2-е полугодие 2025: рынок на позитиве Судя по тому, как закончилось первое полугодие 2025 года, можно с осторожностью утверждать, что пик жесткости денежно-кредитных условий пройден. Иными словами, начинается цикл снижения ключевой ставки Банка России, который однозначно подтолкнет рост котировок и акций и облигаций. Текущие доходности среднесрочных ОФЗ в районе 14,5% указывают на то, что рынок ожидает ставку через 6 месяцев в районе 16%. Отыгрыш этого процесса участниками рынка уже вовсю идет. Индекс гособлигаций RGBITR (вместе с купонами) с начала года вырос на 13%, а лучший результат вообще показали облигации корпоративных эмитентов с рейтингом А 19,2% (к примеру, денежный рынок дал бы «всего» порядка 10% доходности). Коротко говоря, облигации стали лучшей инвестидеей первого полугодия 2025 года. Продолжится ли эта тенденция во втором полугодии? В части облигаций рост, скорее всего, замедлится (если только ЦБ не будет совсем уж сильно и резко снижать ставку), хотя по-прежнему есть некоторые истории, дающие избыточную доходность, например, бонды застройщиков ( RU000A107RZ0, RU000A1082X0, RU000A108132, RU000A105X64 ). Историю с девелоперами как раз лучше, на мой взгляд, отыграть именно через облигации. Поскольку курс доллара стал «падшим ангелом» первого полугодия, абсолютно логично ждать разворота в этом инструменте. Я – сторонник простых и консервативных инструментов, а именно валютные облигации и фонд TLCB@, который содержит всего по чуть-чуть, при этом меньше падая при снижении курса доллара за счет реинвестирования от поступления купонов. Из валютных облигаций сейчас выбор велик, если делать ставку именно на краткосрочный рост курса (до конца года), то можно взять что-то с огоньком типа RU000A10B4J5 или RU000A10BQV8. Если говорить про рынок акций, то он пока в унылом боковике (+1,5% с начала года). При смягчении политики ЦБ, очевидно, здесь тоже будет рост (где-то на 15% до конца года от текущих, по индексу 3200 в консервативном сценарии). В спекулятивный портфель с прицелом на полгода, чтобы обогнать индекс, можно взять SVCB и RENI (под переоценку облигационного портфеля), GMKN и GAZP (под сокращение долга и возврат к дивидендам) и, как ни странно, VTBR (под повторение рекорда по чистой прибыли и будущие неплохие дивиденды). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Полтора года на рынке: наблюдения, выводы Вспоминая январь 2024 года, когда я с большой осторожностью и даже опаской открыл брокерский счет и купил первые акции (само собой, это был SBER ), иногда хочется нажать кнопку Reset и запустить всё сначала, так сказать, с чистого листа. Но в инвестициях, как, собственно, и в жизни, каждый раз приходится разбираться с последствиями своих решений. Как говорят, глупые учатся на своих ошибках, и это вселяет в меня определенную надежду на их неповторение в будущем. К каким же основным, пусть и банальным, выводам я пришел спустя полтора года инвестирования: 1) Рынок не живет в вакууме. Нужно обязательно оглядываться на макроэкономическую среду. Какая ключевая ставка ЦБ, какая инфляция, какой рост ВВП, какие экономические цели стоят перед правительством и Банком России. Это дает понимание не внутридневных спекуляций, но трендов на несколько месяцев вперед. Конечно, нужен еще и глобальный взгляд, но хотя бы в макроэкономике страны точно стоит немного покопаться. 2) Важно определиться со стратегией и горизонтом инвестирования. Пару месяцев назад я определил для себя перечень бумаг, которых я хочу держать и докупать на просадках, а также целевую долю каждой из них в портфеле. Также я отдельно добавил разбивку по отраслям, экспортер или внутренний рынок, акция роста или стоимости, чтобы по возможности сбалансировать. Это дает большое спокойствие, когда всё падает, поскольку ты точно знаешь, что нужно купить. Понятно, что это не высечено в камне и за состоянием компаний нужно следить, но это хороший ориентир, который может снять часть эмоциональных решений, особенно, когда рынок нервно дергается в течение дня. Скриншот из этой таблицы прилагается. 2) Облигации придает портфелю устойчивость, снижают риск максимального падения. Это хорошо подходит для сбалансированного риск-профиля + постоянный денежный поток. На мой взгляд, точно стоит разбавлять хотя бы на 20-30% портфеля. 3) Однако диверсификация и не всегда хорошо. Количество точно не означает качество, большим набором действительно сложно управлять, поэтому каждый раз покупая что-то новое, нужно четко понимать, зачем ты это покупаешь, на какой сценарий ты закладываешься и, опять же, какой срок его реализации. 4) Если ты не спекулянт, нет смысла заходить в приложение каждый день. Достаточно выставить уведомления, по каким отметкам покупать/продавать и не смотреть на эти прыгающий циферки. 5) Прогнозы аналитиков сбываются примерно с такой же вероятностью, как и не сбываются. Будущего никто не знает. Поэтому в конечном итоге нет смысла спихивать ответственность за неудачное инвестиционное решение на блогера или брокера. Обо всех этих и многих других вещах я слышал регулярно из всех чайников. Но чаще эфир, к сожалению, забивают другие маркетинговые истории, типа, покупай VTBR или SMLT, целевая цена такая-то, апсайд десятки процентов. Всегда нужно смотреть аргументацию, возможно, где-то есть и рациональное зерно в таких прогнозах. Но лучше вырабатывать собственную стратегию и уже ее придерживаться, чтобы не суетиться и принимать последовательные решения. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Куда движется капитализация фондового рынка На днях состоялась встреча президента РФ с предпринимателями Деловой России. Среди выступлений была затронута тема развития фондового рынка, того самого, который, оказывается, в фокусе нашей власти. О чем же шла речь? В своем выступлении глава IT компании "Аквариус" (очевидно, ждем скоро на бирже) обозначил три темы: 1. Расширение субсидирования высокотехнологичных предприятий при IPO (затраты эмитентов рассчитываются как процент от объёма привлечённых средств, обычно это 5-7%, но может доходить до 20). В 2023 году тот же Аквариус оценивали в 80 млрд или в 8 EBITDA. Думаю, эту компанию можно сравнить с ELMT , который в прошлом году взял у инвесторов 15 млрд при капитализации в 105. А значит тот же Аквариус будет целиться не меньше, чем 10 млрд, соответственно, минимальные затраты на IPO составят 0.5 млрд, и это не считая бюджета на маркетинг. Я, к сожалению, не видел их отчетности, сложно оценить степень нагрузки на компанию, но в целом, конечно, средства немалые. 2. Освободить розничных инвесторов от уплаты НДФЛ при участии в IPO и SPO. С одной стороны, звучит интересно, особенно для эмитента. Ведь больше народу полезет в размещение - зачем? - правильно, чтобы потом соскочить и обвалить котировки. Кто-то наварится, а кто-то застрянет, и никакой ЛДВ тут не поможет; достаточно глянуть на тот же ELMT , год после IPO, акция -40%. Можно вспомнить и другие весёлые кейсы прошлого года типа DELI или DIAS . 3. Снизить резервные требования для банков и пенсионных фондов, чтобы они вкладывались в высокотех, молодой, но амбициозный. Тут уж, если что, можно потерять не текущие, а будущие средства, при условии, конечно, что это будущее не окажется светлым. ЦБ посчитал, что средневзвешенная доходность НПФ в 2024 году составила всего 9%, то есть даже ниже инфляции. С этой стороны увеличение доли рисковых активов видится не самым плохим решением; но вот с поправкой на геополитику и макросреду, ей-богу, лучше уж пусть просто золото будут покупать. Что же ответили на эти предложения наши власти? В первую очередь, ребята, вы в мейнстриме. Фондовый рынок обязательно нужно поддерживать (вот только зачем? Есть мысль, что не для того чтобы компании развивались, а чтобы 55 трлн на счетах не уходили в траты и разгон инфляции. Вот только заинтересовать пока не получается). На компенсацию средств нет, тут уж вы (бизнес) сами справляйтесь. На IPO всяко лучше потратиться, чем кредит в банке под 30% брать. Про ЛДВ не вспомнили совсем. А вот пенсионные фонды зацепили президента, и он поручил продумать инструмент по снятию рисков инвестирования НПФ в акции. То есть снять риски от рисков. Ну посмотрим, может со временем НПФ действительно станут лучшим вложением, кто знает. Опять же, все деньги будут лежать в понятных SBER или VTBR , да еще и вне доступа на динном горизонте, а значит без лишней возможности их снять и потратить на что-нибудь ненужное. Что в итоге? Не создалось у меня впечатления, что государство так уж хочет развивать фондовый рынок через увеличение числа интересных (пусть и неоправданно дорогих, но тут уж надо растить и культуру инвестирования) технологичных компаний. Гораздо проще и понятнее разместить микропакеты 10 госкомпаний и мегахолдингов типа ДОМ.РФ или Сибура, отчитаться и забыть про маленьких розничных инвесторов. Конечно, на биржу будут самостоятельно выходить и небольшие компании, для которых взаимодействие с инвесторами будет приоритетом. Надеюсь, их поддержка также будет в фокусе государства. Изображение сгенерировано сетью Kandinsky