным прогнозом. 📊 Финансовые результаты за 9М 2025 (из свежего отчета): Компания демонстрирует уверенный рост, несмотря на жесткие денежно-кредитные условия в прошлом году: ⚫️ Выручка: 634,5 млн руб. (+38,3% г/г). Темпы роста значительно опережают среднерыночные. ⚫️ Чистая прибыль: 144,3 млн руб. (+32,1% г/г). Рентабельность собственного капитала (ROE) остается на высоком уровне. ⚫️ Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): Ключевой актив компании вырос до 1,97 млрд руб. Это «работающее мясо» бизнеса, которое генерирует будущие денежные потоки. ⚫️ Капитал: Собственный капитал увеличился до 530 млн руб. за счет капитализации прибыли. 🛡 Кредитное качество и резервы: Компания придерживается консервативного подхода. За 9 месяцев 2025 года резервы под обесценение выросли до 209,2 млн руб. (с 142,8 млн на начало года). Создание такой «подушки» ограничивает чистую прибыль в моменте, но гарантирует устойчивость при любых шоках в сегменте МСП. 📈 Долговая нагрузка: Для лизингового сектора долговые показатели «Арензы» выглядят образцово: ⚫️ Debt/Equity (Долг/Капитал): около 2,3х. Для сравнения: у крупных лизинговых компаний этот показатель часто достигает 5х-7х. ⚫️ Структура долга: Компания диверсифицирует источники финансирования, активно используя облигационные займы и банковские линии. Новый выпуск на 300 млн руб. — это плановое рефинансирование и расширение лизингового портфеля. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Аренза-Про-001P-07 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,3 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 20% (YTM 21,94%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 10 % в даты 15,18,21,24,27,30, 33 купонов, 30 % в дату погашения Оферта: Нет Рейтинг: BBB(RU) АКРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 11 февраля 2026 года Размещение: 16 февраля 2026 года ❓ Инвестиционная привлекательность: Почему сейчас? ⚫️ Игра на понижение ставки: ЦБ уже снизил ставку с 21% до 16%. К моменту начала амортизации этого выпуска (через 1.5 года) ставка может быть уже 10-12%. Купон 20% превратится в «золотой актив». ⚫️ Премия к рынку: Текущие выпуски Арензы (например, 001P-06) на вторичном рынке торгуются с доходностью 20%. Новый выпуск дает приятный «бонус» при размещении. ⚫️ Отсутствие оферт: Вы фиксируете доходность на весь срок без риска того, что эмитент принудительно пересмотрит ставку вниз. ⚠️ Что нужно учитывать: ⚫️ Сектор МСП: Бизнес клиентов компании чувствителен к экономике, но высокая маржинальность лизинга оборудования перекрывает возможные дефолты. ⚫️ Ликвидность: Объем 300 млн руб. означает, что в стакане на бирже может быть не тесно. Выпуск больше подходит для стратегии «купил и держи». 🤔 Что в итоге? «Аренза-Про» — это редкий пример компании с рейтингом BBB, которая сочетает драйверы роста финтеха и финансовую устойчивость классического лизинга. При текущем тренде на снижение ключевой ставки, выпуск 001P-07 является неплохой идей для фиксации высокой доходности в рублях. Думаю можно обратить внимание на данное размещение. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Драйверов для роста пока нет. 🏛 Российский фондовый рынок завершил основную сессию вторника, 10 февраля, негативно - индекс МосБиржи опустился на 0,32%, до 2717,04 пункта. 📈 Лидеры: ВК (+3,38%), ВУШ (+2,65%), ДОМ.РФ (+1,8%), Промомед (+1,43%), ВТБ (+1,1%). 📉 Аутсайдеры: Селигдар (-2,57%), Хэдхантер (-2,56%), ЮГК (-2,5%), Самолет (-2,33%). Давление продолжает оказывать ощутимая геополитическая неопределенность. Пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Пескова заявил о том, что в Москве по-прежнему рассчитывают на скорое возобновление переговоров по украинскому урегулированию, но конкретных сроков пока нет. Кроме того, глава МИД РФ Сергей Лавров отметил, что в целом переговоры по Украине далеки от завершения. 🏛 Рынок по-прежнему настороженно смотрит на предстоящее пятничное заседание Банка России по ключевой ставке. Даже в случае ее снижения регулятор может обозначить паузу в дальнейшем смягчении политики на неопределённый срок на фоне усиления инфляционных рисков. Эти риски сформировались по данным последних недель, поэтому ближайшая публикация статистики по инфляции станет ключевым фактором для динамики всех рублевых активов. 🏛 На этом фоне котировки ОФЗ снижались четвертую сессию подряд: индекс гособлигаций RGBI в очередной раз обновил трехмесячный минимум. Индекс ОФЗ опустился ниже 116 пунктов впервые с начала ноября, закрывшись на уровне 115,56 (-0,39%). 📱 Акции ВК резко повысились и обновили максимум с сентября 2025 г., сохраняя лидерство среди относительно ликвидных бумаг. Импульс мог быть спровоцирован информацией о том, что власти приняли решение начать работу по замедлению Telegram в России. Это будет способствовать переходу аудитории в национальный мессенджер MAX, поддержкой и развитием которого занимается дочерняя структура компании. 🛴 Акции ВУШ Холдинга выросли после сообщения об отзыве ходатайства о покупке Юрент, по которому ранее ФАС выдала заключение о признаках ограничения конкуренции при объединении двух компаний. В то же время ВУШ Холдинг рассматривает сделки M&A как один из возможных инструментов для реализации своей стратегии, в том числе возможность направления нового ходатайства в отношении сделки с Юрент. 🏦 Чистая прибыль Сбербанка по РПБУ в январе составила 161,7 млрд руб., что на 21,7% выше прошлогоднего результата. Рост в основном был обеспечен увеличением чистых процентных доходов на 25,9% г/г. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3%, корпоративный — снизился на 1,1%. 🚗 Компания Европлан в 2025 году закупила и передала в лизинг около 30 тыс. единиц автотранспорта и техники (-49% г/г) на сумму 105,5 млрд руб. (- 56% г/г). Новый бизнес в легковом сегменте снизился на 49% и составил 43 млрд руб. 🏠 Дом.PФ отыгрывает утверждение стратегии повышения акционерной стоимости. План компании предусматривает рост активов до 8,8 трлн рублей к 2028 году, ROE выше 20%, рост чистой прибыли более чем на 15% в год, выплату 50% прибыли в виде дивидендов. 📉 В группе аутсайдеров сегодня акции золотодобывтчиков, отыгрывающих коррекцию в драгметаллах и прежде всего в золоте «Селигдар», ЮГК, «Полюс». ❗️ Основные события сегодня: Финансовые результаты по МСФО за 2025 г. представят: ⚫️ НОВАТЭК ⚫️ ГМК Норникель Операционные результаты опубликуют: ⚫️ Аэрофлот (январь 2026 г.) ⚫️ Аренадата (2025 г.) Банк России опубликует оперативную справку по результатам мониторинга предприятий. Росстат опубликует данные об оценке индекса потребительских цен с 3 по 9 февраля. Минфин проведет аукционы по продаже ОФЗ-ПД серии 26250 и ОФЗ-ПД серии 26249. #утренний_обзор

🚗 Разбор выпуска КАМАЗ БО-П20. Фиксировать ли 18% доходности на фоне финансового шторма? 10 февраля стартует сбор заявок на юбилейный 20-й выпуск облигаций КАМАЗа $KMAZ . Отчетность автогиганта за 2025 год заставляет задуматься: это «слишком большой, чтобы умереть» или неоправданный риск? 📊 Анализ отчетности (РСБУ 2025) Финансовые результаты компании за прошлый год вышли крайне слабыми, что объясняет высокую премию в новом выпуске: 1️⃣ Доходы и маржинальность: ⚫️ Выручка: 315,2 млрд руб. (-2,5% г/г). Падение спроса и конкуренция с китайскими брендами давят на объемы. ⚫️ Себестоимость: 314,1 млрд руб. Практически 100% выручки уходит на производство. Валовая прибыль символическая — всего 1,1 млрд руб. ⚫️ Чистый убыток: Рекордные 37,2 млрд руб. Для сравнения: в 2024 году убыток был «всего» 3,4 млрд. Темпы сжигания капитала пугают. 2️⃣ Долговая петля: ⚫️ Общий долг: Вырос до 268,8 млрд руб. (+19% за год). ⚫️ Процентные расходы: 35,6 млрд руб. Компания тратит на проценты больше 11% от всей своей выручки. Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage) находится в отрицательной зоне. ⚫️ Краткосрочный долг: Почти 110 млрд руб. нужно рефинансировать или гасить в ближайшие 12 месяцев. 3️⃣ Государственная «соломинка»: Единственное, что удерживает компанию на плаву — субсидии. В 2025 году КАМАЗ получил 73 млрд руб. господдержки. Без этих вливаний компания была бы техническим банкротом. Это подтверждает статус стратегического предприятия: дефолт КАМАЗа — это политический риск, которого государство не допустит. 📉 Макро-контекст ⚫️ Ставка: ЦБ уже снизил ключ с 21% до 16%. Прогноз на конец 2026 года — 12%. ⚫️ Зачем брать сейчас? Выпуск БО-П20 предлагает фиксированный купон 16,75%. Если прогноз по ставке (12%) сбудется, через год аналогичные бумаги будут торговаться с доходностью 13-14%. Это даст апсайд по цене тела облигации в районе 5–8% дополнительно к купонам. 🔄 Сравнение с аналогами На рынке уже торгуются выпуски КАМАЗа, и премия в новом размещении выглядит щедрой: • КАМАЗ БП18 (дюрация ~1.5 года): доходность к погашению (YTM) около 17,1%. • КАМАЗ БО-П20 (новый): ожидаемая YTM 18,1%. 🔥 Премия к собственной кривой доходности составляет около 100 б.п. (1%), что много для рейтинга AA-. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Камаз-БО-П20 / Камаз-БО-П21 Номинал: 1000 ₽ Объем: 3 млрд ₽ Погашение: через 2 года Купон: 16,75% (YTM 18,1%) / КС+300 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: AA-(RU) АКРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 10 февраля 2026 года Размещение: 16 февраля 2026 года 🏁 Заключение: Стоит ли участвовать? Да, если ваш портфель диверсифицирован. КАМАЗ сегодня — это не про бизнес-эффективность, а про веру в государственную поддержку. 🔤 Аргументы ЗА: Одна из самых высоких доходностей в рейтинге AA- на текущий момент. Ежемесячные выплаты позволяют эффективно использовать сложный процент. Есть потенциал роста цены при снижении ключа до 12%. 🔤 Аргументы ПРОТИВ: Ужасающая финансовая модель (убытки растут быстрее выручки). Критическая зависимость от бюджетных вливаний. 🤔 Что в итоге? Лично я - мимо. Но для диверсифицированных портфелей поучаствовать на небольшую долю можно, прикупить «стратегический статус» компании с хорошей премией к рынку. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

⛏ Обзор выпуска облигаций Селигдар-001P-10 ПАО «Селигдар» $SELG открывает книгу заявок на новый выпуск облигаций. На фоне запущенного цикла снижения ключевой ставки (с 21% до 16% в 2025 году) и прогнозов по ее дальнейшему падению до 12% к концу 2026-го, этот выпуск претендует на звание "интересный выпуск" в секторе. 📊 Операционные рекорды 2025 года Компания завершила 2025 год с сильными производственными показателями: ⚫️ Золотой дивизион: Добыча выросла на 10% до 8,1 тонн. Рост обеспечен за счет увеличения объемов переработки руды на действующих активах и подготовки к запуску новых мощностей. ⚫️ Оловодобывающий дивизион (Русолово): Настоящий прорыв. Добыча олова подскочила на 42% до рекордных 3,5 тыс. тонн, меди — на 16%, вольфрама — на 87%. ⚫️ Выручка: Суммарная выручка от реализации металлов за 12 месяцев 2025 года составила 86,9 млрд руб. (+49% г/г). 📊 Финансовое состояние (по данным МСФО за 9М 2025) ⚫️ Маржинальность: EBITDA выросла на 53% до 29,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA держится на высоком уровне — 48% (против 45% годом ранее). ⚫️ Парадокс прибыли: Чистый убыток (7,7 млрд руб.) — чисто «бумажный» эффект. Он вызван переоценкой обязательств по «золотым» облигациям из-за роста цен на золото. Без учета курсовых разниц компания прибыльна (1,4 млрд руб. за 9М). ⚫️ Долговая нагрузка: Показатель Чистый долг / EBITDA составил 3,35х. Это выше целевых 2,0–2,5х, однако компания находится в активной фазе инвестцикла (строительство ЗИФ на месторождении «Хвойное» и развитие «Куранахского» рудного поля). 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Селигдар-001P-10 Номинал: 1000 ₽ Объем: 2 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 18% (YTM 19,56%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 25% в даты выплат 27-го, 30-го, 33-го и 36-го купонов Оферта: Нет Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / A+.ru НКР / AA-|RU| НРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 10 февраля 2026 года Размещение: 19 февраля 2026 года 📈 Инвестиционная привлекательность и сравнение Главный триггер — тайминг. ⚫️ Премия к рынку: Текущие выпуски Селигдара (например, 001P-04) торгуются с доходностью около 18,5–18,7%. Новый выпуск предлагает апсайд в 0,8–1% к кривой доходности. ⚫️ Игра на понижение ставок: При снижении ключевой ставки до 12% к концу года, облигации с фиксированным купоном 18% значительно вырастут в цене (тело облигации может прибавить 5-8% к номиналу). ⚫️ Ежемесячный поток: Идеально для тех, кто живет на купоны или использует сложный процент, реинвестируя выплаты в подешевевшие активы. ⚠️ Риски под контролем ⚫️ Высокий долг: Соотношение 3,35х требует внимания, но высокая рентабельность бизнеса позволяет комфортно обслуживать проценты. ⚫️ Золотая зависимость: Снижение мировых цен на золото или резкое укрепление рубля может ударить по выручке. Однако золото традиционно выступает защитным активом в периоды глобальной нестабильности. 🤔 Что в итоге? Выпуск Селигдар-001P-10 — это качественная ставка на золотодобытчика с «фиксированным чеком» выше рынка. Мы фиксируем доходность почти в 20% на продолжающемся цикле снижения ставок. Для консервативных портфелей — интересный вариант диверсификации внутри рейтинговой категории «А+». Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации