Профиль инвестора Yahorosh | Тинькофф Инвестиции Пульс

Сегодня разбирался с "вечными" замещающими облигациями. Вот есть облига - TCS-perp2, ценой сейчас около 580 баксов или 63к рубля. Она бессрочная, то есть эмитент может ее не погашать если сам того не пожелает. (пожелает он разумеется только в том случае, если обслуживание долга для него станет слишком "дорогим"). У этой бумаги фиксированный купон, в 15$ (на тело "номиналом" в 1000$). Фактическая же на данный момент рублевая доходность к стоимости у нее в районе 10% годовых (1500р. 4 раза в год). При росте доллара разумеется в рублях будет расти тело (которое вам скорее всего никогда не погасят), и конечно размер купона, который вам будут платить "вечно" (на чем и основана основная идея таких бумаг). Похожая бумажка - - TCS-perp2, но тут уже плавающий купон, поэтому цена не просаживается так сильно. Но суть та-же. Купон примерно 27$ и 4 купона в год. На текущую стоимость даст около 10-11% годовых в рублях, если не считать роста курса доллара и соответственно роста купона. Сюда добавляются еще и риски в случае нарушения ковенант. То есть некие дополнительные условия, при которых бумага ...фьють... то есть списывается. Для вышеуказанной бумаги это снижение норматива достаточности базового капитала ниже 5.125% (при этом этот норматив у Т-Банка на 1 декабря 2024, составляет 6,9%, а на 30 сентября 2023 составлял 10,9%. Норма по требованию ЦБ - 4,5%) Важно, так-же помнить что обе бумаги эти - субординированные, то есть погашаются во вторую очередь в случае чего. И кроме того платежи по купонам могут и вовсе отменяться на время, как в случае с 22-годом, и никто пропущенные купоны компенсировать не обязан. Похожие бумаги есть и у Газпрома - , но тут доходность еще меньше, и на это есть причины: тут нет ковенантов (облига отменится только в случае банкротства Газпрома, или ее выкупа)и есть выплата пропущенных купонов. Получается вот такой вот, на мой взгляд странный инструмент, которые интересен если вы: - верите в эмитента; - верите в доллар (его рост, опережающий ставку ЦБ, облигации и прочее); - не боитесь ощутимых просадок стоимости актива, в случае роста ставки ЦБ. Это не валютный вклад, и даже не валютная облигация, и вообще не обычная облигация. Если бы вы купили - TCS-perp2 скажем 22 апреля, то вы бы уже потеряли бы порядка 20% от стоимости на цене тела в рублях. При этом купоны в рублях выросли бы на 5%-11% (если брать курс от 97 до 105), и то купон пересчитывается на дату выплаты, тут как повезет. Причем варианта "дождаться" погашения, как с обычной облигой - нет . Он скорее всего не наступит никогда. Потому что как и при росте доллара эмитенту не выгодно выкупать бумагу по номиналу, так и при росте ставки ЦБ. Ну и по классике: растет доллар - растут риски по валютным облигациям, а значит цена тоже даст убыток, даже при росте купона. Из плюсов выходит тут наличие стабильного (относительно) потока кэша, защищенного от девальвации. С некоторой возможностью удачного выхода в периоды снижения ставки ЦБ. Но уж много всяких "НО". Наверное при определенной конъюнктуре рынка этот инструмент может быть очень интересным. Если по фантазировать о снижении ставки например до 12% через годик, то купив сейчас мы фиксируем для себе доходность в 10-11%, да еще привязанную к курсу доллара, что даст еще большую фактическую доходность. И фиксируем ее очень на долго! Звучит неплохо.Но если у нас сохраняется ставка на уровне 15-20%, да и доллар будет пару лет крутиться в диапазоне 90-110 ... то тут смысла конечно в таких движениях - никакого. Может я конечно, что-то не так понял, или понял не до конца, тут можете меня поправить и дополнить.