⭐ ТОП-8 предстоящих размещений облигаций

❗ Новые блокировки счетов и налоговые претензии (август 2026 г.) 📌 Месяц подходит к концу, а значит пришло время обновить таблицу налоговых задолженностей эмитентов облигаций. 1️⃣ ДЕФОЛТЫ И ПРЕТЕНЗИИ ФНС: • Каждый месяц 25 числа ФНС публикует сведения о налоговых задолженностях по состоянию на 1 число текущего месяца (25 августа стало известно о долгах на 1 августа). • Систематическое наличие налоговых претензий говорит о дефиците денег у компании, что повышает риск техдефолта и полноценного дефолта по облигациям. В 2025 году из 18 дефолтов у 14 компаний накануне были налоговые претензии от ФНС, у 6 компаний блокировали счета. • За август число дефолтов выросло, проверяем взаимосвязь с таблицей налоговых задолженностей: 1) В 2026 году 13 компаний допустили полноценный дефолт, из них 10 компаний имели долг перед ФНС за пару недель/месяцев до дефолта: Вератек, Нэппи Клаб, ПЗ Пушкинское, СибАвтоТранс, АгроДом, Роял Капитал, Главснаб, Бизнес-Лэнд, ЕвроТранс, Группа Продовольствие. 2) Ещё 15 компаний в 2026 году допустили техдефолт (полноценного дефолта пока нет), из них 11 компаний имели налоговые задолженности накануне: ЛКХ, Центр-резерв, ВЗВТ, Эффективные технологии, Восток-Ойл, Альфа Дон Транс, ЖКХ РС (Я), ПК Фабрикс, Антерра, Оил Ресурс, Л-Старт. 3) Всего 7 из 28 компаний не имели долгов перед ФНС: Соби-Лизинг, Ю Ди Пи Авто, ММЗ – перед дефолтами; Самолёт, КЛВЗ, Петербургснаб, Кириллица – перед техдефолтами. 4) Итого 21 из 28 компаний (дефолты + техдефолты 2026 года) были в таблице налоговых претензий перед неисполнением обязательств по облигациям. 2️⃣ ТЕКУЩИЕ ДОЛЖНИКИ ФНС: • Обновил таблицу налоговых задолженностей и блокировок, смотрим, что изменилось за последний месяц: 1) Список должников покинули 6 компаний: Новосибирскавтодор, Идель Нефтемаш, Агрофирма Рубеж, Технология, Ультра, Реиннольц. Их долг перед ФНС снизился до нуля или менее 100 тыс. рублей. 2) В списке должников появились 10 компаний: Гельтек-Медика, ЭнергоТехСервис, Бианка Премиум, АПРИ, ЛК Спектр, ЛК-Прогресс, Восток-Ойл, Агро-Фрегат, Виллина, Солид-Лизинг. 3) Сильно вырос долг перед ФНС у Транс-Миссии (в 9 раз), Истринской сыроварни (в 7 раз), Альфа Дон Транса (в 2 раза), ЕнисейАгроСоюза (в 2 раза). 4) Спустя месяц так и не смогли разблокировать свои счета Омега и Антерра, к ним добавились Эффективные технологии и Контрол лизинг. У этих 4 компаний счета заблокированы по состоянию на 31 августа. 5) В августе ФНС временно блокировала счета у Уральской кузницы, ВЗВТ, ЗАС Корпсан, Патриот Групп. • В таблицу не добавлял компании с задолженностью менее 100 тыс. рублей и исключил 10 компаний с полноценным дефолтом. Пару эмитентов мог пропустить, поэтому напоминаю, где можно смотреть налоговые сведения по эмитентам. 3️⃣ ГДЕ ИСКАТЬ ДАННЫЕ? 1) Находим ИНН компании (в любом поисковике «ИНН облигации»). 2) Проверяем блокировку счетов: ищем в интернете «Информирование банков о состоянии обработки электронных документов» (сайт ФНС – service nalog), выбираем тип «Запрос о действующих приостановлениях операций по счетам», вводим ИНН и вместо БИК ставим 9 нулей. 3) Проверяем налоговую задолженность: ищем «Прозрачный бизнес» (сайт ФНС – pb nalog), вводим ИНН. Данные обновляются каждый месяц 25 числа. ✏️ ВЫВОДЫ: • В августе число налоговых должников выросло с 34 до 39 компаний из 600+ эмитентов облигаций. Из «сюрпризов» – в число должников попали АПРИ (второй раз за 4 месяца) и Гельтек-Медика (второй раз за 1 год). • Как показывает практика, следующим шагом после регулярных задолженностей перед ФНС часто становится «задолженность» перед держателями облигаций. За 8 месяцев 2026 года в моей таблице побывало 10 из 13 компаний перед дефолтом и 11 из 15 компаний перед техдефолтом. Кто следил за претензиями ФНС, мог уберечь свой портфель от 75% дефолтов. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. RU000A10DPJ1 RU000A10ES24 RU000A108FS8 RU000A106T85 RU000A10C6M3 RU000A10D3G1 RU000A107FZ5 RU000A10EKX1 RU000A108FG3 RU000A104CF1

🏦 Банковский сектор – Подробный обзор 1 полугодия 📌 Продолжаем смотреть на компании по секторам, после металлургов следующие в очереди банки. В таблице сравнил показатели банков из свежих отчётов за 1 полугодие, прикинул дивидендные ориентиры и текущую оценку акций. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • За 1 полугодие 2026 года банки заработали 2,4 трлн рублей (+40% год к году), по итогам всего 2026 года ЦБ ожидает прибыль сектора на уровне 3,4–3,9 трлн рублей (разброс от –3% до +11% по сравнению с 3,5 трлн рублей в 2025 году). • Сейчас главный вызов для сектора – структурный дефицит ликвидности, который достиг рекордных с 2022 года 2,5 трлн рублей. Под этой суммой подразумевается разница между долгом банков перед ЦБ и средствами банков на депозитах в ЦБ. Пока ситуация контролируема путём повышения ставок по вкладам и распродаж ОФЗ, но в случае стабильных оттоков наличных денег у банков возникнут более серьёзные проблемы. 1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2026 г.: • По итогам 1 полугодия двукратным ростом чистой прибыли отметились Совкомбанк (+158,1% год к году) и МТС Банк (+108,6%), не зря оба банка всегда считались бенефициарами снижения ключевой ставки, хотя у Совкомбанка более качественное разжатие процентной маржи. Скромнее рост прибыли у Дом РФ (+46,3%), Т-Технологий (+31,6%) и Сбера (+18,6%). • Падением прибыли отчитались БСПБ (–33%) и ВТБ (–19,8%). Бизнес-модель БСПБ заточена под высокую ключевую ставку, а у ВТБ проблемы с эффективностью при любой ставке. 2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА: • ROE (рентабельность собственного капитала) показывает, сколько рублей прибыли банк приносит с каждого вложенного в него рубля капитала. • Лидером по ROE остаются Т-Технологии (27,4%), далее Сбер (24,2%), Дом РФ (23,8%) и Совкомбанк (21,1%). Худший результат по-прежнему у МТС Банка (13,6%). Снизилась ROE только у двух банков – БСПБ (15,3%) и ВТБ (16,1%). 3️⃣ NIM И COR: • Чем выше чистая процентная маржа (NIM) и ниже стоимость риска (CoR), тем эффективнее банк зарабатывает деньги. Самая высокая NIM у Т-Технологий (11,2%), самая низкая CoR у Дом РФ (0,7%). • Для наглядности можно смотреть на разницу между NIM и CoR, эффективнее всего отработали Т-Технологии (NIM – CoR = 6,2%), Сбер (5,3%), БСПБ (4,8%) и Совкомбанк (4,6%). Средний результат у Дом РФ (3,6%), наихудшая эффективность у ВТБ (1,8%) и МТС Банка (1%). 4️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • С учётом прогнозов менеджмента по прибыли и моей личной оценки, за 2026 год суммарные дивиденды могут составить: - Сбер – 43,2 рубля (16%); - ВТБ – 7,8 рублей (15,2%); - БСПБ – 34,8 рубля (14,7%); - Дом РФ – 306 рублей (14,2%); - МТС Банк – 115 рублей (12,5%); - Совкомбанк – 0,85 рублей (8,7%); - Т-Технологии – 19 рублей (7,5%). 5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • По форвардной оценке прибыли за 2026 год самые дешёвые банки – ВТБ (P/E = 1,6x), МТС Банк (2x) и Совкомбанк (2,3x). Средняя по сектору оценка у Сбера (3,1x) и Т-Технологий (3,2x), дороже остальных стоят Дом РФ (3,5x) и БСПБ (3,5x). Все банки сейчас стоят дешевле своего капитала (P/B < 1x). ✏️ ВЫВОДЫ: • Многие банки по-прежнему чувствуют себя отлично, прибыль растёт вслед за разжатием процентной маржи. Если дефицит ликвидности не усугубится и доп. налоги не коснутся сектора, то остаток года банки отработают не менее плодотворно. • Сбер остаётся простой и надёжной идеей, единственный банк без красных клеток в таблице. По качеству бизнеса также хороши Т-Технологии, Дом РФ и Совкомбанк, вопрос лишь в оценке и дивидендах. БСПБ сейчас проходит закономерный спад эффективности, у ВТБ и МТС Банка хронические проблемы с NIM/CoR. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. SBER T DOMRF SVCB MBNK BSPB VTBR

