Стратегии валютной ликвидности, защиты и баланса: итоги октября 2023 года

Войти

подводим итоги октября &Т-Валютная ликвидность и &Т-Защита В октябре стратегия Т-Валютная ликвидность показала доходность 5% при изменении курса доллара на 4%, а стратегия Т-Защита — доходность 3,5%. Такие доходности получены на фоне снижения индекса Мосбиржи на 5,4%, а индекса гособлигаций — на 4%. 🔼 Общая доходность стратегии Т-Валютная ликвидность с момента запуска достигает 15,7%, а Т-Защиты — 20% при изменении курса юаня на 14,7%. В конце октября Банк России изменил правила предоставления ликвидности в юанях, значительно повысив стоимость фондирования. Это приведет к сокращению спреда между рублевой и валютной доходностями и позволит стратегиям получать еще более высокий (при этом стабильный) доход в валюте. Наш базовый прогноз подразумевает ослабление рубля в 2025 году на 3—5% к среднему уровню курса в 2024-м, то есть курс может достичь 14,5 руб/юань и 99 руб/долл. Внешняя торговля по-прежнему ключевой фактор влияния на курс рубля, так как трансграничные инвестиционные потоки ограничены регулированием и санкциями, смягчения которых мы не ожидаем в обозримом будущем. В основе плавного ослабления рубля на длинном горизонте лежат два фактора. ➖ Ограниченный потенциал для значимого роста мировых цен на нефть. Более того, в рамках пессимистичного сценария цены на российскую нефть марки Urals могут опуститься до $50/барр. При таком снижении цен объем экспорта может сократиться на 25%. По нашим оценкам, это может привести к ослаблению рубля до более 105—110 руб/долл. ➖ Более высокий уровень инфляции в России относительно роста цен в странах торговых партнеров. Также считаем важным подчеркнуть, что уровень кредитного риска на долговом рынке заметно возрос на фоне повышения ключевой ставки ЦБ и высокой долговой нагрузки у ряда корпоративных эмитентов. ❗️При этом отметим, что наши стратегии Т-Валютная ликвидность и Т-Защита используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка. Таким образом, стратегии не подвержены кредитному риску, при этом предлагает высокую доходность в валюте. В октябре доходность стратегии составила -4,5% на фоне падения индекса Мосбиржи (-5,4%), индексов гособлигаций (-4%) и замещающих облигаций (-4,7%). Повышение ключевой ставки и уровня кредитного риска у ряда корпоративных эмитентов побудило нас сократить долю корпоративных облигаций в портфеле стратегии. При этом мы стали плавно наращивать долю акций в портфеле. Их цены находятся на привлекательных уровнях. В дальнейшем можем продолжить увеличивать долю акций в случае сохранения благоприятных условий. Большинство компаний, чьи акции входят в индекс Мосбиржи, не обременены значительной долговой нагрузкой. Поэтому мы предполагаем, что прямое влияние высоких процентных ставок на финансовое состояние этих компаний будет незначительным. 🔼 Вместе с тем мы верим, что акции обладают существенным потенциалом и способны приносить доход, опережающий инфляцию на длинном горизонте (особенно после разворота денежно-кредитной политики).

📈 Май в плюсе: стратегии обогнали индекс Мосбиржи По итогам мая стратегии Сигнал RUB и Старт RUB прибавили около 1%, тогда как индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 2,4%. 📌 Что в портфелях В структуре портфелей крупнейшими позициями по-прежнему остаются акции SBER, DOMRF и T. Сохраняем значительную долю бумаг технологического сектора — YDEX, OZON и HEAD , а также ряда нефтегазовых компаний, акции которых в отдельных случаях уже торгуются ниже уровней, предшествовавших обострению ситуации в Иране. 📌 Ключевые инвестиционные идеи в банковском секторе продолжают выглядеть сильнее рынка Несмотря на снижение индекса Мосбиржи, две крупнейшие позиции портфелей — Сбер и ДОМ.РФ — остаются вблизи локальных максимумов и демонстрируют уверенный рост с начала года. Оба банка публикуют результаты на ежемесячной основе и по итогам первых четырех месяцев 2026-го показали увеличение прибыли более чем на 20%. Отчет Т-Технологий за первый квартал оцениваем как смешанный. Чистая прибыль оказалась несколько ниже ожиданий, однако компания подтвердила прогноз роста операционной прибыли и дивиденда на акцию на весь 2026 год. 📌 Коррекция в акциях формирует привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов За последние три месяца индекс Мосбиржи полной доходности снизился примерно на 7% и остается в отрицательной зоне с начала года. В то же время отчетность ряда компаний подтверждает сохранение тенденции к росту прибыли, а ожидаемая дивидендная доходность в отдельных секторах сопоставима с доходностью инструментов долгового и денежного рынков. 📌 Инфляционная статистика продолжает радовать По итогам апреля Банк России оценил сезонно скорректированную инфляцию на уровне 2,4%, а базовую инфляцию — на уровне 3,9%. Последние данные о недельной инфляции также выглядят обнадеживающе. По данным Росстата, в двух неделях из четырех последних была зафиксирована дефляция. Следующее заседание Банка России состоится 19 июня. Мы ждем очередного снижения ключевой ставки и допускаем возможность увеличения шага смягчения. Считаем, что регулятор может понизить ставку больше чем на 0,5 п.п.. Снижение ставки остается важным позитивным фактором для российского фондового рынка, а основными бенефициарами этого процесса, на наш взгляд, могут стать компании с высокой и устойчивой дивидендной доходностью. 📌 За чем следим В июне и июле Банк России проведет заседания по ключевой ставке. При сохранении благоприятной динамики инфляции мы видим потенциал для ее заметного снижения на этих заседаниях. Уже сейчас ключевая ставка составляет 14,5%, что ниже доходностей на дальнем участке кривой ОФЗ и дивидендной доходности ряда акций. Если в течение ближайших двух месяцев ставка снизится до 13—13,5%, это может стать драйвером существенной переоценки как длинных государственных облигаций, так и широкого рынка акций.

Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB В последние недели российский рынок акций оставался под давлением, и индекс Мосбиржи в моменте опускался в район 2600 пунктов. На наш взгляд, фундаментальная картина идет вразрез с таким выраженным снижением рынка. 📌 Коррекция рынка акций создает хорошую точку входа для долгосрочных инвесторов: в апреле индекс Мосбиржи с учетом дивидендов потерял 3,9% и с начала года находится в минусе. При этом финансовая отчетность ряда компаний показывает сохранение тренда на рост прибыли, а ожидаемые дивиденды в некоторых секторах сопоставимы с доходностью на долговом/денежном рынке. 📌 Триггеры для роста: Долгосрочно мы продолжаем считать, что двумя ключевыми темами для российского рынка акций в этом году будут вопросы мирных переговоров и дальнейшего снижения ключевой ставки. Прогресс хотя бы в одном из этих направлений может стать драйвером для заметного роста всего российского рынка акций. Следующее заседание Банка России состоится в середине июня, и ждем продолжение тренда на снижение ключевой ставки. 💛 В фокусе: наш фокус сегодня сосредоточен на ряде банков, показывающих стабильный рост прибыли и делящихся этой прибылью с акционерами. Помимо этого, выделяем ряд стабильных дивидендных историй из других секторов (транспорт, технологии). На фоне сохраняющихся на высоком уровне нефтяных котировок удерживаем умеренную долю нефтяных компаний, но основной акцент сделан на внутренних секторах. Календарь: На май-август приходится пик дивидендного сезона, и дивидендные кейсы в этот период могут быть особенно актуальными. Изменение структуры портфелей: 🔸 Банки остаются фаворитами: На сегодняшний день на российском рынке, пожалуй, только банковский сектор сочетает сохранение тренда на рост прибыли и дисконт по сравнению к историческим мультипликаторам. Уровни в 3,5х по P/E 2026 для Сбера, Дом.РФ и Т-Технологий мы воспринимаем как крайне интересную возможность. 🔸 Удерживаем сильные дивидендные истории: При приближении к весенне-летнему дивидендному сезону мы делаем ставку на компании, отличающиеся стабильно высоким дивидендным потоком. Ряд компаний транспортного, технологического секторов и телекомов сегодня обеспечивают дивидендную доходность, сопоставимую с доходностью на долговом рынке.

Стратегии Т-Сигнал, Т-Старт в первом квартале 🔔 Российский рынок акций в первом квартале показал смешанную динамику. Стратегии Т-Сигнал и Т-Старт за первые три месяца прибавили 1,4% и 0,4% соответственно.Долгосрочно мы продолжаем считать, что двумя ключевыми темами для российского рынка акций в этом году будут вопросы мирных переговоров и дальнейшего снижения ключевой ставки. Прогресс хотя бы в одном из этих направлений может стать драйвером для заметного роста всего российского рынка акций. Главные события первого квартала: 💡Тренд на снижение ключевой ставки продолжается: С начала года Банк России провел два заседания, на каждом из которых снижал ключевую ставку по 50 пунктов, в итоге опустив ее до 15%. Риторика представителей регулятора на пресс-конференции и обновленный среднесрочный прогноз настраивают нас на продолжение тренда по снижению ставки в ближайшие месяцы. 💡 Корректировка бюджетного правила: В конце февраля представители Минфина заговорили о вероятной корректировке бюджетного правила в контексте уменьшения цены отсечения. С начала марта валютные операции не проводятся, и, как стало известно в последние недели, не будут проводиться до конца этого полугодия. Рост нефтяных цен, который мы видим с марта, может способствовать при прочих равных более крепкому курсу рубля до середины года, но во втором полугодии ожидаем увидеть умеренное ослабление рубля. 💡Рост цен на нефть: С начала марта обострение конфликта вокруг Ирана способствовало значительному росту нефтяных котировок – цены на нефть марки Brent ушли выше $100 за баррель. На российском рынке акций выраженный рост наблюдался в акциях нефтяных компаний. Из-за структуры налогообложения финансовые показатели российских нефтяников не в полной мере отыгрывают рост нефтяных цен, но локально мы видим возможность для некоторого увеличения позиций в нефтяных бумагах, а также производителях газа, удобрений и алюминия. Изменение структуры портфелей: ⏰ • Банки остаются фаворитами: Ключевая идея, реализованная в портфелях в последние месяцы – это увеличение акций банковского сектора. Большая часть российских банков сегодня продолжает демонстрировать стабильный рост прибыли, при этом торгуясь по мультипликаторам сильно ниже исторических средних значений (около 3,5х P/E 2026 года для Сбера, Дом.РФ, около 4х для Т-Банка и около 2х для ВТБ). • Также в фокусе дивидендные бумаги: При приближении к весенне-летнему дивидендному сезону мы делаем ставку на компании, отличающиеся стабильно высоким дивидендным потоком. Ряд компаний транспортного, технологического секторов и телекомов сегодня обеспечивают дивидендную доходность, сопоставимую с доходностью на долговом рынке. Сигнал RUB Старт RUB

💼 Стратегии Т-Валютная ликвидность, Т-Защита и Т-Баланс: