⚡Новые облигации: ЭТС 1Р7 и 1Р8 [флоатер] 19 июня заявки сразу на ДВА новых выпуска соберёт Энерготехсервис. Энергетики из Тюмени предложат фикс и флоатер с хорошей добавкой к ключевой ставке, но разумеется есть нюансы. 🔌Эмитент: ООО «ЭнергоТехСервис» ⚡️ЭТС - энергетическая компания со специализацией в сфере распределенной энергетики. ЭТС производит модульные газопоршневые и дизельные электростанции, а также мини-ТЭЦ на собственном Тюменском заводе энергетического оборудования (ТЗЭО). Также в Тюмени находится сервисный участок и тренинг-центр. В 2019 г. компания создала торг. предст-во в Казахстане, учредив дочернее общество ТОО «ЭТС-Астана». ⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (понижен в феврале 2025). 💼В обращении 2 выпуска (фикс 1Р05 и флоатер 1Р06) общим объемом 1,7 млрд ₽. Фикс погашается в декабре 2025. RU000A107D74 RU000A10ADJ3 📊Фин. результаты за 1 кв. 2025: ✅Выручка за 3 мес. 2025: 3,57 млрд ₽ (+72% г/г). Бизнес активно расширяется. Но себестоимость взлетела ещё сильнее и достигла 1,88 млрд ₽ (+82% г/г). За весь 2024 г. компания заработала 11,7 млрд ₽ (+57% на фоне 2023). ✅Чистая прибыль: 225 млн ₽ (+1,2% г/г). В отличие от выручки, прибыль стагнирует. Причины - сильный рост себестоимости и удвоение процентных расходов. По итогам всего 2024 г. прибыль составила 726 млн ₽ (+60% г/г). 💰Собств. капитал: 2,94 млрд ₽ (+26% за год). Размер активов достиг 20,7 млрд ₽ (+38% за год). На счетах 775 млн ₽ кэша (в начале года было в 2 раза больше). ✅Кредиты и займы: 13,2 млрд ₽ (-19% с начала года). Долгосрочные обязательства - 9,59 млрд ₽, краткосрочные - 4,56 млрд ₽. На конец 2024 нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM оценивалась в ~3х, сейчас на уровне ~2,7х за счет снижения долга и роста операционной прибыли. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 001Р-07 (фикс): ● Купон: до 21,5% (YTM до 24,2%) ● Погашение: через 4 года ❗️Оферта: да (пут через 2 года) 💎Выпуск 001Р-08 (флоатер): ● Купон до: КС+450 б.п. ● Погашение: через 3,5 года ❗️Оферта: да (пут через 1,5 года) ❗️Только для квалов ❗️Минимальная заявка: 1,4 млн ₽ 💎Общие для обоих выпусков: ● Общий объем: от 1 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА ⏳Сбор заявок - 19 июня, размещение - 24-26 июня 2025. 🤔Резюме: да будет свет 💪Итак, ЭнергоТехСервис фикс на 4 года и флоатер на 3,5 года общим объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации, но с офертой на середине срока обращения. ✅Крепкие фин. результаты. Выручка, чистая прибыль и капитал уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли. Спрос на распределенную энергетику в суровых условиях Сибири только увеличивается. ✅Долг уменьшается. Компания постепенно снижает долговую нагрузку - год назад ЧД/EBITDA была выше 3х, сейчас в районе 2,7х. Правда, чистый долг обеспечен капиталом лишь на 24% - невысокий показатель. ⛔️Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает риск наращивания долга из-за потенциальных кап. затрат, низкое покрытие процентных платежей и неясность с дальнейшими перспективами масштабирования бизнеса. Компания вновь ушла в зону ВДО. 💼Вывод: доходность для такого рейтинга выглядит заниженной. Сам бизнес достаточно диверсифицированный и устойчивый, поэтому на горизонте 2-4 лет сильных проблем вроде бы возникнуть не должно (но не забываем про кейс завода КЭС). Лично мне флоатер нравится больше, чем фикс, но физиков от первички отсекли мин. заявкой в 1,4 ляма. Учитывая отсутствие рисковой премии и наличие пут-оферты, брать фикс я тоже не собираюсь. Даже любопытно - неужто и с такими параметрами итоговый купон ушатают ниже 21%? 🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 RU000A10BQF1 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 RU000A10BP38 (А+, КС+200 б.п), ГПН 3P14R RU000A10BK09 (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 RU000A10BGJ4 (АА, КС+240 б.п), ЯТЭК 1Р6 RU000A10BBD8 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 RU000A10B8P3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 RU000A10B2X0 (А, КС+500 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🧪Новые облигации: Полипласт БО-06. Купон 13% в USD! Полипласту давно снесло финансовые тормоза, и он как бешеный принтер без устали штампует новые выпуски. А ведь я именно об этом постоянно предупреждал ещё с прошлого года. 🔬Эмитент: АО «Полипласт» 🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей. В составе холдинга - 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР (ноябрь 2024). 💼В обращении 5 выпусков: фиксы БО-04 и БО-05, флоатеры БО-01 и БО-02 общим объемом 13 млрд ₽ и выпуск БО-03 в USD объемом 30 млн $. RU000A10AEG7 RU000A10AYW2 RU000A10B4J5 RU000A10BFJ6 RU000A10BPN7 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 139 млрд ₽ (+115% г/г). Рост впечатляет. Правда, и себестоимость тоже не отставала: 85,7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). ✅EBITDA: 36 млрд ₽ (+81% г/г). Рентабельность по EBITDA сократилась с 28,2% до 25,8%. ✅Чистая прибыль: 11,9 млрд ₽ (+24,7% г/г). На фоне выручки прирост скромный. Причина — гигантский рост фин. расходов (17,8 млрд ₽ в 2024 г. против 5,2 млрд ₽ в 2023-м) из-за наращивания долга. 💰Собств. капитал: 29,6 млрд ₽ (+66% г/г). Размер активов взлетел со 101 млрд до 224 млрд ₽, в основном за счёт основных средств (с 39,8 до 107 млрд). На счетах 11 млрд ₽ кэша (годом ранее было всего 612 млн). 🔺Общий долг: 138 млрд ₽ (рост в 2,5 раза!). И это если не считать торговую задолженность и аренду - только кредиты и облиги. Показатель ЧД/EBITDA достиг 3,5x (в 2023 г. было 3,22х). 👉Несмотря на долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 100 USDRUB ● Объем: от 20 млн $ ● Купон: до 13% (YTМ до 14,09%) ● Погашение: через 2,5 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A- от НКР 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 18 июня, размещение - 20 июня 2025. 🤔Резюме: уже совсем не смешно 🧪Итак, Полипласт размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты. ✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на рос. рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию в 50+ стран. ✅Рост выручки и прибыли. Выручка, прибыль и капитал кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно). ✅Отличная доходность. Ориентир купона 13% в баксах - это опять почти рекорд среди всех локальных долларовых бумаг. ⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала кучу долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Краткосрочные обязательства уже 115 млрд ₽, а на счетах всего 11 млрд, ещё 41 млрд завис в дебиторке. ⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: отчетность за год приятно удивила, я думал будет хуже. Однако проблема в том, что хуже скорее всего БУДЕТ. Эмитент крупный и прибыльный, но подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов. ⚠️Это уже ПЯТЫЙ(!) выпуск в 2025 г, причем по ставкам заметно выше рынка. Долговая нагрузка 3,5х - это многовато, но по итогам 1П25 она вырастет ещё. 🤯 Также мы имеем гигантский рост фин. расходов в 3,5 раза и взлет общего долга в 2,5 раза. Учитывая, что рейтинг - от НКР, я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО, причем сильно закредитованных. Поэтому необходимо хорошо подумать, участвовать ли в этой "халяве" под 13%. 🎯Другие $-облигации: Ур. Сталь RU000A10BS68 (А, 12,75%), Акрон 1Р9 RU000A10BRM5 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1RU000A10BQV8 (А-, 12%), Газпром 3Р14 RU000A10BPP2 (ААА, 7,25%), Газпром 3Р13 RU000A10BFM0 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 RU000A10B7J8 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 RU000A10B4K3 (ААА, 8%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #USD #псвп

