⛽️ ЕвроТранс не будет платить финальные дивиденды за 2025

⛏ Повторный аукцион по продаже Южуралзолота не состоялся Росимущество сообщило, что голландский аукцион по продаже госпакета ЮГК признан несостоявшимся: задаток внес только один участник, а для проведения аукциона было необходимо как минимум два участника. ❗️Следующий этап - продажа по минимально допустимой цене, о которой мы писали накануне Единственным участником, который внёс задаток и собрал все документы стало АО «Покровский рудник». Была ещё заявка от АО «Русские угли», которая в итоге не была допущена к торгам. Сама компания была учреждена лишь в 2024 году и никаким образом не связана с золотодобычей, что выглядит странно. #ЮГК #UGLD #Акции #аукцион UGLD

😐 Проблемы у Патриот Групп продолжаются О том, что у эмитента все не очень хорошо, мы писали еще в первой половине января. 🤷‍♂️ Лучше ситуация не стала Вчера на Федресурсе появилось сообщение о том, что поставщик электротоваров ООО «Премиум кофе солюшнз» намерен обратиться в суд с заявлением о признании Патриот Групп банкротом. Сумма задолженности компании — 14,1 млн руб. В это же время, как отмечает Коммерсант, по данным СПАРК, в 2026 году компания выступает ответчиком по делам с общей суммой претензий на 60,1 млн руб., хотя в 2021–2025 годах ежегодно сумма исков не превышала 15,8 млн руб. Среди истцов по делам к ООО «Патриот групп» — поставщики и арендодатели, в частности владелец торгцентров «Мега» ООО «Мега 2», собственник комплекса «РигаМолл» в Подмосковье. В общем, все признаки проблем с ликвидностью налицо. 🙅‍♂️ Ситуация с отчетностью лучше не стала По-прежнему самая свежая отчетность по МСФО — лишь за полный 2024 год, несмотря на то, что мы уже подбираемся к началу июня 2026 года. За 2025 год у нас есть лишь отчетность по РСБУ и даже там все далеко не сладко. 🔴Выручка: 1,4 млрд руб. (падение почти на 20%) 🔴Чистая прибыль почти нулевая 🔴Покрытие процентных платежей EBIT-ом: около 1х 🔴Операционный и свободный денежные потоки в минусе 🔴Ну и, само собой, при падающей выручке растут запасы ⚠️Своего мнения не меняем — от бумаг эмитента нужно избавляться #ПатриотГрупп #Облигации RU000A10B2D2

🔥Ред Софт — одна из лучших идей в около ВДО Обычно мы не пишем отдельно про ту или иную первичку, но этого эмитента обойти стороной мы не могли — в этот раз инвесторам предлагают хорошую комбинацию адекватного кредитного качества и достаточно высокого постоянного купона. Давайте смотреть на эмитента, а затем и на сам выпуск, который нам предлагают. 🤔 Чем занимается Ред Софт? Это российский разработчик и поставщик ИТ услуг. Ключевые продукты: «РЕД ОС», «РЕД ОС М», «Ред База Данных», «РЕД АДМ», «Ред Платформа», «РЕД Виртуализация», «РЕДШЛЮЗ» и другие продукты, включенные в Единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных. Эмитент преимущественно работает с государственными компаниями вроде Газпрома, РЖД или Ростелекома, а также с органами власти, поэтому продукты законодательно защищены от конкуренции, как минимум с иностранными вендорами ПО. 😉 Финансовые показатели Пожалуй самая вкусная часть этой истории. Вот самые важные цифры за 2025 год по МСФО. ✔️ Чистый долг отрицательный: -875 млн руб. (без учета аренды), -571 млн руб. (с учетом аренды) ✔️EBITDAC (EBITDA за вычетом капитализированных в себестоимость расходов): 1,05 млрд руб. ✔️FFO (средства от операций): 1,05 млрд руб. ✔️Выручка: 5,3 млрд руб. (+41%) ✔️ ICR (покрытие EBITDAC процентных расходов): 13х ✔️ Коэффициент текущей ликвидности: 2х ✔️ Свободный денежный поток: 446 млн руб. За что-то зацепиться очень сложно. Пожалуй, единственный минус (если его вообще можно считать минусом) — слабая диверсификация источников фондирования в компании. У Ред Софт нет банковского долга — все заимствования представлены двумя бондовыми выпусками на 250 млн руб. и крохотным займом одного из участников. Но мы в этом большой проблемы не видим просто ввиду огромной денежной подушки на конец 2025 года на счетах компании — свыше 1,1 млрд руб. Поэтому за 2 июньских погашения на 250 млн руб. и краткосрочные арендные обязательства на 140 млн руб. мы бы не переживали. Еще один позитивный момент — структура акционеров. В прошлом году 30% компании приобрела структура Ростеха, что также делает компанию более устойчивой. ⌨️ Параметры нового выпуска О компании поговорили — давайте перейдем непосредственно к параметрам размещения. 🔴Купон: до 20% 🔴YTM: до 21,94% 🔴Срок обращения: 2 года 7 месяцев 🔴Амортизация: 45% — 20 купон, 55% — 31 купон (индикативная дюрация около 1,8 года) 🔴Объем выпуска: до 450 млн руб. 🔴Сбор книги заявок: 4 июня 🔴Техническое размещение: 10 июня Мы абсолютно уверены в том, что первоначальный купон по итогам букбилдинга не сохранится. Считаем интересным новый выпуск даже при купоне в 18% (YTM: 19,56%). Две оставшиеся в обращении короткие бумаги дают доходность ниже 19%, а эмитент, на наш взгляд, по кредитному качеству больше подходит к рейтингу А- или даже А, поэтому 18% купон выглядит вполне оправданным. Быть может, в следующем году, когда АКРА будет анализировать уже отчетность по МСФО, а не РСБУ, мы увидим очередное повышение рейтинга. 😱 Риски На наш взгляд, ключевой риск здесь связан с ожидаемо высоким спросом и маленьким объемом размещения. Мы полагаем, что аллокация здесь точно будет и, вероятно, она будет не самой высокой — порядка 20-30%. 🙄 Итог: сложно найти что-то лучше В эпоху купонов ниже, чем в ОФЗ, в инвестгрейде и постоянных дефолтов вменяемых в ВДО альтернатив Ред Софту не видно. Да, купить бумаг на существенный объем вряд ли получится, но мимо этого размещения мы бы не стали проходить стороной. #Облигации #размещения