Дайджест облигаций 10

**Рост стоимости активов, когда фиксировать? Давайте обсудим** Итак, уже вторую неделю продолжается рост акций и облигаций на российском рынке. Что-то отыграло полностью падение цены за прошлый месяц, что-то отыграло лишь половину или менее половины. У меня более 90к дохода за месяц при 40к купонах по сумме брокерских счетов в Т, а еслиб не выводил деньги было бы еще больше. Назревает вопрос что дальше? Какие могут быть сценарии? Предложу три своих: 1️⃣. Рост активов прекращается уже в ближайшие дни, начинается затяжной боковик или медленное снижение (особенно в акциях и офз). Эйфория сменяется вновь негативными ожиданиями. Логично что тут надо фиксировать хотя бы частично активы и ждать новых просадок. 2️⃣. Рост активов продолжается до осени, возможно более низкими темпами, чем за последние 10 дней. В сентябре проходят выборы, ЦБ на очередном заседании сохраняет ключевую ставку на уровне 14%, возможно какие-то новые геополитические негативные факторы всплывают. И где-то там происходит разворот, цены снова идут вниз. Тут логично было бы фиксировать прибыль в конце августа - начале сентября, при первых же признаках разворота. И ждать новых сильных просадок. 3️⃣. Третий сценарий оптимистичный, это рост продолжается вплоть до конца года, с отскоками, но рост. Никаких новых рисков в экономике и геополитике не происходит, ключевую ставку в сентябре снова снижают на 0,25% до 13,75%. Все счастливы и довольны, на сколько это возможно. В этом сценарии логично продолжать все держать в лонг и ничего не фиксировать. ❓ Какой сценарий по вашему мнению наиболее реалистичен, что лично вы ожидаете? Будете ли вы продавать активы, в особенности акции и длинные ОФЗ, если ожидаете 1️⃣ и 2️⃣ сценарий? Хотелось бы услышать развернутое мнение.

**Сравнение фондов на облигации (с фиксированным купоном)** Интересно стало посмотреть результативность этих фондов в период когда все падало и сравнить с прошлым рейтингом, сделанным в мае, когда все было хорошо. Чтобы не возникало иллюзий о повышенной доходности этих фондов. **Сравнение и рейтинг в мае:** https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vitor_invest/80142452-cf57-405e-9d3b-ace4e42d99b8?author=profile&channel=sharing ❗ Доходность считаю самостоятельно. Беру стоимость на 18(17) июля 2026, 18 июня 2026, 18(16) января 2026 и 18 июля 2025. Подсчитываю на основе этих данных доходность за месяц с 18.06 по 18.07, доходность за полгода и доходность за последний год. **Рейтинг фондов на облигации по доходности к 18(17июля): ** 1️⃣. ПСБ – Рублевые облигации $PSRB $RU000A10A0X5 Доходность за месяц: -1,13% (-13,55% годовых) Доходность за полгода: 5,5% (11% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 11,15% ✴️ В мае занял 12 место Не содержит ОФЗ ✅ 2️⃣. АТОН – Рублевые облигации $AMRH $RU000A103FW1 Доходность за месяц: -1,36% (-16,29% годовых) Доходность за полгода: 5,41% (10,81% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 13,73% ✴️ В мае занял 7 место Не содержит ОФЗ ✅ 🥉 3 место по сумме рейтингов 3️⃣. Бондс Корпоративные облигации Доходъ $BOND $RU000A104Z22 Доходность за месяц: -1,78% (-21,37% годовых) Доходность за полгода: 6,42% (12,85% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 16,65% ✴️ В мае занял 1 место Не содержит ОФЗ ✅ 🥇1 место по сумме рейтингов 4️⃣. БКС облигации повышенной доходности $BCSB $RU000A102ST2 Доходность за месяц: -1,85% (-22,16% годовых) Доходность за полгода: 6,88% (13,77% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 13,89% ✴️ В мае занял 6 место. Не содержит ОФЗ ✅ 5️⃣. Фонд корпоративных облигаций от Сбер SBRB $RU000A100P44 Доходность за месяц: -2,26% (-27,1% годовых) Доходность за полгода: 5,12% (10,24% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 13,43% ✴️ В мае занял 2 место Не содержит ОФЗ ✅ 🥈 2 место по сумме рейтингов 6️⃣. ВТБ Корпоративные облигации OBLG $RU000A1002S8 Доходность за месяц: -2,4% (-28,75% годовых) Доходность за полгода: 5,39% (10,79% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 14,09% ✴️ В мае занял 3 место Не содержит ОФЗ ✅ 🥉 3 место по сумме рейтингов 7️⃣. Российские облигации Т-Капитал TBRU@ $RU000A1039N1 Доходность за месяц: - 3,47% (-41,63% годовых) Доходность за полгода: 3,99% (7,99% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 13,50% ✴️ В мае занимал 4 место В составе есть ОФЗ ⚠️ 8️⃣. Управляемые облигации Альфа Капитал AKMB $RU000A101PN3 Доходность за месяц: -3,83% (-45,93% годовых) Доходность за полгода: 3,02% (6,03% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 10,39% ✴️ В мае было 8 место В составе есть ОФЗ ⚠️ 9️⃣. РСХБ – Фонд Облигаций RU000A0ZZMD7 Доходность за месяц: -4,20% (-50,37% годовых) Доходность за полгода: 2,24% (4,48% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 7,58% ✴️ В мае было 13 место В составе есть ОФЗ ⚠️ 🔟. ВТБ Фонд Казначейский $RU000A0JR2C1 Доходность за месяц: -5,39% (-64,68% годовых) Доходность за полгода: 1% (1,99% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 7,65% ✴️ В мае было 5 место В составе много ОФЗ ⚠️ 1️⃣1️⃣. Первая – Фонд Государственные облигации SBGB $RU000A1000F9 Доходность за месяц: -5,64% (-67,65% годовых) Доходность за полгода: -0,70% (-1,40% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 4,34% ✴️ В мае было 10 место В составе только ОФЗ ⛔ 1️⃣2️⃣. Долгосрочные гособлигации Фонд УК Первая SBLB $RU000A108355 Доходность за месяц: -6,57% (-78,84% годовых) Доходность за полгода: -0,25% (-0,49% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 1,13% ✴️ В мае было 14 место В составе только ОФЗ ⛔ 1️⃣3️⃣ . Т-Капитал ОФЗ TOFZ@ $RU000A10A1L8 Доходность за месяц: -6,55% (-78,65% годовых) Доходность за полгода: -1,85% (-3,07% годовых) Доходность за последние 12 месяцев: 2,55% ✴️ В мае было 11 место В составе только ОФЗ ⛔ Продолжение в 1 комментарии под постом ⬇️

**Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14,00% годовых** ЦБ в очередной раз удивил. Консенсус-прогноз экспертов был за сохранение ставки 14,25%. Я в пятницу выложил пост еще до решения ЦБ, в котором озвучил свои мысли по ставке и рынку. В целом я допускал вариант снижения на 0,25%, при том давлении, которое оказывалось на Банк России. Много вопросов, на которые нет ответов. Например, зачем ЦБ на протяжении всего года было выдавать такую жесткую риторику, ссылаться на инфляционные ожидания населения при принятии решения, снижать ставку слишком медленно, чтобы теперь, когда инфляционные ожидания вдруг резко выросли до 14,7%, просто закрыть глаза на это???... Скажу, что для меня принципиально ничего не изменилось. С одной стороны, я рад позитиву на рынке, все мои портфели прилично выросли в размере за два дня. С другой стороны, я понимаю что фундаментально все проблемы сохраняются. И значит, позитив, скорее всего, будет временным. **Обновлены прогнозы Банка России. Рассмотрим** Средняя ключевая ставка на этот год теперь прогнозируется в диапазоне 14,5- 14,6%. Что это означает? Грубый подсчет показывает, что ЦБ закладывает вилку: либо одно снижение на 0,5% до конца года (либо два снижения на 0,25% в трех оставшихся заседаниях в этом году), либо сохранение ставки 14% на всех оставшихся заседаниях. Т. е. к концу года мы будем иметь ключевую ставку в диапазоне 13,5-14%. Если бы не давление на ЦБ, я бы однозначно поставил бы на 14% в конце года, плюс допускал бы еще вероятность повышения КС, вплоть до 17%, при неблагоприятных внешних факторах и росте инфляции. На 2027 год прогноз средней ключевой ставки повысили до 10,5-12,5%. Это приличная прибавка к прошлым прогнозам. Грубый подсчет показывает, что ЦБ закладывает снижение КС к концу следующего года в диапазоне 7,5-12%. То, о чем я писал еще месяц назад, что ожидаю теперь минимальную ставку 14% в этом году и 12% в следующем. Возможно, это пессимистичный сценарий, но пессимизм тут граничит с реализмом. Негативный же сценарий вообще подразумевает повышение ставки уже в этом году. Оптимистичный сценарий с более быстрым снижением ставки возможен только при разрешении всех геополитических проблем. Такое мое мнение. С учетом прогнозов мое решение сфокусироваться сейчас на облигациях с плавающим купоном на срок 0,5-1,5 года кажется верным. Если взять премию к КС +3%, то до конца этого года можно ожидать купон до 17%, а в следующем году не ниже 15%. Плюс полная защита от повышения ставки. Облигациям с фиксированным купоном, чтобы потягаться с такой доходностью, нужен купон 17% и выше. Поэтому я постарался максимально переложиться из всех выпусков с купонной доходностью ниже 17% и особенно ниже 16,5%. ⁉️ Как думаете, сколько продлится теперь позитив на рынке? Будете ли фиксировать прибыль в ближайшее время, в ожидании новых падений цен на акции и облигации с фиксированным купоном, в том числе ОФЗ?