$UGLD

⛏ UGLD. Не всё то золото, что растёт. Часть №2. Начало в предыдущем посте⬆️ 🤢 Вариант №2. Инсайдеры покупателя. Гипотеза некоторых дурачков звучит так: сделка по покупке ЮГК подписана, в ней уже предусмотрена цена выкупа и она сильно выше текущей. И чтобы меньше покупать по выкупу будущий покупатель скупает с рынка. И мне не подобрать слов, чтоб объяснить, насколько дырявая это гипотеза: 1. Это означает, что какой-то идиот собирается покупать не 67% ЮГК, а больше. Зачем ему это? Контроль? Он и так будет. Больше доля участия? Зай, так он тебя размоет просто допками. 2. Это означает, что кто-то прокинул инсайд и решил так спалиться с огромнейшим объёмом, что даже стыдно. И если это инсайд, то за ним придут. Такой большой объём чистой покупки невозможно провести через аффилированные юридические лица и не оставить концы. В теории, конечно, это может быть инсайд. Тогда логичный вопрос: зачем покупать чужой инсайд, которого и вовсе может и не быть? Пахнет как натягивание совы на глобус. 💣 Вариант №3. Памп. И в это я верю легко. Бумага неликвидная для крупных игроков, но средний покемон может её легко разогнать. Нужно немного денег, чтоб дать первый импульс, пустить пару слухов и сорвать шортистов. Если изучите Пульс, то увидите море людей, которые начинают залезать в эту лодку в надежде на ракету. И людей прогревают разными тезисами: 1. 18 декабря в 14:19 у БКС выходит идея с ЮГК, цель — 0.85 рублей. И после её начался разгон, буквально через 4 часа. Мог ли БКС развернуть ЮГК? Не думаю. Однако, в теории, они могли выпустить идею и сейлзы с ПМ-ами могли пойти по своим клиентам и начать им питчить. Это могло дать первоначальный импульс росту акций, как когда-то они хорошо пнули Мечел. 2. Золото обновляет исторические максимумы. Звучит хайпово и правда, но но но но! За 5 торговых дней, а именно с четверга, 18 декабря, золото выросло лишь на 2%, а акции ЮГК на 23.5%. За год Золото выросло на 70%, а ЮГК лишь упал на 14% к текущему моменту. Без текущего задёрга раскорреляция была бы ещё больше. ЮГК никто не использовал для отыгрыша ралли в золоте и на это есть две причины: — Проблемы с производством, инвестиционной программой и планами развития; — Проблемы с собственником, публичным статусом и стратегией. Если Вы не понимаете, то я поясню: есть ненулевая вероятность, что ЮГК будет продан новому собственнику, который уже несколько раз кидал миноритарных инвесторов и выводил деньги из компаний. ЮГК имеет высокую вероятность получить каскад проблем: допэмиссии, отмена стратегии, пересмотр производственных планов, отзыв лицензии на месторождения и штрафы от Ростехнадзора и делистинг. ЮГК — это неинвестиционный класс бумаги. Именно по совокупности этих причин я и считаю, что притягивание золота к роста акций ЮГК — бред. Почему же тогда никто не покупает Русагро на росте сельхозке и инфляции? Почему же Юнипро не растёт на индексации тарифов? Друзья, все эти акции находятся в категории "специальные корпоративные события" и инвестиции в них зависят от реализации этих событий. