🪓 Сегежа — как сжигать миллиарды рублей в год

Наверное, о Сегеже не написал только ленивый, но такие результаты совсем обойти стороной мы не можем. Настолько разгромных итогов 2025 года среди публичных компаний найти будет очень сложно. Давайте пройдемся по самым вкусным и ярким моментам. 🔴Само собой — существенная неопределенности в отношении непрерывности деятельности от аудитора Краткосрочные обязательства превысили оборотные активы на 42 млрд руб.  🔴У компании отрицательные средства от операционной деятельности Т.е. речь даже не про чистую прибыль, операционную прибыль и даже не про скорр. EBITDA — речь про те деньги, которые компания получает от своей операционной деятельности до изменений в оборотном капитале, выплат процентов по долгу, амортизаций и т.п. И даже тут Сегежа попросту не может работать в ноль. 🔴Чистый убыток — 88 млрд руб. за год Накопленный убыток в капитале — уже 123,7 млрд руб. Общий капитал уже на конец первого квартала наверняка снова станет отрицательным — т.е. компания сожгла деньги от допэмиссии менее чем за один год. 🔴Что самое любопытное — второе полугодие оказалось хуже первого FFO по итогам первого полугодия сложился на уровне 1,4 млрд руб., по итогам второго — минус 1,6 млрд руб. С операционным убытком история та же — 10 млрд руб. операционного убытка за первое полугодие и все 40 млрд руб. за второе. 💀Кто будет готов купить следующую допэмиссию? В кейсе Сегежи это самый главный вопрос. Самое страшное, что сейчас у нас нет на него внятного ответа — мы сомневаемся, что Система в очередной раз может залезть в эту историю, а если случится дефолт в Сегеже, то и самой Системе и всем связанным компаниям с точки зрения долгового рынка может сильно поплохеть. Поэтому сейчас мы полагаем, что любые компании, связанные с холдингом, могут быть под угрозой снижение стоимости бондов и относимся к ним предельно осторожно. Что касается самой Сегежи, то тут взгляд, очевидно, предельно негативный — держать облигации мы бы не стали ни при каких условиях. #Сегежа #Отчетность #Облигации #акции$RU000A104UA4