Пульс учит
🍀Что такое G-спред? Простыми словами.
🇺🇸Понятие «G-спред» (от англ. G-spread), как и многие другие финансовые термины, пришло к нам из США. Буква «G» является отсылкой к слову «government», т.к. спред по своей сути представляет собой разницу между доходностью облигации и интерполированной точкой на спотовой кривой доходностей гособлигаций США.
🇷🇺Аналогичный спред для рублёвых облигаций, соответственно, рассчитывается с привязкой к самым надежным российским долговым бумагам – облигациям Минфина РФ, они же ОФЗ.
G-спред определяет премию за кредитный риск той или иной бумаги, а рост спреда соответствует переоценке инвесторами кредитного риска бумаги относительно государственных обязательств.
📊Кредитное качество эмитента естественным образом влияет на доходность: чем выше рынок оценивает риски, тем большую доходность от долговых бумаг требуют инвесторы.
G-спред для отдельного выпуска рассчитывается как арифметическая разница между доходностью облигации и значением доходности для точки на кривой бескупонной доходности по ОФЗ (G-кривой) с такой же дюрацией (рис. 1).
Cпред обычно указывается в базисных пунктах (б.п.): 1% = 100 б.п.
Кредитный риск оценивают рейтинговые агентства, когда присваивают компаниям и отдельным выпускам кредитные рейтинги: чем ниже вероятность дефолта, тем выше рейтинг.
Отношение участников к кредитному риску компании отражается в доходности облигаций. Доходность убывает с увеличением кредитного рейтинга, что видно из динамики индексов облигаций МосБиржи (рис. 2). Отдельные отличия возникают из-за разной дюрации индексов: дюрации должны быть близкими при сравнении.
Расширение или сужение кредитного спреда по широкому спектру бумаг говорит об изменении отношения к риску в целом. Например, рост спроса на бумаги с высокой доходностью ведет к сужению спреда. Это не означает, что вероятность дефолта отдельных компаний снижается. Просто в этой ситуации инвесторы готовы идти на больший риск ради повышенной доходности.
📈Какова ситуация с G-спредом на российском долговом рынке сейчас?
За последние несколько лет, максимальные значения риск-премий по облигациям пришлись на конец марта и начало апреля 2022 года, когда ключевая ставка ЦБ находилась на своих исторических максимумах. В сентябре-октябре 2022 года спреды также были достаточно велики.
В течение 2023 года G-спред по облигациям эмитентов всех кредитных рейтингов постепенно сужался. Ожидалось, что после начала цикла поднятия ставок спреды снова начнут расходиться, однако произошла достаточно нетипичная ситуация: доходности ОФЗ выросли сильнее, чем доходности наиболее ликвидных бумаг в корпоративном секторе.
📉На рис. 3 показана динамика G-спреда для 30 наиболее ликвидных российских корпоративных облигаций за последний год. Обратите внимание, что G-спред сейчас (конец сентября 2023 г.) находится на своих годовых минимумах: разница в доходности между ОФЗ со схожей дюрацией и корпоративными бондами составляет всего около 30 б.п.
Что это означает? Что в среднем отечественный корпоративный долг на текущий момент существенно переоценён по отношению к условно «безрисковому» государственному долгу. И что в какой-то момент, согласно закону возврата к среднему, спред может снова «разъехаться» на несколько десятков, а то и сотен (в зависимости от кредитного рейтинга) базисных пунктов.
Расширение спреда может произойти либо за счёт снижения доходностей ОФЗ, либо за счёт увеличения доходностей корпоративных облигаций, либо за счёт того и другого одновременно. Однако, учитывая, что ЦБ не дает сигнала о снижении ключевой ставки в обозримой перспективе, наиболее вероятным сценарием выступает тот, при котором доходности ОФЗ изменятся не сильно, а доходности в корпоративном секторе подрастут.
💡Таким образом, при выборе тактики для инвестирования на долговом рынке, полезно обращать внимание на текущие значения G-спреда для более взвешенного прогнозирования дальнейшей динамики бумаг с разным кредитным рейтингом.
#sid #пульс_учит #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест
Еще 2
47
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
20 комментариев
Ваш комментарий...
