🎄 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕМОРАНДУМ: СТРАТЕГИЯ «НОВОГОДНИЙ СТОЛ 2025» Коллеги, пока вы шортите фьючерсы и гадаете на ставку ЦБ на 2026 год, на горизонте замаячил главный «черный лебедь» сезона — Новогодний стол. В этом году подготовка к празднику окончательно превратилась из гастрономии в сложную задачу по управлению портфелем коммодитиз. 📊 Разбираем, во сколько обойдется «вкусная доходность» (ROI — Return on Ingestion). 📉 Макро и налоги: Фискальный обрыв Главный драйвер инфляции — повышение НДС до 22% с 1 января. Рынок начал отыгрывать этот «навес» заранее. Даже если мясо в вашем Оливье идет по льготной ставке, логистика, упаковка и специи уже впитали в себя новые фискальные реалии. 🥗 Индекс Оливье vs Сельдь под шубой Салаты в 2025 — это волатильные активы: Индекс Оливье (Бенчмарк): Рост на 15-18% год к году. Основной вклад внесли яйца (премия за риск) и майонез (нефтехимический дериватив). Сельдь под шубой (Value-сегмент): Стоимость порции на 4-х — ~350 руб. (+14% год к году). Это выбор рационального инвестора, ищущего защитный актив в условиях падения реальных доходов. ⚠️ Осторожно: Наблюдаем феномен «Оливье с кредитным плечом». Банки активно впаривают грейс-периоды на покупку колбасы. Помните: потребление еды в долг — прямой путь к дефолту домохозяйства. 🔴 Пузырь «Красного золота» и ликвидность пузырьков Икра: Рынок демонстрирует иррациональный перегрев. При росте вылова цена улетела к 9000+ руб./кг. Smart Money уходят в «Синтетические активы» (имитацию). Игристое: Премия за бренд в сегменте «Российское Шампанское» выросла на 25%. Импортный брют перешел в разряд альтернативных инвестиций (как физическое золото). 🍊 Цитрусовый арбитраж и Логистика Мандарины — это импортируемая инфляция. Спред между полем в Турции и полкой в Москве достигает 1700%. Вы платите не за витамин С, а за логистическое плечо и утильсбор на китайские грузовики. ⚡️ Энергозатраты: Стоимость переработки Не забываем про CAPEX и OPEX: стоимость электроэнергии и газа для запекания гуся выросла на 9%. В 2025-м «домашнее производство» становится менее рентабельным, чем аутсорс (готовая еда), если учитывать альтернативную стоимость вашего времени. 🌲 Ель как долгосрочный актив Живая ель: Высокие амортизационные расходы (осыпается за 10 дней) и нулевая ликвидационная стоимость. Искусственная ель: Капитальное вложение с периодом окупаемости 3-4 года. В 2025-м литая хвоя — это хедж против ежегодного роста цен на лесозаготовки. 💼 Сценарное моделирование портфеля: 1️⃣ Консервативный (Эконом): Замещение брендов СТМ, имитированная икра, российское базовое игристое. 💰 Бюджет: 4500 – 5000 руб. 2️⃣ Сбалансированный (Middle): ГОСТовская колбаса, натуральная горбуша, выдержанное шампанское. 💰 Бюджет: 8000 – 10 000 руб. 3️⃣ Агрессивный (Premium): Оливье с языком, икра кеты, параллельный импорт сыров. 💰 Бюджет: 20 000+ руб. 🛠 Стратегические рекомендации: ✅ Long по алкоголю: Формируйте портфель заранее. Вино — актив с неограниченным сроком хранения и гарантированной доходностью +30% к декабрю. ✅ Short по скоропорту: Не покупайте овощи 31 декабря — это покупка на «хаях». Оптимальный вход в позицию — 26-28 декабря. ✅ Налоговая оптимизация: Кэшбэк и программы лояльности — ваш единственный способ отыграть рост НДС. 🤔 Что в итоге? Новогодний стол 2025 будет дорогим и налогоемким. Будьте инвесторами своего праздника: считайте маржу, избегайте токсичных кредитов и помните — компания за столом единственный актив, не подверженный девальвации. 🥂 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прошлые результаты стоимости майонеза не гарантируют доходности в будущем. ✍️ Поделитесь в комментария, какие будут изыски у вас на столе?

Вы еще трудитесь или заняты Новогодними хлопотами? После завтра уже Новый год, вообще не верится, так быстро пролетел год. Основная масса оставила рынок в сторону и занимается приятными хлопотами подготовки. Но я пока держу руку на пульсе, давайте вспомним, как закончилась прошлая неделя, что имеем к утру понедельника: В пятницу индекс Мосбиржи перешел к росту, объем торгов немного восстановился по сравнению с низкими показателями среды и четверга. Поводом, вероятно, стали новости о продолжении мирных переговоров. 🏛 По итогам недели индекс Мосбиржи прибавляет +0,4% и закрывается на уровне 2754 пункта. 📈 Лидеры пятницы: СПБ Биржа (+4,46%), ВК (+4,1%), Позитив (+3,54%), Аэрофлот (+3,43%). 📉 Аутсайдеры пятницы: ЮГК (-3,64%), Лента (-1%), Европлан (-0,9%). Учитывая, что впереди нас ждет лишь 2 торговых сессии в этом году – вероятно, Индекс Мосбиржи закроет год где-то вблизи текущих отметок. Тем более, что прорыва после вчерашней поездки Зеленского к Трампу не произошло. 🕊 Трамп выступил после беседы с Путиным и встречи с Зеленским. Главное из заявлений президента США: Удалось достичь согласия по 95% вопросам урегулирования. Не урегулированы один-два наиболее сложных вопроса. Нерешенным остается территориальный вопрос. Договоренности могут быть достигнуты через несколько недель, хотя лучше «заключить сделку» сейчас. Украина должна будет решить вопросы урегулирования голосованием. (Зеленский допустил проведение референдума по отдельным пунктам мирного плана). Обеспечение большей части гарантий безопасности Украине будет лежать на Европе. Рубио, Хегсет, Уиткофф, Кушнер, генерал Кейн войдут в состав рабочей группы для работы по Украине с Россией. 🛍 На прошедшей неделе инфляция несколько ускорилась. Рост цен в период с 16 по 22декабря составил 0,2% против 0,05% в последние 2 недели. Ускорение инфляции произошло как в продовольственном, так и непродовольственном сегментах – аналитики связывают это с сезонностью и ожидаемым эффектом повышения НДС. Фактор геополитики остается главным для поведения нашего рынка. Очень надеюсь, что скоро это все закончится, и наконец, люди смогут жить спокойно под открытым небом. ❗️ Основные события сегодня: ЮМГ — заседание совета директоров. В повестке предложение ВОСА увеличить уставный капитал путем размещения дополнительных акций посредством закрытой подписки. Банк России опубликует резюме обсуждения ключевой ставки. Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов: ⚫️ Светофора ⚫️ ММЦБ. Собрание акционеров по вопросу дивидендов проведут: ⚫️ ЛУКОЙЛ ⚫️ Эталон ⚫️ Европейская Электротехника.

Чем ближе праздник, тем меньше активности. Доброе утро коллеги 👋 Объем торгов основной сессии (40 млрд руб.) уменьшается четвертый день подряд и остается на низких уровнях. Чем ближе праздник, тем меньше активности. Российский рынок завершил основную сессию торгов четверга с небольшими изменениями. 🏛 Индекс МосБиржи по итогам основой сессии торгов четверга опустился на 0,22%, до 2714,12 пункта. 📈 Лидеры: Европлан (+3,7%), Абрау-Дюрсо (+3,6%), ФосАгро (+3,1%), Озон (+2,6%). 📉 Аутсайдеры: ЭсЭфАй (-48,3%), ЛСР (-2,7%), Селигдар (-2%), МКБ (-2%), СПБ Биржа (-1,9%). 🚗 Акции Европалана среди лидеров роста. ЭсЭфАй закрыл сделку по продаже лизинговой компании Альфа-Банку. Он в установленный законом срок направит миноритарным акционерам Европлана официальное предложение о выкупе их бумаг. Топ-менеджмент Европлана ранее заявил, что сохранит свою долю владения акциями и намерен способствовать дальнейшему развитию компании. 🏦 Бумаги самого ЭсЭфАй обвалились к минимумам с февраля 2024 г., потеряв почти 50%. Правда, это был ожидаемый дивидендный гэп. Он обусловлен рекордными дивидендами в размере 902 руб. на акцию. Это соответствует доходности на дату отсечки в 49,3%. К ней со дня анонса столь огромных выплат котировки компании выросли почти на 40%. Отмечу, что это были разовые дивиденды за счет продажи «дочки» — лизинговой компании Европлан. 🥂 В лидерах роста и акции «Абрау-Дюрсо». Накануне Борис Титов, бенефициар «Абрау-Дюрсо», сообщил, что не исключает выплату дивидендов по итогам 2025 года. При этом он отметил, что окончательное решение будет зависеть от экономической ситуации в стране. 🪨 Акции Мечел подрастают, на новости о том, что договорился об отсрочке платежей по долговым обязательствам и сможет снизить нагрузку на денежный поток в 2025-2026 годах примерно на 132 млрд руб., заявил директор финансового управления компании Александр Овчинников. 🏛 На рынке облигаций наблюдались продажи. Индекс ОФЗ упал на 0,6%, опустившись до уровня 117,27 пунктов, снижение цен некоторых длинных выпусков превысило 0,5%. 👏 Рынок ВДО немного выдохнул, весь день инвесторы ждали новостей по уральской стали. И вот уже вечером, после закрытия основных торгов, поступила информация, что Эмитентом осуществлен перевод денежных средств в размере 10 538 500 000 руб. на расчетный счет НКО АО НРД для последующей выплаты купонного дохода за 6-й купонный период в размере 538 500 000 рублей, а также выплата номинальной стоимости облигаций в размере 10 000 000 000 руб. по биржевым облигациям. На этом все ВДО немного взбодрились в котировках. ❗️ Основные события сегодня: ВТБ — финансовые результаты по МСФО за ноябрь 2025 г. ЭЛ5-Энерго — ВОСА. В повестке вопрос реорганизации компании путем присоединения к ней АО «ВДК-Энерго» и ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго». Монополия — онлайн-встреча с владельцами облигаций. Менеджмент расскажет о текущем операционном и финансовом состоянии бизнеса (14:00 МСК). Росстат опубликует: ⚫️ ежемесячный доклад «Социально-экономическое положение России» за ноябрь ⚫️ данные о деловой активности организаций в России в декабре. #утренний_обзор

Новогоднее ралли отменяется? Доброе утро коллеги 👋. На рынке всё спокойно, знаменательных события не происходит. Объем торгов основной сессии (43,8 млрд руб.) уменьшился третий день подряд и находится на низком уровне. 🏛 Индекс МосБиржи по итогам среды потерял 0,2% опустившись до уровня 2720,02 п. 📈 Лидеры: Лента (+1,12%), Сургутнефтегаз-ап (+0,96%), Яндекс (+0,9%), ВУШ (+0,9%). 📉 Аутсайдеры: М.Видео (-4,08%), РусГидро (-2,63%), Самолет (-1,82%), ФосАгро (-1,74%). 🕊 Ключевой фактор – геополитика, пока не дает позитивных сигналов инвесторам. Владимир Зеленский раскрыл 20 пунктов мирного плана, которые Киев обсуждает с США, и камнем преткновения в переговорах по-прежнему остаются территориальные вопросы. 🛍 Недельная инфляция подросла. По данным Росстата, с 16 по 22 декабря 2025 года рост потребительских цен резко ускорился до 0,20 против 0,05% неделей ранее. Инфляция в годовом выражении снизилась с 5,78 до 5,65%. С начала года цены увеличились на 5,58%. 🏠 Акции Самолета в среду снижались, как и бумаги других девелоперов. Вчера АКРА снизило кредитный рейтинг компании до А-(RU), объяснив решение корректировкой оценки рентабельности застройщика. Это связано с тем, что в условиях высокой ключевой ставки возросли процентные расходы по проектному финансированию, учитываемые агентством в составе себестоимости. 🏛 Индекс RGBI по итогам дня почти без изменений - индикатор завершил торги на отметке 117,95 п. 🏛 В среду Минфин провел последние в этом году аукционы. Так, в среду Минфин разместил ОФЗ выпуска 26252 на 64,6 млрд рублей при спросе в 86,4 млрд рублей, а также ОФЗ выпуска 26250 на 20,7 млрд рублей при спросе в 31,5 млрд рублей. В результате годовой план заимствований выполнен полностью. 🔨 Сегодня должно пройти погашение выпуска Уральская Сталь, БО-001Р-01 объёмом 10 млрд руб. У компании тяжёлое финансовое положение, поэтому найти кредитора, который даст ей денег на рефинансирование займа, проблематично. Скоро узнаем, удалось ли компании привлечь деньги, или будет дефолт. 🏦 Также сегодня торги акциями ЭсЭфАй откроются с огромным дивидендным гэпом. Просадка может быть около 50% из-за рекордного размера выплат (902 руб. на акцию). ❗️ Основные события сегодня: НПО Наука — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Внеочередное общее собрание акционеров (ВОСА) проведут: ⚫️ ЕвроТранс ⚫️ Т-Технологии #утренний_обзор

🏗 А101: «Эскроу-крепость» и ставка на разворот ЦБ. Обзор новых выпусков облигаций. ЦБ РФ продолжает цикл снижения ключевой ставки (16% после пиковых 21%). Для долгового рынка это сигнал к покупке облигаций с фиксированным купоном («длинная дюрация») и к выбору качественных флоатеров. Девелопер А101 (Рейтинг ruA+) выходит с новыми выпусками. Почитав отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 года, можно сделать вывод, что эти бумаги заслуживают места в портфеле. И вот почему👇 1️⃣ Финансовая устойчивость: цифры, которые впечатляют Несмотря на охлаждение рынка недвижимости, А101 демонстрирует аномальную маржинальность: ⚫️ Выручка: рост на 40% (до ~96 млрд руб.) за счет признания доходов по готовым объектам. ⚫️ EBITDA: ~40,2 млрд руб. (рентабельность 42%). Это один из самых высоких показателей в секторе (у конкурентов обычно 20-30%). ⚫️ Чистая прибыль: выросла в 1,5 раза, несмотря на рост операционных расходов. 2️⃣ Долговая нагрузка: проектный щит Главный страх инвесторов в девелоперов — «высокая ставка убьет прибыль через проценты». У А101 ситуация иная: ⚫️ Покрытие эскроу: 1,26х. На счетах эскроу лежит 180 млрд руб., а проектный долг — 143 млрд руб. ⚫️ Ставка по кредитам: Благодаря высокому наполнению эскроу, средняя ставка по проектному финансированию для компании составляет ~5-7%, что в разы ниже рыночной. ⚫️ Чистый долг: Отрицательный (-47 млрд руб.), если учитывать кэш и эскроу. У компании нет проблем с ликвидностью для обслуживания публичного долга. 3️⃣ Операционный профиль и стратегия ⚫️ Земельный банк: Один из крупнейших в Московском регионе (оценка свыше 300 млрд руб.). Это позволяет компании гибко управлять запуском новых очередей. ⚫️ Локация: Лидерство в Новой Москве обеспечивает стабильный спрос даже при падении ипотечных выдач, так как цены там ниже, чем внутри МКАД, а инфраструктура активно развивается. ⚫️ Диверсификация: Компания начала экспансию в Ленинградскую область, что снижает зависимость от одного региона. 💎 Инвестиционные идеи: какой выпуск выбрать? Эмитент предлагает два инструмента под разные сценарии: А101-БО-001P-02 (ФИКС) 🎯 — Выбор для тех, кто верит в снижение ставки до 10-12% в 2026 году. Купон: до 18% (ежемесячно). Доходность (YTM): ~19,6%. Прогноз: При снижении КС цена облигации вырастет на 10-15% от номинала. Вы фиксируете доходность уровня «ниже рынка» прошлого года, но «значительно выше рынка» будущего года. А101-БО-001P-03 (ФЛОАТЕР) — Выбор для получения максимального кэш-флоу прямо сейчас. Формула: КС + спред до 450 б.п. (4,5%). Текущая доходность: 20,5%. Преимущество: Спред 4,5% — это «подарок» для рейтинга A+. Аналоги (Самолет, Брусника) торгуются со спредами 250-350 б.п. ⚖️ Сравнение со «вторичкой» Текущий выпуск А101 1P-01 сейчас дает доходность около 16%. Новые выпуски дают премию в 300 б.п. к старому выпуску. ⚠️ Риски: ⚫️ Агрессивные дивиденды (29 млрд руб. за 6 мес.) немного ослабляют баланс. ⚫️ Общее падение спроса на первичку в 2026 году, если ключевая ставка будет снижаться медленнее прогнозов. Что в итоге? А101 — это «защитный» девелопер с огромным запасом прочности по эскроу. Новые выпуски выглядят недооцененными относительно кредитного качества. Кстати, у А101 рейтинг A+ от всех трёх агентств, причём рейтинги свежие, с пересмотром осенью 2025 года. Считаю, что тут без подводных камней и можно рассмотреть данное размещение для добавления в портфель. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Рынок уходит в зимнюю спячку. Доброе утро коллеги 👋. Ключевые события прошли, чем ближе к Новогодним каникулам, тем больше спадает активность на рынке. Геополитическая обстановка пока тоже под вопросом, диалог между двумя странами идет, и идет не только по теме украинского урегулирования, но и двухсторонних отношений. Но громких заявлений, способных качнуть рынок, нет. 🏛 Основную сессию вторника индекс МосБиржи завершил ростом на 0,35% до 2725,38 пункта. 📈 Лидеры: РусГидро (+3,4%), ПИК (+3%), ВК (+2,9%), Норникель (+2,6%). 📉 Аутсайдеры: ЮГК (-6,3%), М.Видео (-6,2%), МКБ (-3,5%), Мечел-ап (-3,1%). 📱 «Яндекс» разместит 4,1 млн акций в рамках программы мотивации сотрудников. Отмечается, что максимальный объем размещения может составить до 1,04% от уставного капитала «Яндекса». 💿 Бумаги "Норникеля" снова среди лидеров роста. Восходящей динамике способствует непрекращающееся на мировом рынке ралли металлов, в том числе базовых для компании. Медь в очередной раз обновила исторический максимум, платина — 17-летний, палладий — трехлетний, а никель — семимесячный. ⛽️ Совет директоров Газпрома утвердил инвестиционную программу и бюджет на 2026 год. Общий объём финансирования инвестпрограммы составит 1,1 трлн руб. показатели не изменились по сравнению с вариантом, одобренным правлением в октябре. Учитывая в том числе рыночную конъюнктуру конца года: укрепление рубля к доллару и снижение цен на энергоресурсы, EBITDA группы Газпром в 2025 году ожидается на уровне 2,8 трлн руб. 💎 АЛРОСА полностью выполнила план по алмазодобыче на 2025 год (29,7 млн карат), сообщило правительство Якутии. Как заявил гендиректор компании Павел Маринычев, АЛРОСА сохраняет лучшую в отрасли финансовую устойчивость и рентабельность. 💩 После аномального взлета на 14% бумаги М.Видео быстро ушли в коррекцию и растеряли половину прироста понедельника. Высокая спекулятивная составляющая курса предполагает резкие ходы. Новостей для таких размашистых движений так и не появилось. 🏦 Т-Технологии отчитались по итогам 11 месяцев 2025 года, сообщив о росте чистой прибыли до 87,9 млрд рублей (+52,2%). Рост обеспечивается увеличением монетизации существующей клиентской базы. Количество активных клиентов выросло до 34,1 млн человек (+7% г/г). Клиенты банка активно несут деньги под управление, объём средств на счетах клиентов составил 6,1 трлн рублей (+14% г/г). 🏛 Тем временем долговой рынок снижается уже третью сессию. Индекс гособлигаций RGBI обновил минимум с начала месяца, но сумел приостановить падение. В настоящий момент он находится на уровне 118,02 пункта (-0,12%). ❗️Основные события сегодня: ЭсЭфАй — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Внеочередное общее собрание акционеров (ВОСА) проведут: ⚫️ Мечел ⚫️ Татнефть Президент РФ Владимир Путин проведет встречу с представителями крупного бизнеса. Росстат опубликует данные: ⚫️ о промышленном производстве в январе-ноябре ⚫️ об оценке индекса потребительских цен с 16 по 22 декабря ⚫️ о просроченной задолженности по заработной плате на конец ноября ⚫️ о финансовых результатах деятельности организаций в январе-октябре. Банк России опубликует материалы: ⚫️ О развитии банковского сектора РФ ⚫️ Инфляционные ожидания и потребительские настроения. Минфин проведет аукционы по продаже ОФЗ-ПД серии 26252 и ОФЗ-ПД серии 26250. #утренний_обзор

✈️ ГК «Самолет»: Рискованный полет или взлет на снижении ставок? Разбираем новые облигации Рынок недвижимости в 2025 году прошел через «игольное ушко» ключевой ставки 21%. Сейчас, когда ЦБ начал цикл снижения (уже 16% и ждем ниже в 2026-м), девелоперы снова в фокусе. Еще раз посмотрев отчетность «Самолета» по МСФО за 6М 2025 попытался разобраться с двумя новыми выпусками облигаций: классический БО-П19 и дисконтный 002P-01. 📊 Разбор финансов: Маржинальность против Процентов ⚫️ Выручка: 170.9 млрд руб. Динамика нулевая, что ожидаемо на фоне сворачивания льготной ипотеки. ⚫️ Скорректированный EBITDA: Вырос до 57.5 млрд руб. (против 53.5 млрд годом ранее). Рентабельность по EBITDA держится на высоком уровне ~34%. Это позитивный сигнал: компания эффективно управляет себестоимостью. ⚫️ Чистая прибыль: Упала на 60% (до 1.8 млрд руб.). Основной «убийца» прибыли — процентные расходы, которые подскочили до 52.3 млрд руб. ⚫️ Коэффициент покрытия (ICR): 0.96х. Это значит, что операционной прибыли едва хватает на выплату процентов. Без рефинансирования или снижения ставок компании было бы крайне тяжело. 📌 Долговая нагрузка: Взгляд под капот Общий долг компании огромен — 703.9 млрд руб., но важно разделять: ⚫️ Проектное финансирование: 549.3 млрд руб. (78% долга). Это «безопасный» долг под залог эскроу-счетов. ⚫️ Скорректированный чистый долг (корпоративный): 128.1 млрд руб. Отношение Чистый долг / Скорр. EBITDA составляет ~1.7х (если считать с учетом денежных средств на эскроу). Без учета эскроу нагрузка запредельная (около 5.0х), что и объясняет такие высокие доходности по облигациям. 💎 Разбор новых выпусков: Куда нести деньги? 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Самолет ГК-БО-П19 • Купон: до 22% годовых (ежемесячно). • Доходность (YTM): ~24.4%. • Срок: 3 года. Вердикт: Премия к ОФЗ составляет аномальные +1000 б.п. Это плата за риск девелопмента. При снижении ключа до 12-13% в 2026 году, апсайд по телу облигации может составить 15-20%. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Самолет ГК-002P-01 • Структура: Покупаем за ~50% от номинала, гасим через 4 года по 100%. • Доходность (YTM): до 25.5%. 🚀 Вердикт: Максимальная ставка на дюрацию. Это «турбо-инструмент» на падение ставок: цена дисконтной облигации растет быстрее купонной. Бонус — налог на прибыль платится только в 2029 году при погашении. ⚖️ Сравнение с рынком и Риски ⚫️ Старые выпуски (П16, П18) дают доходность 21-22%. Новые выпуски выглядят интереснее за счет премии за новый объем. ⚫️ Ликвидность: На счетах у компании 26.5 млрд руб. денежных средств. Этого маловато для покрытия краткосрочных обязательств без новых займов. ⚫️ Главный риск: Оферта по выпуску П13 в январе 2026 года на 24.5 млрд руб. Рынок боится «кассового разрыва», поэтому доходность П13 сейчас >50%. Что в итоге? «Самолет» — это сейчас главная ставка на «разворот» денежно-кредитной политики ЦБ. Можно покупать если готовы рискнуть ради доходности 25%+. «Самолет» — системообразующий игрок, вероятность господдержки в случае проблем крайне высока. Консервативно - лучше подождать конца января 2026 года, когда компания пройдет пик выплат по оферте. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Обзор нового выпуска облигаций АПРИ БО-002Р-12 Центральный Банк продолжает цикл снижения ключевой ставки и на рынке облигаций наступает время «фиксации» доходности. Девелопер ПАО «АПРИ» (рейтинг BBB-) выходит с новым выпуском, который выглядит интересно на фоне изменения макро-условий. Разбираем детали отчета и параметры нового выпуска. 📊 Финансовый профиль: Эффективность и экспансия АПРИ демонстрирует сильные операционные показатели, несмотря на высокую ставку в 2025 году: ⚫️ Маржинальность: EBITDA выросла до 6,1 млрд руб. (+21% г/г). Рентабельность по EBITDA составляет впечатляющие 40%, что выше среднего по сектору. ⚫️ Активы: Стоимость готового и строящегося жилья в портфеле оценивается в ~50 млрд руб. Это мощный «запас прочности» для покрытия обязательств. ⚫️ Стратегия-2028: Цель компании — войти в Топ-10 девелоперов РФ (вне Москвы и СПб) и расширить присутствие до 10 регионов (уже зашли в Екатеринбург, Владивосток и ЮФО). 📉 Долговая нагрузка: Смотрим вглубь цифр На первый взгляд, Чистый долг / EBITDA = 4,5х выглядит агрессивно. Однако: ⚫️ Структура: Более 80% долга — это проектное финансирование (ПФ). ⚫️ Эскроу-счета: Объем средств на эскроу-счетах покрывает значительную часть ПФ. При раскрытии счетов в 2026-2027 гг. долговая нагрузка резко снизится. ⚫️ Ликвидность: На счетах компании около 6 млрд руб. денежных средств (включая эквиваленты), что позволяет комфортно обслуживать текущие купоны. 📉 Макро-контекст: Почему фикс — это ТЕМА? В 2026 году ожидается продолжение цикла снижения ставки ЦБ. Если сейчас «запереть» доходность в 25% годовых, то через год, когда ключевая ставка может быть 12-13%, этот выпуск станет «золотым». 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций АПРИ-БО-002Р-12 Номинал: 1000 ₽ Объем: 1 млрд ₽ Погашение: через 3,5 года Купон: 25% (YTM 28,08%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 25 % в даты 33, 36, 39 и 42 купонов Оферта: Нет Рейтинг: BBB-.ru НКР / BBB-|RU| НРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 23 декабря 2025 года Размещение: 26 декабря 2025 года ⚖️ Сравнение с рынком: Облигация АПРИ БО-002Р-11 с фиксированным купоном. Доходность облигации к погашению составляет 26.86% годовых. Ставка купона 25%. Облигация АПРИ БО-002Р-10 с амортизацией долга. Доходность облигации к оферте составляет 25.57% годовых. Ставка купона 30,5%. Облигация АПРИ БО-002Р-09 с амортизацией долга. Доходность облигации к оферте составляет 32.38% годовых. Ставка купона 32%. Новый выпуск БО-002Р-12 дает доходность к погашению на уровне 28%. Скорее всего на офертах купоны по другим выпускам будут подрезаны. ⚠️ Риски: ⚫️ Цикличность: Зависимость от спроса на ипотеку (частично нивелируется региональной спецификой, где цены ниже московских). ⚫️ Темпы стройки: Агрессивная экспансия требует жесткого контроля за сроками сдачи объектов в новых регионах. 🤔 Что в итоге? Выпуск интересен как для получения высокого пассивного дохода (25% годовых ежемесячно), так и для игры на рост цены при дальнейшем снижении ключевой ставки ЦБ, единственное мне не нравится амортизация, поэтому можно присмотреться к выпуску АПРИ БО-002Р-11, который торгуется по 101.89% от номинала. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Начали неделю со снижения. Доброе утро коллеги 👋. Рынок продолжает отыгрывать разочарование от более сдержанного, чем ожидалось, шага ЦБ в пятницу. Хотя консенсус аналитиков и так предполагал именно снижение «ключа» на 0,5 п.п., инвесторы похоже были настроены на более оптимистичный исход, но чуда не случилось. 🏛 По итогам основной сессии понедельника Индекс МосБиржи опустился на 0,99% до 2715,98 пункта. 📈 Лидеры: ЮГК (+13,5%), М.Видео (+6,87%), Селигдар (+3,9%), Норникель (+0,56%). 📉 Аутсайдеры: GloraX (-4,3%), Самолет (-4,08%), НОВАТЭК (-3,98%), Система (-3,63%). 🕊 Так же давление оказывает отсутствие признаков какого-либо прогресса по итогам переговоров, прошедших в предыдущие несколько дней, в том числе между российской и американской делегациями. Спецпосланник президента РФ Кирилл Дмитриев лишь отметил, что они были конструктивными. Последовавшие затем комментарии представителей США также не внесли ясности. 🥇 Продолжилось ралли на рынке драгметаллов. Золото дорожает на уходит выше отметки $4472 за унцию, серебро растет доходя до $68,7 за унцию. Очередное обновление исторических максимумов в ценах на золото не могло не отразиться на акциях золотодобытчиков, которые показывают плюс. 🏚Бумаги девелоперов остаются под ощутимым давлением пятничного решения Банка России. На фоне по-прежнему высоких процентных ставок осторожность ЦБ относительно смягчения денежно-кредитных условий делает среднесрочные перспективы строительного сектора в лучшем случае неопределенными. 👷Бумаги сталеваров тоже оказались среди аутсайдеров. Более медленное снижение ключевой ставки удлиняет период восстановления строительного сектора. В результате дольше будет идти и восстановление спроса на продукцию сталелитейной отрасли. 🏠 Компания ДОМ.РФ отчиталась об успешных итогах за 11 месяцев 2025 года по МСФО. Чистая прибыль выросла на 21% год к году. Прогноз годовой прибыли повышен до 88,1 млрд руб. Это предполагает дивидендную доходность около 14% летом 2026 года. 🏛 На рынке облигаций также продолжилось снижение — почти все ОФЗ с фиксированным купоном упали. Думаю, что в ближайшее время локальная распродажа остановится, и индекс ОФЗ стабилизируется где-то около 118 пунктов. ❗️ Основные события сегодня: Газпром — заседание совета директоров. В повестке вопросы о предварительных итогах работы в 2025 г., проектах инвестиционной программы и бюджета на 2026 г. и прогнозе по 2028 г. ВТБ — заседание Набсовета. В повестке вопрос о созыве собрания акционеров, на котором банк обсудит вопрос о присоединении к нему Почта банка. Также в повестке заседания набсовета вопрос о финансовых результатах ВТБ по итогам третьего квартала и девяти месяцев 2025 г. ДОМ.РФ — заседание Набсовета. В повестке вопрос стратегии развития на период 2025–2030 гг. и на перспективу до 2036 г. ВОСА проведут: ⚫️ Роснефть ⚫️ Озон Фармацевтика ⚫️ ДВМП. #утренний_обзор

🛴 Whoosh: Хроники «Идеального шторма». Разбор отчета по итогам 9 месяцев 2025 г. Отчетность компании $WUSH вышла слабой, подтвердив опасения рынка. Бизнес-модель кикшеринга в РФ столкнулась с «комбо» из аномальной погоды и жесткой ставки ЦБ. Разбираем цифры, долги и решаем, что делать с акциями. 👇 📉 Финансы: Убытки и тающий кэш ⚫️ Выручка: 10,8 млрд руб. (-13,9% г/г). Майский снег и дождливое лето в столицах ударили по трафику. ⚫️ Чистая прибыль: Сменилась убытком в 1,16 млрд руб. (годом ранее была прибыль 2,9 млрд). ⚫️ Кэш (Cash): Тревожный сигнал — подушка ликвидности сдулась. Денежных средств на счетах осталось ~1 млрд руб. (против 3,6 млрд руб. на начало года). Впереди зима — традиционно убыточный сезон. 🛴 Операционка: Расширение в пустоту? ⚫️ Флот: Парк вырос на 15% (до 245,3 тыс. самокатов). ⚫️ Поездки: При этом число поездок упало на 7% (до 118,5 млн). ⚫️ Пользователи: Аккаунтов стало больше (+25%, до 26,6 млн), но ездили они реже. Вывод: Компания инвестировала в парк, который простаивал из-за погоды. Эффективность на один самокат (Unit Economics) снизилась. 🚫 Дивиденды — всё? К сожалению, да. Ковенанты жесткие: если Чистый долг/EBITDA > 2.5x — выплаты блокируются. ⚫️ Сейчас показатель 3,6x (рост с 1,2x год назад). ⚫️ О дивидендах за 2025 год можно забыть. Приоритет — обслуживание долга (средняя ставка по портфелю уже 17,1%). 🌤 Где позитив? Менеджмент борется Жесткая экономия: В 3 квартале компания «засушила» расходы: ⚫️ SG&A (административные расходы) снизили на 19%. ⚫️ Урезали бюджеты на маркетинг и оптимизировали эквайринг. ⚫️ Это позволило вернуть рентабельность по EBITDA к 50% в моменте, несмотря на падение выручки. ⭐️ Латинская Америка — новая звезда: ⚫️ Выручка сегмента: +148%. ⚫️ Поездки: +142% (до 8,4 млн). ⚫️ Маржинальность там выше, чем в РФ. Если бы не ЛатАм, отчет был бы катастрофическим. 🤔 Что в итоге? Whoosh перестала быть «Историей роста» и перешла в режим «Антикризисного выживания». Главный риск сейчас — кассовый разрыв зимой, но операционно бизнес жив. ⚫️ Держателям (кто в позиции): Продавать на дне думаю уже не стоит. Компания не банкрот, она просто попала в идеальный шторм. Держать можно, но заморозить деньги придется на 1.5–2 года. ⚫️ Спекулянтам: Возможен отскок на новостях об эффективности, если по итогам года долг снизится а Латинская Америка продолжит набирать обороты. ⚫️ Дивидендным инвесторам: Выход. История сломана высокой ставкой ЦБ надолго. Акции Whoosh сейчас — это опцион на снижение ставки ЦБ. У компании высокий долг, поэтому продолжение смягчения ДКП заставит бумагу подниматься с колен. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #отчет

❄️ Взмах волшебным посохом делает Снегурка Сахипзадовна. Доброе утро коллеги 👋. Сегодня очень насыщенный день. В 12:00 начинается прямая трансляция трансляция итогов года с президентом России Владимиром Путиным и большая пресс конференция. Также в 13:30 МСК огласят значения по ключевой ставке Банка России. Дальше пресс-конференция руководства ЦБ РФ состоится в 17.00, а не в 15.00. Как мы вчера выяснили в опросе в телеграмм, большинство из нас склоняется к точу, что ЦБ снизит ставку до 16% на 50 б.п., а может всё-таки будет Новогодний сюрприз? 🏛 Основные торги четверга российский рынок закрыл просадкой индекса МосБиржи на 0,24% до 2753,07 пункта. 📈 Лидеры: Мостотрест (+17%), ТГК-1 (+4,82%), М.Видео (+3,93%), ЦИАН (+3,22%). 📉 Аутсайдеры: МКБ (-4,52%), Татнефть-ао (-3,4%), Татнефть-ап (-2,82%), Эн+ (-2,62%). ❌ Давление на рынок оказали сообщения о расширении Европейским союзом санкций против России, в частности, ограничения введены против 41 танкера, которые называют «теневым флотом». Теперь этим судам, которые, по данным ЕС, действовали в обход существующих ограничений, запрещены доступ в порты ЕС и предоставление услуг, связанных с морскими перевозками. Общее число морских судов под антироссийскими санкциями приблизилось к 600. ⛽️ Акции Татнефти показали один из худших результатов в Индексе МосБиржи. Вчера компания подпала под санкции Великобритании вместе с РуссНефтью . Вероятно, инвесторы опасаются, что ограничения в отношении Татнефти могут ввести и США, как это недавно было сделано в отношении Роснефти и ЛУКОЙЛа. 💿 А вот для акций компании ГМК Норникель складывается благоприятный фон . Помимо выросших в последнее время курсов валют, значительно поднялись котировки ключевых металлов из корзины ГМК. Цена платины достигла максимума за 17 лет. Палладий на этой неделе вырос на 12% и сейчас в районе максимумов за три года. Вблизи рекордных за всю историю отметок остаются котировки меди. И лишь цена на никель относительно низкая, но и она растёт третий день подряд. 🏛 Индекс ОФЗ (+0,2%) вернулся выше отметки 119 пунктов. Длинные выпуски ОФЗ подорожали, но в целом динамика гособлигаций была разнонаправленной. ❗️ Основные события сегодня: Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 9 месяцев 2025 г.: ⚫️ Полюса ⚫️ Диасофта ⚫️ Озона Внеочередные общие собрания акционеров по вопросу дивидендов проведут: ⚫️ ММЦБ ⚫️ Светофор. 12:00 МСК — прямая линия с президентом России Владимиром Путиным. 13:30 МСК — ключевая ставка Банка России. Аналитики ожидают снижения на 50 б.п., до 16%. 17:00 МСК — пресс-конференция главы Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания. Вступят в силу новые базы расчетов Индексов МосБиржи. #утренний_обзор

