💻Новые облигации: Позитив 1Р3. Так ли всё позитивно? Отлично известный кибербезопасник 20 июня проведет сбор заявок на свой выпуск облигаций. 👨🏻‍💻Эмитент: ПАО «Группа Позитив» POSI (Positive Technologies) - один из крупнейших российских разработчиков решений в области кибербезопасности, который на рынке уже 20 лет. 🚀Компания нарастила доходы благодаря уходу иностранных конкурентов и законодательной поддержке со стороны властей. Услугами пользуются более 4 тыс. корп. клиентов. ⭐️Кредитный рейтинг: AA- "негативный" от АКРА (понижен в апреле 2025), АА "стабильный" от Эксперт РА. 💼В обращении 3 выпуска: ПозТех1Р2 с постоянным купоном и 2 флоатера. RU000A105JG1 RU000A109098 RU000A10AHJ4 📊Фин. результаты за 1 кв. 2025: ✅Выручка: 2,34 млрд ₽ (+7,6% г/г). Объем отгрузок составил 3,8 млрд ₽ (+111% г/г). Бешеный рост отгрузок связан с переносом части контрактов с конца 2024 на 1 кв. 2025. За весь 2024 г. компания заработала 24,5 млрд ₽ выручки (+10% г/г). 🔻EBITDA: минус 1,57 млрд ₽ (-37,5% г/г). Ещё хуже, чем год назад. Ситуация отражает слабый рост выручки в совокупности с сильным ростом операционных расходов. По итогам 2024 г. EBITDA составила 6,5 млрд ₽ (-40%). 🔻Чистый убыток: 2,8 млрд ₽ (+86,7% г/г). Ну это жесть, товарищи - и так нехилый убыток 1 кв. 2024 почти удвоился. Растут кап. вложения: +48% г/г. За весь 2024 г. была чистая прибыль 3,7 млрд ₽ (-62% на фоне 2023). 💰Собств. капитал: 14,2 млрд ₽ (-20% за квартал). Снижение капитала связано с активным погашением долгов. Активы уменьшились на 8,4% до 48,3 млрд ₽. На счетах 13,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было всего 6,3 млрд). ✅Кредиты и займы: 25,9 млрд ₽ (-2% с начала года). Из действительно позитивного - чистый долг уменьшился аж на 40% до 11,5 млрд ₽, а долговая нагрузка ЧД / EBITDA снизилась до 1,92х с 2,97х на конец 2024 г. Правда, нужно заметить, что в 1 кв. 2024 отношение ЧД/EBITDA было всего 0,42х. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон: до 20% (YTM до 21,94%) ● Погашение: через 2,8 года (1020 дней) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: AA- от АКРА, АА от Эксперт РА ⏳Сбор заявок - 20 июня, размещение - 25 июня 2025. 🤔Резюме: безопасненько ли? 💻Итак, Позитив размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 2,8 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Крупный и надежный эмитент. Лидер на рынке кибербеза РФ. Компания наконец вывела на рынок свой новый флагманский продукт - межсетевой экран PT NGFW. ✅Долговая нагрузка снизилась. За 1 кв. 2025 Позитив сократил чистый долг более чем на треть, вернув показатель ЧД/EBITDA в более-менее комфортную зону ниже 2х. ✅Неплохая доходность. Ориентир купона в 20% - для такого рейтинга по нынешним временам уже неплохо. Хотя его почти гарантированно укатают на 1-1,5 п.п. ниже. ⛔️Печальные операционные показатели. Выручка стагнирует, EBITDA глубоко отрицательная из-за сильного роста расходов, а квартальный убыток достиг рекорда. ⛔️Снижение рейтинга. АКРА отмечает ухудшение оценки обслуживания долга и более низкие, чем ожидало агентство, результатов деятельности Группы за прошлый год. 💼Вывод: не самый плохой почти 3-хлетний фикс с прозрачными условиями. Хотя менеджмент не смог выполнить свои цели на 2024 год, сейчас компания взяла курс на агрессивное снижение долговой нагрузки и имеет солидный запас кэша на балансе, что не может не радовать. Серьезных опасений по поводу способности Позитива платить по долгам в течение 2-3 лет у меня нет. По итогам 2025 г. Позитив ждет выручку в районе 33-38 млрд ₽ за счет продаж PT NGFW. Именно задержкой выхода этого продукта объясняли низкие результаты 2024. 🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 RU000A10BS76 (А-, 20,25%), АйДи 2Р4 RU000A10BQH7 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 RU000A10BQC8 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 RU000A10BQB0 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 RU000A10BPZ1 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 RU000A10BQ60 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 RU000A10BPN7 (А-, 25,5%), Балт. лизинг П16 RU000A10BJX9 (АА-, 22,25%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🔥Лучшие СВЕЖИЕ облигации [июнь 2025]. Ч. 1 В июне эмитенты так спешат занять денег, что выпусков набралось много, и все достойные внимания не влезли бы в один пост. Поэтому 1-ю часть публикую сегодня, а вторая выйдет уже в начале июля. ⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облиг с точки зрения их доходности "в моменте". Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры. 📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения и, главное, об итоговой ставке - ведь зачастую финальный купон уменьшается по сравнению с ориентиром. Сегодня смотрим лучшие (на мой взгляд) облиги, которые вышли на рынок в 1-й половине июня 2025. *Конечно же, не ИИР* Поехали! 💎Рольф 1Р8 (фикс) ● RU000A10BQ60 ● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: 25,5% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 24.05.2027 ● Рейтинг: BBB+ от Эксперт РА 👉Если закрыть глаза на 17 ярдов убытка от национализации, то в отчетности за 2024 всё не так уж плохо. Хочется надеяться, что худшее для Рольфа позади. Но автодилер набирает долги в период рекордно высоких ставок с пугающей скоростью - с сентября 2024 Рольф разместил уже 5 выпусков. 💎Хэндерсон 1Р1 (фикс) ● RU000A10BQC8 ● Объем: 1,8 млрд ₽ ● Купон: 19,5% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 24.05.2027 ● Рейтинг: A+ от Эксперт РА 👉Я сам участвовал в первичке, но купон укатали ниже, чем я рассчитывал. Доходность сдержанно-строгая, как и линейка классических костюмов от Henderson. В остальном модный дом HNFG предложил вполне достойный "прозрачный" выпуск с низким риском. 💎Россети СЗ 1Р1 (флоатер) ● $RU000A10BQX4 ● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон: КС+200 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 26.05.2027 ● Рейтинг: АА+ от АКРА, АА от ЭкспертРА 👉Относительно короткий консервативный флоатер. По надежности его хоть и с большой натяжкой, но можно сравнить с ОФЗ-ПК, однако он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. 💎Инвест КЦ 1Р1 (USD) ● RU000A10BQV8 ● Номинал: 100 USDRUB ● Объем: 62 млн $ ● Купон: 12% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 19.06.2028 ● Рейтинг: A- от АКРА и А от НКР 👉Доходность отражает риск - эмитент пришел на биржу с таким "вкусным" предложением явно НЕ от хорошей жизни. Но если выбирать между двумя свежими высокодоходными $-облигациями - этой и выпуском Ур. Сталь 1Р4 RU000A10BS68, то Корунд Циан всё же выглядит устойчивее. 💎Акрон 1Р9 (USD) ● RU000A10BRM5 ● Номинал: 1000 $ ● Объем: 200 млн $ ● Купон: 7,75% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 12.11.2029 ● Рейтинг: AА от ЭкспертРА и НКР 👉Классический долларовый выпуск от AKRN с "олдскульным" номиналом 1000 у.е. Купон, конечно, не такой "ковбойский", как у Полипласта RU000A10B4J5 или Инвест КЦ, зато и риски в разы ниже. Длинный срок обращения без оферт, в течение которого номинал будет постепенно амортизироваться. 💎ВУШ 1Р4 (фикс) ● RU000A10BS76 ● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон: 20,25% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 26.05.2028 ● Рейтинг: А- от АКРА 👉"Прозрачный" трехлетний фикс с относительно низким риском. Я тоже участвовал в первичке и получил 22 облигации из запрошенных 30 шт. Один из выпусков WUSH в портфеле вот-вот погасится, и идея переложиться в новый мне показалась неплохой. 🎯Подытожу По итогам размещений в 1-й половине июня, отобрал 6 свежих облигаций, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения соотношения риск/доходность. Получилось ассорти: 3 фикса, один флоатер и два выпуска с привязкой к USD. Можно скомпоновать свой облигационный портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий 💼Лично мне особенно нравятся ВУШ 1Р4 (из-за неплохого купона и 3-хлетнего срока без оферт и амортизации) и Акрон 1Р9 (достойная "баксовая" доходность на 4 года). Остальные бумаги тоже ничего, хотя с Рольфом и Инвест КЦ я был бы осторожен. Во 2-й половине июня также будут интересные размещения, которые я обязательно разберу, не пропустите. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #топ_облигаций #псвп

⚡Новые облигации: ЭТС 1Р7 и 1Р8 [флоатер] 19 июня заявки сразу на ДВА новых выпуска соберёт Энерготехсервис. Энергетики из Тюмени предложат фикс и флоатер с хорошей добавкой к ключевой ставке, но разумеется есть нюансы. 🔌Эмитент: ООО «ЭнергоТехСервис» ⚡️ЭТС - энергетическая компания со специализацией в сфере распределенной энергетики. ЭТС производит модульные газопоршневые и дизельные электростанции, а также мини-ТЭЦ на собственном Тюменском заводе энергетического оборудования (ТЗЭО). Также в Тюмени находится сервисный участок и тренинг-центр. В 2019 г. компания создала торг. предст-во в Казахстане, учредив дочернее общество ТОО «ЭТС-Астана». ⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (понижен в феврале 2025). 💼В обращении 2 выпуска (фикс 1Р05 и флоатер 1Р06) общим объемом 1,7 млрд ₽. Фикс погашается в декабре 2025. RU000A107D74 RU000A10ADJ3 📊Фин. результаты за 1 кв. 2025: ✅Выручка за 3 мес. 2025: 3,57 млрд ₽ (+72% г/г). Бизнес активно расширяется. Но себестоимость взлетела ещё сильнее и достигла 1,88 млрд ₽ (+82% г/г). За весь 2024 г. компания заработала 11,7 млрд ₽ (+57% на фоне 2023). ✅Чистая прибыль: 225 млн ₽ (+1,2% г/г). В отличие от выручки, прибыль стагнирует. Причины - сильный рост себестоимости и удвоение процентных расходов. По итогам всего 2024 г. прибыль составила 726 млн ₽ (+60% г/г). 💰Собств. капитал: 2,94 млрд ₽ (+26% за год). Размер активов достиг 20,7 млрд ₽ (+38% за год). На счетах 775 млн ₽ кэша (в начале года было в 2 раза больше). ✅Кредиты и займы: 13,2 млрд ₽ (-19% с начала года). Долгосрочные обязательства - 9,59 млрд ₽, краткосрочные - 4,56 млрд ₽. На конец 2024 нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM оценивалась в ~3х, сейчас на уровне ~2,7х за счет снижения долга и роста операционной прибыли. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 001Р-07 (фикс): ● Купон: до 21,5% (YTM до 24,2%) ● Погашение: через 4 года ❗️Оферта: да (пут через 2 года) 💎Выпуск 001Р-08 (флоатер): ● Купон до: КС+450 б.п. ● Погашение: через 3,5 года ❗️Оферта: да (пут через 1,5 года) ❗️Только для квалов ❗️Минимальная заявка: 1,4 млн ₽ 💎Общие для обоих выпусков: ● Общий объем: от 1 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА ⏳Сбор заявок - 19 июня, размещение - 24-26 июня 2025. 🤔Резюме: да будет свет 💪Итак, ЭнергоТехСервис фикс на 4 года и флоатер на 3,5 года общим объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации, но с офертой на середине срока обращения. ✅Крепкие фин. результаты. Выручка, чистая прибыль и капитал уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли. Спрос на распределенную энергетику в суровых условиях Сибири только увеличивается. ✅Долг уменьшается. Компания постепенно снижает долговую нагрузку - год назад ЧД/EBITDA была выше 3х, сейчас в районе 2,7х. Правда, чистый долг обеспечен капиталом лишь на 24% - невысокий показатель. ⛔️Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает риск наращивания долга из-за потенциальных кап. затрат, низкое покрытие процентных платежей и неясность с дальнейшими перспективами масштабирования бизнеса. Компания вновь ушла в зону ВДО. 💼Вывод: доходность для такого рейтинга выглядит заниженной. Сам бизнес достаточно диверсифицированный и устойчивый, поэтому на горизонте 2-4 лет сильных проблем вроде бы возникнуть не должно (но не забываем про кейс завода КЭС). Лично мне флоатер нравится больше, чем фикс, но физиков от первички отсекли мин. заявкой в 1,4 ляма. Учитывая отсутствие рисковой премии и наличие пут-оферты, брать фикс я тоже не собираюсь. Даже любопытно - неужто и с такими параметрами итоговый купон ушатают ниже 21%? 🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 RU000A10BQF1 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 RU000A10BP38 (А+, КС+200 б.п), ГПН 3P14R RU000A10BK09 (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 RU000A10BGJ4 (АА, КС+240 б.п), ЯТЭК 1Р6 RU000A10BBD8 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 RU000A10B8P3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 RU000A10B2X0 (А, КС+500 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп