🔴 Вчера в ночи отчиталась Роснефть. К сожалению, НЕ очень хорошо! Отчет за 4 кв. разбирал для вас тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/0579c7be-edda-4a8f-8cf3-87c1f7c647d1/ , этот еще хуже. ❌ Операционная прибыль в 1 кв. 2025 = 356 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 646 млрд руб.; в 4 кв. 2024 = 456 млрд руб.). Это самый низкий уровень операционной прибыли за последние 2 года. При том, что Urals в 1 кв. = 6 450 руб. за баррель; во 2 кв. = 4 813 руб. Второй квартал будет сильно хуже. ❌ Чистая прибыль в 1 кв. 2025 = 170 млрд руб. Я, признаться, ожидал большего. Мой прогноз был 300+ млрд руб. Закладывал переоценку валютного долга (+150 млрд руб. в прибыль, но эффект явно меньше). Возможно, есть другие курсовые сглаживающие эффекты + я думаю, важная причина еще в росте процентных расходов (в 1,8 раза г/г), которые тоже отражаются в прочих расходах. Отмечу также, что прибыль несколько съела высокая доля неконтролирующих акционеров (38,6% против 19,2%). 💸 Дивиденды ROSN За 1 квартал Роснефть заработала 8,02 руб. дивидендов, или 1,9% к текущей цене акций. Второй квартал пока рисуется ужасный. Значительно хуже первого. С текущей конъюнктурой я прогнозирую операционную прибыль = 135 млрд руб., чистую прибыль акционеров = 51 млрд руб. (2,43 руб. дивидендов за квартал). 📊 Оценка компании Роснефть по прибыли 1 кв. оценивается в 6,5 P/E. Это несколько дорого. Еще раз отмечу, в 1 кв. средняя цена нефтебочки в рублях 6 450, во 2 кв. пока = 4 818, в моменте ниже 4 500. То есть покупать по текущей цене Роснефть = ставить на возвращение цены нефти выше 7 000 (+56%). Выше 7 000 — потому что при 6 450 в 1 кв. Роснефть оценена выше справедливой цены. 7 000 — это курс 100 и нефть 70 (Brent = 80). Если по курсу такая девальвация выглядит логичной (главный вопрос — не если, а когда), то вот по Brent = 80 у меня сомнения с учетом увеличения добычи ОПЕК во втором полугодии 2025 года. Еще можно покупать с верой в курс 120, НО я не думаю, что такой устойчивый курс возможен в ближайшие 2 года. В очередной раз убеждаюсь, что продать нефтяников в начале года было правильной идеей. Очень интересно посмотреть, как дела у Лукойла, жаль, что увидим это только в августе. Друзья, поддержите лайком обзор выходного дня! И если еще не подписаны на мой канал, подпишитесь, чтобы не пропускать аналитические посты! 🤝

❓Акции Газпрома выросли на 2% на отчете. Есть ли там что-то хорошее? Я посмотрел отчет Газпрома за 1 кв. 2025 года, он мне снова НЕ понравился, при этом акции выросли на 2% за день. Давайте разбираться. ❌✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2025 = 660,4 млрд руб. (против 653,1 млрд руб. в 1 кв. 2024) Нюанс тут в том, что прибыль сильно увеличили курсовые разницы (валютная переоценка долга вниз). Сальдо курсовых разниц за квартал +347,2 млрд руб., половина прибыли. ❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2025 (ее же называют див базой) = 273,8 млрд руб. (против 566,5 млрд руб. в 1 кв. 2024 года) ❌✔️ FCF 1 кв. 2025 = 77,3 млрд руб. (менеджмент Газпрома говорит, что FCF = 273 млрд руб., НО это не так, они не вычитают процентные расходы и погашение обязательств по аренде, жаль нельзя спросить, почему). А если еще скорректировать FCF на изменения в оборотном капитале, которые принесли 159,9 млрд руб. в 1 кв. 2025 года, то очищенный FCF и вовсе будет отрицательным -82,6 млрд руб. ❌ Капитальные затраты в 1 кв. 2025 = 690,2 млрд руб. (+33% г/г); ❌Чистые процентные расходы из отчета ДДС = 150,6 млрд руб. (+39% г/г) ❗️Чистый долг тоже обманчиво снизился — с 5 723 до 5 177 млрд руб. Тут дело в том, что из 545,6 млрд руб. сокращения долга — 486,7 млрд руб. по моей оценке — его курсовая переоценка (доллар и евро снизились, долг стал в рублях меньше, доллар вернется на 100, долг снова вырастет до тех уровней, где и был). ❓ Что дальше? 