🇷🇺Новые облигации: Ульяновская область 34010. Покупать или нет Новый региональный выпуск на размещении! В мае мы разбирали суровые якутские бонды RU000A10BP38, до этого на биржу выходила Томская область RU000A10AC75, но это было ещё в середине декабря 2024. А теперь снова готовятся облигации с родины Ильича. 🏕️Эмитент: Минфин Ульяновской обл. 🗺️Ульяновская обл. входит в состав Приволжского Ф.О. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (март 2025). 📈Агентство отмечает комфортно сбалансированный бюджет области и приемлемую долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат. 💼Ульяновская обл. - один из самых активно занимающих регионов. В обращении 7 выпусков общим начальным объемом 25,5 млрд ₽, все с амортизацией. В моем портфеле есть выпуски 34006 и 34008. RU000A101U61 RU000A106607 RU000A1077U6 RU000A1087F6 RU000A102CX8 RU000A1040S8 📊Фин. показатели за 2024: ✅Объем ВРП за 2024 г. - 726 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 4% выше уровня 2023 г. Индекс пром. производства в 2024 составил 116% относительно прошлого года. ✅Среднедушевые доходы населения выросли на 18% г/г до 42,3 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше офиц. инфляции. ✅Объем доходов бюджета вырос на 11% до 104 млрд ₽. По сравнению с 2023 г. доля налоговых и неналоговых доходов (ННД) увеличилась на 2,1% до 77,9%. Расходы бюджета составили 105,5 млрд ₽ (+8% г/г). 🔻Дефицит бюджета: 1,2 млрд ₽ (1,4% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 3,8 млрд ₽ или 5,3% от ННД. 👉Долг региона увеличился на 0,7% до 50,4 млрд ₽, при этом долговая нагрузка снизилась на 8,3 п.п. до 62%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 47,3%, облигации – 36,8%, банковские кредиты - 15,9%. ⚙️Параметры выпуска ● Название: Ульоб-34010 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 4 млрд ₽ ● Купон: ожидается ● Погашение: через 3,1 года ● Выплаты: 4 раза в год (но есть нюанс)* ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА ● Только для квалов: нет ❗️Амортизация: 30% от номинала в дату выплаты 4 купона, 40% в дату 8 купона, 30% при погашении. 👉*Купонные периоды: 1-й купон – 120 дней, со 2-го по 12-й – 91 день. ⏳Сбор заявок - 17 июня, размещение - 19 июня 2025. 🧠Резюме: надёжно, по-ленински? 🏕️Итак, Ульяновская обл. размещает фикс объемом 4 млрд ₽ на 3 года и 1 месяц с квартальной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией крупными мазками. ✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было. ✅Фин. результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2024 году. ЭкспертРА в сентябре 2024 повысил региону кредитный рейтинг. 🇷🇺Дефицитный бюджет. Ульяновская обл. лишь на 69-м месте в РФ по доходам на 1 жителя. Минфин области занимает на бирже чаще всех других регионов, но долговая нагрузка благодаря росту доходов за прошлый год даже снизилась. ⛔️Амортизация съест часть доходности, но первый год тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок. 💼Вывод: типичный субфед с амортизацией и квартальным купоном. Пожалуй, после знакомства с новыми бюджетными показателями ничего плохого про эти облиги сказать не могу - сам держу 2 старых выпуска и планирую держать их до погашения. 🤔Многое будет зависеть от итоговой ставки купона. У предыдущего выпуска Ульоб 34009 RU000A109RR3 её неожиданно и очень щедро установили на уровне 22,5%, сейчас он торгуется аж по 115%. Жалею, что не взял его на первичке, хотя раздумывал об этом. 🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 RU000A10BS76 (А-, 20,25%), АйДи 2Р4 RU000A10BQH7 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 RU000A10BQC8 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 RU000A10BQB0 (АА-, 19,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп