Финрезультаты $VKCO за III квартал и 9 месяцев 2025

💼 Почему россияне прячут рекордные суммы наличных — и к чему это приведёт экономику Когда я смотрю на последние данные, становится очевидно: привычка «держать при себе» в России вышла на новый уровень. По состоянию на октябрь 2025 года у россиян накопилось 16,4 трлн рублей наличными — максимум за два года. И это только рублевая часть. Иностранная «наличка», наоборот, уменьшилась: до 7,7 трлн рублей, хотя долларовые запасы чуть подросли. Почему так происходит? И что это означает для экономики — угрозу, шанс или обычный цикл? Давайте разберёмся спокойно и по пунктам. 🔍 Почему запасливость выросла Причин несколько, и они работают одновременно: 🔹 Высокие ставки и ожидания инфляции сделали наличность удобной «перевалочной базой». 🔹 Доходы выросли, но вкладывать их «надолго» люди не спешат — слишком много неопределённости. 🔹 Ограничения внешних инвестиций, санкции, блокировки счетов — всё это усилило желание «контроля в руках». 🔹 Психология после 2022 и ковида: кто пережил хотя бы одну банковскую турбулентность, тот понимает, почему многим спокойнее, когда деньги рядом. При этом эта динамика вписывается в российскую традицию: объём наличности всегда был около 7–8% от ВВП — a мы как раз где-то там. 💡 Почему наличные — это не только плохо Хотя часто можно услышать тревожные комментарии, сама по себе «подушка» — не катастрофа и не тормоз. Она имеет свои плюсы: 1️⃣ Это накопленный будущий спрос. Когда часть этих денег уйдёт на квартиры, ремонты, автомобили — экономика получит мощный рывок. 2️⃣ Люди стали устойчивее к шокам. С наличными проще пережить кризисы, менять работу, закрывать кредиты. 3️⃣ Доверие к рублю выросло. Если раньше многие стремились уйти в валюту, то теперь рублёвые сбережения снова выглядят приемлемо. ⚠️ Но есть и другая сторона Проблема в том, что деньги «в тумбочке» ничего не производят: 🔹 не растят бизнес, 🔹 не создают рабочие места, 🔹 не защищают владельца от инфляции. При инфляции выше 6% и ставках до 15,6% это прямые потери. Экономика же недополучает оборот, инвестиции и развитие. Но пока расходы растут, а кредитование живое — говорить о «тормозе» рано. 👀 Почему люди не тратят накопленное Причина проста: неуверенность и отсутствие понятных инструментов. Большинство россиян не готовы разбираться в: 🔹 фондах, 🔹 облигациях, 🔹 длинных стратегиях, 🔹 рыночных рисках. А вот держать «под рукой» — безопасно, понятно, эмоционально комфортно. Плюс рубль укрепился — хранить в национальной валюте больше не выглядит проигрышем. ⌛ Что может запустить деньги в оборот Задача властей — не вынудить россиян тратить, а создать условия, при которых деньги сами пойдут работать. Россиянам нужны: ✔️ простые и понятные инвестиционные продукты, ✔️ длинные вклады с гарантиями, ✔️ государственные накопительные программы, ✔️ ясные пенсионные решения, ✔️ налоговые льготы на долгосрочные вложения. Если в 2026 году ставка действительно пойдёт вниз, а инфляция — в сторону стабильности, то часть наличности естественно вернётся в финансовую систему. 📈 Какие изменения готовятся Минфин уже планирует масштабное продвижение фондового рынка, расширяет меры защиты инвесторов. Возможные стимулы: ❗️ нулевой НДФЛ на долгосрочные инвестиции (5+ лет); ❗️ поддержка IPO российских компаний; ❗️ упрощённый доступ к акциям высокотеха; ❗️ снижение общей неопределённости, включая геополитику. Всё это может запустить эффект «возврата денег в экономику». 🎯 Что я ожидаю дальше Если государство продолжит курс на упрощение финансовых инструментов, то в ближайшие пару лет мы увидим: ℹ️ снижение доли наличности, ℹ️ рост вложений в облигации и фонды, ℹ️ постепенный разворот населения к долгосрочным стратегиям, ℹ️ усиление внутреннего инвестиционного рынка — без опоры на внешние площадки. Накопленные триллионы — это не проблема. Это потенциал, который рано или поздно начнёт работать — вопрос лишь в том, создадим ли мы для этого правильные условия.

