НЕРЕЗИДЕНТОВ В $SBER С КАЖДЫМ ГОДОМ ВСЁ МЕНЬШЕ

МГКЛ: ТЕПЕРЬ ДЛЯ НЕКВАЛОВ MGKL Автор: Кирилл Шалыганов Всем привет! 16 декабря на рынок вышли бонды МГКЛ, MGKL1P1, RU000A10DTC8, доступные для неквалов. Бумага уже выросла на 3% за несколько дней Не успели выложить пост в день размещения или до размещения! Простите, каемся… Но не стоит разочаровываться…потенциал роста у бумаги на горизонте следующего года еще очень существенный и купить совсем не поздно! Разбираемся с эмитентом и насколько интересна бумага к покупке ПАРАМЕТРЫ БУМАГИ: — погашение в конце 2030 — ежемесячный купон со ставкой 24% — YTM = 25,48%, MD (мод. дюрация) = 2,31; купонная доходность по рыночной цене = 23,31% — размещение на СПБ Бирже, для неквалифицированных инвесторов Не знаю с чем связано решение эмитента выпустить бонды именно на SPBE, но не все брокеры дают к ней доступ. Например, у меня в SBER купить эту бумагу нельзя - учитывайте этот аспект ❓КАК ДЕЛА У КОМПАНИИ 1️⃣ Наблюдаем кратный рост выручки, EBITDA и ЧП в последние годы - компания развивается 2️⃣ Долг / EBITDA = 2; EBITDA / % = 2,6; ROE = 33% - в целом комфортные уровни долговой нагрузки и отдачи на капитал 3️⃣ Компания активно развивает ресейл направление, продажу товаров собственного производства и онлайн-платформу для перепродажи товаров (высокомаржинальные сегменты): — ресейл направление: рост выручки на 99% (1П 2025 / 2024) — товары собственного производства: + 117 млн (в 2024 выручка по данному направлению = 0) По мере дальнейшего развития этих направлений можем увидеть существенное положительное влияние на финансы. Ждем отчета по МСФО 4️⃣ Основная часть долга (~83%) - долгосрочная, что сильно снижает риски рефинансирования и обслуживания долга в ближайшие 1-2 года ❗️РИСКИ: — Колоссальный рост выручки в 2025 г. обусловлен ростом низкомаржинального оптового направления по продаже золота, рентабельность которого составляет ВСЕГО 2% Отсюда мы видим, что доля данного направления в EBITDA всего лишь 9% (при 77% в выручке) — при этом высокомаржинальные сегменты бизнеса (ресейл и ломбарды) дают 91% EBITDA (при 23% доли в выручке) — привлечение долга связано со стратегией неорганического масштабирования и активного развития онлайн-направления. Если что-то пойдет не так - будут проблемы с погашением долга. Однако, крупные погашения у компании смещены на годы вперед - пока эти риски невелики ❗️Таким образом, не стоит обольщаться таким стремительным ростом выручки компании - на существенную долю он подкреплен именно перепродажей золота с низкой маржой, что не приводит к сопоставимому росту операционного CF, а значит и финансовой прочности компании Тем не менее общий взгляд на финансы и планы развития компании позволяет говорить о том, что бонды эмитента интересны в ближайшие 1-2 года при условие соблюдения жесткого риск-менеджмента! (Не более 2-3% портфеля) ВЫВОДЫ: ✔️в сегменте ВДО отношу МГКЛ к достаточно «крепкому ВДО». Сам держу выпуски 7 и 8 с очень приятной доходностью. Продавать пока не планирую, рисков дефолта в ближайшее время не вижу ✔️высокая доходность нового выпуска с очень длинным сроком погашения, без амортизации и оферт - очень приятно в период снижения КС ✔️думаю, у выпуска есть существенный апсайд для роста цены - порядка 12-15% на горизонте года + 24% купонов ❗️НАСТОЯТЕЛЬНО ПРИЗЫВАЮ, соблюдать диверсификацию МГКЛ - представитель ВДО со всеми вытекающими (даже непрогнозируемыми) рисками, в том числе на уровне корпоративного управления (что отметил Эксперт РА в сентябре и снизил рейтинг на 1 ступень) Спасибо за внимание, на связи и по традиции всем PROFIT

MBNK (МТС Банк). РАЗБОР #9 Ранее разобрал SBER, OZON, YDEX, AQUA, LKOH и HEAD Hunter, а ещё VTBR и X5 –––––––––––––––––––––––––––– МТС Банк недавно ВЫДАЛ САМЫЙ СИЛЬНЫЙ ОТЧЕТ с начала 2023 года. Прибыль впервые вышла на уровень 6 млрд руб. и показала рост на 47% к прошлому году. Как банку это удалось? Чистые процентные доходы прибавили 6,8%, а доходы от финансовых инструментов взлетели почти вдвое. При этом операционные расходы снижаются с начала года. ☝️ Кредитный портфель плавно сокращается, и это не слабость, а часть стратегии. Когда риски в рознице повышены, ставка на качество и рентабельность оправдана: ROE новы выдач кеш-кредитов превышает 35%, а что им ость риска стабильно держится на уровне 6,0%. Чистые комиссионные доходы проседают год к году, но к прошлому кварталу уже начали расти, но это прямое следствие меньших выдач. Как только портфель кредитов снова пойдёт в рост, эта часть дохода тоже будет активно расти. О продолжении устойчивой тенденции по чистой прибыли свидетельствует опубликованная Банком России отчетность по РСБУ, из которой следует, что финансовый результат банка составил 12,6 млрд руб. с начала года против 11,0 млрд руб. за весь 2024 г. Разница РСБУ и МСФО кроется лишь в валютной переоценке, которая составляет около 2 млрд руб. НОВАЯ СТРАТЕГИЯ – ПОКУПКА ОФЗ Главное изменение года — резкий рост портфеля ОФЗ, доля ценных бумаг в активах уже около 40%. И вот что интересно: - У ОФЗ нет кредитного риска, не надо начислять резервы; - ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПО НИМ ПРЕДСКАЗУЕМ (погашение 2026–2039); - Для покупки и удержания ОФЗ не нужен большой штат специалистов – можно оптимизировать операционные расходы; Банк пишет, что эффективная ставка по большей части портфеля ОФЗ около 22%, это хороший показатель и позволяет неплохо зарабатывать даже при текущей цене пассивов, а на снижении ставки маржа от ОФЗ может быть даже выше, чем от кредитов! ☝️ Менеджмент явно делает ставку на постепенное снижение КС. Всего портфель ценных бумаг банка составляет почти 300 млрд руб., из которых 225 млрд руб. ОФЗ. Остальные бумаги – высоконадежные облигации корпораций с рейтингом ААА. Большая часть портфеля ценных бумаг удерживается до погашения – 63%, остальная часть переоценивается через прочий совокупный доход, и лишь 1 млрд руб. – через отчет о прибыли и убытках. ‼️Это означает, что рыночная переоценка ценных бумаг не влияет на прибыль банка. То есть не нужно ждать роста МТС Банка на фоне роста ОФЗ. А свои 22% годовых банк в любом случае получит, ведь держит большую часть ОФЗ до погашения. На графике оценили как портфель ОФЗ будет отрабатывать в цикле снижения ставки. Однако, надо понимать, что МТС-Банк продолжает скупать ОФЗ взамен погашающихся выпусков, поэтому доходность портфеля будет снижаться по мере роста цены ОФЗ. Можно полагать, что в 2027 году доходность портфеля составит уже 14-15%. ДОСТИЖЕНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКОЙ ЦЕЛИ ROE за квартал - 24,4%. Это столько, сколько менеджмент обещал перед IPO. Да, пока это только один квартал, но банк показал, что может показывать такой уровень ROE. При этом оценка все еще очень низкая. На конец 3 квартала у банка без учета суборда было 102,8 млрд руб. собственного капитала. При текущей цене акций это чуть меньше 0,5 капитала. Банк при ROE как у Сбера стоит на 40% дешевле большого зеленого монстра. Если банк будет выплачивать 25% прибыли на дивиденды, то по итогам 2026–2027 годов доходность может быть уверенно выше 10%, а ведь у банка есть неплохие перспективы нарастить выплаты в будущем. –––––––––––––––––––––––––––– Отчёт отличный, покупка ОФЗ была правильным решением на мой взгляд. Банк стабилизировал качество портфеля, сделал ставку на предсказуемые доходы, заложил фундамент для роста маржи при снижении ставки, и остаётся одним из самых недооценённых игроков сектора. У меня ранее был МТС Банк, который я поменял на Т-банк, сейчас появляется все больше желания вернуть позицию!)

СТРУКТУРНЫЕ ОБЛИГАЦИИ: ЧТО НУЖНО ЗНАТЬ ИНВЕСТОРУ? ☝️С таким заголовком вышла неожиданная статья на сайте ЦБ РФ. https://cbr.ru/Content/Document/File/185549/structured_bonds_20251210.pdf И вот к каким выводам пришел регулятор, оценив результат инвестирования граждан в структурные облигации за последние 3 года: Структурные облигации, бум выпуска которых наблюдается с 2022 года, несут повышенные риски для инвесторов вне зависимости от их квалификации и имеют средневзвешенную ДОХОДНОСТЬ НИЖЕ РЫНКА – ОКОЛО 3% ГОДОВЫХ https://cbr.ru/Content/Document/File/185549/structured_bonds_20251210.pdf 👆Сам документ можече почитать по ссылке, узнаете много нового. Что вообще такое эта структурная облигация? ЦБ Объясняет: Она размещается на внебиржевом рынке на срок от 1 года до 3 лет с символическим купоном 0,1%. Предполагается, что доход инвестору приносит разовый дополнительный платеж при погашении бумаги. Его величина зависит от изменения цены базового актива: фондового индекса, валютного курса, облигации/акции одного или нескольких эмитентов. Структурные облигации выпускаются в основном банками, брокерами и дилерами и предназначены для розничного квалифицированного инвестора. Инструменты доступны через брокерские мобильные приложения, где клиентам обещают доходность 20–50% годовых при умеренном и позитивном сценариях. После анализа доходности ЦБ выяснил, что доходности по структурным облигациям значительно ниже рынка. Они проигрывают индексу корпоративных облигаций, фондам денежного рынка или ОФЗ на сопоставимых сроках. Наибольшую отрицательную доходность показали структурные облигации, где базовым активом были валютные курсы. Почему так? Дело в том, что ОЦЕНИТЬ ЗАРАНЕЕ РЕЗУЛЬТАТ НЕВОЗМОЖНО, ведь он зависит от цены базового актива в будущем. Занятно, что такие продукты вообще покупают. Если инвестор уверен, что знает будущее, то почему не купить сам базовый актив с плечами? Все же просто! ‼️Для моделирования ожидаемой доходности инвестору необходимо обладать компетенциями профессионального аналитика - так считает ЦБ РФ. Довольно смешно, ведь этот инструмент как раз нацелен на обычного неразбирающегося в рынке клиента, которого можно заманить брошюрой в высокими доходностями. 😂 А если профессиональный аналитик захочет, он сам может собрать любую «структурную облигацию» в своем портфеле, используя деривативы. Желающих купить структурные облигации сейчас много: с 2022 по 2024 год выпуск структурных облигаций увеличился с 82 млрд руб. до 1663 млрд руб. Результат инвестиций поражает, средневзвешенная по объему выпуска реализованная (фактическая) доходность составила 3,2% годовых. Наверное, инвесторы довольны, иначе непонятно как удается каждый год находить все больше желающих?! Также ЦБ приводит статистику по держателям. Очень грустно, но чем ниже доходность структурных облигаций, тем больше там держателей физиков. А самые выгодные структурки держат преимущественно профессиональные участники рынка. –––––––––––––––––––––––––––– СТРУКТУРНЫЕ ОБЛИГАЦИИ = ЗЛО! Я в этом был уверен задолго до того, как вышла статистика от ЦБ. А теперь это могут увидеть ВСЕ. Я бы еще на месте ЦБ обязал брокеров при навязывании структурок показывать в дисклеймере эту статистику, а не только ожидаемые 20-50% годовых при хорошем сценарии. Интересно, много тогда будет желающий купить продукт? БУДЬТЕ ОСТОРОЖНЫ, ДРУЗЬЯ ❤️