🚗 Каршеринг Руссия (Делимобиль) – Обзор облигаций и эмитента 📌 После неудачного IPO Делимобиль начал набирать популярность как эмитент облигаций с доходностью под 30%. Смотрим свежий отчёт за 1 полугодие, оцениваем фин. устойчивость и считаем деньги для ближайших погашений. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Каршеринг Руссия – компания, владеющая сервисом по аренде автомобилей «Делимобиль», основанным в 2015 году. Доля Делимобиля на рынке каршеринга в РФ – 46%. • В 2024 году DELI провёл IPO, спустя 2,5 года акции «простой и гениальной идеи каршеринга» (цитата из анонса IPO) подешевели в 6 раз с 265 до 46 рублей за акцию. В 2025 году дорогое обслуживание долга компании привело к рекордному убытку и распродажам автопарка, доходности в облигациях взлетали до 40-60%. 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • В 1 полугодии 2026 года выручка Делимобиля снизилась на 3,6% год к году до 14,1 млрд рублей, чистый убыток составил 1,7 млрд рублей (1,9 млрд рублей годом ранее). Высокие процентные расходы приводят к убыткам уже 2 года подряд. • Финансовый долг с начала года вырос на 15% до 36 млрд рублей. Доля облигационного долга в структуре кредитов и займов 87% без учёта аренды. • Чистый долг/EBITDA вырос с 4,8x до 5,8x, рост долговой нагрузки назвали «технической историей» на фоне появления лизинговых обязательств. Если оценивать Делимобиль по правилам ЛК, получим сверхвысокий Долг/Капитал = 46x. • В презентации Делимобиль считает покрытие процентов через OCF и получает 1,3x, хотя считать надо через EBITDA, ещё уместнее через операционную прибыль: ICR = 0,26x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 4 раза меньше процентных расходов; годом ранее 0,16x), CR = 0,23x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 4,4 раза меньше краткосрочных обязательств; годом ранее 0,29x). • На конец июня на счетах было 1,05 млрд рублей, новый выпуск 001Р-09 после полного размещения (сейчас в обращении 61%) принесёт ещё 1,25 млрд рублей, и у компании будет 2,3 млрд рублей. На купоны каждый месяц уходит по 0,18 млрд рублей. • График погашений облигаций: 3,3 млрд рублей в октябре 2026 г.; 6 млрд рублей в августе 2027 г.; 2,9 млрд рублей в 2028 г.; 0,3 млрд рублей в 2029 г.; 1,25 млрд рублей в 2030 году. • С учётом предстоящих купонов к октябрю компании нужно будет найти ещё 1,5 млрд рублей для погашения выпуска 001Р-04. Порядка 0,5 млрд рублей заработают сами за 3 квартал, остаётся 1 млрд рублей. Полагаю, снова воспользуются помощью ключевого акционера или разместят новый выпуск. В августе 2027 года найти 6 млрд рублей будет сложнее, единственный вариант – рефинанс под высокий процент. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Кредитный рейтинг ВВВ+ от АКРА (май 2026 г., прогноз «негативный») и ВВВ+ от НКР (июнь 2026 г., прогноз «стабильный»). 2025 год начинали с рейтингом А+ от АКРА. • У Делимобиля сейчас в обращении 6 выпусков облигаций, везде ежемесячные купоны, отмечу некоторые: 1) Самая высокая доходность к погашению, но низкий купон у выпуска 001P-03 RU000A106UW3 : YTM = 31,1%; купон 13,7%; цена 88,4%; на 1 год. 2) Самый большой купон у выпуска 001P-09 RU000A10FQB1 : YTM = 25,4%; купон 22%; цена 98,1%; на 3,3 года. 3) Есть короткий флоатер 001P-04 RU000A109TG2 : купон = КС+3%; цена 99%; на 1,5 месяца. ✏️ ВЫВОДЫ: • У Делимобиля немного уменьшился чистый убыток благодаря антикризисным мерам, продолжают урезать расходы и продавать автопарк (за год число авто –13%). Больше позитива в отчёте нет, почти все коэффициенты фин. устойчивости ушли ещё глубже в красную зону. • Тем не менее, с погашением в октябре не должно возникнуть проблем, но в августе 2027 года риски выше. У Делимобиля сильная зависимость (87%) от рынка облигаций, если по каким-то причинам этот рынок для компании закроется, кредитных линий от ключевого акционера может не хватить. Не держу облигации эмитента в своём портфеле, хотя на горизонте полугода по ≈180 млн рублей в месяц на купоны находить должны. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. RU000A10BY52 RU000A10CCG7 RU000A10F512