У HeadHunter все стабильно: высокий рост и рентабельность
Крупнейшая в России компания интернет-рекрутмента опубликовала результаты за третий квартал 2024 года.
- Выручка выросла на 28,4% г/г (до 10,7 млрд рублей), что немного выше нашего прогноза.
- Скорректированная EBITDA составила 6,9 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю — 64,6% (+2,2 п. п. г/г).
- Скорректированная чистая прибыль выросла на 84,4% г/г, до 7,26 млрд рублей.
В целом мы оцениваем финансовые результаты компании позитивно. Теперь разберем их более подробно.
Устойчивый рост выручки
Темпы роста выручки продолжили замедляться квартал к кварталу в основном из-за высокой базы прошлого года. Несмотря на это, рост выручки все еще высокий на фоне сохраняющихся повышенных спроса и конкуренции за персонал.
Менеджмент прогнозирует, что по итогам года выручка может превысить 40 млрд рублей. Даже в условиях сложной макроэкономической среды компания не видит для себя существенных рисков или значимого сокращения бюджетов компаний на найм персонала в следующем году. Менеджмент ожидает, что спрос на услуги в 2025-м останется на уровне 2024-го, при этом в течение года будет наблюдаться небольшое снижение. Наибольшей волатильности будет подвержен сегмент малого и среднего бизнеса. Компания планирует провести традиционную индексацию тарифов в начале года в среднем на 15—20% и уже сейчас видит, что бюджеты клиентов потянут такое повышение.
Отметим, что компания подтверждает план показывать двукратный рост бизнеса каждые три года.
Рекордная рентабельность и мощный рост прибыли
Как правило, компания показывает высокий уровень рентабельности по скорректированной EBITDA в третьем квартале. И прошедший квартал не стал исключением. Отметим, что, помимо основного бизнеса, компания продолжает инвестировать в смежные бизнес-направления, такие как HR Tech. В ближайшей перспективе эти инвестиции могут оказывать давлением на рентабельность компании. Однако HeadHunter удается эффективно управлять основным бизнесом и за счет него финансировать развитие новых бизнес-направлений. Менеджмент прогнозирует, что по итогам года скорректированная EBITDA превысит 23 млрд рублей.
В третьем квартале сильным ростом отметилась и скорректированная чистая прибыль. Такая динамика обусловлена:
- ростом скорректированной EBITDA;
- увеличением процентных доходов от депозитов (компания разместила больше средств на депозитах, к тому же процентные ставки возросли);
- снижением налоговых расходов (для HeadHunter, как и для других компаний IT-сектора, действует льготная ставка по налогу на прибыль в размере 0% с 1 января 2024 года);
- положительной переоценкой денежных средств в иностранной валюте (компания заработала на этом 2,6 млрд рублей на фоне ослабления рубля).
Отметим, что чистая денежная позиция компании на конец сентября составила примерно 32 млрд рублей (с учетом арендных обязательств). В ближайшей перспективе HeadHunter не планирует привлекать долговые обязательства, что является плюсом в текущих реалиях.
Дивиденды и байбэк
Компания подтвердила намерение направить на дивиденды за 2022–2024 годы 907 рублей на акцию. Такая выплата принесет инвесторам дивидендную доходность в размере 20% к текущим ценам. Это самая высокая дивидендная доходность в российском IT-секторе. В дальнейшем компания также будет регулярно направлять на дивиденды не менее 75% от чистой прибыли. А сейчас рассматривает возможность осуществлять выплаты два раза в год.
Также отметим, что в конце сентября компания утвердила программу обратного выкупа акций на 10 млрд рублей. Цель — поддержать котировки после запуска торгов после завершения редомициляции. Однако такая поддержка бумагам не понадобилась, поэтому программа байбэка осталась нереализованной. При этом программа действует год, и компания может реализовать ее в дальнейшем.
Наше мнение по акциям компании
В целом HeadHunter показала сильные результаты по итогам квартала: темпы роста остались на высоком уровне, несмотря на замедление экономики. При этом компания является довольно зрелой и демонстрирует устойчиво высокую рентабельность по EBITDA. Фундаментально нам по-прежнему нравится HeadHunter, однако мы полагаем, что катализаторы роста котировок в большинстве своем уже учтены в стоимости акций. По нашим оценкам, бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 5,8x.
При определении справедливого уровня цены для акций компании мы учли устойчивый рост бизнеса, развитие новых инициатив и ужесточение денежно-кредитной политики.
- В результате мы сохраняем наш таргет для акций HeadHunter на уровне 4 700 рублей за бумагу и рекомендацию «держать».
Добавим, что акции компании в скором времени могут быть включены в ряд индексов Мосбиржи. Это может спровоцировать дополнительный спрос на бумаги и пассивный приток инвестиций. По нашим оценкам, вес акций HeadHunter в индексе Мосбиржи может составить около 1,5%.
