Стратегии валютной ликвидности, защиты и баланса: итоги октября 2023 года

Войти

подводим итоги октября &Т-Валютная ликвидность и &Т-Защита В октябре стратегия Т-Валютная ликвидность показала доходность 5% при изменении курса доллара на 4%, а стратегия Т-Защита — доходность 3,5%. Такие доходности получены на фоне снижения индекса Мосбиржи на 5,4%, а индекса гособлигаций — на 4%. 🔼 Общая доходность стратегии Т-Валютная ликвидность с момента запуска достигает 15,7%, а Т-Защиты — 20% при изменении курса юаня на 14,7%. В конце октября Банк России изменил правила предоставления ликвидности в юанях, значительно повысив стоимость фондирования. Это приведет к сокращению спреда между рублевой и валютной доходностями и позволит стратегиям получать еще более высокий (при этом стабильный) доход в валюте. Наш базовый прогноз подразумевает ослабление рубля в 2025 году на 3—5% к среднему уровню курса в 2024-м, то есть курс может достичь 14,5 руб/юань и 99 руб/долл. Внешняя торговля по-прежнему ключевой фактор влияния на курс рубля, так как трансграничные инвестиционные потоки ограничены регулированием и санкциями, смягчения которых мы не ожидаем в обозримом будущем. В основе плавного ослабления рубля на длинном горизонте лежат два фактора. ➖ Ограниченный потенциал для значимого роста мировых цен на нефть. Более того, в рамках пессимистичного сценария цены на российскую нефть марки Urals могут опуститься до $50/барр. При таком снижении цен объем экспорта может сократиться на 25%. По нашим оценкам, это может привести к ослаблению рубля до более 105—110 руб/долл. ➖ Более высокий уровень инфляции в России относительно роста цен в странах торговых партнеров. Также считаем важным подчеркнуть, что уровень кредитного риска на долговом рынке заметно возрос на фоне повышения ключевой ставки ЦБ и высокой долговой нагрузки у ряда корпоративных эмитентов. ❗️При этом отметим, что наши стратегии Т-Валютная ликвидность и Т-Защита используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка. Таким образом, стратегии не подвержены кредитному риску, при этом предлагает высокую доходность в валюте. В октябре доходность стратегии составила -4,5% на фоне падения индекса Мосбиржи (-5,4%), индексов гособлигаций (-4%) и замещающих облигаций (-4,7%). Повышение ключевой ставки и уровня кредитного риска у ряда корпоративных эмитентов побудило нас сократить долю корпоративных облигаций в портфеле стратегии. При этом мы стали плавно наращивать долю акций в портфеле. Их цены находятся на привлекательных уровнях. В дальнейшем можем продолжить увеличивать долю акций в случае сохранения благоприятных условий. Большинство компаний, чьи акции входят в индекс Мосбиржи, не обременены значительной долговой нагрузкой. Поэтому мы предполагаем, что прямое влияние высоких процентных ставок на финансовое состояние этих компаний будет незначительным. 🔼 Вместе с тем мы верим, что акции обладают существенным потенциалом и способны приносить доход, опережающий инфляцию на длинном горизонте (особенно после разворота денежно-кредитной политики).

📈 Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB: после 19 недель снижения рынок подает первые сигналы разворота Во второй половине июля российский рынок акций перешел к восстановлению. До середины месяца индекс Мосбиржи снижался 19 недель подряд, опустившись ниже 2 000 пунктов — к минимальным уровням с осени 2022 года. Однако после дивидендных отсечек и июльского заседания Банка России настроения инвесторов улучшились, а некоторые бумаги показали заметный рост. 📌 Стратегии продолжили опережать рынок Несмотря на коррекцию, стратегии Сигнал RUB и Старт RUB продолжают выглядеть лучше широкого рынка. По итогам первого полугодия индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 13,3%, тогда как стратегии потеряли 9,3% и 8,5% соответственно. При этом результаты пока не учитывают предстоящие дивидендные выплаты по ряду ключевых позиций, прежде всего акциям Сбера, которые занимают максимальную долю в портфелях. 📌 Корпоративная отчетность подтверждает инвестиционные идеи Сезон отчетности продолжает поддерживать наши ключевые инвестиционные тезисы. Во втором квартале результаты по МСФО представили SBER и DOMRF — две крупнейшие позиции стратегий. У Сбера процентная маржа достигла 6,7% — максимального уровня за многие годы. Менеджмент Дом.РФ, в свою очередь, повысил прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 104 млрд до 117 млрд рублей. Несмотря на слабую динамику рынка в целом, обе бумаги с учетом дивидендов остаются в плюсе с начала года. Мы продолжаем удерживать эти позиции в числе ключевых инвестиционных идей. 📌 Банк России вернул рынку оптимизм Июльское заседание Банка России стало позитивным сюрпризом для рынка. Регулятор снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14%, тогда как консенсус-прогноз предполагал сохранение ставки без изменений. Кроме того, обновленный среднесрочный прогноз ЦБ не предполагает повышения ставки до конца года, а диапазон среднегодовой ставки на следующий год указывает на сохранение тренда на ее снижение. На этом фоне доходности длинных ОФЗ снизились примерно с 16,5% до 15,5%, а индекс Мосбиржи восстановился — к концу месяца бенчмарк закрепился у 2 200 пунктов. 📌 Что в фокусе В начале августа ожидаем поступления дивидендов по нескольким ключевым позициям портфелей — акциям SBER, DOMRF и TRNFP. Часть этих средств может быть реинвестирована в рынок, поэтому сохраняем фокус на качественных дивидендных историях. Из макроэкономических факторов главным ориентиром остается инфляция. С середины июня по середину июля недельная статистика выглядела менее благоприятной, однако постепенная стабилизация ситуации на топливном рынке повышает вероятность нормализации инфляционного импульса уже в августе. Следующее заседание Банка России состоится в сентябре. Его итоги, вероятно, будут определяться двумя ключевыми факторами — актуальной инфляционной динамикой и ожиданиями относительно корректировок бюджетной политики.

✍️Стратегии сохранили опережающую динамику на фоне коррекции рынка В июне российский рынок акций продолжил снижаться. Индекс Мосбиржи к концу месяца приблизился к отметке 2 200 пунктов — минимумам с весны 2023 года. Дополнительным негативным фактором для рынка стали июньские сигналы Банка России. Регулятор снизил ключевую ставку лишь на 25 б.п., а комментарии на пресс-конференции указали на сокращение потенциала дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики на фоне более стимулирующей бюджетной политики. По итогам первого полугодия индекс Мосбиржи полной доходности (с учетом дивидендов) потерял 12,3%. Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB за этот период снизились на 6,9 и 6,5% соответственно, продолжив выглядеть лучше широкого рынка. 📌 История показывает: коррекции происходят регулярно Текущая коррекция выглядит болезненно для инвесторов, однако в целом укладывается в рамки исторической динамики российского рынка. Многолетняя статистика подтверждает: 🟡 коррекции на 10% происходят один-два раза в год; 🟡 снижение на 20% — в среднем раз в два года; 🟡 масштабные просадки на 40% и более случаются раз в 7—10 лет. На длинной дистанции акции остаются самым доходным классом активов, однако более высокая потенциальная доходность всегда сопровождается краткосрочной волатильностью. 📌 Динамика стратегий Обе стратегии были запущены в 2022 году и с момента старта прибавили 141 и 83% соответственно. Портфели большую часть времени практически полностью состоят из акций, поэтому остаются сильно коррелированы с широким рынком. Несмотря на слабую динамику индекса Мосбиржи в последние два года, стратегии продолжают опережать рыночный бенчмарк. 📌 Наши главные инвестиционные идеи Банковский сектор остается ключевым в портфелях и продолжает выглядеть сильнее рынка. С начала года мы удерживаем повышенную долю крупнейших банков, и эта идея себя оправдывает. Две крупнейшие позиции — SBER и DOMRF — завершили первое полугодие в плюсе. По итогам первых пяти месяцев года рост их чистой прибыли составил 21 и 59% соответственно. Третья ключевая инвестиционная идея — T. Бумаги пока отстают по динамике, однако компания по-прежнему выглядит интересно за счет исторически низкой оценки. 📌 На что обратить внимание Следующее заседание Банка России состоится 24 июля. В базовом сценарии ожидаем сохранения тренда на снижение ставки, хотя темпы смягчения, вероятно, будут более умеренными. В ближайшие месяцы российские компании представят финансовые результаты за первое полугодие. Наиболее интересными для рынка, на наш взгляд, могут стать: 🟡 результаты банковского сектора, где ожидаем сильных показателей; 🟡 отчетность нефтегазовых компаний, прибыль которых может поддержать сильная конъюнктура весенних месяцев; 🟡 результаты металлургов, где ожидаются сравнительно слабые цифры, однако после сильного падения котировок продолжаем отслеживать возможные признаки разворота сектора.

📈 Май в плюсе: стратегии обогнали индекс Мосбиржи По итогам мая стратегии Сигнал RUB и Старт RUB прибавили около 1%, тогда как индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 2,4%. 📌 Что в портфелях В структуре портфелей крупнейшими позициями по-прежнему остаются акции SBER, DOMRF и T. Сохраняем значительную долю бумаг технологического сектора — YDEX, OZON и HEAD , а также ряда нефтегазовых компаний, акции которых в отдельных случаях уже торгуются ниже уровней, предшествовавших обострению ситуации в Иране. 📌 Ключевые инвестиционные идеи в банковском секторе продолжают выглядеть сильнее рынка Несмотря на снижение индекса Мосбиржи, две крупнейшие позиции портфелей — Сбер и ДОМ.РФ — остаются вблизи локальных максимумов и демонстрируют уверенный рост с начала года. Оба банка публикуют результаты на ежемесячной основе и по итогам первых четырех месяцев 2026-го показали увеличение прибыли более чем на 20%. Отчет Т-Технологий за первый квартал оцениваем как смешанный. Чистая прибыль оказалась несколько ниже ожиданий, однако компания подтвердила прогноз роста операционной прибыли и дивиденда на акцию на весь 2026 год. 📌 Коррекция в акциях формирует привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов За последние три месяца индекс Мосбиржи полной доходности снизился примерно на 7% и остается в отрицательной зоне с начала года. В то же время отчетность ряда компаний подтверждает сохранение тенденции к росту прибыли, а ожидаемая дивидендная доходность в отдельных секторах сопоставима с доходностью инструментов долгового и денежного рынков. 📌 Инфляционная статистика продолжает радовать По итогам апреля Банк России оценил сезонно скорректированную инфляцию на уровне 2,4%, а базовую инфляцию — на уровне 3,9%. Последние данные о недельной инфляции также выглядят обнадеживающе. По данным Росстата, в двух неделях из четырех последних была зафиксирована дефляция. Следующее заседание Банка России состоится 19 июня. Мы ждем очередного снижения ключевой ставки и допускаем возможность увеличения шага смягчения. Считаем, что регулятор может понизить ставку больше чем на 0,5 п.п.. Снижение ставки остается важным позитивным фактором для российского фондового рынка, а основными бенефициарами этого процесса, на наш взгляд, могут стать компании с высокой и устойчивой дивидендной доходностью. 📌 За чем следим В июне и июле Банк России проведет заседания по ключевой ставке. При сохранении благоприятной динамики инфляции мы видим потенциал для ее заметного снижения на этих заседаниях. Уже сейчас ключевая ставка составляет 14,5%, что ниже доходностей на дальнем участке кривой ОФЗ и дивидендной доходности ряда акций. Если в течение ближайших двух месяцев ставка снизится до 13—13,5%, это может стать драйвером существенной переоценки как длинных государственных облигаций, так и широкого рынка акций.

💼 Стратегии Т-Валютная ликвидность, Т-Защита и Т-Баланс: