Почему облигации АПРИ с купоном 24–25% не растут

Войти

АПРИ, но прокомментирую саму ситуацию Объём выпуска существенный - 2 млрд.руб. На вторичке прошлый выпуск с купоном 24,5% особо никуда не вырос за два месяца, при том, что рынок корпов рос. Более надежные эмитенты уже успели дать 2-4% апсайда. Почему так произошло? Во-первых, потому что эмитент раздул объём последнего выпуска БО-002P-13 с 1 млрд.руб. до 2,7 млрд.руб. при том, что он выходил всего лишь спустя месяц после провального сбора в с купоном 25%. Вероятно, раздул он его за счет мощной РПС-раздачи выпуска с дисконтом. Но РПС-ники в холд такое держать, конечно, были не готовы. Поэтому тут же встали в стакан, ради любого профита - лишь бы поскорее выйти. Во-вторых, у эмитента есть несколько выпусков под номиналом с купоном 24%. Это еще раз указывает на перенасыщенность выпусками эмитента портфелей физиков. Возможности холдеров давно закончились, они оказались несопоставимы с аппетитами эмитента. Поэтому эмитенту остаётся продолжать завлекать спекулянтов купонами и скидками. В некотором роде это история а-ля МГКЛ, которая рано или поздно закончится. В-третьих, я понимаю, когда МГКЛ с рейтингом ВВ- заигрывает со спекулянтами купоном 24-25%, но у АПРИ рейтинг на минуточку на три ступени выше, а купоны такие же. Даже старые выпуски эмитент не готов выкупать на офертах - в выпуске 002Р-09 на пут-оферте на следующие 2,5 года эмитент установил купон 24%. Это всё не уровень ВВВ-. Эмитенту явно нужно денег больше, чем долговой рынок готов ему дать. Надо бы остановиться, сделать паузу. Но такой возможности у эмитента, похоже, что нет.

ОДК 001Р-01 ★★★★☆ Рейтинг: A+(RU) / A+|ru| Сбор заявок: 2026-04-02 Тех. размещение: 2026-04-07 Купон (ориентир): 17,25% Доходность: 18,68% Срок: 3 года Купонный период: 30 Кол-во купонов: 36 Объём выпуска: от 3 млрд.руб. Организатор: Новикомбанк Hold-Limit: 6,2% 👉 Эмитент ОДК (Объединённая двигателестроительная корпорация) не является дебютантом как могло бы показаться на первый взгляд. В обращении выпуск 01 на 6,6 млрд.руб. с погашением в июне, ещё три выпуска были погашены ранее. Компания принадлежит госкорпорации Ростех, консолидирует предприятия в сфере разработки, испытания и производства газотурбинных авиационных двигателей, двигателей для вертолетов, ракетных двигателей, наземных газотурбинных установок для нефтегазовой промышленности, а также морских газотурбинных двигателей. Рейтинги относительно свежие, отчетности за полный прошедший года пока нет, по МСФО за 6 мес. 2025 года можно отметить существенное ухудшение финансового состояния - чистый убыток - 52,1 млрд.руб., чистый долг 157 млрд.руб. (+33%). АКРА и НРА отмечают слабый денежный поток, высокую долговую нагрузку, существенный рост расходов на обслуживание долга. Вы спросите почему тогда у компании рейтинг А+. Все предельно просто - господдержка и этим всё сказано. Собственный рейтинг компании BBB+, поддержка оценивается в плюс три ступени к рейтингу. 🧩 Купон на старте 17,25% даёт одну из самых высоких доходностей по рынку среди трехлетних бумаг с рейтингом от А. Выше только Самолёт RU000A10E6U4 RU000A10DCM3 и Синара-ТМ RU000A1082Y8 которые финансовыми показателям также не блещут, но и также являются системно-значимыми. С купоном 16,75% где-то близко на карте окажется размещаемый завтра фикс от Автобана БП8. Какой из выпусков покажет себя сильнее - для меня загадка. У каждого из эмитентов есть свои риски и свои зоны роста, оба в моменте не имеют в обращении репрезентативных выпусков, по которым можно было бы определить рыночный сентимент к эмитенту. Поэтому вполне логично добавить в портфель и то, и другое. При условии дальнейшего снижения ключевой ставки и роста RGBI в обоих выпусках вполне можно будет задержаться. 🧲 С купоном не ниже 16,8% добавлю выпуск в модельный портфель "Первичка", где-то на этих же уровнях от всего объёма личного участия останется только та часть, которую готов буду взять в среднесрочный холд. 🔸ОДК 001Р-01 🔹Рейтинги АA / АA- / А+/ А #картарынка

⚡️ Воздержусь от традиционной оценки завтрашнего выпуска