Анализ фондового рынка России: стратегии и доходности

Войти

🗞️ Коротко о рынке На российский фондовый рынок продолжают давить высокие процентные ставки и геополитическая нестабильность. Вдобавок отмена отдельными компаниями дивидендных выплат уменьшает спрос инвесторов на российские акции. Решение ЦБ о снижении ключевой ставки до 20% в начале июня не привело к существенным положительным изменениям на рынке, во многом из-за жесткой позиции регулятора. Это разочаровало инвесторов и спровоцировало падение рынка почти на 4% от максимальных значений — за 6 июня. 🔹 С конца апреля, с учетом дивидендов и налогов, индекс снизился на 5% к закрытию 23 июня, при этом объемы торгов сократились. Сейчас в среднем акции торгуются на 60-70 млрд с учетом вечерней сессии. Индекс же стабилизировался на уровнях 2700—2800 пунктов. Волатильность при этом снижается: реализованная волатильность за 20 торговых дней опустилась до 22% годовых с более чем 30%. Но она все еще остается на высоком уровне, где инвесторы пока не чувствуют комфорта, несмотря на повышенную потенциальную доходность. 📈 Что мы делаем с бумагами В рамках стратегии Т-Сигнал придерживаемся умеренного позиционирования и фокусируемся на акциях компаний с сильными фундаментальными показателями: Сбербанк, Полюс, Яндекс и др. Сохраняем некоторую долю в фонде денежного рынка для тактической гибкости. 🔹 Наши позиции находятся в компаниях с качественными финансовыми результатами и растущими показателями. Крепкий рубль незначительно влияет на бизнес этих компаний в отличие от экспортеров, где переоцененный курс рубля сказывается на финансовых результатах. 💰Доходности ❗️За счет такого позиционирования наша стратегия опережает широкий рынок: с начала года разрыв составил 4,7% против индекса Мосбиржи полной доходности с учетом дивидендов и налогов. Доходность самой стратегии остается положительной, несмотря на слабую динамику рынка. За июнь увеличили позиции в Сбербанке, Банке Санкт-Петербург и Транснефти, опираясь на их сильную рыночную динамику и стабильность дивидендных выплат. В то же время полностью вышли из позиции в Софкомфлоте и значительно сократили долю в НЛМК после отмены дивидендов. ❗️Похожая динамика у стратегии Т-Старт. Стратегия опережает индекс широкого рынка с учетом дивидендов и налогов на почти 5% с начала года. Это происходит за счет позиционирования в технологическом и финансовых секторах. Из экспортеров фокус сохраняется в акциях Новатэка и Полюса. 🕐 Чего ожидать Сейчас инвесторы ждут событий, которые могли бы стимулировать рост. Один из потенциальных катализаторов — ослабление рубля, что улучшит финансовое положение экспортеров. Хотя сильный рубль способствует снижению инфляции и укреплению внутренней покупательной способности, он также может снижать доходность экспортеров из-за уменьшения стоимости их валютных доходов при конвертации в рубли. В рамках стратегии Т-Сигнал мы учитываем возможное ослабление рубля как ключевой фактор во второй половине года и готовы к ребалансировке портфелей в соответствии с условиями, как только перспективы прояснятся. Если инфляция замедлится до 6% годовых или ниже, мы ожидаем более активных действий от ЦБ, которые рынок воспримет положительно. Падение рыночных доходностей облигаций пока не привело к значительному росту акций, но смягчение монетарной политики может увеличить привлекательность акций. 💡Несмотря на отсутствие сильного тренда на рост, резкое изменение рыночных условий может привести к резкому движению на рынке: в прошлом году рынок вырос на 20% всего за две недели. Сейчас цены акций ненамного выше минимумов прошлого года, что дает относительный комфорт в плане рыночных оценок. Также положительные новости могут повлиять на рынок. Высокая волатильность предоставляет возможности для высокой доходности инвесторов, толерантных к таким рискам. Так, целесообразно сохранять часть инвестиций в акции, ориентируясь на сценарии ослабления рубля, монетарного смягчения и геополитического прогресса.

📈 Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB: после 19 недель снижения рынок подает первые сигналы разворота Во второй половине июля российский рынок акций перешел к восстановлению. До середины месяца индекс Мосбиржи снижался 19 недель подряд, опустившись ниже 2 000 пунктов — к минимальным уровням с осени 2022 года. Однако после дивидендных отсечек и июльского заседания Банка России настроения инвесторов улучшились, а некоторые бумаги показали заметный рост. 📌 Стратегии продолжили опережать рынок Несмотря на коррекцию, стратегии Сигнал RUB и Старт RUB продолжают выглядеть лучше широкого рынка. По итогам первого полугодия индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 13,3%, тогда как стратегии потеряли 9,3% и 8,5% соответственно. При этом результаты пока не учитывают предстоящие дивидендные выплаты по ряду ключевых позиций, прежде всего акциям Сбера, которые занимают максимальную долю в портфелях. 📌 Корпоративная отчетность подтверждает инвестиционные идеи Сезон отчетности продолжает поддерживать наши ключевые инвестиционные тезисы. Во втором квартале результаты по МСФО представили SBER и DOMRF — две крупнейшие позиции стратегий. У Сбера процентная маржа достигла 6,7% — максимального уровня за многие годы. Менеджмент Дом.РФ, в свою очередь, повысил прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 104 млрд до 117 млрд рублей. Несмотря на слабую динамику рынка в целом, обе бумаги с учетом дивидендов остаются в плюсе с начала года. Мы продолжаем удерживать эти позиции в числе ключевых инвестиционных идей. 📌 Банк России вернул рынку оптимизм Июльское заседание Банка России стало позитивным сюрпризом для рынка. Регулятор снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14%, тогда как консенсус-прогноз предполагал сохранение ставки без изменений. Кроме того, обновленный среднесрочный прогноз ЦБ не предполагает повышения ставки до конца года, а диапазон среднегодовой ставки на следующий год указывает на сохранение тренда на ее снижение. На этом фоне доходности длинных ОФЗ снизились примерно с 16,5% до 15,5%, а индекс Мосбиржи восстановился — к концу месяца бенчмарк закрепился у 2 200 пунктов. 📌 Что в фокусе В начале августа ожидаем поступления дивидендов по нескольким ключевым позициям портфелей — акциям SBER, DOMRF и TRNFP. Часть этих средств может быть реинвестирована в рынок, поэтому сохраняем фокус на качественных дивидендных историях. Из макроэкономических факторов главным ориентиром остается инфляция. С середины июня по середину июля недельная статистика выглядела менее благоприятной, однако постепенная стабилизация ситуации на топливном рынке повышает вероятность нормализации инфляционного импульса уже в августе. Следующее заседание Банка России состоится в сентябре. Его итоги, вероятно, будут определяться двумя ключевыми факторами — актуальной инфляционной динамикой и ожиданиями относительно корректировок бюджетной политики.

✍️Стратегии сохранили опережающую динамику на фоне коррекции рынка В июне российский рынок акций продолжил снижаться. Индекс Мосбиржи к концу месяца приблизился к отметке 2 200 пунктов — минимумам с весны 2023 года. Дополнительным негативным фактором для рынка стали июньские сигналы Банка России. Регулятор снизил ключевую ставку лишь на 25 б.п., а комментарии на пресс-конференции указали на сокращение потенциала дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики на фоне более стимулирующей бюджетной политики. По итогам первого полугодия индекс Мосбиржи полной доходности (с учетом дивидендов) потерял 12,3%. Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB за этот период снизились на 6,9 и 6,5% соответственно, продолжив выглядеть лучше широкого рынка. 📌 История показывает: коррекции происходят регулярно Текущая коррекция выглядит болезненно для инвесторов, однако в целом укладывается в рамки исторической динамики российского рынка. Многолетняя статистика подтверждает: 🟡 коррекции на 10% происходят один-два раза в год; 🟡 снижение на 20% — в среднем раз в два года; 🟡 масштабные просадки на 40% и более случаются раз в 7—10 лет. На длинной дистанции акции остаются самым доходным классом активов, однако более высокая потенциальная доходность всегда сопровождается краткосрочной волатильностью. 📌 Динамика стратегий Обе стратегии были запущены в 2022 году и с момента старта прибавили 141 и 83% соответственно. Портфели большую часть времени практически полностью состоят из акций, поэтому остаются сильно коррелированы с широким рынком. Несмотря на слабую динамику индекса Мосбиржи в последние два года, стратегии продолжают опережать рыночный бенчмарк. 📌 Наши главные инвестиционные идеи Банковский сектор остается ключевым в портфелях и продолжает выглядеть сильнее рынка. С начала года мы удерживаем повышенную долю крупнейших банков, и эта идея себя оправдывает. Две крупнейшие позиции — SBER и DOMRF — завершили первое полугодие в плюсе. По итогам первых пяти месяцев года рост их чистой прибыли составил 21 и 59% соответственно. Третья ключевая инвестиционная идея — T. Бумаги пока отстают по динамике, однако компания по-прежнему выглядит интересно за счет исторически низкой оценки. 📌 На что обратить внимание Следующее заседание Банка России состоится 24 июля. В базовом сценарии ожидаем сохранения тренда на снижение ставки, хотя темпы смягчения, вероятно, будут более умеренными. В ближайшие месяцы российские компании представят финансовые результаты за первое полугодие. Наиболее интересными для рынка, на наш взгляд, могут стать: 🟡 результаты банковского сектора, где ожидаем сильных показателей; 🟡 отчетность нефтегазовых компаний, прибыль которых может поддержать сильная конъюнктура весенних месяцев; 🟡 результаты металлургов, где ожидаются сравнительно слабые цифры, однако после сильного падения котировок продолжаем отслеживать возможные признаки разворота сектора.