Рынок акций немного откатил на новостном фоне. Доброе утро коллеги 👋. Традиционный утренний дайджест, основные события: 🏛 Индекс МосБиржи к концу основной торговой сессии среды потерял 0,52%, остановившись на отметке 2759 пунктов. 📈 Лидеры: М.Видео (+5,7%), Магнит (+2,62%), Сургутнефтегаз-ап (+1,98%), АЛРОСА (+1,62%). 📉 Аутсайдеры: МКБ (-2,8%), Озон Фармацевтика (-1,86%), Сегежа (-1,75%), GloraX (-1,4%). 🕊 Расстроила участников рынка новость о том, что США готовят новый пакет санкций против российского энергетического сектора, чтобы усилить давление на Москву в случае, если она отклонит мирное соглашение с Украиной. 🛍 Также в центре внимания инвесторов в среду были данные по инфляционным ожиданиям, которые не принесли позитива. Согласно данным исследования, проведенного «инФОМ» по заказу Банка России, инфляционные ожидания населения на ближайшие 12 месяцев в декабре выросли по сравнению с ноябрем на 0,4 процентного пункта и составили 13,7%. Оценки растут второй месяц подряд. Это уменьшает вероятность быстрого снижения ключевой ставки, создавая угрозу, что Банк России сделает паузу в данном процессе уже в ближайшую пятницу на последнем в этом году заседании, однако недельные данные по инфляции чуть улучшили настроения. 🛍 Вечером вышли данные от Росстата, показавшие, что инфляция в России за неделю по 15 декабря составила 0,05%, как и неделей ранее. Как отмечается в обзоре Минэкономразвития на основе данных Росстата, годовая инфляция на 15 декабря замедлилась до 6,08% после 6,34% на 8 декабря. 🏦 Акционеры SFI на общем собрании утвердили дивиденды по итогам девяти месяцев 2025 года — выплата составит 902 рубля на акцию. 💩 Бумаги М.Видео остаются лидерами роста среди относительно ликвидных акций. Накануне Госдума приняла в третьем чтении закон, который с 1 февраля 2026 г. существенно смягчает прописанные в законе о защите прав потребителей санкции для розничных продавцов, поставщиков, производителей в спорах с покупателями. ⛽️ Префы Сургутнефтегаза традиционно сильно реагируют на ощутимое изменение валютного фактора, так как дивиденды по ним в основном зависят от курсовой переоценки большого запаса ликвидности в иностранной валюте, находящейся на счетах компании (так называемая кубышка). 🛢 Цена нефти Brent вчера отскочила на 3%. Стоило котировкам опуститься ниже $60 за баррель, как в этот же день Дональд Трамп объявил о блокаде танкеров Венесуэлы. При дальнейшем обострении ситуации фьючерсы Brent будут реагировать ростом ❗️ Основные события сегодня: Сегодня последний день перед ребалансировкой Индекса МосБиржи. В его состав включат ДОМ.РФ, Озон и Циан, а акции Юнипро исключат. К тому же сегодня будет и квартальная экспирация фьючерсов. В такие дни на рынке акций часто повышенная волатильность и объёмы торгов. X5 — ВОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 9 месяцев 2025 г.: ⚫️ Ренессанс Страхование ⚫️ НКХП ⚫️ Пермэнергосбыт. #утренний_обзор

Разбор новинки ВДО: АО «Главснаб» (БО-02). 30% годовых — подарок или ловушка? На рынке размещается новый выпуск от строительного трейдера «Главснаб». Купон выглядит фантастически — 26,55% с ежемесячной выплатой. Разбираемся, стоит ли игра свеч, особенно на пороге продолжения смягчения ДКП в 2026 году. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Главснаб-БО-02 Номинал: 1 000 ₽ Объем: 0,2 млрд ₽ Погашение: через 4 года Купон: 26,55% (YTC 30,04%) Выплаты: 12 раза в год Амортизация: Нет Оферта: Да. Кол опцион через 1.5 (11.06.2027) и 2.5 (05.06.2028) года Рейтинг: BB-(RU) АКРА Только для квалов: Да Сбор заявок: 17 декабря 2025 года Размещение: 18 декабря 2025 года Если ЦБ продолжит снижать ставку с текущих 16,5% в 2025-26 годах, то фиксация купона 26,55% — это мощная идея. Спред к безрисковым активам превышает 1000 б.п. Эмитент, скорее всего, погасит выпуск по оферте через 1,5 года (call-опцион), чтобы перекредитоваться дешевле. Но эти 18 месяцев вы получаете сверхдоходность, существенно обгоняющую инфляцию. 📊 Финансовый «рентген» (по отчету за 9 мес. 2025): Здесь кроются основные риски. Ситуация выглядит напряженной: 1️⃣ Долговая яма углубляется. Чистый долг / EBITDA улетел в зону 4,5х–5,6х (для рейтинга BB- это критически много). Компания активно наращивает обязательства, при этом эффективность бизнеса не успевает за ростом долга. Риск: Любое снижение выручки может сделать обслуживание долга непосильным. 2️⃣ Отрицательный денежный поток. Операционный денежный поток (OCF) составил -147,8 млн ₽. Это значит, что основной бизнес не генерирует кэш, а потребляет его. Компания живет за счет новых займов, «замораживая» деньги в запасах и дебиторке (клиенты платят с задержкой, а склады забиты товаром). 3️⃣ «Ножницы» рентабельности. Выручка растет (+28%), но себестоимость и, главное, процентные расходы растут еще быстрее. Операционной прибыли едва хватает на покрытие процентов (Interest Coverage Ratio < 1.0). По сути, компания работает на банки и облигационеров. 4️⃣ Ликвидность. Краткосрочные обязательства превышают ликвидные активы. Это классический риск кассового разрыва. Новый выпуск облигаций жизненно необходим компании именно для закрытия старых дыр, а не для развития. ⚖️ Сравнение: Старый друг лучше новых двух? На бирже уже есть выпуск Главснаб-БО-01. • БО-01: Торгуется около ~96,2% от номинала. Доходность к оферте ~28,5%. • БО-02 (Новый): Размещение по 100%. Эффективная доходность к колл-опциону (YTC) ~30,04%. 👉 Математика: Покупка нового выпуска с дает чуть большую доходность, но это при условии, что купон не укатают. 🤔 Что в итоге? Это история с высоким спекулятивным риском. Доходность 30% — это не подарок рынка, а плата за риск того, что бизнес-модель трейдера выдержит период высоких ставок. Для консерваторов: Проходим мимо. Финансовое здоровье пациента вызывает вопросы, а отрицательный денежный поток — это «красный флаг». Не является инвестиционной рекомендацией. Больше информации в моем телеграмм-канале "Миллион для дочек" (ссылка в шапке профиля) #облигации

Второй день недели тоже на оптимистичной ноте. Доброе утро коллеги 👋. Рынок продолжает вскарабкиваться наверх на ожиданиях пятничного заседания, а возможно и сюрприза от ЦБ. Также позитива накидывают и геополитические новости. Reuters со ссылкой на неназванного американского чиновника сообщает, что на переговорах в Берлине вчера удалось решить 90% вопросов между Россией и Украиной в рамках мирного процесса, «но есть еще некоторые темы, которые необходимо уладить». 🏛 Ключевой индикатор - индекс Московской биржи, завершил основную сессию вторника в плюсе на 0,92% и зафиксировался на уровне 2774 пунктов. 📈 Лидеры: Аэрофлот (+4,06%), ММК (+4,03%), ВУШ (+3,92%), АЛРОСА (+2,47%). 📉 Аутсайдеры: БСП-ао (-3,63%), ЦИАН (-2,07%), INARCTICA (-1,24%), МКБ (-0,85%). 😨 Решение по использованию замороженных российских активов в Европе будет принято 18-19 декабря на саммите ЕС. Позитив на рынок привнес факт того, что 7 стран-членов Евросоюза выступают против конфискации активов Банка России. Убедить Бельгию в их передаче для финансирования Украины также не удалось. 🛢 Помехой для уверенного продолжения роста стало снижение цены нефти. Фьючерсы на Brent вчера упали на 2,5%, впервые с мая опустившись ниже отметки $60 за баррель. ✈️ Бумаги Аэрофлота $AFLT в хорошем плюсе. Возможное разрешение украинского конфликта способно значительно увеличить авиаперевозки, а также сократить их себестоимость. Это ощутимо улучшит финансовые показатели компании. 🏦 Банк Санкт-Петербург $BSPB показал худший результат на рынке. Вчера компания раскрыла предварительные результаты за 11 месяцев по РСБУ. Чистый процентный доход снизился на 15,1% год к году, до 5,5 млрд руб., а чистая прибыль до уплаты налогов упала на 71,7% и составила 1,9 млрд руб. 👕 Компания Хэндерсон $RU000A10BQC8 отчиталась о продажах в ноябре 2025 года. Рост выручки в годовом выражении замедляется второй месяц подряд. Выручка в ноябре составила 2,2 млрд руб., увеличившись на 10,1% год к году (г/г) — худший результат с февраля. В октябре было 10,3%. Всего за 11 месяцев 2025 года совокупная выручка прибавила 16,7% г/г и достигла 21 млрд руб. 🏛 На рынке облигаций наблюдалась коррекция: индекс ОФЗ (-0,1%) отступил от уровня 119 пунктов. ❗️ Основные события сегодня: НПО Наука — ВОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Минфин проведет аукционы по продаже ОФЗ-ПД серии 26251 и ОФЗ-ПД серии 26253. Заседание совета директоров проведут: ⚫️ Яндекс (в повестке допэмиссия акций для целей реализации программы долгосрочной мотивации, рассмотрение бюджета на 2026 г.) ⚫️ ТНС Энерго (в повестке утверждение скорректированной инвестиционной программы на 2025 г.) Банк России опубликует оперативные справки: ⚫️ по результатам исследования «Измерение инфляционных ожиданий и потребительских настроений на основе опросов населения» ⚫️ по результатам мониторинга предприятий. Росстат опубликует данные: ⚫️ об индексе цен производителей промышленных товаров в ноябре ⚫️ о потребительских ожиданиях в России в IV квартале ⚫️ об оценке индекса потребительских цен с 9 по 15 декабря. #утренний_обзор

Обзор выпуска облигаций СибАвтоТранс-001P-07. 26% купон на 3 года. Пока ЦБ перешел к циклу снижения ставки, на первичке появляется возможность «законсервировать» высокую доходность в корпоративном секторе. Разбираем свежий выпуск от северного строителя «СибАвтоТранс». 🚛 Эмитент: ООО «СибАвтоТранс» (Строительство дорог и площадок для нефтегаза в ЯНАО) 🏆 Рейтинг: BB|ru| (Стабильный) от НРА 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций СибАвтоТранс-001P-07 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,3 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 26% (YTM 29,3%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 13,33% в дату 20-го, 23-го, 26-го купонов, по 16,67% в дату 29-го и 31-го купонов, 26,67% в дату 35-го купона. Оферта: Нет Рейтинг: BB|RU| НРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 16 декабря 2025 года Размещение: 19 декабря 2025 года 📊 Анализ финансового отчета (9 мес. 2025) Картина классического ВДО — рост выручки при падении эффективности. ✅ Выручка: 2,23 млрд ₽ (+8,4% г/г). Портфель заказов есть. 🔻 Прибыльность: EBITDA упала на 17% (до 391 млн ₽). Операционная рентабельность снижается — инфляция издержек бьет по марже сильнее, чем растет выручка. Чистая прибыль символическая — 42,5 млн ₽. ⚠️ Долговая яма: Общий долг ~3 млрд ₽. Самое страшное — структура: • Краткосрочный долг: ~1,1 млрд ₽ (нужно гасить/рефинансировать в ближайший год). • ICR (покрытие процентов): 1.49x. Это "красная зона". Операционной прибыли едва хватает на обслуживание текущих кредитов. ⚠️ Денежный поток: FCF отрицательный (-95 млн ₽). Денег на счетах почти нет (10 млн ₽), зато на складах «заморожено» 1,7 млрд ₽ запасов (+500% с начала года!). Вся ликвидность ушла в песок и щебень. 📉 Рыночная аномалия и Сравнение На вторичном рынке паника. Старые выпуски торгуются как преддефолтные: СибАвтоТранс 001Р-01 с амортизацией долга (RU000A105SZ2) - Доходность 63.2% СибАвтоТранс 001Р-02 с амортизацией долга (RU000A106CB5) Доходность 53.05% СибАвтоТранс 001Р-03 с амортизацией долга (RU000A107KV4) Доходность 60.86% Новый выпуск (001P-07) выходит с YTM ~29%. Спред колоссальный. Рынок закладывает огромную премию за риск в старые бумаги, но новый выпуск дает шанс эмитенту рефинансировать тот самый "короткий" миллиард долга и выжить. 🤔 Что в итоге? История спекулятивная. 🔤 За: Ставка на выживание. Если разместят этот выпуск — закроют короткие долги, и котировки старых выпусков могут отскочить вверх, а новый может дать около 30-35% годовых, купон + переоценка тела. 🔤 Против: ICR 1.49x (финансовый показатель, который характеризует способность компании генерировать достаточную прибыль для покрытия своих процентных обязательств) и гигантские запасы. Если зима будет теплой и они не реализуют запасы в сезон — кассовый разрыв гарантирован. 💼 Для кого: Только для агрессивной части портфеля (доля не более 3%). Это ставка "пан или пропал": либо фиксируем шикарную доходность, либо ловим реструктуризацию. Я в такие игры играть не хочу. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Неделю начали с зеленого света. Доброе утро коллеги 👋 🏛 Основные торги понедельника индекс МосБиржи закрыл ростом на 0,34% до 2748,93 пункта 📈 Лидеры: INARCTICA (+4,2%), Эн+ (+3,4%), ИВА (+3,02%), МТС (+2,66%), ПИК (+2,4%). 📉 Аутсайдеры: Европлан (-7,78%), ЦИАН (-3,02%), БСП-ао (-1,52%), ЭсЭфАй (-1,2%). Все внимание участников рынка сосредоточено на вопросе урегулирования конфликта вокруг Украины и судьбе замороженных в ЕС российских активов. Вчера завершились переговоры представителей США и Украины. Участники заявили о позитивных результатах, хотя достигнуть компромисса по всем вопросам пока не удалось. Дональд Трамп заявил, что урегулирование ситуации «ближе, чем когда-либо». Рабочие группы американской и украинской сторон могут продолжить обсуждение вопросов дальше. ⛽️ Вечером появилась новость, что Минфин США отклонил предложение инвестбанка Xtellus о покупке зарубежных активов ЛУКОЙЛа. Реакция на новость была негативной, но акции компании остаются в плюсе. 💿 Норникель опубликовал обзор рынка металлов, прогнозируя дефицит на рынке палладия в 2025–2026 годах и профицит на рынке никеля. Профицит никеля на мировом рынке в 2025 году может увеличиться на 18% г/г и достичь рекордных 240 тыс. тонн, а в 2026 году — 275 тыс. тонн 🚗 Акции Европлана сегодня являются абсолютными аутсайдерами из-за дивидендного гэпа. За 9 месяцев 2025 г. будут выплачены дивиденды в размере 58 руб. на каждую бумагу. Просадка оказалась чуть меньше размера выплат. 🏛 На рынке облигаций наблюдалась коррекция после уверенного роста на прошлой неделе. Многие выпуски ОФЗ снижались в пределах 0,2%. Если в новых данных, которые выйдут до заседания Банка России, не будет существенных проинфляционных сюрпризов, а геополитический фон не ухудшится, регулятор, вероятно, снизит ключевую ставку до 15,5% - такого сюрприза ожидает уже большое количество аналитиков. ❗️ Основные события сегодня: Банк Санкт-Петербург — финансовые результаты по РСБУ за ноябрь 2025 г. Henderson — операционные результаты за ноябрь 2025 г. Заседание совета директоров проведут: ⚫️ Роснефть. В повестке подведение предварительных итогов 2025 г., утверждение актуализированной долгосрочной программы развития компании ⚫️ Газпром нефть. В повестке обсуждение проекта инвестиционной программы, бизнес-плана и бюджета на 2026 г. #утренний_обзор