2-й квартал у Газпрома GAZP я ожидаю плохой. Во-первых, сезонно в этот период потребители приобретают меньший объем газа (как в России, так и за рубежом). Во-вторых, цена на газ в ЕС в 1 кв. 2025 = 506,4 $ за тысячу кубов (47,6 тыс. руб.); во 2 кв. 2025 = 408,6 $ (33,5 тыс. руб.) В-третьих, нефтяному бизнесу в лице Газпромнефти SIBN будет туго (Urals в 1 кв. = 6 450 руб. за баррель; во 2 кв. = 4 813 руб.) Кто покупает сегодня акции после отмены дивидендов и не лучшего отчета? Да еще и с текущей конъюнктурой. Пожалуй, очень большие оптимисты. Я умеренно негативно смотрю на акции Газпрома и не вижу в них инвестиционной идеи. Повторю то, что говорил, по итогам годового отчета, идея в Газпроме может быть только в том случае, если получится нарастить выручку и прибыль без сопровождающего CAPEX, а это возможно только в случае запуска остановленных веток в Европу (2 ветки через Украину, 1 уцелевшая ветка Северного Потока, Ямал-Европа). В этот сценарий я, к сожалению, не верю, так как считаю, что он противоречит экономическим интересам США, и они будут защищать перераспределение рынка газа ЕС в любых переговорах. Дай бог, ошибаюсь. Спасибо вам, что дочитали пост до конца. Если вам он понравился — поддержите лайком! За каждым постом стоит большая работа 🤝

📣 Резервы Европлана растут быстрее прогнозов, НО менеджмент покупает акции Сегодня Европлан отчитался за 1 кв. 2025 года. ❌ Чистая прибыль в 1 кв. 2025 = 1,38 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 4,41 млрд руб.); Мы видим снижение прибыли на 68,7%. Главная причина — в росте резервирования. ❌ Резервирование в 1 кв. 2025 = 5,79 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 0,74 млрд руб.) Для понимания — уровень резервирования в 1 кв. 2025 выше, чем за ВСЕ 9 мес. 2024 года (5,20 млрд руб.). Расчетная стоимость риска (резервы / средний портфель) за 1 кв. составила выше 9% при годовом прогнозе 6,3%. Я задал этот вопрос компании на звонке, менеджмент дал ответ, что ожидают, что все-таки уложатся в 6,3%, во 2 кв. резервы будут высокие, далее – пойдут вниз. Резервы — то, за чем стоит следить в отчетности Европлана. 💸 Дивиденды LEAS Европлан заплатит финальные дивиденды за 2024 год в размере 29 руб. на акцию, доходность 4,8%, отсечка 5 июня. По итогам 2025 года я ожидаю выплату 59,39 руб. на акцию, доходность 9,9%. Европлан отдаст на дивиденды всю прибыль. 📊 Оценка компании Я сохраняю прогноз по прибыли Европлана в 2025 году на уровне 7,13 млрд руб., P/E 2025 года около 10. В 2026 году прибыль не дойдет до уровня 2025 даже в случае снижения ставки (мой прогноз 13-14 млрд руб.). Идея есть, если заглянуть в 2027 год, там вполне может быть прибыль 22+ млрд руб. в случае значительного снижения ставки, НО смотрит ли рынок так далеко. У меня нет ответа. Менеджмент компании покупает акции (сказали, что в 1 кв. покупали). Не забудьте поддержать пост лайком, если вы получили пользу! Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку 👍