Про облигацию Брусника 002Р-04

Облигационный мастер-майнд: что обсуждали топовые эксперты по бондам [4/7] Девелоперы: спор о методике учёта долга Большой смысловой блок — как правильно считать долговую нагрузку строительных компаний. Антон последовательно отстаивает позицию, что проектный долг (под эскроу-счета) не должен учитываться в общем долге — он защищён юридически, при дефолте эмитента ответственность ложится на банк и муниципалитет (если речь о ГЧП). Дефолт по проектному долгу невыгоден никому: банк получит недострой, который никому не нужен. Кирилл Кузнецов в полемике: «Математически, почему вы проектный долг не считаете долгом? То есть EBITDA компания зарабатывает на проектах? EBITDA проектную включаете, а долг исключаете». Тезис Антона: EBITDA генподрядной части (строительства) и проектная EBITDA от трафика дороги после ввода — это две разные истории, которые нужно разделять. Методика расчёта долговой нагрузки девелопера, которую Антон применяет (по логике G-Group): Берётся общий долг Минус деньги Минус эскроу-счета Минус готовое жильё (с дисконтом или без — зависит от объёма) Минус дебиторка по рассрочкам Делится на скорректированную EBITDA При таком расчёте у Брусники $RU000A10C8F3 получается ND/EBITDA = 2,7 — средняя нагрузка. В лоб без корректировок — 4. Без эскроу — 1. Этот же подход даёт неожиданный взгляд на крупных подрядчиков ГЧП — Автобан, ВИС, АБЗ-1. Чистая долговая нагрузка корпоративного контура: 0,4–0,5 у ВИСа и Автобана, 1,2 у АБЗ. Премия в их облигациях к рейтингу — за счёт того, что рынок считает их долг неправильно (вместе с проектным). Полипласт Отдельно по новой первичке Полипласта: индикатив +1,5% к вторичке, ориентир — снижение доходности ещё на ~2%. Скорректированная долговая нагрузка средняя — ~3 ND/EBITDA. Антон рекомендует брать на вторичке, а не на первичке: брокеры выкупают весь выпуск на книгу, а потом раздают на вторичке с комиссией ниже номинала. АПРИ — отдельная история риска АПРИ обещал больше не выходить с новыми выпусками, но фактически провёл допку на 2,7 млрд через РПС. Это типичный пример того, как «подковёрные игры» брокеров (заработать на переоценке) расходятся с публичными обещаниями менеджмента. Объёмы по этому выпуску в стакане 100–200 штук в день — кумулятивно ничего особо не накапливается. Маржинальные пирамиды от Бориса Самый прикладной блок для трейдеров — практика Бориса по работе с плечами. Борис ведёт счёт, который, по его собственному признанию, «должен умереть» — пирамида на маржинальных позициях. Логика: • В Т-Банке 254-й ОФЗ даёт 10-е плечо (обеспечение практически рублёвое) • Под него грузятся ВДО на 150% от собственных средств • ЧПМ (чистая процентная маржа) на таком счёте получается ~7% Альтернатива 254-му ОФЗ — флоутер TMOS, под который дают 20-е плечо. Специально создан для трейдеров, набирающих плечевые позиции. Минус — доходность чуть ниже, но «никогда не откатывает». «У меня сейчас по этому счёту ЧПМ получается процентов 7. Вот чисто на плечо. Там братишки хотимские могут завидовать». Поверх этого — отдельная схема через дружественных брокеров: ставка плеча ключ + 0,5–1% против рыночных 2–3%. По словам ведущего, через «усиленные инвестиции» можно договориться о таких условиях с БКС, Алором, Т-Банком. Особый кейс — шорт юаня против покупки валютных облигаций. Один из брокеров даёт займ юаней по ставке RUSFAR + 0,5%. Это позволяет брать, например, Газпром-капитал с 3-м или 4-м плечом, зарабатывая на спреде между доходностью облигации (~7%) и стоимостью плеча (~1%).

🚀 6 самых доходных облигаций с ежемесячными купонами до 21%. Рейтинг А- и А Продолжаем богатеть на облигациях. Сегодня у нас в подборке 6 выпусков с ценой около номинала, с фиксированными ежемесячными купонами. Выпуски без оферт, а то вдруг забудете про них. Карабкаемся по баобабу кредитного качества. В подборке выпуски с рейтингом А- и А. Вполне добротные, да и доходность интересная. Все зависит от вашего аппетита и риска, готового взять на себя. В своих подборках всегда стараюсь находить для вас в каждом из рейтинге такие облигации, которые при прочих равных будут обеспечивать вам стабильный пассивный доход, вам же остаётся выбрать то, что вам по душе и стричь купоны. Профит.)) ⚙️ Из каких параметров приготовлена подборка? ✅ Рейтинг А-, А ✅ Ежемесячные купоны ✅ Без оферт ✅ Выпуски на один год и более 💰 ВУШ БО 001P-04 ● ISIN: $RU000A10BS76 ● Рейтинг: А- ● Цена: 96,87% ● Купон: 20,25% (₽16,64) ● Дата погашения: 26.05.2028 ● Купонов в год: 12 ● ТКД: 20,6% 💰 Брусника 002Р-04 ● ISIN: $RU000A10C8F3 ● Рейтинг: А- ● Цена: 100,2% ● Купон: 21,5% (₽17,67) ● Дата погашения: 23.07.2028 ● Купонов в год: 12 ● ТКД: 21,2% 💰 Эталон-Финанс 002Р-04 ● ISIN: $RU000A10DA74 ● Рейтинг: А- ● Цена: 98,88% ● Купон: 20% (₽16,44) ● Дата погашения: 11.11.2027 ● Купонов в год: 12 ● ТКД: 19,9% 💰 АБЗ-1 002P-06 ● ISIN: $RU000A10EW51 ● Рейтинг: А- ● Цена: 100,2% амортизация с февраля 2028 года ● Купон: 17,5% (₽14,38) ● Дата погашения: 01.04.2029 ● Купонов в год: 12 ● ТКД: 17,2% 💰 Уралкуз 001Р-01 ● ISIN: $RU000A10C6M3 ● Рейтинг: А- ● Цена: 102,5% ● Купон: 20% (₽16,44) ● Дата погашения: 15.07.2027 ● Купонов в год: 12 ● ТКД: 19,2% 💰 реСтор 001Р-03 ● ISIN: $RU000A10E7K3 ● Рейтинг: А- ● Цена: 102,6% ● Купон: 18,75% (₽15,41) ● Дата погашения: 27.01.2028 ● Купонов в год: 12 ● ТКД: 18% Вот такая подборка для любителей стричь купоны. Все покемоны достойны оказаться в портфеле. Все зависит лишь от вашего аппетита и от риска, готового на себя взять. У меня есть все выпуски за исключением АБЗ-1 2Р6. Как-то недостойно обошел его стороной. Исправляюсь, и сегодня же добавлю его к себе в портфель. 17,5% купонами на 1,5 года, потом включиться амортизация. Меня такой расклад дел устраивает. Облигации – это хорошо, но меня пугает один риск, который может обнулить портфель облигационера – риск инфляции и тогда купоны превратятся в тыкву, мне такое не надо, я могу потерпеть в акциях и фондах комнедвижки. Да, акции на дне, а может и еще глубже, в одном известном всем месте. Но при прочих равных, акции могут впитать в себя инфляцию, переложить на покупателя, на клиента возросшие цены. Дай Бог, чтобы наша Темнейшая грамотно продолжала рулить этим риском. Но именно это мне не дает тарить облигации в больших объемах. Для меня самое главное в облигациях – диверсификация. Я не могу отвечать за менеджмент компаний, что они там будут мутить в ближайшее время. Даже самые надежные могут обанкротиться. Держим руку на пульсе, на одного эмитента (в моем случае) не больше 5% на одну компанию, потому что в один прекрасный и солнечный день может случиться дефолт. Всех обнял! 💙

