💰АФК Система: результаты 2023

🧪Новые облигации: МИРРИКО 1Р6. Хим. купоны до 22,5%! Миррико продолжает занимать как не в себя. Была у нас уже одна компания на букву "М", которая клепала выпуски и на днях сильно отличилась. Хочется верить, что Миррико не пойдёт по ее стопам. RU000A10ARS4 RU000A10B396 RU000A10C5Z7 RU000A10CFH8 Эмитент: ООО "Миррико" 🧪Миррико — головная компания группы из 13 юрлиц, которая специализируется в сегментах нефтесервисного бизнеса и нефтехим. промышленности. Производит хим. реагенты для нефтегаза, технологии и вещества для защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и стоков. 🏭Крупнейший заказчик - Роснефть ROSN (в 2024-м ее доля снизилась до 17%). Также в числе постоянных клиентов - такие серьезные конторы, как Транснефть TRNFP, Газпром GAZP, ЛУКОЙЛ LKOH, Северсталь CHMF и НЛМК. Владелец холдинга (он же гендир): Игорь Малыхин. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от Эксперт РА (март 2025) 💼В обращении 5 выпусков общим объемом 2 млрд ₽. Держу в портфеле свежий 1Р5. RU000A109221 RU000A10AFQ3 RU000A10C3N8 RU000A10CTG1 📊Фин. результаты за 2024: Компания публикует МСФО только раз в год, квартальные отчеты нерелевантны, т.к. не содержат информацию о всей группе. ✅Выручка: 16,4 млрд ₽ (+19% г/г). При этом себестоимость выросла на 21% до 11,4 млрд. ✅EBITDA: 2,38 млрд ₽ (+15% г/г). Рентабельность EBITDA сохранилась на уровне 15%. 🔻Чистая прибыль: 534 млн ₽ (-45% г/г). Основная причина падения - рост фин. расходов в 2 раза (до 1,46 млрд ₽). 💰Собств. капитал: 2,55 млрд ₽ (+13,8% за год). Активы выросли на 30% до 15,1 млрд ₽, но за счет займов. В кэше и депозитах ровно 1 млрд ₽ (годом ранее было 337 млн). 🔺Кредиты и займы: 7,65 млрд ₽ (+19% за год). Нагрузка ЧД/EBITDA снизилась до 2,7х (годом ранее была 3х). Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 38%. 📊РСБУ за 9 мес. 2025: Выручка 105,9 млн ₽ (-43% г/г), чистая прибыль 10,2 млн ₽ (падение в 8 раз г/г!), доля капитала в активах лишь 17%, чистый долг 2,2 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза за год). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: до 1 млрд ₽ ● Купон: до 22,5% (YTM до 24,97%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Амортизация: нет ❗️Оферта: да (колл через 1,5 года) ● Рейтинг: BBB- от ЭкспертРА ⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽ ⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение - 17 декабря 2025. 🤔Резюме: опять химичат! 🧪Итак, Миррико размещает фикс на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока. ✅Эмитент из уважаемой отрасли. Обеспечен контрактами с крупнейшими нефтяниками и металлургами. ✅Хорошие опер. результаты. Выручка, EBITDA и капитал прилично выросли за прошлый год. Компания - один из бенефициаров импортозамещения. ⛔️Большой долг. Суммарный займ в конце 2024 в 3 раза превышал капитал, а сейчас ещё хуже. Уровень покрытия процентов ICR за прошлый год рухнул с 2,4х до 1,34х. Из плюсов - снижение ставок позволит вздохнуть свободнее. ⛔️Колл-опцион. Нельзя предсказать заранее срок обращения: 1,5 года или три? Да ещё и нет регулярной МСФО. По РСБУ за 9М25 вообще трэш. ⛔️Отраслевые риски. В случае падения спроса на российский нефтегаз (из-за санкций/рецессии), сервисные компании могут остаться без заказов от крупных игроков. 💼Вывод: Миррико превращается в рискованную закредитованную ВДО. Растущие долги и нормальная отчётность только раз в год позитива не добавляют. Физиков от участия в первичке в любом случае отсекли гигантской заявкой в 1,4 млн. ⚠️Главный вопрос: ЗАЧЕМ Миррико столько денег? Единственный ответ, который приходит в голову - они собрались гасить выпуск 1Р2 в конце декабря по колл-опциону. Но это флоатер с КС+400 б.п., и брать займ под 22,5% выглядит нелогично, т.к. он получится ДОРОЖЕ🤦‍♂️ Если же 2-й выпуск не погасят, то ситуация будет крайне непонятной. Я с нетерпением жду МСФО за 2025 г. Рынок тоже с недоверием относится к этой истории, поскольку облиги эмитент размещает с трудом, а предыдущие фиксы с таким же купоном 22,5% уже ушли под номинал. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #вдо #псвп