❓ Как инвестору снизить налог - рабочий лайфхак. Конец года — лучшее время не только подводить итоги по портфелю, но и заранее подумать о налогах. Многие инвесторы вспоминают о них уже постфактум, хотя часть НДФЛ можно легально сократить или отложить. Делюсь простым и эффективным инструментом. ❗️ В чем суть Налоговая база (сумма, с которой берут 13%) — это ваша чистая прибыль. Если у вас есть убыточные позиции, их можно зафиксировать, чтобы уменьшить итоговый налог. Проще говоря: 👉 прибыль минус убыток = сумма, с которой считается налог. 📊 Пример на цифрах 1️⃣ Успех: Вы продали акции Компании А и заработали 100 000 ₽. С этой суммы брокер удержит налог 13 000 ₽. 2️⃣ Просадка: У вас в портфеле висят акции Компании Б, которые упали в цене. Бумажный убыток по ним — 50 000 ₽.Ваши действия:Вы продаете убыточные акции Компании Б до конца года. Теперь для налоговой ваша общая прибыль за год: 100 000 - 50 000 = 50 000 ₽.Налог составит 13% от 50 000 ₽, то есть 6 500 ₽. 3️⃣ Итог: Вы сэкономили 6 500 ₽ живых денег. ❓ А если я хочу оставить эти акции? Здесь и кроется главный лайфхак. Вы продаете убыточные бумаги, фиксируете убыток для налоговой, и сразу же откупаете их обратно. Вы остаетесь в бумаге на долгосрок, но при этом: ⚫️ уменьшаете налог сейчас ⚫️ платите лишь небольшую комиссию брокеру ⚫️ переносите уплату налога на более поздний период Важно: налог не отменяется, он просто откладывается — при продаже в будущем. (либо держите бумагу до наступления ЛДВ) ✅ Когда стратегия действительно работает. Использовать этот лайфхак имеет смысл, если: ⚫️ Была прибыль: В течение года вы уже закрывали сделки «в плюс». Если прибыли не было — уменьшать нечего. ⚫️ Убыток ощутим: Просадка по бумаге более 5–10%. Экономия на налоге должна перекрывать комиссии брокера за продажу и покупку. ⚫️ Ликвидность: Бумагу можно легко продать и тут же купить по той же цене (без большого спреда). ⚫️ Без спекуляций: Не пытайтесь поймать «дно» после продажи. Продали — и сразу нажали кнопку «Купить». ⚠️ На что обратить внимание ⚫️ Оптимизацию нужно провести до конца календарного года ⚫️ Учитывается совокупный результат по всем операциям ⚫️ Механизм одинаково работает на российском и зарубежных рынках ⚫️ Подходит как активным трейдерам, так и долгосрочным инвесторам 🤔 Что в итоге? Работа с налогами — это часть инвестиционной дисциплины. Пара простых действий в конце года может сохранить тысячи и десятки тысяч рублей, которые лучше оставить в портфеле, а не отдавать государству раньше времени. 😏 Инвестируйте не только доходно, но и грамотно. Накидайте 🔥, если пост оказался полезным и вы об этом не знали. #полезное

Облигации Миррико-БО-П06 - 22,5% годовых на грани фола Посмотрев свежий отчет ООО «Миррико» за 9 месяцев 2025 года можно сделать вывод, что картина противоречивая: фундаментал кричит «беги», а макроэкономика шепчет «покупай». Разбираемся, стоит ли игра свеч перед циклом снижения ставки в 2026 году. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Миррико-БО-П06 Номинал: 1000 ₽ Объем: 1 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 22,5%( YTC 24,97%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruBBB- Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 12 декабря 2025 года Размещение: 17 декабря 2025 года 📉Что внутри? Отчетность откровенно слабая. Компания трансформировалась из держателя патентов в классическую SPV-прокладку («казначейство»), которая пылесосит деньги с рынка и раздает их «своим». Кэш на нуле: На счетах всего 109 тыс. рублей 🤯. Это при долге в 2,2 млрд руб. Компания живет "с колес": пришли деньги — сразу ушли на купоны или новые займы. Подушки безопасности нет. Долговая яма: Долг вырос в 2 раза (+116% с начала года). Отношение Debt/Equity (Долг/Капитал) достигло критических 4,4x. Процентные расходы съедают всю операционную прибыль. 🎈 Бизнес сдувается: Выручка: обвалилась на 43%. Чистая прибыль: всего 4 млн руб. (смешная рентабельность для такого объема долга). Денежный поток: Операционный денежный поток (OCF) глубоко отрицательный: -274 млн руб. Дыру в кэш-флоу закрывают только новыми займами (финансовый поток +1,05 млрд руб.). 🪣 Схема работы («Пылесос»): Активы компании на 95% состоят из финансовых вложений (займы выданные). Заняли на бирже под 22,5% -> Выдали займы связанным сторонам (кому именно — в отчете скрыто). Риск полностью транслируется на контрагентов, чье финансовое состояние нам неизвестно. ❗️ Причина такого «страшного» финансового анализа. ГК «Миррико» (Группа): Это заводы (например, ООО «ОПУ-30» в Альметьевске), склады, персонал, патенты и реальное производство. ООО «Миррико» (Эмитент): Это компания-«кошелек» (казначейство) или SPV (Special Purpose Vehicle). Ее задача — занимать деньги на бирже и перенаправлять их реальным заводам внутри группы в виде займов. Именно поэтому в отчете ООО «Миррико» нет станков и запасов химии, а есть только «Финансовые вложения» (займы, выданные заводам). 🎯 Почему может быть интересно? Если забыть про страшный баланс, выпуск БО-П06 — идеальный инструмент для игры на развороте ДКП. Логика: ЦБ, вероятно, продолжит цикл снижения ставки в 2026 году. Механика: Сейчас вы фиксируете 22,5% годовых. Как только ставка пойдет вниз (до 13-14%), тело этой облигации улетит вверх. 🤔 Что в итоге? Спекулятивная покупка (на 3% от портфеля ВДО). Мы делаем ставку на устойчивость реального бизнеса Группы (нефтесервис сейчас на подъеме), закрывая глаза на «пустой» баланс эмитента. Плюсы: Фикс 22,5% на 3 года (один из самых высоких на рынке). Потенциал роста тела при развороте ДКП в 2026. Минусы: Риск ликвидности: Любой кассовый разрыв у дебиторов Миррико = дефолт (кэша на балансе нет, платить нечем). Риск рефинансирования: Если рынок закроется для ВДО, гасить старые долги будет нечем. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Под конец недели рынок нажал на газ. Доброе утро коллеги 👋. Российский фондовый рынок 11 декабря, в четверг, весь день держался в плюсе. Это произошло на фоне ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ уже на следующей неделе и позитивных новостей о переговорах по урегулированию российско-украинского конфликта. 🏛 По итогам основной сессии индекс МосБиржи вырос на 1,04%, до 2748,93 пункта 📈 Лидеры: Мечел-ао (+3,74%), Распадская (+3,36%), Эн+ (+3,3%), Полюс (+2,73%). 📉 Аутсайдеры: ЭсЭфАй (-2,36%), ИВА (-1,65%), СОЛЛЕРС (-1,4%), Магнит (-1,02%). Оптимизм на российском рынке подпитывают три ключевых фактора: 1️⃣ Геополитика стабилизируется: США усиливают давление на Украину для мирного урегулирования. 2️⃣ Ожидания по ставке ЦБ растут: Всё больше игроков ставят на снижение ключевой ставки в следующую пятницу более чем на 0,5 п.п. Думаю можно рассчитывать на этот сценарий, если недельная инфляция останется низкой, а ожидания граждан и бизнеса не подскочат (данные выйдут в среду). 3️⃣ Рубль стабилизировался: Прекращение укрепления валюты поддерживает акции экспортёров. Пара CNY/RUB растёт уже несколько сессий подряд. 🪨 «Мечел» и «Распадская» стали лидерами роста в четверг на информации о том, что Правительство рассматривает предложение о продлении мер поддержки российского угольного сектора, в том числе отсрочки по уплате налогов, до конца февраля. ⛏ Акционеры «Полюса» утвердили дивиденды за III квартал в 36 руб. на акцию. Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, установлено 22 декабря. ⛽️ Позитивом для «Лукойл» стала информация о том, что компания рассматривает заявку американского банка Xtellus Partners как основную в процессе продажи своих зарубежных активов. Xtellus предложил организовать безналичный обмен ценных бумаг «Лукойла», принадлежащих американским инвесторам, с целью их возврата российской компании в обмен на её зарубежные глобальные активы. 📉 На рынке ВДО страсти накаляются, продают ТГК-14 и М.Видео. Эксперт РА понизили рейтинг М.Видео с А (прогноз негативный) до ВВВ (прогноз негативный). АКРА понизил рейтинг ТГК-14 до ВВ, прогноз негативный. 🏛 Опубликованная накануне инфляционная статистика усилила ожидание более решительного шага со стороны ЦБ 19 декабря. Так, согласно данным Росстата, ноябрьская инфляция снизилась до 0,42% после 0,5% в октябре, годовая инфляция в ноябре замедлилась до 6,64% с 7,71% в октябре. Динамика рынка гособлигаций подтверждает улучшившийся настрой инвесторов – по итогам четверга индекс RGBI подрос на 0,5% - до 118,68 п. ❗️ Основные события сегодня: Ростелеком — проведет заседание совета директоров. В повестке рассмотрение обновленной стратегии компании. Авангард — внеочередное общее собрание акционеров. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Интер РАО — День инвестора. Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 9 месяцев 2025 г.: ⚫️ Займер ⚫️ Европлан. 19:00 МСК — Росстат опубликует данные по ВВП за III квартал. #утренний_обзор

Обзор выпуска облигаций Элтера-БО-01 ЦБ начал цикл смягчения ДКП, и рынок живет ожиданиями 2026 года. Инвесторы ищут длинные облигации и ВДО, чтобы заработать на росте тела долга. Под прицелом — Элтера-БО-01. Я посмотрел отчетность за 9 месяцев 2025 года. Спойлер: всё сложнее, чем кажется на первый взгляд. 📊Фундаментал: Бумажная прибыль vs Реальные деньги На бумаге у компании всё «зеленое»: Чистая прибыль даже выросла (+3.6%). Но если копнуть глубже, всплывают "красные флаги": ⚫️ Бизнес сжимается: Выручка упала на 21% (до 2.02 млрд руб.) на фоне роста рынка электротехники. ⚫️ Сравнение с сектором: В то время как отрасль растет на 15-20% (инфляция + гособоронзаказ/импортозамещение), Элтера теряет долю рынка. Это тревожная девиация от тренда. ⚫️ Фокус с прибылью: Как при падении выручки выросла чистая прибыль? Операционная прибыль от продаж упала. Рост итогового результата обеспечен «прочими доходами» (курсовые разницы, переоценки или списания), а не эффективностью основного бизнеса. Качество этой прибыли — низкое. ⚫️ Денег нет, но вы держитесь: Операционный денежный поток (OCF) — отрицательный (-50.8 млн руб.). Компания не генерирует кэш, а «проедает» его. ⚫️ Аномальная дебиторка: Клиенты должны Элтере 2.76 млрд руб. Это больше, чем вся выручка за 9 месяцев! Оборачиваемость дебиторской задолженности превысила 360 дней. Компания фактически бесплатно кредитует своих покупателей на год вперед, замораживая оборотный капитал. ⚫️ Кассовый разрыв: На счетах осталось всего 73 млн руб. При текущих расходах этой «подушки» хватит на ~10 дней работы. Жизнь идет «с колес». ⚫️ Скрытые угрозы: Суды и Себестоимость Юридические риски: В пояснениях к отчетности компания признает активную претензионную работу и наличие арбитражных дел, где она выступает ответчиком. При текущей подушке ликвидности (73 млн руб.) любой крупный проигранный иск может стать триггером для кризиса платежеспособности. ⚫️ Маржинальные ножницы: Падение выручки происходит на фоне инфляции издержек. Возникает эффект «ножниц»: доходы падают, а постоянные расходы и себестоимость растут. Чтобы обслуживать новый долг по ставкам 25%+, нужна рентабельность, которой у основного бизнеса сейчас нет. 🏦 Долговая нагрузка и Ликвидность Формально метрика Чистый долг / EBITDA выглядит идеально (~1.0х). Не верьте этому. EBITDA здесь «бумажная», не подкрепленная поступлением живых денег. ⚫️ Процентная нагрузка: Расходы на обслуживание долга растут (эффект высокой ставки). Коэффициент покрытия процентов (ICR) снижается, съедая операционную маржу. ⚫️ Реальная проблема: Критическая зависимость от краткосрочного рефинансирования в одном региональном банке (АО КБ «Хлынов» — 532 млн руб.). Если банк пересмотрит лимиты — дефолт наступит мгновенно. ⚫️ Залоги: Основная недвижимость уже заложена в ВТБ. Облигационеры в случае проблем — последние в очереди (бланковый долг). 🗓 Перспективы 2026: Успеют ли? ⚫️ Бычий сценарий: Ставка ЦБ падает в 2026 году ➡️ обслуживание долга дешевеет ➡️ тело облигаций растет. Доходность может достигнуть 30%+ годовых. Но для этого нужно дожить до дальнейшего смягчения ДКП. ⚫️ Медвежий сценарий: У компании кончится ликвидность раньше, чем подешевеют деньги. Отрицательный денежный поток + короткий банковский долг = "смертельная спираль" ликвидности. 🤔 Что в итоге? По сравнению с аналогами в секторе (электротехника/производство), Элтера выглядит фундаментально слабее. У конкурентов растет выручка и положительный денежный поток, у Элтеры — стагнация и кассовые разрывы. Риск реструктуризации или тех. дефолта на горизонте 12 месяцев высок. Бумага не подходит для стратегии "купил и держи". Более смелым парням можно добавить небольшую долю (<1-2% портфеля) только как ставку на "чудо" рефинансирования и разворот ДКП. Рука должна быть на пульсе: следите за новостями по банку «Хлынов» и судебными исками (признак начала конца). Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Обзор выпусков облигаций Совкомбанк Лизинг-БО-П17 / Совкомбанк Лизинг-БО-П18 Лизинговая «дочка» системно значимого банка переживает идеальный шторм. Разбираем отчетность за 1П 2025 и обозреваем новые выпуски облигаций. ❓ Что в отчете? (Спойлер: больно) Отчетность за полгода пугает неподготовленного инвестора. Реализовались процентный и кредитный риски: ⚫️ Обвал прибыли: Чистая прибыль рухнула на 96,5% (39 млн руб. против 1,13 млрд годом ранее). Основная причина — резкий рост процентных расходов, который опережает переоценку лизингового портфеля. ⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг / EBITDA улетел в космос — ~12х. Обслуживание долга съедает всю операционную прибыль. ⚫️ Плохие долги (NPL): Объем дефолтных активов вырос почти в 4 раза — до 6 млрд руб. Компания активно изымает технику (склад изъятого имущества — 5.5 млрд руб.), но продажа идет медленно из-за охлаждения рынка автотранспорта. 🤔 Почему всё равно можно рассмотреть к покупке? Если бизнес так страдает, зачем нам их облигации? ✅ Фактор «Мамы»: Эмитент — 100% дочка ПАО «Совкомбанк». Банк уже влил 3 млрд руб. в капитал и держит открытые кредитные линии. Дефолт дочки = репутационный удар по системно значимому банку, чего они не допустят. ✅ Доказанная ликвидность (Важно!): Даже в сложный период (июль-август 2025) компания спокойно прошла оферты и досрочные погашения по выпускам БО-07 и БО-08, выкупив бумаги по 100% номинала. Деньги в компании есть. ✅ Выпуклость: Длинные бумаги с высоким купоном сильнее всего растут в цене при снижении ставок. Если ЦБ опустит ставку до 13% к концу 2026, тело облигации может дать неплохой курсовой рост тела облигации. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Совкомбанк Лизинг-БО-П17 / Совкомбанк Лизинг-БО-П18 Номинал: 1000 ₽ Объем: 5 млрд ₽ (на оба выпуска) Погашение: через 3 года Купон: 16,5% (YTM 17,81%) / КС +350 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 12 декабря 2025 года Размещение: 17 декабря 2025 года ⚠️ Риски (Обязательно к прочтению) ⚫️ Операционная убыточность: Без поддержки акционера бизнес сейчас генерирует убыток. ⚫️ Склад техники: 5.5 млрд руб. заморожено в изъятых грузовиках и спецтехнике. Скорость их реализации — ключевой фактор восстановления денежного потока. ⚫️ Реорганизация: Идет слияние дочерних структур (присоединение компаний), что временно усложняет структуру баланса и управление издержками. 🤔 Что в итоге? Совкомбанк Лизинг БО-П17 / БО-П18 — это ставка не на операционный успех лизинга, а на кредитное плечо Совкомбанка и разворот ДКП. В целом, хорошее, крепкое размещение, которое можно рассмотреть к добавлению в портфель. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Украина идет на выборы? Доброе утро коллеги 👋 Новостной фон по урегулированию конфликта на Украине сейчас очень противоречивый. С одной стороны, рынок подскользнулся вниз после того, как Зеленский сказал, что по территориальным вопросам компромиссов не будет, и что «мирный план» США сократили с 28 до 20 пунктов. С другой — в тот же день котировки резко взлетели после слов Трампа в интервью Politico, что на Украине пора устроить новые выборы. 🏛 В итоге основная сессия завершилась незначительным снижением индекса МосБиржи на 0,09%, до 2702,72 пункта 📈 Лидеры: ЭсЭфАй (+3,4%), Норникель (+2,93%), СОЛЛЕРС (+2,37%), Озон (+1,8%). 📉 Аутсайдеры: ЦИАН (-3,1%), МКБ (-2,9%), Эталон (-1,62%), Позитив (-1,3%). Сейчас ситуация с акциями и облигациями остаётся не совсем понятной, но шансы на улучшение настроения всё же больше. Это значит, что в ближайшее время индекс МосБиржи, скорее всего, будет держаться в районе 2680–2740 пунктов. Из этого диапазона рынок, скорее всего, выйдет, когда прояснятся перспективы переговоров по украинскому урегулированию. 🏦 Чистая прибыль Сбербанка в ноябре выросла на 26,8% год к году и составила 148,7 млрд руб. Всего за 11 месяцев банк заработал 1,568 трлн руб. (+8,5% г/г). Рентабельность капитала (ROE) составила 22,5%. Объём кредитного портфеля физлиц за ноябрь вырос на 1,4%, юрлиц — на 0,4%. 🏦 Акции ЭсЭфАй продолжают оставаться в лидерах роста. Котировки вновь переписали максимум с марта 2024 г., ускорив рост, который наблюдается десятую сессию подряд. Мощное восходящее движение стартовало почти три недели назад на объявлении больших дивидендов — 902 руб. на одну акцию, текущая дивидендная доходность — 48%. Такие выплаты стали возможны после продажи инвестиционным холдингом своей лизинговой «дочки» — компании Европлан. 1️⃣ Компания Базис провела IPO, и сегодня на МосБирже начнутся торги её акциями под тикером BAZA. Ранее она объявила о покрытии книги заявок на первичном размещении по верхней границе ценового диапазона (109 руб.). Общий спрос инвесторов на акции превысил объём IPO в размере 3 млрд руб. 💿 Акции Норникеля в списке лидеров вторника, они растут вместе дорожающими с ценами на палладий. 📦 Бумаги Озона тоже в лидерах роста – сегодня акционеры компании примут решение по дивидендам за 9 месяцев этого года, ранее совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 143,55 рубля на акцию. 🛍 Дефицит бюджета РФ в январе-ноябре составил 4,276 трлн руб., или 2% ВВП, сообщил Минфин. Текущая версия бюджета на весь 2025 год предполагает дефицит 5,737 трлн руб., или 2,6% ВВП. 🏛 Рынок облигаций во вторник умеренно снизился, индекс ОФЗ опустился на 0,2 процентных пункта, до 118,12 пункта. ❗️ Основные события сегодня: ⚫️ Сбербанк проведёт День инвестора. Собрание акционеров проведу, в повестках — вопросы дивидендов: ⚫️ Озон ⚫️ Полюс Минфин РФ проведёт аукционы размещения ОФЗ 26252 и 26254. Росстат в 19:00 мск опубликует отчёт о недельной инфляции и индексе потребительских цен в ноябре. Банк России опубликует результаты макроэкономического опроса аналитиков, а также ежемесячный обзор рисков финансовых рынков. #утренний_обзор

Инвестиции в эмоции или сложный процент? Вечная дилемма 🥳 Сегодня у моей жены день рождения. Одним из материальных подарков ей iPhone 17 Pro Max — мощный, красивый, дорогой. И тут у меня, как у любого инвестора, неизбежно включается «калькулятор в голове». 😈 Внутренний голос: «Слушай, а оно ей точно надо? Предыдущий телефон еще летал. Ты представляешь, сколько акций можно было купить на эту сумму? А какой сложный процент набежал бы через 10 лет?» 👼 Голос разума: «Стоп. Разберемся спокойнее». 1️⃣ Оценка альтернативных издержек. Да, каждая покупка имеет альтернативу. 150–200 тысяч на гаджет — это акции, дивиденды, проценты. С точки зрения максимизации богатства логика простая: трать меньше — инвестируй больше. Но не всё сводится к формуле. 2️⃣ Инвестиция в чувства и отношения. Если подарок делает человека искренне счастливым, это возврат, который сложно выразить в процентах: улучшенное настроение, благодарность, более тёплая атмосфера в семье. Эти эффекты влияют на качество жизни и на то, как вы проводите время вместе — и для меня это важно. 3️⃣ Правила и дисциплина — не враги радости. Можно жить по правилам и при этом радовать близких. Я придерживаюсь простых принципов: сначала — финплан (подушка, регулярные инвестиции, долгосрочные цели), потом — резерв на «радости» (запланированные подарки, путешествия, небольшие спонтанные траты). Так я не тревожусь о будущем и могу позволить себе делать подарки. 4️⃣ Маленькие радости vs крупные траты. Маленькие частые удовольствия (книги, походы в кино, ужин) дают много счастья при небольшой цене. Крупные траты требуют осознанности: стоят ли они эмоционального эффекта на долгий срок? В случае с телефоном — эффект долгосрочный: новый девайс часто используется ежедневно, приносит удобство и удовольствие. 5️⃣ Дарение как привычка и пример для детей. Я люблю дарить — это приносит мне радость больше, чем получать. Для детей это тоже пример: ценить эмоции, а не только вещи, и понимать ответственность в расходах. Когда они видят, что подарки — это осознанный выбор, а не импульс, это учит их финансовой культуре. 6️⃣ Баланс — ключ. Нельзя всё время жить в режиме «максимальной экономии» и копить на 100%: вы рискуете пропустить моменты, которые делают жизнь ценнее. С другой стороны, постоянная расточительность подрывает финансовые цели. Лучший подход — честный баланс: обеспечь базу — и выделяй часть дохода на радости. Честно признаюсь: я люблю дарить подарки даже больше, чем получать. Этот процесс доставляет мне колоссальное удовольствие. Это моя инвестиция в отношения и атмосферу в семье, у которой самый высокий ROI (возврат инвестиций). 📈❤️ Это тоже инвестиция, просто другого рода. Инвестиции — это инструмент, а не самоцель. И иногда лучший способ распорядиться деньгами — это просто порадовать близкого человека. ✍️ А как вы решаете эти дилеммы? Тратите на подарки или откладываете на инвестиции? Поделитесь своим правилом или примером — интересно услышать разные подходы.

Разбор новинки: облигации АБЗ-1 выпуск 002P-05. Стоит ли брать флоатер на развороте ставки? АО «АБЗ-1» (рейтинг ruA- от Эксперт РА) готовит размещение нового флоатера. Эмитент известный, купон обещают жирный (КС + 500 б.п.), но макроэкономика и свежий отчет меняют правила игры. Разбираемся, где здесь деньги, почему старый выпуск может быть интереснее нового и о чем молчат в пресс-релизах. 📊 Что в отчете за 1П 2025? Ситуация сложнее, чем кажется на первый взгляд. ⚫️ Выручка: +14,9% г/г (сезон строек в разгаре). ⚫️ Себестоимость: Растет быстрее выручки. Рентабельность под давлением дорожающего битума и логистики. ⚫️ Долг: Взлетел на 29% всего за полгода! Общий долг перевалил за 8 млрд руб. ⚫️ Нагрузка: Чистый долг/EBITDA LTM в районе 4.4x. Это много для рейтинга «A-». Обычно с такими цифрами сидят в «BBB» или «BB». 🚩 Главный красный флаг: "Общий котел" Компания продолжает кредитовать связанные стороны (внутри группы) в ущерб своему балансу. На 30.06.2025 выдано займов на 5,6 млрд руб. Это больше, чем весь собственный капитал АБЗ-1! События после отчетной даты: Тренд не остановился. В июле-августе 2025 компания выдала "своим" еще 570 млн руб., а вернули ей всего 52 млн руб. Суть риска: АБЗ-1 занимает на рынке под высокий процент, чтобы финансировать девелоперские проекты группы. Если там проблемы — деньги не вернутся. 🔄 Макро-разворот: Почему флоатеры больше не "Короли"? Мы находимся в цикле снижения ставки ЦБ. Ожидания: 📉 Дек 2025: КС ~16-16.5% 📉 Конец 2026: КС ~10-12% В этом сценарии флоатер (новый выпуск) — это актив с падающей доходностью. Купон будет уменьшаться каждый месяц, а цена можется останется около 100% от номинала. 🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций АБЗ-1-002P-05-боб Номинал: 1000 ₽ Объем: 2 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: КС +500 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. (В период 21, 24, 27, 30, 33 купонов по 16.5%) Оферта: Нет Рейтинг: ruA- Эксперт РА / A-.ru НКР Только для квалов: Да Сбор заявок: 9 декабря 2025 года Размещение: 12 декабря 2025 года 🆚 Битва выпусков: 002P-05 (Новый) vs 002P-04 (Старый) 1️⃣ Новый 002P-05 (Флоатер) ⚫️ Условия: КС + 500 б.п. (ориентир). ⚫️ Логика: Защита, если ЦБ не снизит ставку или повысит её. ⚫️ Минус: Высокий риск рефинансирования. Обслуживать долг под 21%+ при падающей рентабельности — больно. 2️⃣ Старый 002P-04 (Фикс) $RU000A10DCK7 ⚫️ Условия: Купон 19,5% фиксированный. Погашение в 2028. ⚫️ Логика: При снижении ставки до 12-14%, тело этой облигации поедет вверх. ⚫️ Вердикт: Вы фиксируете ~20% доходности + получаете мощную переоценку тела (апсайд цены). 🤔 Что в итоге? АБЗ-1 — крепкий дорожник с реальным бизнесом, но с агрессивным финансовым управлением. Баланс используется как "касса взаимопомощи" для всей группы, что при долге 4.4x EBITDA выглядит опасно. Если вы верите в победу над инфляцией — покупайте фикс 002P-04. Он даст доходность около 25-30% на горизонте года. Новый флоатер 002P-05 — это риск без премии за апсайд, прошлый выпуск 002P-02 $RU000A10B263 имеет премию КС+ 6,5%, что как по мне интереснее. Кстати, хочется еще отметить, что рейтинг от АКРА отозван, который подразумевал ВВВ. Не является инвестиционной рекомендацией. #облигации

Начали неделю слабенько. Доброе утро коллеги 👋 В понедельник днем индекс пытался подрасти, но к вечеру основным фактором снижения на рынке стала геополитическая неопределенность, связанная с новым раундом дипломатических переговоров по Украине. В центре внимания - встречи президента Украины Владимира Зеленского с европейскими лидерами, в том числе в Лондоне. Резкое падение произошло после заявления Зеленского о том, что достичь соглашения по территориальным вопросам не удалось. Из подготовленного США мирного плана исключили положения, которые Украина сочла противоречивыми, теперь он состоит из 20 пунктов. 🏛 По итогам торгов основной сессии индекс МосБиржи потерял 0,23% и опустился до 2705 пунктов, несмотря на попытку роста днем. 📈 Лидеры: Магнит (+4,23%), ЭсЭфАй (+2,44%), ЦИАН (+2,4%), ПИК (+1,72%), ВК (+1,56%). 📉 Аутсайдеры: МКБ (-4,6%), ФосАгро (-2,5%), Татнефть-ао (-2,44%), Татнефть-ап (-2,15%). 🕊 Позитивная пятничная информация о новой стратегии национальной безопасности США исчерпала позитив в моменте. Самым важным для российского рынка стал пункт о прекращении военных действий на Украине в 2026 году как основном интересе. Это еще раз подтверждает тот факт, что США заинтересованы в разрешении конфликта. 🍏 Акции Магнита обновили полуторамесячный максимум на фоне информации Мосбиржи о «временном неприменении мер по противодействию дестабилизации цен для ценной бумаги MGNT в торговый день 9 декабря». При этом сама компания не анонсировала никаких важных корпоративных событий, с которыми можно было бы связать сообщение торговой площадки. Вскоре оно было удалено, Мосбиржа назвала публикацию ошибочной. В результате бумаги Магнита потеряли более половины солидных достижений понедельника, но удержались от более сильного отката от достигнутых вершин. 📱 Бумаги ВК повышаются третью сессию подряд. Восходящее движение возобновилось в четверг на фоне новости о блокировке в РФ сервисов виртуального общения Snapchat и FaceTime, а также позитивных данных по инфляции, улучшающих перспективы снижения ключевой ставки, что уменьшит процентные платежи ВК. 🏦 Акции ЭсЭфАй растут в ожидании спецдивиденда 902 руб. из денег от продажи доли в Европлане. 📱 Котировки Циан растут перед выплатами спецдивидендов в размере 104 руб., доходность — 13,7%. В четверг, 11 декабря, последний день для покупки под получение дивидендов с учётом режима торгов Т+1. 🏛 Минфин сообщил и более негативную информацию – в декабре ожидается недобор нефтегазовых доходов бюджета. В связи с этим ЦБ на прошлой неделе увеличил продажи валюты с 9,04 до 14,54 млрд руб./сутки. В понедельник также вступило в силу решение ЦБ об отмене установленных ранее лимитов на переводы иностранной валюты за рубеж для граждан России и физических лиц-нерезидентов из дружественных стран. С одной стороны укрепляют рубль и тут же пытаются ослабить. Всё-таки сейчас считаю хороший момент, чтобы сделать ставку на девальвацию рубля и продолжу подкупать с этой целью активы в портфель. 🛍 Владимир Путин выразил надежду на то, что повышение НДС в 2026 году с 20% до 22% будет временным. «А НДС-то мы подняли сейчас. Мы же вот когда проводили все эти совещания по этим вопросам, и когда коллеги и, кстати, ЦБ поддержал, и Минфин активно решили, что при выборе всех инструментов все-таки честнее, прямее и надежнее просто пойти на это повышение. Временное, надеюсь, но повышение». Верите в эту историю? Я как-то не очень 🥺 ❗️ Основные события сегодня: Сбербанк — финансовые результаты по РСБУ за ноябрь 2025 г. СмартТехГрупп (CarMoney) — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Базис — завершится сбор заявок в рамках IPO ПАО «Группа компаний "Базис"». Торги акциями на Мосбирже начнутся 10 декабря под тикером BAZA. Внеочередные общие собрания акционеров (ВОСА) по вопросу утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. проведут: ⚫️ НКХП ⚫️ Пермэнергосбыт.

Предстоящие облигационные размещения с 8 по 12 декабря 2025 года Коллеги, на этой недели на рынок выходят новые размещений, ЧАСТЬ ПЕРВАЯ. Вот основные характеристики выпусков: 1️⃣ Тальвен-БО-П01 Номинал: 1 000 ₽ Объем: 1 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 22% (YTC 23,88%) Выплаты: 4 раза в год Амортизация: Нет Оферта: Да. Call-опцион через 2 года 09.12.2027 Рейтинг: BBB.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 8 декабря 2025 года Размещение: 11 декабря 2025 года 2️⃣ Центр-Резерв-БО-06 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,13 млрд ₽ Погашение: через 4 года Купон: 25% (YTC 28,07%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 5%, начиная с 15-го купона Оферта: Да. Call-опцион через 2 (28.11.2027) и 3 (22.11.2028) года Рейтинг: B+(RU) АКРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 8 декабря 2025 года Размещение: 8 декабря 2025 года 3️⃣ НовосибирскаяОбл-34028-об Номинал: 1000 ₽ Объем: 10 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: КС +240 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация по 20% в дату 20-го купона, по 40% в даты 29-го и 37-го купонов. Оферта: Нет Рейтинг: AA(RU) от АКРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 9 декабря 2025 года Размещение: 12 декабря 2025 года 4️⃣ АБЗ-1-002P-05-боб Номинал: 1000 ₽ Объем: 2 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: КС +500 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. (В период 21, 24, 27, 30, 33 купонов по 16.5%) Оферта: Нет Рейтинг: ruA- Эксперт РА / A-.ru НКР Только для квалов: Да Сбор заявок: 9 декабря 2025 года Размещение: 12 декабря 2025 года 5️⃣ ПГК-003P-02 Номинал: 1000 ₽ Объем: 20 млрд ₽ ( на оба выпуска) Погашение: через 3 года Купон: Ориентир доходности - не выше значения КБД Московской Биржи на сроке 3,3 года + 275 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruAA Эксперт РА /AA+.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 10 декабря 2025 года Размещение: 12 декабря 2025 года 6️⃣ ПГК-003P-03 Номинал: 1000 ₽ Объем: 20 млрд ₽ ( на оба выпуска) Погашение: через 2 года Купон: КС +275 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruAA Эксперт РА /AA+.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 10 декабря 2025 года Размещение: 12 декабря 2025 года 7️⃣ ПКО Бустер.Ру-БО-02 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,2 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 24,25% (YTC 27,14%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Да. Call-опцион через 2 года (30.11.2027) Рейтинг: рейтинг поручителя «Джой Мани»: ВВ- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») Только для квалов: Да Сбор заявок: 10 декабря 2025 года Размещение: 10 декабря 2025 года 8️⃣ КЛВЗ Кристалл-001P-04 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,3 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 21,50-22,00% (YTM23,30-23,88%) Выплаты: 4 раза в год Амортизация: Да. Амортизация по 25% в даты 9, 10, 11 и 12 купонов Оферта: Нет Рейтинг: BB-.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 10 декабря 2025 года Размещение: 10 декабря 2025 года 9️⃣ ГазпромКапитал-БО-003Р-20 Номинал: 1000 CNY Объем: 2 млрд ₽ Погашение: через 3 года Купон: 7,5-7,75% (YTM 7,76-8,03%) Выплаты: 4 раза в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 10 декабря 2025 года Размещение: 15 декабря 2025 года 1️⃣0️⃣ Селигдар-001P-08 Номинал: 1000 ₽ Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска) Погашение: через 2,5 года Купон: 18,5% (YTM 20,15%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / A+.ru НКР / AA-|RU| НРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 11 декабря 2025 года Размещение: 16 декабря 2025 года 1️⃣1️⃣ Селигдар-001P-09 Номинал: 1000 ₽ Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска) Погашение: через 2 года Купон: КС +475 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / A+.ru НКР / AA-|RU| НРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 11 декабря 2025 года Размещение: 16 декабря 2025 года

Начинаем новую неделю с уверенного уровня. Доброе утро коллеги 👋 На прошлой неделе Индекс МосБиржи консолидировался около 2680-2690 пунктов в ожидании встречи президента России Владимира Путина и спецпосланника президента США Стива Уиткоффа, а затем просел по её результатам. В конце недели индекс перешёл к росту и превысил 2700 пунктов после заявлений помощника главы российского государства Юрия Ушакова о том, что встреча президентов России и США может состояться в ближайшем будущем. По словам Ушакова, переговоры по Украине продвигаются вперёд. Кроме того, администрация Трампа опубликовала стратегию национальной безопасности, в которой, в частности, основным интересом США названо прекращение военных действий на Украине. 🏛 Индекс МосБиржи завершает пятницу на уровне 2711,3 прибавляя 2%. 📈 Лидеры пятницы: АЛРОСА (+4,4%), Сургутнефтегаз (+4,1%), Норникель (+4%), РусГидро (+3,5%). 📉 Аутсайдеры пятницы: ОАК (-3,3%), Novabev (-1,9%), Аренадата (-0,8%), Башнефть-ап (-0,65%). 💎 В пятницу акции АЛРОСА были среди лидеров роста, что в последние месяцы бывает крайне редко. Важных корпоративных новостей не было. 💿 Акции ГМК Норникель $GMKN в пятницу также показали один из лучших результатов на рынке, несмотря на укрепление рубля. Поддержку оказывает рост цен на металлы. В частности, котировки меди в Лондоне вновь обновили исторический максимум. Вес этого металла в структуре выручки компании сейчас может быть выше, чем никеля или палладия. 🔌 Бумаги РусГидро $HYDR находятся среди лидеров роста пятницы благодаря надеждам инвесторов на возобновление дивидендных выплат. Таким настроениям способствовала новость о том, что Минэнерго и Минфин договорились направлять выплаченные государству дивиденды электроэнергетических госкомпаний на инвестиции в отрасль. 🏛 Индекс RGBI подрос в пятницу на 0,42% - индикатор завершил торги на отметке 118,42 п. Позитивные настроения на рынке отражаются в росте цен как на госдолг, так и на долговые корпоративные бумаги. Ожидается сохранение позитивной динамике на рынке в преддверии заседания ЦБ РФ по ключевой ставке 19 декабря. 💰 Посчитана минимальная зарплата в России после вычета налогов в 2026 году. Минимальная зарплата после вычета налогов в 2026 году составит 23 570 рублей. Ранее президент России Владимир Путин подписал закон об установлении минимального размера оплаты труда (МРОТ) с 1 января 2026 года в размере 27 093 рублей. Таким образом, при зарплате на уровне МРОТ работник будет получать на руки после уплаты НДФЛ в размере 13% 23 570 рублей. Как бы не густо, многие в стране получают МРОТ, как думаете? ❗️Основные события сегодня: Акрон — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Ренессанс Страхование — ВОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. Мосбиржа предоставит возможность иностранным инвесторам открывать у российских профессиональных участников счета типа «Ин». На Мосбирже начнутся торги ОФЗ номинированными в китайских юанях. Банк России отменяет ранее установленные лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж для граждан России и физических лиц – нерезидентов из дружественных стран. #утренний_обзор

🪓 Segezha Group отчет за 9 месяцев 2025: Летит как фанера над Парижем. Группа Сегежа $SGZH опубликовала отчет за 9 месяцев 2025 года. Спойлер: пациента спасли от клинической смерти (дефолта) уколом адреналина (SPO), но он все еще в реанимации. Разбираем детально, что происходит с «Сегежей». 📊Финансы (9М 2025 vs 9М 2024): ⚫️ Выручка: 68,3 млрд руб. (🔻-10%) — цены на лес низкие, рубль был крепким. ⚫️ OIBDA: 3,1 млрд руб. (🔻-63%) — рентабельность рухнула до критических 4,6%. ⚫️ Чистый убыток: 14,9 млрд руб. (был 32,2 млрд). Убыток «сократился» технически, но в P&L появились новые статьи, например, расходы на реорганизацию сегмента «Деревообработка» (5,6 млрд руб.). ⚫️ Чистый долг: 61,2 млрд руб. (🔻-59%). Снижен за счет допэмиссии, но долговая нагрузка относительно прибыли выросла. 💗 Операционный пульс (смешанные данные): Объем лесозаготовки упал на 8% (до 5,7 млн м³). Компания пытается оптимизировать запасы. Динамика продаж по продуктам: ✅ Бумага: +4% (самый стабильный актив). ✅ Пеллеты/Брикеты: +87% (рост с низкой базы). ❌ Пиломатериалы: -7% (ключевой экспортный товар просел). ❌ Упаковка: -14% (индикатор замедления стройки и потребления). 🌍 География продаж: ⚫️ Экспорт: 66% (+1 п.п.). Компания критически зависит от валютных курсов и логистики. ⚫️ РФ: 34%. Внутренний рынок не компенсирует потери на внешних. 🚨 Ключевые риски: 1️⃣ Процентная ямя. Это самая страшная цифра отчета. ⚫️ OIBDA (операционная прибыль до налогов/амортизации): 3,1 млрд руб. ⚫️ Процентные расходы (платежи по долгам): 18,4 млрд руб. Итог: Компания зарабатывает в 6 раз меньше, чем нужно просто для выплаты процентов банкам. Бизнес работает исключительно на кредиторов. 2️⃣ Убыточность основного бизнеса. Сегмент «Деревообработка» (доски, брус) показал убыток по OIBDA -1,4 млрд руб. Каждый проданный куб сейчас генерирует убыток. Плюс компания потратила 5,6 млрд руб. на «реорганизацию» этого сегмента (закрытие неэффективных лесопилок). 3️⃣ Сжигание денег Операционный денежный поток (OCF): -21,7 млрд руб. Инвестиции (Capex): 3,6 млрд руб. (урезан до минимума, только поддержка штанов). Дыру в балансе закрыли деньгами акционеров (SPO), но операционно деньги продолжают утекать. 🤔 Что в итоге? Менеджмент сделал чудо, проведя SPO и избежав банкротства прямо сейчас. Баланс очистили от части долга, но бизнес-модель сломана: ❌ Китай не растет (цены на лес на дне). ❌ Ставка ЦБ убивает (обслуживание долга дороже, чем прибыль бизнеса). ❌ Логистика съедает маржу экспортера. Фундаментально компания все еще разрушает акционерную стоимость. Текущий OIBDA не покрывает даже проценты. Входить в позицию можно только как в "опцион": ставка на то, что цены на пиломатериалы в мире взлетят вертикально вверх или рубль упадет до 100+. Я обхожу компанию стороной, а у вас не завалялась "щепка" в портфеле? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #отчет

🛍 Забыли геополитику, на горизонте заседание ЦБ. Доброе утро коллеги 👋 . Российский фондовый рынок достаточно быстро восстановился после новой попытки политиков договориться о «мирном плане» для разрешения российского конфликта с Украиной. Процесс идет и это радует. Дональд Трамп заявил, что Уиткофф и Кушнер провели хорошую встречу с российским президентом и у него сложилось мнение, что Владимир Путин «хочет закончить войну». 🏛 По итогам основной сессии индекс МосБиржи подрос на 0,20%, до 2657,13 пункта. 📈Лидеры: ОАК (+6,02%), «Яковлев» (+5,63%), Россети (+4,14%), ВК (+4,04%). 📉 Аутсайдеры: СОЛЛЕРС (-1%), Газпром нефть (-0,64%), Норникель (-0,63%). 🔌 Акции «Россетей» $FEES и ее дочек растут на новости о том, что Минэнерго и Минфин обсуждают идею направлять причитающуюся государству часть дивидендов энергокомпаний обратно на инвестиции. За три дня акции прибавили больше 10%. ✈️ Акции "Яковлев" $IRKT и "ОАК" вчера оказались среди лидеров роста. ОАК и индийская госкорпорация HAL работают над организацией производства в Индии самолёта SSJ. На индийских предприятиях планируется не только производить компоненты самолётов, но и поставлять их на российский конвейер. Это позволит снизить стоимость воздушных судов, сообщил глава ОАК Вадим Бадеха. ⛽️ Акции ЛУКОЙЛа $LKOH практически не изменились по итогам основной сессии на новостях об очередном покупателе. Венгерская компания MOL заявила США об интересе к покупке международных активов ЛУКОЙЛа. Американский Минфин продлил до 29 апреля 2026 года возможность операций для зарубежных АЗС ЛУКОЙЛа. 1️⃣ Группа Базис объявила ценовой диапазон IPO: размещение бумаг планируется на Московской Бирже по цене 103–109 руб. Финальную стоимость определят после завершения сбора заявок, который пройдёт с 4 по 9 декабря. Планируемая дата начала торгов — 10 декабря. 🛍 Опубликованная накануне инфляционная статистика дала повод улучшить ожидания по ключевой ставке. После выхода статистики случилась небольшая эйфория . Утром в четверг индекс RGBI взлетел до 118,04 п. закладывая в котировки вероятное снижение ставки в декабре. По итогам дня эта вершина не устояла – индикатор скорректировался до 117,93 п. +0,82%. 🗿 «Героем дня» стал наш деревянный, который продолжил уверенное укрепление. Банк России впервые за 2,5 года установил официальный курс ниже 77 рублей за доллар: официальный курс доллара ЦБ на 5 декабря составил 76,971 рубля за доллар, курс евро - 89,901. Укрепление рубля происходит в отрыве от динамики сырьевых товаров. Цены на нефть Brent остаются относительно стабильны, но дисконты российских сортов после санкций увеличились. Однако это компенсируется бюджетным правилом. Уже сегодня объём ежедневных продаж валюты Банком России должен ещё увеличиться: с 9 до 14,5 млрд руб. Столько регулятор будет продавать вплоть до конца месяца, что окажет поддержку курсу рубля. Что в итоге: К выходным подходим с умеренно-позитивным фоном. Трамп хорошо отзывается о прошедшем раунде переговоров, инфляционные данные вписываются в прогнозы ЦБ, есть все шансы на снижение ставки 19 декабря, а Замглавы Минфина сравнил российский фондовый рынок со «сжатой пружиной». «Российский фондовый рынок находится в состоянии повышенной готовности к резкому росту — остаётся дождаться правильных триггеров», - сказал Чебесков. Он отметил, что в работу российского фондового рынка вовлечены около 40 млн человек — это более половины трудоспособного населения страны. Число его участников продолжает расти: например, менее чем за 2 года в Программу долгосрочных сбережений (ПДС) вступило свыше 8 млн человек. ❗️ Основные события сегодня: МГКЛ — операционные результаты за ноябрь 2025 г. РосДорБанк — заседание совета директоров. В повестке вопрос увеличения уставного капитала путем размещения дополнительных акций. XXIII Российский облигационный конгресс (4–5 декабря). Банк России опубликует доклад «Тенденции на рынке кредитных потребительских кооперативов».

⛽️ Разбор Роснефти: Фундаментал трещит по швам? Отчет за 9 месяцев 2025 Компания $ROSN опубликовала долгожданный отчет по МСФО. Спойлер: цифры выглядят драматично. Нефтяной гигант попал в «ножницы» между падающими доходами и растущими расходами на долг. 📉 Финансы: Крутое пике (9М 2025 vs 9М 2024) ⚫️ Чистая прибыль: 479 млрд руб. (-60%) — обвал почти в 3 раза! ⚫️ Выручка: 6,29 трлн руб. (-17,8%). ⚫️ EBITDA: 1,64 трлн руб. (-29,3%). ⚫️ FCF (Свободный денежный поток): 591 млрд руб. (-45%). 🛢 Операционка: Островок стабильности В отличие от финансов, производственные показатели в норме: ⚫️ Добыча жидких углеводородов: 134,7 млн т (стабильно). ⚫️ Добыча газа: 58,2 млрд куб. м. ⚫️ Общая добыча: 182,6 млн т н.э. Бизнес работает, нефть качается, но деньги съедаются по дороге к акционеру. ❓ Почему прибыль испарилась? ⚫️ Процентный ад: Общий долг и обязательства превышают 12,4 трлн руб. При высокой ставке обслуживание кредитов сжигает колоссальную часть операционной прибыли. ⚫️ Валютные тиски: Выручка в валюте (которая падала/была нестабильной), а расходы в рублях (которые росли из-за инфляции). ⚫️ Capex «Восток Ойл»: Капзатраты выросли на 6,3%. Проект стратегический, но сейчас он работает как «пылесос» для кэша. Запуск основных мощностей сдвигается на 2026–2027 гг. 💸 Дивиденды — не густо ⚫️ Рекомендация СД за 1 полугодие: 11,56 руб. на акцию. ⚫️ Доходность: ~2,9%. В текущих условиях такие проценты выглядят не привлекательно. 🎯 Что делать инвестору? 🔴 Краткосрочно: Драйверов роста нет. Налог на прибыль 25% с 2026 года и жесткая ДКП ЦБ продолжат давить на маржу. Акции могут быть хуже рынка. 🟡 Долгосрочно: Справедливая оценка при нормализации прибыли в 2026 году — согласно данным публичных прогнозов частных инвесторов и аналитиков, целевая цена по акциям компании Роснефть составляет 573.1 ₽. Текущая цена (~400 руб.) потенциал роста акций компании составляет 41.77%. 📊 Мультипликаторы: • P/E: Взлетел до ~10x (дорого для нефтянки РФ сейчас). • P/B: 0.47x (дешево к капиталу, но это дисконт за риск). Вот не знаю что и делать, не лучшим образом всё сложилось для Роснефти. В портфеле дочерей имеются акции компании, сумма небольшая 3%, но минус по открытой позиции 15%. Хотя я настроен на игру в долгую, склоняюсь к варианту еще посидеть в них. ✍️ Какое ваше мнение по компании? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #отчет