МГКЛ готовит еще один выпуск облигаций

Ренессанс страхование - рост продолжается По данным Всероссийского союза страховщиков, инвестиционное страхование жизни за 9 месяцев 2025 года выросло на 93% до ₽607 млрд, обогнав по объемам накопительное страхование. При этом общие сборы российских страховщиков за тот же период увеличились на 14,7%. И это к рекордному 2024 году, на минуточку. На этом фоне будет интересно изучить отчет компании Ренессанс страхование RENI, которая растет быстрее рынка. 🏦 Итак, суммарные премии за 9 месяцев 2025 года выросли на 28,2% до 151,6 млрд рублей. Отличную динамику продемонстрировало флагманское НСЖ (накопительное страхование жизни), увеличившись на 83,9% до 85,6 млрд рублей. В целом сегмент Life прибавил за период 50% и занимает уже долю в 62,9% от суммарных премий. Сегмент Non-Life также поступательно растет. За 9 месяцев премии увеличились на 2,2% до 56,2 млрд рублей в основном за счет автострахования. Примечательно, что с 9 декабря ЦБ расширил тарифный коридор по ОСАГО на 15% в обе стороны, что даст бОльшую гибкость в определении тарифов, а учитывая сложные тренды в секторе, улучшит unit-экономику всего Non-life сегмента. Еще один важный источник доходов компании - это ее инвестиционный портфель. На конец сентября его объем составил 275 млрд рублей (+17,2% год к году). 39% портфеля приходится на корпоративные облигации, 29% на государственные и муниципальные, еще 23% размещено на депозитах, 4% в акциях и 5% занимают прочие активы. Хорошая диверсификация и аллокация в доходных активах позволили получить порядка 8,5 млрд рублей инвестиционного дохода. 📊 С выручкой у компании явно все хорошо, а вот чистая прибыль в отчетном периоде оказалась под давлением. Причина кроется в переходе на новый стандарт финансовой отчетности с 1 января 2025 года. Теперь вместо МСФО 4 компании предстоит отчитываться по МСФО 17, что приводит к ряду переоценок. В основном это чистая прибыль прошлого года, которую переоценили с 4,5 до 8,8 млрд рублей. Это ключевой фактор снижения показателя год к году в отчетном периоде. Но меня больше интересует сохранение высокого показателя средней годовой рентабельности собственного капитала (RoATE) на уровне 25,4%, коэффициент достаточности капитала (solvency ratio) в 146% и выплаты дивидендов. Так, по итогам 9 месяцев акционеры компании утвердили дивиденды в размере 4,1 рубля на акцию, что ориентирует нас на 4,1% доходности. В сухом остатке получаем умеренно позитивный отчет по итогам 9 месяцев, отличный буст флагманского НСЖ (накопительного страхования жизни) и работу компании над сохранением рентабельности. Последние 2 года приносят в копилку страховым компаниям существенные доходы, надеюсь в 2026 году тренд сохранится, делая Ренессанс еще более интересной идеей. ❤️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать для вас аналитику. Спасибо большое за вашу поддержку #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Банк Санкт-Петербург - пик пройден? Попался мне тут на глаза отчёт Банка Санкт-Петербург BSPB за 9 месяцев 2025 года. Ранее менеджмент строил прогноз на год в 40 млрд чистой прибыли, ROE выше 18% и стоимость риска в районе 200 б.п. И вроде бы всё идет по плану, но есть нюансы. О них я и предлагаю сегодня повторить. 🏦 Итак, чистый процентный доход банка за отчетный период вырос на 13% до 19,6 млрд. Кредитный портфель подрос на 27% с начала года, в том числе за счёт крупной корпоративной сделки и оживления ипотеки. Однако чистая процентная маржа падает с 6,8% до 6,3%, и дальше может быть только хуже. Ключевая ставка остается высокой, но в перспективе нас ждет ее снижение. При низких ставках будет невозможно поддерживать высокую процентную маржу. При этом чистые комиссионные доходы снизились на 9% год к году - это самое сильное падение среди всех публичных банков. Никаких прорывов в экосистеме, никаких новых тарифов, только стагнация. Это тревожный сигнал, что банк не может нащупать точки роста вне кредитования. Чистая прибыль за 9 месяцев также снизилась на 11% до 33,4 млрд руб. По кварталу ещё хуже - минус 34% до 8,8 млрд. До годового плана осталось всего 6–7 млрд, и если в 4 квартале повторится динамика третьего, банк попросту не дотянет до прогнозов. С дивидендами дела обстоят чуть лучше. По итогам полугодия направили 30% прибыли на дивиденды (16,6 руб, доходность ~5%). За второе полугодие ожидается выплата на уровне 25 рублей. Стоимость риска составила 150 б.п. (ниже целевого значения в 200 б.п.) за счёт масштабных списаний и продаж проблемных кредитов. Доля NPL снизилась до 3,6%, но это улучшение в моменте, про стабильно хороший результат говорить рано. При высоких ставках качество кредитных портфелей банков ухудшилось и только стремительное снижение ключа может выправить ситуацию. Мультипликаторы выглядят достаточно интересно: P/E = 3,4x, P/B = 0,74, однако стоит обратить внимание на снижение рентабельности капитала и падение прибыли. Сейчас мультипликаторы рассчитаны на основе высокой базы прошлого, но в будущем вероятен выход на среднерыночные значения из-за снижения прибыли. Именно поэтому если и искать идею в акциях банка, то крайне осторожно. Лично я, воздерживаюсь от покупок. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать полезную аналитическую статью. Спасибо вам за поддержку!

Диасофт - дельфин, который не смог Сегодняшний разбор снова хочется начать с риторического вопроса: может ли публичная IT-компания расти, если она два года уже обещает рывок, но каждый отчет оказывается слабее предыдущего? Перейдём к финансовым итогам Диасофта за девять месяцев 2025 года, где картина получилась далёкой от оптимистичной. 📲 Итак, выручка компании за отчетный период просела примерно на 5% и составила 3,9 млрд рублей. Риторика менеджмента привычная: смещение фаз проектов и рост законтрактованной выручки. Честно говорят, это уже порядком приелось. Нас интересуют не презентации с обещаниями, а результаты, где всё куда скромнее, чем год назад. EBITDA рухнула более чем вдвое, до примерно 0,4 млрд рублей. Маржа сползла к уровню около 10%, хотя годом ранее была ближе к 24%. IT-бизнес с такой маржинальностью, да еще и не растущий, вызывает большие вопросы. Крупные расходы съедают рентабельность на ранних этапах, и никакие будущие выгоды эту картину не меняют. 📊 Чистая прибыль за 9 месяцев рухнула на 90% до 83 млн рублей. Компания удерживается на плаву, но создаёт минимальную ценность для акционеров. И это после того, как на IPO обещались двузначные темпы роста, масштабирование платформы и расширение экспортной выручки. На практике не выполнено ничего. Только экспресс-трейд на +40% в день IPO мог дать прибыль, но копеечную из-за аллокации. Отдельная история - выданные беспроцентные займы. В отчётности за 2025 год присутствуют и краткосрочные, и долгосрочные заимствования, где Диасофт выступает кредитором. Для публичной компании с падающей прибылью - это тревожный сигнал. Возникает вопрос: почему бизнес финансирует сторонние структуры, когда собственная маржа и денежный поток падают? И главное, где адекватное «раскрытие» по этим займам? По оценке рынка компания всё ещё торгуется с повышенными мультипликаторами: EV/EBITDA 8,1, P/E 11. Сантимент явно негативный. Инвесторы устали от разрывов между обещаниями и фактическим результатом. В итоге Диасофт DIAS выглядит очень слабо. История, на которую многие ставили в момент IPO, сейчас не демонстрирует признаков разворота. Нужны реальные показатели, а не очередные презентации про контракты будущих лет. До появления нормальной маржи, роста FCF и ясности по займам эта история остаётся неинтересной. ❤️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать для вас аналитику. Спасибо большое за вашу поддержку #пульс_оцени #идеи #инвестидеи