🆕Новые облигации: ВТБ Лизинг, Элтера, МГКЛ Размещений так много, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски. 📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит. 🚛ВТБ Лизинг 1Р4 ● Объем: 3 млрд ₽ ● Купон: до 17% (YTM до 18,39%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ❗️Амортизация: по 8% каждый квартал, 12% при погашении. ⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение - 16 декабря 2025. 🚛ВТБ Лизинг - одна из крупнейших универсальных ЛК, входит в группу ВТБ. Компания на рынке с 2002 г., у нее более 100 тыс. корпоративных клиентов. RU000A10CQE2 RU000A108Z93 ⭐️Кредитный рейтинг: AA от АКРА и Эксперт РА. Рейтинг высокий благодаря поддержке VTBR . Cобств. рейтинг оценивается на уровне BBB+. 📊По МСФО за 6М25: ● Выручка: 62 млрд ₽ (+6,1% г/г) ● Чистая прибыль: 3,24 млрд ₽ (-66% г/г) ● Денежные ср-ва: 3,07 млрд ₽ (+43% за 6 мес.) ● Общий фин. долг: 475 млрд ₽ (-11% за 6 мес.) ● ЧД/Капитал: 8,4x (против 9,8x на конец 2024 г.) ⚙️Элтера БО-01 ● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: до 23% (YTM до 25,59%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Рейтинг: BBB от АКРА (ноябрь 2025) ⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение - 16 декабря 2025. ООО «Элтера» — инжиниринговая компания из г. Чебоксары, производитель электротехнического оборудования "под ключ". Осуществляет проектирование, пр-во и поставку электротехники, техническое присоединение, пуско-наладочные работы. 📊По РСБУ за 9М25: ● Выручка: 2,02 млрд ₽ (-21% г/г) ● Чистая прибыль: 190 млн ₽ (+3,6% г/г) ● Денежные ср-ва: 73,3 млн ₽ (-82% за 9 мес.) ● Чистый долг: 726 млн ₽ (+6,1% за 9 мес.) ● ЧД/Капитал: 0,3x (стабилен) 💎 МГКЛ 1PS-01 ● Объем: до 1 млрд ₽ ● Купон: до 26% (YTM до 29,34%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 5 лет ⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽ ⏳Сбор заявок - 11 декабря, размещение - 16 декабря 2025. ПАО «МГКЛ» MGKL занимается ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», а также комиссионной торговлей потреб. товарами. Плюс развивает направление оптовой скупки и переработки лома драгметаллов. ⭐️Кредитный рейтинг: BB- от Эксперт РА (сентябрь 2025) и BB от НРА (ноябрь 2025). 📊По МСФО за 6М25: ● Выручка: 10,1 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г) ● Чистая прибыль: 414 млн ₽ (+84% г/г) ● Денежные ср-ва: 1,09 млрд ₽ (+8% за 6 мес.) ● Чистый долг: 2,43 млрд ₽ (+64% за 6 мес.) ● ЧД/Капитал: 1,9x (в конце 2024 был 1,4х) 🎯Подытожу С ВТБ Лизинг всё понятно - надежный фикс на 3 года от крупного проверенного эмитента. Я бы даже взял в портфель, если бы не дурацкая ползучая амортизация. ⚙️Что касается дебюта Элтеры, то компания приятно удивила. Во-первых - респект коллегам-промышленникам из РЕАЛЬНОГО сектора экономики👍, во-вторых - собств. капитал перекрывает сумму чистого долга аж в 3 РАЗА. Смущает резкое ухудшение ликвидности (запаса кэша) в этом году - видимо, для покрытия временного дефицита и понадобилось выйти на биржу. 💎Эмм... Мосгорломбард. Приятная контора, но лезть в её облиги вообще не хочется. 💰Следите за руками: в феврале МГКЛ выпускает облигации на 1 млрд под 30% годовых на 5 лет. В июле - ещё 1 ярд под 25,5% на 5 лет. В августе - бонды с привязкой к золоту под 14%😳 (привет задыхающемуся Селигдару!). Но Селигдар его хотя бы ПРОИЗВОДИТ, а не только скупает лом. RU000A104XJ9 RU000A108ZU2 RU000A10ATC4 RU000A107UB5 RU000A10C6U6 RU000A106FW4 RU000A106MV2 RU000A10CHX1 Все выпуски торгуются заметно выше номинала. Вот только проц. расходы скоро перекроют всю операционную прибыль, и я не очень понимаю, как МГКЛ собирается их обслуживать до 2030 года. 🤯От такой смелости, похоже, офигела даже Мосбиржа - новый выпуск размещается через СПб Биржу. В сентябре Эксперт РА понизил рейтинг с BB до BB-. И до этого он был "мусорный", а стал ещё хуже. Немного успокаивает, что хотя выпуск доступен для неквалов, заявку на первичке сделали от 1,4 млн ₽ - у биржевых лудоманов ещё есть время подумать. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #MGKL #псвп

⚜️Новые облигации: Селигдар 1Р8 и 1Р9 [флоатер] SELG - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова. ⭐️Кредитный рейтинг: A+ "негативный" от Эксперт РА (август 2025) и А+ "стабильный" от НКР (август 2025). ⚠️В ноябре 2024 суд наложил арест на 58,2 млн акций (5,65% от общего объема), принадлежащих АО «Русские Фонды». Одновременно ООО "Максимус" (контролирующий акционер с 50,6%) получил запрет на распоряжение акциями. В марте 2025 Мосгорсуд отменил это решение. Но осадочек, как говорится, остался. 💼В обращении уже 10 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один к серебру и 6 в рублях. Сам держу флоатер 1Р7 RU000A10D3X6 . Выпуск 1Р1 на 10 млрд успешно погашен в октябре 2025. RU000A10B1X2 RU000A10B933 RU000A10C5L7 RU000A10D3S6 RU000A1062M5 RU000A106XD7 RU000A108RQ7 RU000A10C5K9 📊Фин. результаты за 9М2025: ✅Выручка: 61,8 млрд ₽ (+44% г/г). Себестоимость росла теми же темпами и достигла 34,9 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 59,3 млрд ₽ выручки (+6% на фоне 2023). ✅EBITDA банковская (без учета НДПИ): 29,6 млрд ₽ (+53% г/г). Рентабельность EBITDA очень высокая - 48%. По итогам 2024 г. EBITDA составила 27,7 млрд ₽ (+30% г/г). 🔻Чистый убыток: 7,7 млрд ₽ (-24% г/г). Небольшое улучшение. Все деньги уходят на проценты по займам, фин. расходы уже достигли 6,55 млрд ₽. За 2024 г. убыток составил 12,8 млрд ₽ (+11% г/г). 💰Собств. капитал: 13,9 млрд ₽ (-35,5% за 9 мес). Активы выросли на 14% до 204 млрд ₽, в основном за счет запасов и займов. На счетах 7,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,43 млрд). 🔺Кредиты и займы: 136 млрд ₽ (+51% за 9 мес). Сам Селигдар пишет, что нагрузка ЧД/EBITDA LTM на 30.09.25 составляет 3,35х, что удивительным образом совпадает с моей ПРОШЛОЙ оценкой за 1П25. По моей СВЕЖЕЙ оценке, нагрузка уже ближе к 3,4х. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 1Р8 (фикс): ● Название: Селигдар-001Р-08 ● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%) ● Срок: 2,5 года 💎Выпуск 1Р9 (флоатер): ● Название: Селигдар-001Р-09 ● Купон до: КС+475 б.п. ● Срок: 2 года 💎Общие для обоих: ● Общий объем: от 3 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР ⏳Сбор заявок - 11 декабря, размещение - 16 декабря 2025 🤔Резюме: во все тяжкие ⚜️Итак, Селигдар размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим рейтингом A+. ✅Операционные показатели растут. Пр-во золота и олова, а также выручка и EBITDA продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ. ⛔️Убытки и рост долга. Во многом потому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций. Из-за взлета цен на золото, расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA парадоксальным образом растут быстрее, чем выручка. ⛔️Юридические риски. В конце 2024 президент Селигдара и основной акционер лишились права управления. Ситуация окончательно пока не прояснилась. 💼Вывод: в целом, обе бумажки по параметрам выглядят неплохо. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Также напрягает, что с июля 2025 он наклепал уже ШЕСТЬ новых выпусков - явный признак, что у компании серьезные проблемы с ликвидностью. ⚠️А самое "весёлое": даже при росте цены золота и/или ослаблении рубля ситуация может стать не лучше, а ХУЖЕ - из-за дальнейшей переоценки огромного долга с привязкой к металлам. Селигдар перехитрил сам себя. GLDRUB_TOM SLVRUB_TOM USDRUBF Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы - вспомним "Петропавловск", Полиметалл, Лензолото. Лично мне нравится флоатер, но у меня уже есть предыдущий. Рисковать сейчас не очень хочется. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #SELG