📈 Май в плюсе: стратегии обогнали индекс Мосбиржи По итогам мая стратегии Сигнал RUB и Старт RUB прибавили около 1%, тогда как индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 2,4%. 📌 Что в портфелях В структуре портфелей крупнейшими позициями по-прежнему остаются акции SBER, DOMRF и T. Сохраняем значительную долю бумаг технологического сектора — YDEX, OZON и HEAD , а также ряда нефтегазовых компаний, акции которых в отдельных случаях уже торгуются ниже уровней, предшествовавших обострению ситуации в Иране. 📌 Ключевые инвестиционные идеи в банковском секторе продолжают выглядеть сильнее рынка Несмотря на снижение индекса Мосбиржи, две крупнейшие позиции портфелей — Сбер и ДОМ.РФ — остаются вблизи локальных максимумов и демонстрируют уверенный рост с начала года. Оба банка публикуют результаты на ежемесячной основе и по итогам первых четырех месяцев 2026-го показали увеличение прибыли более чем на 20%. Отчет Т-Технологий за первый квартал оцениваем как смешанный. Чистая прибыль оказалась несколько ниже ожиданий, однако компания подтвердила прогноз роста операционной прибыли и дивиденда на акцию на весь 2026 год. 📌 Коррекция в акциях формирует привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов За последние три месяца индекс Мосбиржи полной доходности снизился примерно на 7% и остается в отрицательной зоне с начала года. В то же время отчетность ряда компаний подтверждает сохранение тенденции к росту прибыли, а ожидаемая дивидендная доходность в отдельных секторах сопоставима с доходностью инструментов долгового и денежного рынков. 📌 Инфляционная статистика продолжает радовать По итогам апреля Банк России оценил сезонно скорректированную инфляцию на уровне 2,4%, а базовую инфляцию — на уровне 3,9%. Последние данные о недельной инфляции также выглядят обнадеживающе. По данным Росстата, в двух неделях из четырех последних была зафиксирована дефляция. Следующее заседание Банка России состоится 19 июня. Мы ждем очередного снижения ключевой ставки и допускаем возможность увеличения шага смягчения. Считаем, что регулятор может понизить ставку больше чем на 0,5 п.п.. Снижение ставки остается важным позитивным фактором для российского фондового рынка, а основными бенефициарами этого процесса, на наш взгляд, могут стать компании с высокой и устойчивой дивидендной доходностью. 📌 За чем следим В июне и июле Банк России проведет заседания по ключевой ставке. При сохранении благоприятной динамики инфляции мы видим потенциал для ее заметного снижения на этих заседаниях. Уже сейчас ключевая ставка составляет 14,5%, что ниже доходностей на дальнем участке кривой ОФЗ и дивидендной доходности ряда акций. Если в течение ближайших двух месяцев ставка снизится до 13—13,5%, это может стать драйвером существенной переоценки как длинных государственных облигаций, так и широкого рынка акций.

Стратегии &Т-Сигнал RUB и &Т-Старт RUB в последние два месяца