Про облигацию Брусника 002Р-04

Портфель ВДО, ч.2 * Аэрофьюэлз $RU000A10C2E9 доходность 21% Крупнейший частный авиазаправщик, но небольшой в масштабах страны. Владеет складами авиатоплива, техникой, лабораториями. Финансово устойчив, но зажат с двух сторон. Во-первых, цена на керосин от нефтяных гигантов может сильно расти. Во-вторых, авиакомпании могут сопротивляться повышению цен на заправку. В итоге страдает не слишком высокая маржа. Риск дефолтов и дальнейшего поглощения не очень велик, но присутствует. Доходность тоже умеренная. * Брусника $RU000A10C8F3 доходность 24% Девелопер из Екатеринбурга с дерзкой рекламой и интересными проектами. Довольно крупный относительно, но в абсолюте даже крупнейший Пик имеет небольшую долю на рынке. Жилстрой сейчас весь в кризисе, всем девелоперам тяжело, льготы урезают, ставка заградительная, продажи падают. У кого-то позиции покрепче, как у того же Пика, ЛСР, Сэтла, А101, а кого-то душат долги, как Самолёт. Брусника посерединке — был даже один техдефолт, но пока катастрофы не видно. На стагнирующем несколько лет рынке ей придётся очень стараться, чтобы выплывать. Каждого девелопера государство спасать не будет, слишком фрагментированный рынок, а вот консолидация это реальная перспектива. * Делимобиль $RU000A10BY52 доходность 25% Лидер каршеринга страны, частная цифровая платформа, владеющая парком автомобилей и станциями тех обслуживания. Испытывает большие трудности из-за большого долга, высокой ставки, роста затрат на авто, возможного демпинга конкурентов. Пытается оптимизировать расходы и генерирует много кеша, который уходит кредиторам. Риск дефолтов и поглощения экосистемами, владеющими конкурентами, вполне реален. * Вуш $RU000A10BS76 доходность 26% Братишка Делимобиля, лидер кикшеринга, то есть арендных самокатов, но с меньшей долей, сезонностью и ужесточающейся регуляторикой. Тоже против конкурентов экосистем. Большой долг и душит ставка. Пытается нарастить латиноамериканский сегмент, но это не быстро. Риск дефолтов и поглощения весьма немал. А доходность всего на 1% выше Делимобиля. * МГКЛ $RU000A106MV2 доходность 31%, для квалов Очень сложный для понимания бизнес. Ломбард, выдающий деньги под залог золота, ювелирки, цифровой техники. Плюс ресейл предметов. Плюс небольшая цифровая платформа. Операционно бурно растёт, но, с активным использованием долга, это весьма рискованно всегда. И всегда под пристальным вниманием регулятора из-за специфики отрасли. Купон щедрый, но и прогнозы устойчивости бизнеса сделать крайне сложно, деньги текут, но могут резко перестать течь из-за кучи конъюнктурных факторов. Купоны. СЭЗ, Сибирский хлеб, Аэрофьюэлз, Мосломбард — ежеквартальные, остальные ежемесячные. Чисто субъективно в Носте доходность очень щедрая из-за страха и масштаба, в Вуше, наоборот, очень скупой на фоне всех сложностей. Брусника тоже довольно щедрая из-за техдефолта и общих рисков отрасли. Остальное +/- адекватно.

#разбор по чек-листу 8 🍒 Брусника: ягодка с кислинкой. 21% по облигациям и тюменский клан Коллеги, продолжаем прогонять компании через мой чек-лист из 6 шагов Пока я собираю 🍒😏 и ловлю рыбу в Карелии, что отразилось на моей активности в @Pulse_Official ягодки опять решили занять денег на бирже В приложении $T уже не высвечивает, хотя продлевали сбор заявок с 17 до 19 авг Итак, на операционном столе ООО Брусника, крупный девелопер из ТОП-10 РФ, который размещает новый выпуск облигаций с купоном до 21,75% ИНН: 6685151087 Брусника - операционные показатели - 🔥, а репутация уже подкисла после техдефолта 🔔Поехали: ⚡️ 1. ВОЗРАСТ Зарегистрирована 11 июля 2018 года. Бизнесу 8 лет. Основана в 2004 году, но юрлицо моложе. 🟡 возраст средний, 167-ФЗ не защищает ⚡️ 2. PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ Бенефициар: Алексей Круковский - 99,01% (основатель, экс-депутат Тюменской гордумы). В апреле 2025 ушёл в председатели совета директоров, передав операционку наёмному менеджменту . Руководитель: Александр Щиголь (с апреля 2025) Кто за ними стоит («тюменский клан»): Сергей Собянин - бывший губернатор Тюменской области, где основана компания Владимир Якушев - полпред в УрФО, экс-губернатор Тюменской области и экс-министр строительства Дмитрий Конов - экс-глава «Сибура» (доли Круковского в залоге у Конова с 2018) Евгений Куйвашев - губернатор Свердловской области («человек Собянина») Статус: системообразующая организация РФ - доступ к господдержке через Минстрой 🟡 сильный административный ресурс через «тюменский клан» ⚡️ 3. СУДЫ Стандартная судебная активность для крупного девелопера. 🟢 ⚡️ 4. ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОСУДАРСТВА Основной кредитор - Банк ДОМ.РФ $DOMRF . 89% заимствований - целевое проектное финансирование под эскроу 🟡 ⚡️ 5. ТЕСТ НА АРЕСТ За: ТОП-10 девелопер, 14 регионов, земельный банк 10,6 млн кв. м. Против: Бенефициар - 99%. Техдефолт в ноябре 2025. Зависимость от «тюменского клана». 🟡 ⚡️ 6. ФИНАНСЫ И ОБЛИГАЦИИ МСФО 2025: Выручка 115,6 млрд руб.🟢 +53% EBITDA 44,4 млрд руб.🟢 +94% ЧП 7,6 млрд руб.🟢 +69% Чистый долг / EBITDA 3,9x 🟢 улучшение Облигации: 7 выпусков в обращении более 30 млрд руб. Свежий выпуск на 3 млрд руб. с купоном 21,75%, размещение 19.08.2026 . Рейтинги: А-(RU) от АКРА с негативным прогнозом, А- от НКР со стабильным. 🍒 ТЕХДЕФОЛТ: ЯГОДКА С КИСЛИНКОЙ В ноябре 2025 Брусника на 1 день просрочила купон по выпуску $RU000A10C8F3 на 7,5 млрд руб. . Эмитент объяснил все технической накладкой, но мне такая позиция показалась странной - читаем, что вины не признали🤨 Ключевое испытание - ноябрь 2026: погашение 3,4 млрд руб. + оферта ещё на 3 млрд руб. 📊 ИТОГ ПО 6 ШАГАМ 1🟡 2🟡 3🟢 4🟡 5🟡 6🟡 💎 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД Брусника - девелопер с сильной операционкой, «тюменским кланом» за спиной и бензойным послевкусием техдефолта Что мы имеем: ✅ Рост: выручка +53%, EBITDA +94%, прибыль +69%. ✅ Долговая нагрузка улучшилась: 3,9x. ⚠️ Техдефолт в ноябре 2025 - «ягодка с кислотой». ⚠️ Негативный прогноз АКРА. ⚠️ Ноябрь 2026 - пиковая нагрузка: 6,4 млрд руб. к погашению/оферте. Мой вердикт: 🟡 Жёлтый актив Можно рассматривать, но с осторожностью☝️ Облигации компании на $MOEX с доходностью до 24% - привлекательные ВДО, но техдефолт и негативный прогноз - серьёзные сигналы. Это ставка на «тюменский клан» и способность компании рефинансировать долги. Я держу с размещения, как раз таки, в портфеле тот самый дефолтный выпуск, чтобы отслеживать отрасль. Но стройка сейчас мягко скажем не в фаворе Не ИИР! Всем добра! #разбор #чеклист

Брусника - один из крупнейших девелоперов в России Интересная для меня компания, офисы и проекты которой я видела в поездке (фото к посту) или по дороге у себя в городе. Финансовые результаты 2025: 〽️ Выручка: 115 565 млн. (+52% к 2024) 〽️ EBITDA: 44 408 млн. (+94%) 〽️ Чистый денежный поток от операций: -56 531 млн. (против -57 772 млн. в 2024) FFO до изменения оборотного капитала, налогов и процентов: +44 346 млн. (+98%) Остаток кэша на конец периода: 4 021 млн. Остатки на эскроу: 112 835 млн. (+66%) 〽️ ROIC по EBITDA: 14,2% 〽️ ROIC по FFO: 14,2% 〽️ Чистая прибыль: 7 605 млн. (+70%) 〽️ Финансовый долг: 290 950 млн.(+41%), краткосрочный долг: 26,4% Чистый долг: 174 094 млн. (-13%) 〽️ Доля ввода с переносом сроков: 0%! (против 2,8% в 2024) Что хорошего: Отрицательный денежный поток говорит о том, что деньги уходят на развитие. Масштаб и диверсификация географии Риски: Высокая долговая нагрузка В ноябре 25 был техдефолт - однодневная задержка купонной выплаты по 1 из выпусков. Отраслевые риски Рейтинговые агентства (АКРА, НКР) присвоили эмитенту рейтинг A-(RU), но прогноз по нему — негативный. Высокая доходность по этим бумагам — это, по сути, премия за кредитный, отраслевой и ликвидностный риск. Как итог: у компании сильные операционные показатели, но также присутствуют риски, вызванные долгом и отраслевой волатильностью У меня в портфеле 2 бумаги выпуска $RU000A10F6Y5 , планирую чуть увеличить долю по этому эмитенту $RU000A10C8F3 $RU000A107UU5 #компания #эмитент #портфель #облигация