Диссонанс на срочном рынке усиливается: как торгуют трейдеры
Каждую неделю пишем о главных трендах, которые повлияют на срочный рынок. Этот дайджест будет полезен трейдерам и инвесторам, которые интересуются фьючерсами и опционами.
В этом дайджесте:
- Рост нефти на фоне геополитической напряженности усиливает давление на США и страны еврозоны.
- Укрепление рубля опережает фундаментальные основы, создавая диссонанс на валютном рынке.
- На золото давят фундаментальные факторы: рост ставок в США и ограничение импорта в Индии.
- Российский рынок остается дешевым, но ждет прорывных драйверов для роста.
- Ожидания по ставкам и сигналы с ПМЭФ станут ключевыми для ОФЗ и фьючерсов на RGBI.
Главное за неделю
Нефть продолжила рост на фоне критики Дональда Трампа в адрес Ирана после визита в Китай. Это усилило нервозность мировых рынков из-за риска повышения ставок ведущими центробанками. Для российской нефти фон остался благоприятным: дисконты сжимались, спрос сохранялся.
При этом рост нефти усилил диссонанс на валютном рынке: рубль продолжил укрепляться выше справедливых уровней, создавая давление на бюджет и оценки экспортеров. Разорвать один лишь круг анонсов Минфина о покупках валюты в июне, вероятно, недостаточно. Более комплексных решений можно ожидать на ПМЭФ 3—4 июня, но не все сценарии выглядят как легко реализуемые.
На внешних рынках фон остается умеренно негативным: драгметаллы удерживаются у 200-дневных средних, а американские акции продолжают удивлять устойчивостью. Однако у локальных частных инвесторов эти движения не вызывают заметного интереса — возможно, из-за усталости от ближневосточной неопределенности и общего дефицита ясности.
Движение без видимого сопротивления
Тренд на укрепление рубля с 17 мая продолжился с новой силой. Триггеров со стороны экономических властей не поступало: скорее всего, участниками рынка движет осознание благоприятных условий на рынке нефти и, возможно, необходимость сокращать нетто-лонги для сохранения капитала. При умеренном снижении нетто-лонгов частные инвесторы активнее наращивают шорты, торгуя по тренду: соотношение длинных и коротких позиций снизилось до 7,8х против 18х в конце апреля — начале мая.
С позиции властей механизмов воздействия на курс не так много. Ставка на покупку валюты по бюджетному правилу даже с учетом изменения базовой цены с 2027 года вряд ли существенно скорректирует динамику рубля. Курсом движет объемный приток экспортной выручки, тогда как внутренний механизм компенсации роста рублевой цены нефти требует возврата экспортерам части налогов в виде демпфера. Это вынуждает Минфин выбирать меньшее из двух зол: сдерживать рост розничных цен на топливо или сохранять потенциал для сбережения избыточных нефтегазовых доходов. Возможно, на ПМЭФ 3—4 июня эта тема будет обсуждаться и получит новое решение.
Нефтяные цены остаются повышенными на фоне патовой ситуации в переговорах между США и Ираном. Это сохраняет для российского сырья благоприятные условия — как по ценам, так и по поставкам покупателям.
Рынок золота меняется: спекуляции уступают место фундаментальному анализу
Очередной виток эскалационной риторики в адрес Ирана после выходных вернул рынок драгметаллов в состояние стресса.
- Золото отскочило от сопротивления у 60-дневной средней ($4 710 за тройскую унцию) и нашло поддержку у 200-дневной средней ($4 506 за тройскую унцию).
- У серебра картина схожая: унция держится между сопротивлением у 60-дневной средней ($78,9) и поддержкой у 200-дневной средней ($71,9).
В противовес прежним спекулятивным настроениям появились и фундаментальные аргументы в пользу более умеренного спроса на драгметаллы.
- Негатив пришел из Индии: страна повысила тарифы на импорт золота и серебра с 6 до до 15%, а затем ограничила ввоз серебра.
- Статистика по инфляции в США изменила ожидания по действиям ФРС: фьючерсы на ставку теперь закладывают 51% вероятности повышения до конца года, хотя в начале года рынок ожидал двух снижений.
Американские индексы, несмотря на разочарование в итогах саммита президентов США и Китая, сохраняют восходящую формацию. Пока они почти не отреагировали на пересмотр ожиданий по ставке ФРС — возможно, рынок ждет первых публичных выступлений нового главы Кевина Уорша.
Российский рынок нашел опору, но драйверов пока мало
Ключевым аргументом в поддержку российских акций сейчас остается дешевизна индекса: по нашим оценкам, P/E находится в пределах 4х, что выглядит исторически низко.
Проблема в том, что для укрепления растущего тренда нужны фундаментальные прорывы. Одного факта наличия мартовских данных о всплеске потребительской активности явно недостаточно для улучшения корпоративных балансов, как и очередного краткосрочного смягчения санкций в отношении российской нефти.
Мартовских данных хватило скорее для смягчения критики со стороны Владимира Путина в адрес экономического блока на встрече, посвященной подготовке к ПМЭФ 3—4 июня. В дальнейшем рынки не стали спешить с улучшением ожиданий по ключевой ставке, хотя данные за апрель и начало мая развернулись в позитивную сторону.
В итоге индекс Мосбиржи ограничился формацией, похожей на перевернутую «голову и плечи», и с начала недели тестирует опору на слабом восходящем тренде. Это уже привлекло спекулятивный интерес. Соответственно, любой дополнительный позитив, со стороны геополитики или Банка России, может усилить движение.
RGBI держится на плато
По индексу RGBI пока сложно говорить о полноценном негативе в сегменте ОФЗ. Кривая доходности сохраняет склонность к увеличению наклона, а в отдельных выпусках по-прежнему ощущается дефицит спроса.
При этом сектор пока не видит достаточных аргументов для наращивания покупок: сигналов в пользу ускоренного снижения ставки в июне — например, на 100 б.п. вместо стандартных 50 б.п. — недостаточно, а необходимость в регулярном привлечении средств на первичном долговом рынке никуда не исчезла.
В такой ситуации рынок может сделать ставку на политические сигналы с ПМЭФ 3—4 июня — прежде всего на возможное смягчение риторики Банка России и дополнительные разъяснения бюджетной стратегии на 2026 год. Балансирующих факторов может оказаться много, но может и не быть вовсе, поэтому окно для хеджирования процентного риска в ОФЗ через шорт фьючерсов на RGBI-9.26, вероятно, сформируется между двумя ключевыми событиями: ПМЭФ и заседанием Банка России 19 июня.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