Друзья! При подготовке этого обучающего поста и иллюстраций к нему, было использовано несколько источников (отчеты рейтингового агентства АКРА, сайт Мосбиржи, сайт Cbonds.ru, сайт finopedia.ru и др.). Я постарался сделать описание максимально ёмким и понятным, насколько позволяет формат Пульса. Надеюсь, было интересно и полезно! ❤️
Нравится
4
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
Sid_the_Sloth
8,3K подписчиков • 23 подписки
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
+0,05%
Еще статьи от автора
5 июня 2025
🦥Потратил 402 ТЫС. ₽ на фондовом рынке в мае! САМ ОФИГЕЛ😳
⚡️В мае прошел шикарный парад в честь 80-летия Победы, состоялись первые с апреля 2022 года прямые переговоры РФ и Украины, многие компании устроили дырявый "дивидендный сюрприз" своим инвесторам, рынок TMOS волатилило в обе стороны, ну а я вбухал в покупки на Мосбирже 402 ТЫЩИ.
🛒Тактика покупок
Напомню, что у меня есть какая-то тактика и я её придерживаюсь. Каждую неделю (обычно в пятницу, но могу и раньше) я иду на биржу и покупаю активы - акции, облигации, БПИФы, драгметаллы, валютные инструменты.
Распределение долей активов зависит от текущего поведения рынка, балансового состояния портфеля, моего настроения и иногда - количества выпитого.
🤷♂️Инвестировать для меня - это такая же привычка, как чистить зубы 2 раза в день. Покупаю, невзирая на цены на рынке, погоду за окном, новости по ТВ. Но при этом гибко управляю суммами покупок и распределением этих сумм по классам активов в зависимости от ситуации.
💰Вложил в мае - 402 000 ₽!
В мае 2025 я вложил в российский фондовый рынок 402 тыс. ₽ - и это абсолютный РЕКОРД за всю многолетнюю историю моего инвестирования! В апреле, кстати, я занёс на биржу 344 тыс.
🏆Предыдущий рекорд был поставлен ровно полгода назад, в ноябре 2024 - 376 тыс. ₽! До этого я ни разу в жизни не заносил на брокерские счета ТАКОЙ объем средств за один календарный месяц. И вот теперь, с учетом того, что в мае было 5 закупочных пятниц, достигнута новая рекордная месячная планка - 400 тыр!
📊Суммы пополнений распределились так:
● в 1-ю пятницу мая - 75 тыс. ₽;
● во 2-ю пятницу мая - 79 тыс. ₽;
● в 3-ю пятницу мая - 68 тыс. ₽;
● в 4-ю пятницу мая - 71 тыс. ₽;
● в 5-ю пятницу мая - 109 тыс. ₽.
⚠️На всякий случай уточню: нет, я СТОЛЬКО не зарабатываю. Хотя я фактически работаю по 12-14 часов в день без выходных (основная работа на предприятии плюс аналитика и блог), мой активный доход пока не позволяет на регулярной основе вкидывать 400+ тыс. на фонду каждый месяц.
💸Достичь таких результатов в т.ч. помогают купоны, дивиденды и проценты с вкладов, которые при реинвестировании я тоже учитываю в общей сумме пополнений.
💰Также в мае я активно потрошил свою кубышку из ранее сформированных накопительных счетов, чтобы агрессивно докупать просевшие активы. Благо, кубышка была достаточно объемная. Теперь она сильно похудела, и дальше аппетиты придется поумерить.
💼Что покупал в мае 2025?
Значимые покупки в течение третьего весеннего месяца:
●ROSN Роснефть - 30 акций;
● MGNT Магнит - 4 акции;
● TRNFP Транснефть-п - 8 акций;
● YDEX Яндекс - 2 акции;
● RU000A105SG2 Газпром ЗО30Д в USD - 1 шт.;
● RU000A10BPP2 Газпром 3Р14 в USD - 1 шт.;
● SBCB (фонд валютных облигаций от Сбера) - 52 пая.
🤷♂️Традиционно активно покупаю биржевые фонды (в основном SBMX, EQMX и DIVD), т.к. не считаю себя умнее коллективного рынка.
👉Также немного закупал флоатеры (в качестве страховки от удержания/повышения КС) и корпоративные облиги с хорошей купонной доходностью.
Суммарно за месяц на акции потратил 148К ₽, на облигации - 224,5К ₽, на драгметаллы и валюту - 29,5К ₽. Вместо валюты покупал фонды на валютные бонды, затраты на которые отнес к "облигациям".
USDRUB GLDRUB_TOM
🌞Что будет в июне?
Банк России уже завтра может переломить ДКП и начать снижение ставок. Разгонится в полную силу основной див. сезон.
⚔️Переговоры продолжатся, также как и военные диверсии и провокации. Геополитические сдвиги могут стать либо негативом, либо сильным позитивом для рынка акций и ОФЗ.
