Инфляционные ожидания бизнеса: чем это грозит экономике?

Войти

ЦБ представил сразу два отчёта: «Мониторинга предприятий» и «Динамика потребительских цен» Кратко: Бизнес-климат улучшился, но инфляционные ожидания снова растут и остаются выше «докризисных» уровней. В июле инфляцию подстегнула индексация тарифов ЖКХ, без неё картина мягче, но устойчивые показатели подросли. Для ЦБ сигнал очевиден: в сентябре вероятнее всего минус 1 п.п., а агрессивного снижения ждать рано. Доходности ОФЗ уже ушли ниже 13% при ставке 18%, а короткие бумаги рисуют слишком амбициозный сценарий. Подробно: В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата: «Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом» (рис 1) Нас, конечно же, интересуют данные по инфляционным ожиданиям предприятий. В прошлом месяце отмечал, что ожидания перестали снижаться. В этом отчёте видим, что инфляционные ожидания растут (рис 2): «Ценовые ожидания бизнеса несколько возросли. Они остаются заметно выше, чем в 2017–2019 гг., когда инфляция была вблизи цели» Максимальный рост цен закладывает розничная торговля — 7% (в годовом выражении). Это именно тот сегмент, где инфляция для обычного потребителя видна мгновенно — в потребительских чеках. В итоге сигнал для ЦБ очевиден: ожидания остаются повышенными, и пространство для мягкости в политике минимально. Да, текущая инфляция формально снижается, об инфляции в следующем отчёте. 🔹 В обзоре «Динамика потребительских цен» ЦБ подчёркивает влияние тарифов: «В июле месячный прирост цен с исключением сезонности составил 8,5% (с.к.г.). Причина увеличения месячного темпа роста цен — индексация коммунальных тарифов» Это история была ожидаемая. Без ЖКХ картина сильно приятней: «Текущий прирост цен без учета коммунальных услуг, напротив, замедлился до 2,3%» но регулятор сразу уточняет: снижение связано в основном с волатильными компонентами (овощи, фрукты, пассажирский транспорт). При этом ряд показателей устойчивой инфляции, напротив, несколько вырос по сравнению с июнем. Про «овощной демпфер» мы уже говорили: эффект временный и исчезнет вместе с сезонным предложением на прилавках. Таким образом, на фоне тарифного всплеска бизнес ждёт ускорения цен. Эти ожидания выше «нормального» уровня прошлых лет, что для ЦБ — дополнительный аргумент держать реальную ставку (ставка минус инфляция) высокой. Инфляционные ожидания населения узнаем послезавтра. Пока снижение ставки остаётся рабочим вариантом, но говорить о дальнейших агрессивных шагах рано. Вероятнее всего — минус 1 п.п. в сентябре. Доходности ОФЗ при этом продолжают снижаться. В популярной 26238 они уже опустились ниже 13% — до 12,95% при ставке 18% 🙈. В коротких бумагах ситуация ещё интереснее: в ОФЗ 26219 с погашением через год доходность 12,8%. Это значит, что чтобы просто выйти на уровень фонда денежного рынка {$LQDT}, ставка через год должна быть меньше 10%. Что сказать — амбициозные планы. Не уверен в такой скорости снижения. Турецкий сценарий мы уже прошли, но бразильский остаётся рабочим вариантом. PS 🇧🇷 Бразильский сценарий — это когда высокая реальная ставка держится годами: ЦБ не может расслабиться, любые послабления — и инфляция возвращается. Причина — низкое доверие экономических агентов к долгосрочной стабильности - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

4 года стратегии Рынок РФ и обзор за май: рынок хоронят, а мы докупаем Сегодня у нас ежемесячный разбор стратегии автоследования «Рынок РФ». Но есть и отдельный повод: ровно 4 года назад, 30 мая 2022 года, я её запустил. Контекст тогда был, мягко говоря, не простой. СВО только началась, рынок приходил в себя после шока, инвесторов пугали инфляцией, рецессией и развалом экономики. Рубль при этом крепчал, до мобилизации оставались месяцы, а будущая ставка 21% казалась чем-то из далёкого и неприятного сценария. С тех пор российский рынок хоронили уже бесчисленное количество раз. Каждый год находилась новая причина, почему «тут больше нечего ловить»: санкции, мобилизация, потолок цен на нефть, крепкий рубль, слабая нефть, высокая ставка, бюджетный дефицит, геополитика и риски новых ограничений. Поводы менялись, но общий нарратив оставался прежним: «рынку конец, инвесторам конец, экономике конец, всем спасибо, расходимся, ложимся и тихо ждём конца». Самое забавное, что это нытьё никуда не делось. Его легко услышать и сейчас — в инвесторских чатах и обсуждениях в стиле «зачем вообще покупать акции, если всё пропало». Иногда кажется, что часть рынка не инвестирует и не спекулирует, а профессионально ноет у монитора. Но реальность оказалась интереснее. Да, рынок прошёл через жёсткие условия. Да, часть компаний показала себя с худшей стороны. Но многие продолжили расти, зарабатывать, платить дивиденды, адаптироваться, обслуживать долг и публиковать отчёты. За четыре года индекс МосБиржи прибавил символические +6%. Но если добавить дивиденды, получаем уже около +58,5%. Отличное напоминание, что российский рынок — это в первую очередь рынок дивидендов. За тот же период стратегия «Рынок РФ» показала +82,3%. (рис 1) А если смотреть на последний год, не самый простой год, то индекс МосБиржи ушёл в минус примерно на −9,3%. С учётом дивидендов результат около нуля. При этом стратегия «Рынок РФ» показала около +12,6%. (рис 2) Поэтому сегодняшний разбор — не просто очередной отчёт. Это повод ещё раз посмотреть на связку: дивиденды + диверсификация + качественные активы. Даже в таких условиях она может работать. Чтобы ей пользоваться вам не нужно подключаться к моей стратегией, достаточно не слушать всепропальщиков, открыть отчёты и включить голову. Конечно, всегда найдётся человек, который напишет: «А вот если бы тогда купить биткоин, потом переложиться в золото, потом выйти в ОФЗ, потом поставить на укрепление рубля…». Да, в теории у всех идеальная точка входа, идеальная точка выхода и железная психика. На практике таких комментаторов брокер регулярно знакомит с маржин-коллом. Моя стратегия проще. Она скучная, спокойная и не требует постоянной суеты. За четыре года — всего 227 сделок, причём примерно половина из них — покупки или продажи фонда денежного рынка $LQDT. По акциям в среднем получается пара сделок в месяц, а иногда бывают месяцы вообще без сделок. В майском разборе показал, как изменился портфель: количество позиций выросло с 8 до 14. Разбираем свежие отчёты, сделки, логику покупок и планы дальше. Среди компаний — Сбер SBER, Т-Технологии T, Роснефть ROSN, Газпром нефть SIBN, ФосАгро PHOR, Интер РАО IRAO, Лента LENT, Транснефть TRNFP и другие истории + один кандидат на добавление. В общем, не буду сильно спойлерить. Приятного чтения на @Richard_Happy 🤝 Следующие 4 года точно будут лучше 😉 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Итоги недели: рынок и чёрный юмор На неделе индекс МосБиржи продолжил снижение и к пятнице обновил минимум последних месяцев, потеряв около 2,5%. Давили геополитика, нефть и крепкий рубль. Мосбиржа опубликова таблицу free-float и дополнительных весовых коэффициентов LW видны изменения по ряду бумаг. Если сравнить значения на конец февраля и конец мая, получается, что часть пакетов могла выйти из заблокированного контура в рынок примрно на ~200 млрд руб. Никогда такого небыло и вот опять ) В списке — OZON, T, LSRG, LENT, AFKS, ENPG По части компаний free-float снизился — похоже на выкуп пакетов крупными акционерами. По части, наоборот, вырос — значит, бумаги могли попасть в стакан. В облигациях вышли из "дня сурка 119–120 пунктов" вниз. Снижение ставки в июне возможно, но рынок похоже уже думает про грядующую паузу. Но главное событие недели — жёсткие заявления Дмитрия Медведева в адрес ЕС. Причём первая часть в целом была ожидаемой: тезис о том, что «европейские государства — прямые участники войны с Россией», уже давно стал частью официальной риторики. А вот формулировки про прилетевшие дроны прозвучали заметно жёстче: «Так что завалите хлебало. Это пока только цветочки». Эта история хорошо ложится в одну линию с недавним заявлением нашего МИДа после Старобельска с предложением покинуть Киев. То есть градус риторики явно повышается. Поэтому #пятничный_мем сегодня — немного чёрного юмора. А так неделя отличная. Чего приуныли? 😁 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

НПФ не спасёт «Известия» опубликовали шок-контент (на самом деле нет). Оказывается, годы дисциплины и накоплений через НПФ могут принести прибавку к пенсии меньше 4 тыс. рублей. 🙈 Ладно. Абсолютные цифры мало информативны. По расчётам «Известий», в 2020–2025 годах НПФ в среднем приносили 8–9% годовых. Для сравнения: вклады давали около 10–11%, ОФЗ — порядка 10%, а золото в рублях выросло примерно на 20%. Подозреваю, что и эти 8–9% у НПФ ещё и вытянули последние пару лет высоких ставок. За те же годы инвестор мог сам собрать более внятную конструкцию: ОФЗ и корпоративные облигации для купонов, где доходности 15%+, плюс дивидендные акции вроде SBER, MOEX, TRNFP — для выплат и потенциального роста капитала. Не без рисков, конечно. Но хотя бы с пониманием, где деньги лежат и почему. В общем, тут не на что смотреть, ничего нового: за своё будущее каждый отвечает сам. Государство и фонды помогут как смогут. Но лучше взять ответственность на себя. Да и зачем ждать пенсии, чтобы получать дополнительный доход? В 40 или 45 он тоже лишним не будет. 😉 Когда инвестируешь сам такая возможность есть. А с НПФ только ждать и надеяться. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Инфляционные ожидания бизнеса растут, доходности ОФЗ падают