❓Российский рынок акций: почему он зависит от ЦБ сильнее, чем от геополитики 2️⃣Два фактора – разные масштабы воздействия Многие ошибочно считают, что геополитика доминирующий фактор. И российский фондовый рынок исторически воспринимается как "геополитически зависимый", однако такой подход часто упрощает реальную картину. Несмотря на то, что внешнеполитические события вызывают резкие, но краткосрочные эмоциональные колебания, устойчивое влияние на стоимость активов в России оказывает внутренняя монетарная политика, проводимая Центральным банком. В условиях санкционного давления и ограничений доступа к западному капиталу, именно ставка ЦБ становится основным регулятором как ликвидности, так и стоимости капитала внутри страны. 1. Геополитика: эмоциональный, но краткосрочный фактор Геополитические события, такие как новые пакеты санкций, военные конфликты или внешнеполитические заявления, как правило, вызывают всплеск волатильности на рынке, резкие, но краткосрочные распродажи или покупки. Однако этот фактор носит в основном эмоциональный характер. Например: После введения санкций в 2022 году индекс МосБиржи сначала обрушился, но через 12 месяцев значительно восстановился. ⚠️ Геополитика создает фоновое давление, и мешает созданию тренда вверх. 2. ЦБ и ключевая ставка: фундаментальный фактор оценки В отличие от геополитики, ставка ЦБ напрямую влияет на стоимость фондирования, доходности облигаций и дисконтирование будущих потоков, а значит — и на справедливую стоимость акций. Корпоративный долг: более 100 трлн руб. По данным Банка России, совокупный долг нефинансового сектора составляет свыше 100 трлн рублей. Снижение ставки на 1 процентный пункт(что произошло 6.06.25) экономит компаниям около 1 трлн рублей в год на обслуживании долга в год. Эффект на прибыль компаний Эти увеличивает чистую прибыль, рентабельность и улучшает мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA). При значительном снижении ставки (например, с 21% до 16%), влияние может быть сопоставимо с 10% приростом рыночной капитализации в масштабах всего рынка. Передаточный механизм: Снижение ставки → удешевление кредитов и рефинансирование → рост прибыли → рост дивидендов → рост рыночной оценки. 3. Санкции: медленный, но "встроенный" фактор Санкции оказывают два типа давления: Потерянный потенциальный рост: ограничения на экспорт, технологии, финансирование, капиталы. Это минус 1–3 п.п. ВВП ежегодно, по оценкам разных экономистов. Транзакционные издержки: логистика, двойные платежи, комиссионные, ограничения на валютные операции. Это ещё минус 1–2 п.п. к марже бизнеса. ❗ Эти потери стали новой нормой. Компании уже заложили их в структуру себестоимости и стратегию. И вряд ли они исчезнут быстро на горизонте 3–5 лет, даже при частичном снятии санкций. 4. Почему ставка ЦБ — ключ к рынку акций В условиях замкнутого финансового круга (ограничен приток внешнего капитала, высокая доля внутренних инвесторов), доступность и цена денег внутри страны становятся основным фактором, определяющим стоимость активов. При ставке 21% дисконтирование будущих денежных потоков снижает их текущую стоимость по сравнению с уровнем при ставке 15-16%. Поэтому снижение ставки на 5–6 п.п. теоретически может: Увеличить справедливую стоимость акций на 10% по DCF-моделям. Привести к росту интереса к акциям вместо депозитов и ОФЗ. 5. Вывод: рынок живёт ставкой, а не геополитическими заголовками Геополитика вызывает колебания. Санкции формируют среду. А вот ЦБ определяет правила игры: от него зависит стоимость фондирования, ликвидность в банковской системе, предпочтения инвесторов (акции vs облигации vs депозиты), стоимость денег. 🔍 Инвесторам важно фокусироваться на траектории монетарной политики, а не на очередных новостных всплесках. В условиях внутреннего рынка ставка — это якорь оценки всех активов. Для того, что зарабатывать на инструментах фиксированного дохода, рекомендую вам стратегию: Выбор Т-Инвестиций Bonds Just Bonds которая заработала более 32% за последний год RBU5 SU26248RMFS3

🚀06.06: начало третьего цикла смягчения денежно-кредитной политики при Набиуллиной ❗️Сегодняшнее решение ЦБ (снизить ключевую ставку с 21% до 20%) знаменует старт третьего юбилейного цикла снижения ключевой ставки в период председательства Эльвиры Набиуллиной. 💡Hindsight bias в действии Как и ожидалось, многие эксперты уже заявляют, что «всё было очевидно». Особенно усердствуют публичные аналитики, которые теперь представляют свои прогнозы как безошибочные. Однако проблема в том, что состав этих «точных предсказателей» каждый раз меняется — это чистая случайность, напоминающая подбрасывание монеты. У ЦБ было всего два варианта: сохранить или снизить ставку, так что угадать не составляло труда(обсуждалось сохранение ставки и снижение на 0.5% и на 1%). Примечательно, что большинство аналитиков снова ошиблись, продолжив серию промахов за последние два года. 🔍Ключевые наблюдения 📉Замедление экономики стало очевидным для всех. Основной драйвер — сжатие кредитования, а также — снижение спроса. 💸Инфляционные ожидания остаются проинфляционным риском, но их не стоит переоценивать. Данные опросов могут искажаться из-за нерепрезентативной выборки: участники опросов вряд ли отражают поведение реальных платежеспособных потребителей. Скорее возникают вопросы к релевантности этих данных. 💼Рынок труда вызывает опасения ЦБ, но здесь явно намечается смена тренда. 📉Низкие экспортные цены, по логике ЦБ, могут косвенно разогнать инфляцию: возможно сокращение валютной выручки способно ослабить рубль. ❗️Противоречие в позиции ЦБ Примечательно, что Банк России заявил о будущей стабильности курса рубля, хотя ранее не смог объяснить его продолжительное укрепление. Это явная нестыковка в его риторике. ❓Что дальше? ЦБ оставил себе пространство для манёвра: от паузы и повышения до дальнейшего снижения ставки. Рынок отреагировал нервно — инвесторы ожидали более «голубиной» позиции. 0% комиссии за результат Bonds Just Bonds Новый максимум доходности. RBU5 SU26248RMFS3 CNYRUB CRU5

Почему инвесторы недооценивают доходность облигаций? Многие смотрят на индекс RGBI и успокаивают себя: мол, просадка в акциях или низкая ставка по депозиту — не так уж и плохо. Но здесь кроется ключевая ошибка: RGBI отражает только цены облигаций без учета купонов и реинвестиций купона и номинала. Если вы хотите оценить реальную доходность надежного портфеля гособлигаций, нужно смотреть на RGBITR — индекс, который учитывает купонные выплаты и их реинвестирование. Это аналог индекса МосБиржи полной доходности (с реинвестированием дивидендов). И вот что важно: RGBITR находится на абсолютных максимумах. Это значит, что владельцы самых надежных активов в стране не просто сохраняют капитал, но и зарабатывают рекордную доходность. С начала года прирост составил более 10% — как и у стратегии Bonds Just Bonds , которая ориентирована на сохранность средств и доходность за счет долговых бумаг, в первую очередь ОФЗ. Завтра — ключевое событие для рынка Завтра Банк России объявит решение по ключевой ставке — и это повлияет на весь рынок капитала. Я уже снизил процентный риск, переведя средства в РЕПО с ЦК — самое надежное размещение в стране. Какие факторы будут влиять на решение ЦБ? PMI: Обрабатывающая промышленность ниже 50 (сжатие). Сфера услуг выше 50, но спрос на услуги по-прежнему силен. Рынок труда: Безработица на минимумах, конкуренция за кадры высокая. Но тренд меняется: количество резюме растет, а вакансий — снижается. Вероятно, пик пройден. Кредитный импульс: В отрицательной зоне, кроме кредитов нефинансовым организациям. Денежная масса сокращается, что сдерживает инфляцию. Рост эмиссии облигаций: После ужесточения регулирования банков со стороны ЦБ, корпоратам ничего не остается кроме как активно выходить на долговой рынок, привлекая деньги частных и институциональных инвесторов. Цель — обеспечить ликвидность до снижения ключевой ставки, а затем рефинансироваться на более выгодных условиях. Что ждать дальше? Рынок закладывает снижение ставки до 18% к концу года и до 15% в течение 12 месяцев. Крепкий рубль помогает сдерживать инфляцию, но по ожиданиям ЦБ и экспертов, этот тренд вряд ли продлится долго. RBU5 SU26248RMFS3 CRU5