Обзор Ростелекома — наблюдаем начало разворота

! Ростелеком отчитался за 3 квартал, разбираю результаты компании для вас. ❌ Выручка 3 кв. 2025 = 203,5 млрд руб. (+8,1%); темпы роста снизились. 1 кв. = 190,1 млрд руб. (+9,4%) 2 кв. = 203,5 млрд руб. (+13,5%) Невысокая динамика +6,4% в наиболее быстрорастущем сегменте «Цифровые сервисы» (при этом, в 1 кв. была +6,9%, во 2 кв. = 23,9%, возможно, в 4-м наверстают). ❌✔️ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 5,8 млрд руб. (-13,8%) 1 кв. 2025 = 4,6 млрд руб. (-62,1%) 2 кв. 2025 = 5,6 млрд руб. (-48,5%) Наблюдаем постепенное замедление темпов падения и восстановление в объеме (пусть пока по чуть-чуть). ✔️ Это происходит как за счет роста операционной прибыли (в 3 кв. +19,5% г/г), так и за счет снижения процентных расходов квартал к кварталу (во 2 кв. сальдо -29,6 млрд руб.; в 3 кв. = -28,8 млрд руб.). ❗️ Снижение процентных расходов идет не так быстро, как бы хотелось. Ставка обслуживания долга снижается вслед за ключевой ставкой (19,96% в 3 кв. против 21,15% во 2 кв.), НО общий размер долга растет, что частично компенсирует эффект снижения ключа. ❌ Чистый долг Ростелекома вырос с 574,5 до 598,2 млрд руб. ❌ Проблема Ростелекома в отрицательном свободном денежном потоке (-15,8 млрд руб. за квартал). В моей модели положительного денежного потока тут нет даже в 2027 году, поэтому долг и дальше будет расти. При этом, будет расти и операционная прибыль, поэтому Ростелеком сможет выплачивать дивиденды в % от прибыли, не повышая текущее довольно высоко соотношение ND/EBITDA. ➡️ Мои прогнозы по прибыли Ростелекома 2025 и 2026 Прибыль 2025 = 23,75 млрд руб. Прибыль 2026 = 44,43 млрд руб. За счет снижения ставки в 2026 году у Ростелекома снизятся проценты на обслуживание долга, и, как следствие, вырастет прибыль. 💸 Дивиденды За 2025 год я ожидаю от Ростелекома выплату 3,4 руб. на 1 акцию (доходность 5,8%). За 2026 год — выплату 6,36 руб. на 1 акцию (доходность 10,9%). Потенциально самый сок будет в 2028 году по итогам 2027 — от 14 до 15%, но так далеко я пока предлагаю не заглядывать. 📊 Оценка компании $RTKM $RTKMP Ростелеком оценивается в 8,6 прибылей 2025 года, в 2026 году оценка съедет до 4,6 P/E, что довольно недорого. В 2027 компания будет еще дешевле, ниже 4 по P/E. При этом, акций Ростелекома у меня нет: - рост долга и отрицательный денежный поток мне не нравятся - хорошую дивидендную доходность мы сможем получить тут только в августе 2027 года - есть альтернативы, которые (как я думаю) принесут больше с текущих уровней Итого: смотрю на Ростелеком нейтрально, при желании идею тут найти можно, но пока есть вопросы по качеству, таймингу и альтернативам; отчет Ростелекома — хороший маркер для понимания разворотных тенденций в отчетности компаний. Тут она ярко выражена из-за высокого долга и процентных расходов. Друзья, если вам понравился пост, поддержите его лайком! 🤝 P.S. Самые качественные и недооцененные компании на российском рынке держу в стратегиях &Влад про деньги | Акции РФ и &Акции РФ (легкий вход) . Приглашаю вас подписаться и следовать моим сделкам!