T продолжают показывать один из самых сильных темпов роста в российском финансовом секторе. Отчёт за III квартал 2025 года получился устойчивым и почти полностью совпал с моими ожиданиями — но главное не в этом. Компания демонстрирует редкую для банков стабильность: растущие доходы, управляемые расходы, высокую рентабельность и аккуратную работу с рисками. За квартал общая выручка выросла на 39%, достигнув 367 млрд руб. Такой прирост стал возможен благодаря двум факторам: быстрому расширению кредитного портфеля и росту комиссионного бизнеса внутри экосистемы. Процентные доходы поднялись на 43%, до 278 млрд руб., несмотря на то, что стоимость фондирования выросла до 12,9% из-за более высоких рыночных ставок. Процентные расходы увеличились на 64% и составили 143 млрд руб., но маржа остаётся высокой — чистый процентный доход вырос до 131 млрд руб. (+26%). Сегмент комиссий тоже развивался активно. Доходы достигли 61 млрд руб. (+23%), а чистые комиссионные — 39 млрд руб. (+31%). Рост пришёл прежде всего от подписочных сервисов, брокерского направления и мобильного оператора — их динамика превышает 38–44% год к году. То есть бизнес становится всё менее зависим от кредитов и всё больше — от экосистемных услуг. С управлением рисками ситуация выглядит даже лучше, чем ожидалось: стоимость риска снизилась до 6,1%, против 8,2% год назад. Это при том, что доля NPL поднялась до 7,2%, что тоже вписывается в модель банка после интеграции Росбанка. Скорректированная маржа после учёта риска держится на уровне 6,9% — один из лучших показателей в отрасли. Чистая прибыль на акционеров составила 40,1 млрд руб., что на 6% выше прошлого года. Если убрать эффекты переоценки доли в Яндексе, операционная чистая прибыль достигает 45,2 млрд руб. (+19%), а рентабельность капитала выходит на 29,2%. Это почти идеальный уровень для банка такого масштаба. Для сравнения — средний ROE по российскому сектору сегодня около 20–22%. Расходы увеличились на 21%, до 91 млрд руб., что связано с ростом клиентской базы и инвестициями в IT-платформу. Однако эффективность постепенно улучшается: коэффициент расходов к доходам опустился до 46,1%, что лучше уровня прошлого года. Кредитный портфель растёт уверенно: +15% г/г до 3,2 трлн руб., а за последние три месяца — +6%. Лидируют автокредиты (+29% с начала года) и кредиты малому бизнесу (+52%). Ипотека и POS-кредиты, наоборот, слегка просели — логично на фоне более высокой ключевой ставки. Капитал остаётся стабильным: норматив Н1.0 находится на уровне 11,4%. Это комфортный запас, учитывая темпы роста портфеля. Компания продолжает щедрую дивидендную практику: объявлены 36 руб. на акцию за III квартал, а сумма дивидендов за последние 12 месяцев достигнет 136 руб. (доходность около 4,4%). Одновременно запущена программа buyback до 5% капитала, действующая до конца 2026 года. Для инвестора это двойная поддержка котировок. Менеджмент сохраняет амбициозный прогноз: рост операционной чистой прибыли не менее 40% за 2025 год при рентабельности капитала около 30%. По итогам года компания, вероятно, окажется в числе самых быстрорастущих финансовых игроков России. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 P/E: 5,7 — низкая оценка по прибыли. 🔹 P/B: 1,4 — капитал оценивается чуть выше балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность Банка: 22% — хорошая эффективность бизнеса. 🔹 ROE: 30% — высокая доходность на капитал. 🔹 ROA: 3% — умеренная отдача на активы. В итоге Т-Технологии показывают редкое сочетание факторов: быстрый рост бизнеса, высокая прибыльность, улучшение качества портфеля, стабильный капитал и привлекательная акционерная политика. Это сильный, сбалансированный отчёт, который подтверждает: компания остаётся одной из лучших историй на российском рынке.