ОБЛИГАЦИОННЫЕ НОВИНКИ 2️⃣2️⃣☘️0️⃣5️⃣☘️2️⃣0️⃣2️⃣6️⃣ 🛒 Пятница привезла нам полную тележку новинок, приходится разгребать) Доброе утро, друзья! 📈 Начнет торговаться пачка знакомых имен: ⚛️ АТОМЭНЕРГОПРОМ 001Р-12 ◾️ $RU000A10F7L0 📊 🅰️🅰️🅰️ | АКРА [05.11.2025] 📊 🅰️🅰️🅰️ | ЭКСПЕРТ [09.09.2025] ➿➿➿ ◾️ Купон: 13,7% / YTM ≈ 14,4% [91 день] ✅ Без оферт ◾️ 3 года до погашения ◾️ Старт торгов: 14:45 ➤ Также начнет торги бумага 001Р-13 от того же Атома $RU000A10F7N6 (25 млрд., КС + 1,5% на 3 года). Появление в стакане не гарантировано из-за "закрытого" сбора. 🦌 РЕСПУБЛИКА САХА (ЯКУТИЯ) 34006 ◾️ $RU000A10F7J4 📊 🅰️➕ | АКРА [02.04.2026] 📊 🅰️🅰️➖ | ЭКСПЕРТ [05.03.2026] ➿➿➿ ◾️ Купон: 13,7% / YTM ≈ 14,6% [30 дней] ✅ Без оферт ⚠️ АМОРТИЗАЦИЯ по 10% в 16 и 19 купоны, по 15% в 27 и 30 купоны, 25% в 34 купон ◾️ 3 года до погашения ◾️ Старт торгов: 16:30 🍒 БРУСНИКА 002Р-08 ◾️ $RU000A10F6Y5 📊 🅰️➖ | АКРА [01.12.2025] 📊 🅰️➖ | НКР [17.10.2025] ➿➿➿ ◾️ Купон: 21,25% / YTM ≈ 23,5% [30 дней] ✅ Без оферт ◾️ 3 года до погашения ◾️ Старт торгов: 15:00 ➤ Девелопер вряд ли нуждается в излишнем представлении, но вот последние цифры из МСФО-отчетности за 2025 год под рукой держать будет полезно: ⬆️ Выручка: 115,5 млрд. (75,8 млрд.) ⬆️ Чистая прибыль: 7,6 млрд. (4,4 млрд.) 🔴 Краткосрочные заёмные средства: 76,8 млрд. (52,7 млрд.) 🔴 Долгосрочные заёмные средства: 214 млрд. (153 млрд.) 🟡 Проценты к уплате: 10,1 млрд. (8,7 млрд.) 🗑 Денежные средства / эквиваленты: 4 млрд. (7,1 млрд.) 🧰 Счета эскроу: 112,8 млрд. (67,8 млрд.) ➤ Вероятно, отчетность чуть привлекательнее прошлой, однако не могу радоваться столь стремительно растущему долгу, который верит в светлое будущее. Облигационных выпусков в обращении 6 штук, ближайшее погашение по непубличной бумаге 002Р-03 $RU000A10A3C3 (3.42 млрд.) в ноябре 2026. Чуть раньше, в сентябре 2026, грядет оферта по бумаге 002P-05 $RU000A10B313 (3 млрд.). ➤ Новинка претендует на максимальную длину среди выпусков - наиболее дюрационный из текущих 002P-04 $RU000A10C8F3 c купоном 21,5% и погашением в июле 2028 года. По сути у новинки из потенциального преимущества лишь срок, но мне тревожно ставить на длину у девелоперов. Да и последнее публичное размещение исполняло акробатические этюды под номиналом. 🏁 Л-СТАРТ 002Р-01* ◾️ $RU000A10F7K2 📊 🅱️ | НКР [07.11.2025] 👑 Только для квалов ➿➿➿ ◾️ Купон: 28,5% / YTM ≈ 32,5% [30 дней] ⚠️ CALL через 2 года ⚠️ АМОРТИЗАЦИЯ равномерная в последний год ◾️ 4,5 года до погашения ◾️ Старт торгов: 16:30 *Первичка до обеда (Z0) ➤ Несколько подустал от компании и ее родителя, выпускающих бумаги каждый месяц. Опасная отчетность, непреодолимое желание добрать любой ценой - все это реально ставка на удачу. И делать подобные стоит явно не по номинальной цене. Здесь же еще и плохая ликвидность из-за скромного объема в подарок, интерес отрицательный. 📔 Сбор заявок: 🌊 СФО ТБ-8 (КРЕДИТНЫЙ ПОТОК 5.0) класс А1 📊 🅰️🅰️🅰️ | АКРА [26.03.2026] ➿➿➿ ◾️ Ориентир купона: не выше 16,3% [30 дней, 1 купон - 06.08.2026] ✅ Без оферт ⚠️ АМОРТИЗАЦИЯ с 06.07.2027 на усмотрение эмитента ◾️ 1,9 года до погашения ◾️ Начало торгов: 27 мая 📡 РОСТЕЛЕКОМ 003Р-01R 📊 🅰️🅰️🅰️ | АКРА [03.12.2025] 📊 🅰️🅰️🅰️ | ЭКСПЕРТ [14.05.2026] 📊 🅰️🅰️🅰️ | НКР [27.04.2026] ➿➿➿ ◾️ Ориентир купона: не выше 4,5% [91 день] ✅ Без оферт ⚠️ Дисконтная облигация, размещение по 75% от номинала ◾️ 3,2 года до погашения ◾️ Начало торгов: 28 мая 😌 Спокойного предвыходного дня, дамы и господа! ‎---------- by London + Nekto #облигации #сбор_заявок #cтарт_торгов