#обзордня #corpbonds #tibonds

🆕 Новая Почта: премия к КБД на старте выше, но срок до оферты короче, чем в предыдущих выпусках RU000A10EWL1 RU000A10EA16

🇨🇳 Сегодня Минфин проведёт сбор заявок в выпуск ОФЗ 36 CNY Инвесторам предстоит решить для себя сразу несколько вопросов: 1️⃣ До какого купона выпуск выглядит интересным? - Прошлый выпуск ОФЗ 33 CNY короче нового на 3 года (на такой длине разница уже не такая существенная, как было скажем в паре ОФЗ 29 CNY и ОФЗ 33 CNY). Тем не менее какую-то дополнительную премию за длину Минфин должен дать. На мой взгляд 30-50 б.п. было бы достаточно, но и 25 б.п. сойдёт. Отсюда делаем вывод, что стартовый купон 8% выглядит слишком щедро и стоит ждать уровня 7,25-7,5% 2️⃣ Возможен ли апсайд с купоном 7,25-7,5% - Возможен. Выпуск ОФЗ 33 CNY очень бодро вырос до 105% Пока не начался рост в юаневом русфаре. 3️⃣ Какие есть риски? - Самый очевидный риск - процентный. Потому что длина. Мод.дюрации более 7, т.е. даже изменение доходности на десятые доли процента будет приводить к ощутимым движениям цены. Нужно понимать, что в нынешних условиях мировой нестабильности ожидания рынка могут резко меняться приводя к выской волатильности цены длинных выпусков. Второй риск - курсовой. Особенно для тех, кто хочет заработать в валютных бумагах рублевых доходность. Да, сейчас курс на трехлетних минимумах и глобально имеет смысл наращивать валютные позиции в портфеле, но никто не даст гарантий, что это нижняя точка и дальше курс будет только расти. Третий риск - тоже курсовой, но уже в паре юань-доллар. Вместе с рублем к доллару укреплялся и юань. Пока фундаментальных предпосылок к развороту в паре USD/CNH нет, но на длинной дистанции этот риск нужно будет учитывать. 4️⃣ Каким объёмом идти? - Конечно, по итогу всё решит купон. Но честно сказать, если бы мне дали возможность взять бумагу с купоном 8%, я бы отдал под это весь свой портфель. Закрыв половину позиции вечным фьючерсом. На купон от 7,5% я всё ещё готов идти достаточно крупной позой, а вот ниже 7,15% моё участие уже будет под вопросом. 5️⃣ Какой валютой участвовать? Рублями или юанями? - Здесь всё по базе. Если есть свободные юани или если устраивает текущий курс, который готовы зафиксировать (и комиссия на покупку небольшая), то покупаем юани и участвуем с ними. Если ждёте дальнейшего локального укрепления рубля (за время от сбора до размещения), то участвуете в рублях и получаете бумагу по курсу на дату технического размещений. Ещё есть разные варианты в связках с фьючерсами, но это истории для продвинутых , которые и без меня все возможности и риски хорошо понимают. 🐼 На днях Казахстан размещал дебютные панда-облигации в юанях на китайском фондовом рынке. В трехлетнем выпуске был зафиксирован купон 1,9% годовых, при этом спрос превысил предложение в два раза. Это я к чему? А к тому, что на нашем рынке надежные эмитенты предлагают такие доходности в юане, которых нигде более не найти. Доходности многократно превышают ставки кредитования в Китае и официальные данные по инфляции. Доходность в ОФЗ перекроет инфляцию в Китае за последние 7-8 лет. В долларовом и тем более рублевом валютном кластере ничего подобного даже близко нет. Но мы с вами не в Китае, поэтому в упрощенную схему расчета реальной доходности выпуска "доходность минус инфляция" добавляется основной для российского инвестора элемент - динамика изменения курса. И это для нас ключевой элемент. Как итог: В попугаях пандах выпуск выглядит крайне интересно, но в ошкуях всё в первую очередь будет зависеть от курса валют и нашей внутренней инфляции. RU000A10DQB6 RU000A10DQA8

🅿️ Софтлайн - Эксперт РА повысило рейтинг BBB+ ↗️ А-, стабильный RU000A10EA08