🇨🇳 Китайский поток: шанс для России или новый вызов? Я внимательно слежу за тем, как меняется география турпотоков, и всё больше убеждаюсь: открытие России для китайских туристов — это не просто жест взаимности, а проверка нашей готовности стать частью одного из самых мощных туристических рынков мира. Но вместе с новыми возможностями к нам идут и новые сложности — и сегодня хочу подробно разобрать, к чему именно стоит готовиться. 🌐 Россия открывает двери — временно, но с дальним прицелом С декабря Россия ввела безвиз для граждан Китая сроком на 30 дней. Срок действия — до сентября 2026 года. Это ответ на аналогичный шаг Пекина, который открыл свои границы для россиян на таких же условиях. Если посмотреть шире, становится видно: Китай давно и стабильно развивает политики открытого туризма. Более 70 стран уже имеют с ним безвизовые соглашения — и это часть стратегической линии на расширение международных контактов. Именно поэтому у меня нет сомнений — после испытательного срока безвиз будет продлён. Он выгоден обеим сторонам и полностью вписывается в нынешнюю конфигурацию отношений. 📈 Насколько ценен китайский турист? Чтобы понять масштабы рынка, достаточно вспомнить 2019 год. Китайцы совершили 155 млн зарубежных поездок, оставив за границей 255 млрд долларов. Это крупнейший туристический рынок мира — и за него борются все. Россия же пока получает минимум: до пандемии к нам приезжало чуть более 2 млн человек, а в 2024 году количество посетивших страну китайцев составило около 2 млн. В этом году, по оценкам, будет до 3 млн. Это рост — но всего несколько процентов от глобального потока. То есть перед нами гигантский рынок, где мы пока на периферии. 🏔 Что привлекает китайцев в России — и что их отталкивает По своему опыту общения с туроператорами я вижу простую закономерность. Китайские туристы обожают природу, и Россия могла бы стать для них настоящим «каталогом впечатлений». Но по факту востребованными остаются всего несколько направлений: ✔️ Байкал ✔️ Хабаровск ✔️ Благовещенск ✔️ Приморье Москва и Санкт-Петербург, некогда популярные, сегодня теряют позиции. Причина проста: китайские туристы осторожны и ставят безопасность выше всего. А инфраструктура, логистика и сервис во многих регионах не соответствуют ожиданиям. 🔍 Почему Россия пока не может раскрыть потенциал китайского туризма Есть несколько системных проблем: 1️⃣ Ограниченная инфраструктура Красивых мест в стране много, но добраться до них сложно и сервис разный. 2️⃣ Сжатая география поездок Китайцы едут туда, где уже налажены связи, есть китайские гиды и отели, есть готовые маршруты. 3️⃣ «Замкнутая схема» туризма До пандемии почти весь китайский турбизнес в России был обслуживанием «для своих». Российские бизнесы в этой модели зарабатывали мало — деньги оставались в китайском контуре. Пандемия эту схему разрушила, но сейчас она может восстановиться. 💰 Что Россия получает от китайского туризма? Даже при всех ограничениях выгоды очевидны: 🔹 растут доходы региональных бюджетов; 🔹 развивается гостиничный сектор; 🔹 увеличивается загрузка авиации; 🔹 оживляется сфера услуг. Но есть нюанс: чтобы миллиарды долларов, которые китайцы традиционно тратят за границей, оставались в российской экономике, а не уходили через замкнутые китайские каналы, потребуется серьёзная работа депутатов, министерств и регионов. 🔜 Что будет дальше — мой прогноз Я считаю, что Россия входит в долгий период перестройки отношений с китайским рынком туризма. Основные тенденции видны уже сейчас: 📌 Безвиз станет долгосрочным инструментом 📌 Регионы на Дальнем Востоке станут главными воротами 📌 Москва и Санкт-Петербург будут возвращать позиции медленно 📌 «Замкнутые схемы» снова появятся — и это риск 📌 Рост будет, но он не станет взрывным 3 млн туристов в год — реальная цифра на ближайшие два года. Больше — только при масштабной модернизации инфраструктуры.