Жду начала ослабления рубля, к которому например может привести смена тактики ЦБ и Минфина с нетто-продаж валюты на её нетто-покупки. Бюджет при таком сильном курсе явно недополучает средств.
😎Планы на июнь всё те же: покупать перспективные доли в крупных бизнесах, давать в долг под хороший процент интересным компаниям, наращивать денежный поток. И, конечно, делиться с вами мыслями о новых биржевых инструментах и о жизни в целом!
🔔Подписывайтесь!❤️
#sid #отчет #пульс_оцени
5 июня 2025
🔥Ставку завтра снизят! Или Костин получит по лбу?
То, о чем так долго говорили, похоже, вот-вот наступит. Есть большая вероятность, что прямо завтра.
Конечно же, речь про начало смягчения ДКП - впервые с сентября 2022. Такое ощущение, что условия для этого уже созрели. Некоторые аналитики всерьёз считают, что ЦБ снизит ключевую ставку 6 июня сразу до 19%.
📢О чем говорят?
В правительстве намеки о том, что уже пора "сдавать назад", звучат постоянно. Министр экономразвития Решетников на днях заявил что высокие ставки несут в себе большие риски для экономики и бюджета:
● В РФ растут риски переохлаждения экономики;
● Инфляция замедляется, и ЦБ «должен это учесть»;
● Прогноз инфляции на 2025 год — 7,6%, и он пока «реалистичен».
🏛️Сам ЦБ, как и полагается регулятору, держит интригу до последнего и весьма осторожен в формулировках:
«Думаю, варианты решения как по ставке, так и по сигналу у нас будут даже более разнообразные, чем в апреле. Но обо всем этом вам расскажет в пятницу Эльвира Сахипзадовна», — зампред ЦБ Филипп Габуния.
🇷🇺А вот Минфин уже почти раскрывает инсайды, как говорится читайте между строк:
«ЦБ получил большое поле возможностей для принятия решений в части ДКП благодаря замедлению темпов роста кредитования и охлаждению экономики», — заявил министр финансов Антон Силуанов.
💥Костину надают по лбу?
Главный "устроитель дивидендных сюрпризов" Андрей Костин так уверен в понижении КС, что готов спорить на 10 щелбанов:
«Готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена. Мы видим признаки плавного охлаждения экономики, замедления инфляции. Да, инфляционные ожидания высоковаты. Но ЦБ анализирует данные более глубоко, у них массивы больше, интеллектуальные ресурсы отличные».
👉Позднее он пояснил, что этот спор будет "на 10 щелчков". Помню, в 90-е мы такие щелчки по лбу "фофанами" называли. Особым шиком было оттянуть средний палец почти на 180 градусов назад и со всей дури хлобыснуть им по голове проигравшего.
📉Скорее понизят, чем нет
Я убеждён, что ставку снизят если не прямо завтра, то в июле. Если всё же оставят уже привычное нам "очко", то риторика будет мягкой. Для этого есть много аргументов, которые в т.ч. привели читатели в комментариях:
👉 Недельная инфляция стабильно ниже предыдущих лет. Последние недели ниже 0,1%.
👉 Месячная инфляция в моменте ушла даже ниже цели ЦБ в 4% годовых.
👉 Серьезно снизились темпы кредитования физлиц и предприятий.
👉 Ежемесячный ВВП снизился со среднего в 4% до 0,7% в феврале и 1,4% в марте.
👉 В отраслях промышленности, не связанных с ВПК, наблюдается стагнация.
👉 Сильный дефицит бюджета, для борьбы с которым необходимо ослабление рубля.
🤷♂️А вот Сбер считает иначе
Эксперты из SberCIB заявили, что по их мнению ЦБ не будет снижать ставку на заседании в пятницу.
Майских данных будет недостаточно, чтобы оценить устойчивость текущих трендов, — считают сберовские аналитики.
😂Думаю, что Греф просто хочет лично нащелкать Костину, и чисто ради прикола занял противоположную сторону:)
Зато одновременно они уточняют, что ЦБ вполне может снизить ставку сразу до 19% уже в июле. Это базовый сценарий от SBER, в его рамках ставка упадёт до 17% к концу текущего года.
🎯Подытожу
Голоса "ставку понизят" и "ставку оставят" звучат хором, но за понижение ставки сейчас аргументов больше. Препятствием к этому может стать желание ЦБ подождать ещё один летний месяц, чтобы убедиться в устойчивом снижении инфляции.
📈Что будет с рынками? В случае понижения ставки, мы увидим сильные зеленые свечки и в акциях (особенно в закредитованных типа SMLT, AFKS, SGZH, MTLRP), и в индексе RGBI. Хотя, на мой взгляд, ОФЗ-ПД и так за последние месяцы прилично выросли, отыграв 1-2% снижения наперёд.
SU26230RMFS1 SU26233RMFS5 SU26238RMFS4 SU26244RMFS2 SU26247RMFS5 SU26248RMFS3
Если же ЦБ сохранит статус-кво, то рынок TMOS вряд ли сильно разочаруется, но и вверх на одной лишь мягкой риторике мы не полетим. Здесь бОльшую роль снова будут играть геополитические новости.
#sid #цбрф #псвп
4 июня 2025
🌾Новые облигации: Акрон 1Р9. Купоны до 8% в USD
Не прошло и 1,5 месяцев, как Акрон решил "догнаться" ещё одним выпуском в долларах. Ощущение, что крупные эмитенты не очень верят в сильное ослабление рубля.
🌱Эмитент: ПАО "Акрон"
🧪AKRN — один из крупнейших производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.
Бизнес "Акрона" представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей сырья.
🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, КНР, Латинская Америка.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от Эксперт РА и НКР.
💼В обращении 4 рублёвых выпуска общим объемом 33,5 млрд ₽, юаневый на 1,5 млрд CNY и долларовый на $200 млн.
RU000A108JH3 RU000A109XR1 RU000A10AA28 RU000A10B347 RU000A10BGH8
📊Фин. результаты за 1 кв. 2025:
✅Выручка: 66,9 млрд ₽ (+30% г/г). В долларовом эквиваленте выросла на 27%. Продажи основной продукции впервые в истории компании превысили 2,5 млн т.
✅EBITDA: 26,3 млрд ₽ (+92% г/г). В долларах рост на 87%. Рентабельность по EBITDA достигла 39% (было 27% в 1 кв. 2024).
✅Чистая прибыль: 14,5 млрд ₽ (рост в 2,2 раза г/г). Основная причина взлета, помимо увеличения продаж и отгрузочных цен - положительная курсовая разница 11,3 млрд ₽ против отрицательной 2,3 млрд ₽ годом ранее.
💰Собств. капитал: 224 млрд ₽ (-3,2% г/г). Активы выросли на 8,5% до 421 млрд ₽. На счетах 45,1 млрд ₽ кэша (год назад было 78,4 млрд ₽). Компания старается гасить долги.
✅Чистый долг: 98,6 млрд ₽ (-5% с начала года). Показатель ЧД/EBITDA за отчетный период снизился с 1,7х до 1,34х; в долларовом эквиваленте с 1,55х до 1,5х.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 USDRUB
● Объем: 200 млн $
● Купон: до 8% (YTМ до 8,49%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 4,4 года (1620 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от ЭкспертРА и НКР
❗️Амортизация: по 12,5% от номинала в даты 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51 и 54 купонов.
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 4 июня, размещение - 6 июня 2025.
🤔Резюме: с пивом потянет
🌾Итак, Акрон размещает долларовый выпуск объемом 200 млн $ на 4,4 года с ежемесячным купоном, без оферты и с плавной амортизацией.
✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий рейтинг AA.
✅Фин. положение улучшается. На фоне роста объемов продаж, благоприятной конъюнктуры рынка удобрений и ослабления рубля Акрон в 1 квартале сумел нарастить выручку и прибыль, а также снизить долговую нагрузку до комфортных 1,34х.
💸Номинал - 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить "на сдачу" или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от 100-баксовых. Зато - большой плюс! - спустя 3 года начнет действовать ЛДВ на курсовую переоценку.
👉Купонная доходность так себе. Купонов по 9-10%, как было в начале года, надежные эмитенты больше не предлагают. После сбора заявок купон наверняка ещё снизится.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.
⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 9-11% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: средненький бакс-выпуск от относительно надежного эмитента с "олдскульным" номиналом 1000 у.е. Из плюсов выделяю длинный срок обращения без оферт, в течение которого номинал будет постепенно возвращаться через амортизацию.
Скорее всего, по итогам сбора заявок дадут купон не выше 7,5%. В принципе, для диверсификации валютного портфеля надежным длинным выпуском - возможно, и норм.
🎯Другие $-облигации: Газпром 3Р14 RU000A10BPP2 (ААА, 7,25%), Газпром 3Р13 RU000A10BFM0 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 RU000A10B7J8 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 RU000A10B4K3 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 RU000A10B4J5 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 RU000A10B3Z3 (AA+, 9,5%).
🔔Подписывайтесь!❤️
#sid #akrn #USD #псвп