КОКС: финансы под давлением и риски дефолта

Войти

. Название звучит забавно, но на этом позитив и заканчивается. Ситуация у компании крайне напряжённая. 📉 Долгосрочные перспективы. Будущее угля как энергоносителя под большим вопросом на фоне глобального тренда перехода к зелёной энергетике. С 2023 года наблюдается устойчивая негативная динамика цен: фьючерсы на уголь Newcastle в начале 2025 года опустились ниже $114 за тонну против более чем $400 в 2022 году. 📊 Внешняя и внутренняя конъюнктура. Европейское эмбарго на импорт стали, железа и угольной продукции из РФ усилило конкуренцию на внутреннем рынке. Внутренний спрос на уголь также под давлением из-за замедления экономической активности. 💰 Финансовые результаты. Выручка растёт слабо: +2% в 2023 году и +9% в 2024-м. При этом чистая прибыль в 2023 году сократилась на 86% г/г, а по итогам 2024-го компания вышла на значительный убыток. Основная причина: рост себестоимости, операционных и процентных расходов на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. Маржинальность по EBITDA рухнула до 5.5% (с 18.8% в 2022-м), что значительно ниже мировых аналогов. ⚠️ Долговая нагрузка. Долг/EBITDA = 9.9 Чистый долг/EBITDA = 9.3 Это крайне высокий уровень. В мировой практике компании с показателем выше 7 часто оказывались на грани дефолта. 🛑 Дополнительные риски. В апреле 2022 года основной акционер компании, Евгений Зубицкий (37% акций), попал под санкции ЕС, что только усугубляет ситуацию. 📌 Вывод. Ключевой фактор риска — чистый долг/EBITDA = 9.3. При таком уровне долговой нагрузки вероятность дефолта крайне высока. Даже если компания предложит купон в 25%, участие в её облигациях представляется неоправданным.

И снова монополия. Компания в ближайшее время официально войдет в дефолт, поскольку дефолт наступает на 10-й рабочий день с момента неисполнения обязательств. Выйдет ли эмитент из технического дефолта - вопрос времени и ресурсов. Ключевая роль здесь будет у потенциальных спонсоров (акционеров), а также у кредиторов. По второму выпуску необходимо погашать номинал, однако сам по себе второй выпуск - лишь часть проблемы. Основное давление впереди. Держателей облигаций ожидает реальное «цунами», если сравнивать с текущим техническим дефолтом, который на этом фоне выглядит всего лишь высокой волной. Речь идет о погашении по выпуску RU000A10ARS4 на сумму около 3 млрд рублей. Для сравнения: по второму выпуску невыплаченный номинал составил 260 млн рублей. Масштаб рисков очевиден. Ситуация у компании крайне сложная. Хотя по четвертому выпуску эмитент произвел зачисление процентов в эту пятницу, проблема заключается не в купонных выплатах, а именно в погашении номинала. Компания пытается удержаться и выкарабкаться, однако дальнейшее развитие событий остается под вопросом. Лично я приобрел небольшое количество бумаг для краткосрочной спекуляции (7-й выпуск - до понедельника), далее - выход из позиции. О том, что у компании серьезные проблемы, я писал ранее. Не ИИР. Буду рад Вашей подписке и лайкам ) RU000A109S83 RU000A10B396 RU000A10ARS4 RU000A10CFH8 RU000A10BWL7

Гарант-Инвест вновь привлек внимание рынка - облигации резко выросли в цене, прибавив более 50%. Что стало причиной такого движения? Формально существенных новостей не выходило, однако рост был обусловлен совокупностью факторов: Банк России дал обратную связь по вопросам реструктуризации, что рынок интерпретировал как умеренно позитивный сигнал. До начала начисления купонов остается ровно один месяц, что повышает спекулятивный и инвестиционный интерес. Судебные разбирательства перенесены на февраль 2026 года, что временно снизило уровень юридической неопределенности. Со своей стороны отмечу, что ранее я усреднял позицию и докупал бумаги по цене около 100 рублей. В результате текущая средняя цена уже находится в плюсе. Отдельно стоит отметить фактор жадности инвесторов. При цене порядка 100 рублей купонная доходность выглядела крайне привлекательно - около 100% годовых от рыночной стоимости. При этом доходность к погашению (без учета купонов) оценивалась рынком до 220% годовых. Совокупно инвесторы закладывали потенциальную доходность до 320% годовых. Моя текущая стратегия - умеренно докупить бумаги и далее взять паузу. Докупка возможна сегодня или в понедельник. После начала купонных выплат (если они состоятся) дальнейшие покупки не планирую. Более того, не исключаю постепенное сокращение позиции по мере реализации позитивных ожиданий рынком. Подписывайтесь на профиль в пульсе, чтобы знать больше. RU000A108G88 RU000A107TR3 RU000A105GV6 RU000A106862 RU000A109791 RU000A106SK2

На выходе у нас компания «КОКС»