⛏️22,3% от Абрамовича

🏛️ Новые облигации: МСП Банк 3Р2 [флоатер]. Купон до 21,5% годовых! Деньги делают деньги! Готовится к выходу редкий нынче флоатер с привязкой к КС. На этот раз на биржу за деньгами отправляется аж целый банк. Правда, есть жирный минус: к участию приглашаются только квалы. 💰Эмитент: АО "МСП Банк" МСП Банк — специализированный государственный банк. Занимается кредитованием бизнеса в рамках госпрограмм. Полное название - Российский Банк поддержки малого и среднего предпринимательства. Работает с 1999 г. 🇷🇺Принадлежит государству через АО «Корпорация "МСП" и ВЭБ.РФ. Занимает 52-е место в РФ по активам и 37-е место по объему кредитного портфеля согласно Банки.ру. ⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА (повышен в мае 2025), А- "позитивный" от НРА (апрель 2025). ⚠️АКРА отмечает существенный объем потенциально проблемной задолженности, что обусловлено рискованностью сектора МСП. Собственная оценка кредитоспособности банка (без учета господдержки) - BB+. 💼В обращении 3 выпуска: предыдущие флоатеры 1Р1 с купоном КС+290 б.п. и 1Р2 с купоном КС+275 б.п., а также суборды МСПБанк СО1, но номинал последних - 10 млн ₽, т.е. ликвидность у них нулевая. RU000A109KV0 📊Фин. результаты за 1П2025: ✅Процентные доходы: 12,9 млрд ₽ (+74% г/г). Проц. расходы при этом увеличились ещё сильнее - почти в 2 раза, с 3,99 млрд до 7,77 млрд ₽. За весь 2024 г. банк получил 7,99 млрд ₽ чистого процентного дохода (+95% на фоне 2023 г). ✅Чистая прибыль: 2,23 млрд ₽ (рост в 3,1 раза г/г). Отличная динамика маржинальности на фоне кредитования бизнеса по высоким ставкам. За полный 2024 г. банк заработал 3,56 млрд ₽ прибыли (в 2023 г. было всего 478 млн). 💰Собств. капитал: 33,9 млрд ₽ (+7,5% за год). Активы прибавили 9% до 146 млрд ₽. На счетах 21,3 млрд ₽ кэша (годом ранее было 15,4 млрд). 🔺Суммарные обязательства: 112 млрд ₽ (+9,2% за год). Доля капитала в активах - 23% (при норме ЦБ ≥8%). Норматив достаточности собств. средств Н1.2 на комфортном уровне — выше 15%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: до 5 млрд ₽ ● Купон до: КС+350 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 2 года ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: A- от АКРА ❗️Только для квалов ⏳Сбор заявок - 14 августа, размещение - 19 августа 2025. 🤔Резюме: поплыли што ль 🏛️Итак, МСП Банк размещает флоатер объемом до 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Достаточно надежный эмитент. Полностью государственный банк, имеет значимую роль в реализации мер финансовой поддержки предпринимателей. ✅Хорошие фин. результаты. Процентные доходы и чистая прибыль последние 2 года уверенно растут. Высокие ставки и жесткая ДКП играют на руку бизнесу банка. ✅Неплохая купонная доходность. Ориентир купона КС+350 б.п. - вполне адекватный для данного кредитного рейтинга с учетом господдержки. Достойные высокодоходные флоатеры - сейчас редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай. ⛔️Риски проблемной задолженности. Из-за особой направленности банка, АКРА оценивает собств. кредитоспособность на уровне BB+. Ещё 4 ступени рейтинга банку добавляет поддержка государства. ⛔️Процентный риск. Если действительно начался устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей. ⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: давно на первичку не выходили относительно качественные флоатеры с "прозрачными условиями", я бы присмотрелся. Правда, большинство рядовых инвесторов остаются в пролёте. Сильных рисков на 2 года не увидел. Выпуск может подойти для тех квалов, кто хочет разбавить свой портфель квази-государственными флоатерами с более-менее достойной доходностью. 🎯Другие свежие флоатеры: Легенда 2Р5 RU000A10C6Y8 (BBB+, КС+400 б.п), Роделен 2Р4 RU000A10C626 (BBB+, КС+500 б.п), Гидромаш 1Р5 RU000A10C5U8 (А+, КС+325 б.п), Селигдар 1Р5 RU000A10C5K9 (А+, КС+450 б.п), Промомед 2Р2 RU000A10C329 (А-, КС+280 б.п), Гидромаш 1Р3 RU000A10BQF1 (А+, КС+400 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

💀Дефолты по облигациям в 2025! Эмитенты массово банкротятся Подведём промежуточную статистику дефолтов. Год назад, когда я анализировал дефолты 1-й половины 2024, я удивлялся их скромному кол-ву и прогнозировал, что высокая ставка скорее всего "догонит" многих финансово неустойчивых эмитентов в следующем году. Собственно, так и произошло. 💩ООО «КВС» ООО «Концессии водоснабжения — Саратов» в декабре 2024 допустило техдефолт по амортизации, а в январе 2025 ушло в полноценный дефолт. Это был 14-летний выпуск на 2 млрд ₽, размещенный в 2019 г. 💩ООО «Кузина» Логический финал после долгих предсмертных судорог. Про то, что новосибирской сети кафе оставалось недолго, я писал в 2024 г. неоднократно. 💩Azur Drive НАО «Финансовые Системы» было создано в декабре 2019. Компания под брендом AzurDrive занималась лизингом транспорта и оборудования. Изначальный рейтинг от ЭкспертРА - BB. В феврале Azur допускает серию тех. дефолтов, причем началось с невыплаты купона по ЦФА на сумму 4 млн ₽. Сейчас деятельность фактически остановлена, Сбер подал заявление о банкротстве компании. RU000A106TJ2 💩ООО «Феррони» Последний год компания очень халатно относилась к обязательствам перед кредиторами и неоднократно допускала задержки по выплатам. В июне 2025 погорельцы ушли в реальный дефолт. На бирже 3 выпуска общим объёмом 650 млн ₽. 🔥Я был удивлен, что после пожара на заводе в Тольятти, фактически уничтожившего основной производственный актив, облиги Феррони долгое время торговались вблизи номинала. Воистину, страна непуганых... бондоводов. RU000A103XP8 RU000A105P64 💩ФПК "Гарант-Инвест" Наверное, пока что самый нашумевший кейс. 14 марта компания сообщила о невозможности исполнить обязательства по оферте по выпуску 2P7 на сумму 2,83 млрд ₽. 👉Дальше последовательно случились дефолты по остальным 5 выпускам облигаций. Весной-летом 2025 Гарант-Инвест согласовал с инвесторами условия реструктуризации вплоть до 2030 г. RU000A105GV6 RU000A106SK2 RU000A109791 💩АО «РКК» Многомесячная борьба за жизнь ожидаемо исчерпала ресурсы. Про то, что РКК - это компания-зомби, я писал ещё в 2023 (!) году. 2025-й начался для эмитента с серии техдефолтов, которые перешли в статус фактических уже к концу 1 квартала. RU000A105ZW4 RU000A106GZ5 💩ООО «Нафтатранс Плюс» Нефтетрейдер с до-дефолтным рейтингом B+. У компании есть собственные нефтебазы в Новосибе и Москве, а также сеть из 13 АЗС под брендами Nafta24 и ОПТИ. 17 июня был зафиксирован техдефолт по купону по выпуску БО-06 общим объёмом 6,16 млн ₽, а 2 июля ещё 2 выпуска облигаций (БО-04 и БО-05) ушли в дефолт. 👉В обращении 5 выпусков общим объемом 1,35 млрд ₽. Обещают представить план реструктуризации. RU000A10B1M5 RU000A10ADH7 RU000A106Y21 💩ООО «Магнум Ойл» Уже через 4 часа после техдефолта "Нафтатранса" аналогичную информацию опубликовал другой нефтетрейдер — «Магнум ойл». Компания не смогла выплатить 5-й купон на 2,8 млн ₽ по своему дебютному выпуску облигаций, выпущенному в декабре 2024 (рейтинг был B+ от НКР). 👉Примечательно, что цена выпуска объемом 100 млн ₽ с купоном аж в 34% (!) годовых до самого тех. дефолта держалась в районе 120% от номинала. Действительно, какая разница, какой купон обещать, если всё равно не собираешься возвращать деньги. RU000A10AMP1 💩ООО «РЕАТОРГ» Самый свежий кейс. Компания допустила дефолт по амортизации дебютного выпуска 1Р1, не погасив часть номинала на 30 млн ₽. Эмитент объяснил это нехваткой ликвидности из-за задержек поступлений от контрагентов. Облигации объемом 200 млн ₽ должны были погаситься уже в октябре 2025. Но - не судьба. До-дефолтный рейтинг - "B" от НРА, т.е. абсолютно помоешный по моей классификации. RU000A105BP9 🎯Резюме В 2025 г. уже случились 9 фактических дефолтов (вместе с "Селлером" - 10) общей суммой на более чем 20 млрд ₽. В след. раз обсудим облигации, которые пока ещё кое-как держатся, но вполне могут не дотянуть до погашения. 🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️ #sid #дефолт #псвп #хочу_в_дайджест

🚛Новые облигации: Монополия 1Р7. Купоны до 23,5%! Самая быстрая рука на Диком Долговом рынке! Опять прошло всего 3 недели, а Монополия уже мчит, чтобы снова загрузить кузов деньгами инвесторов. Компания ворвалась на рынок в октябре 2024, вошла во вкус и фигачит выпуски без перерыва. 📦Эмитент: АО "Монополия" 🚛Монополия предоставляет сервисы для рынка автомобильных грузоперевозок. Функционал платформы позволяет грузоперевозчикам найти груз и вывезти его собственными силами, а предпринимателям - получить транспорт в лизинг. 🔋В 2023 г. компания приобрела перевозчика Globaltruck GTRK ⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (сентябрь 2024). 💼В обращении 6 выпусков общим объемом 5,37 млрд ₽, а ещё ЦФА. Выпуск 1Р02 погашается через 4 месяца, 1Р03 (четверть всего долга!) — в январе 2026. RU000A109S83 RU000A10AA02 RU000A10ARS4 RU000A10B396 RU000A10BWL7 RU000A10C5Z7 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 60,2 млрд ₽ (+14,9% г/г). Динамика обеспечена развитием бизнеса в asset-light сегментах. А вот выручка от перевозок собственным парком на фоне снижения тарифов просела на 5,2%. 🔻EBITDA: 2,73 млрд ₽ (-22% г/г). При этом сегмент собств. перевозок оказался единственным с отрицательной EBITDA в 845 млн ₽. 🔻Чистый убыток: 3,42 млрд ₽ (в 2023 прибыль 3,89 млрд). Фин. расходы увеличились в 2,1 раза до 3,7 млрд ₽. Из них проц. расходы по займам - 2,2 млрд ₽. 💰Собств. капитал: 2,66 млрд ₽ (падение в 2,5 раза). Резкое снижение из-за убытков и выкупа собств. акций на 1,7 млрд ₽. Активы уменьшились на 11% до 27,4 млрд ₽. На балансе 232 млн ₽ кэша (годом ранее было 719 млн). 🔺Кредиты и займы: 11,6 млрд ₽ (-3,5%). Из них долгосрочные - 4,76 млрд ₽, краткосрочные - 6,88 млрд ₽. Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA на конец 2024 составила 4,9х (год назад было 3,9х). 👉Свежий РСБУ за 1П2025: выручка 408 млн ₽, чистый убыток 57 млн ₽. Ложка меда в бочке дёгтя: стоимость автопарка пока превышает сумму обязательств и оценивается в 17 млрд ₽. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 500 млн ₽ ● Купон: до 23,5% (YTM до 26,21%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 2 года ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: BBB+ от АКРА ⏳Сбор заявок - 12 августа, размещение - 15 августа 2025. 🤔Резюме: нефиговая наГРУЗка! 🚛Итак, Монополия СНОВА размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Хорошая доходность. Ориентир купона 23,5% - выше среднего для данной кредитной группы. ✅Хорошие операционные показатели. Выручка в последние годы росла мощными темпами. Увеличивается кол-во активных клиентов и парк техники. Но при этом в 2024 г. компания получила миллиардные убытки. ⛔️Долги стремительно растут. Общий долг на 31.12.2024 достиг 24,7 млрд ₽ при капитале в 2,66 млрд. Показатель ЧД/EBITDA в тревожной зоне - около 4,9х. Сейчас, думаю, ещё выше. Ликвидность на счетах стремительно тает. Сама компания объясняет рост нагрузки необходимостью финансирования сделок M&A, а также выкупом акций ушедшего из РФ акционера. ⛔️6-й выпуск за полгода. ОЧЕНЬ интересно будет увидеть МСФО за 1П25 и новый рейтинг АКРА. На мой взгляд, тут понижением на 1-2 ступени попахивает. ⛔️Отраслевые риски: по грузоперевозкам бьют дефицит кадров, уход многих авто-производителей и удорожание топлива. 💼Вывод: с точки зрения доходности фиксы Монополии получаются интересными, но убытки и активный рост долга сильно напрягают. Со слов эмитента, снижение нагрузки планируется в т. ч. за счёт продажи части техники сторонним перевозчикам. Монополия хочет обогнать в долговой гонке Полипласт, но в отличие от него она ещё и убыточна. Тут либо IPO, либо кранты. Понимая это, компания запустила допэмиссию акций на несколько ярдов, часть из которой уже выкупили ВИМ Инвестиции. 🎯Другие свежие фиксы: Брусника 2Р4 RU000A10C8F3 (А-, 21.5%), Сегежа 3P6R RU000A10CB66 (BB+, 23.5%), Сибур 1Р7 RU000A10C8T4 (ААА, 13,75%), Легенда 2Р4 RU000A10C6Z5 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 RU000A10C6W2 (А+, 15,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #gtrk #псвп