Корпоративные облигации: разворот в настроениях
Прошедшая неделя отметилась резкой сменой настроений на рынке корпоративного долга. Во многом это обусловлено ростом неопределенности относительно решения ЦБ по ставке (заседание будет уже в следующую пятницу, 6 июня). Резкий рост сомнений был связан с:
- неоднозначными макроэкономическими данными;
- данными ЦБ по инфляционным ожиданиям населения: они выросли до 13,4% в мае по сравнению с 13,1% в апреле;
- разочарованием в результатах переговоров — надежды на быстрое разрешение конфликта развеялись.
Это повлияло на ожидания участников рынка и привело к ускоренному росту доходностей коротких корпоративных выпусков, которые точнее всего отражают настроения в отношении ближних ставок. Вернулось сильное влияние со стороны геополитической повестки, которая в предшествующие недели будто бы игнорировалась долговым рынком.
На этом фоне спред между доходностями коротких и среднесрочных групп превысил 2 п.п. по итогу недели. Исходя из такой динамики, можно предположить, что участники рынка не ждут сильного снижения ставки на заседании ЦБ, при этом сама динамика ее снижения в этом году закладывается более консервативными темпами, чем было ранее.
В базовом сценарии мы по-прежнему ожидаем начала цикла снижения ставки уже на ближайшем заседании Банка России в июне с шагом 200 б.п. на фоне замедления экономики. К концу 2025 года мы ожидаем ключевую ставку 15%.
Несмотря на внушительные аукционы Минфина и рост доходности предложения, их влияние на корпоративные доходности долгосрочной группы незначительно. Сейчас и в следующую неделю фокус внимания будет на решении по ставке и комментариях регулятора.
Что интересного у конкретных эмитентов
АФК «Система»
Эмитент объявил ставку купона в 23% годовых по выпуску 001P-17. Она начнет действовать после окончания текущего купонного периода до следующей оферты в июне 2026-го. Если владельцы облигаций не согласны с новой ставкой, они могут подать заявку на выкуп по номинальной стоимости до 1 июня включительно.
ГТЛК
По 29 купону 10-го выпуска будет действовать ставка в размере 0,1% годовых после оферты. Как следствие, после окончания периода приема заявок на акцепт put-оферты ожидается коррекция стоимости бумаги. Учитывая рыночные реалии, целесообразно будет воспользоваться put-офертой (подать заявку можно до 29 мая включительно). Последующие ставки купонов вплоть до погашения также будет определять эмитент по собственному усмотрению.
Автодор
Эмитент объявил дополнительную оферту по первому и третьему выпускам на 10 июня с ценой выкупа 86,96% и 93,53% от номинала соответственно. Период приема заявок на акцепт оферты — со 2 по 5 июня.
Первичные размещения
ООО «Инвест КЦ»
Химический холдинг выходит на рынок с дебютным размещением бивалютных облигаций.
- Планируемый объем размещения: от $25 млн;
- Номинал: $100;
- Ставка купона: фиксированная и не выше 13% годовых;
- Срок обращения: ~3 года (1 110 дней);
- Купонный период: 30 дней;
- Амортизация: нет.
АФК «Система»
Один из крупнейших заемщиков на рынке рублевого корпоративного долга вновь выходит на первичный рынок с размещением облигаций.
- Планируемый объем размещения: не менее 5 млрд рублей;
- Номинал: 1 000 рублей;
- Ставка купона: фиксированная и не выше 23,25% годовых;
- Срок обращения: 2 года;
- Купонный период: 30 дней;
- Амортизация: нет.
ГТЛК
Крупнейшая по размеру портфеля лизинговая компания России начала сбор заявок по новому выпуску 002P-08.
- Планируемый объем размещения: 15 млрд рублей;
- Номинал: 1 000 рублей;
- Ставка купона: фиксированная и не выше 20,5% годовых;
- Срок обращения: 3 года;
- Купонный период: 30 дней;
- Амортизация: нет.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать интересующие бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
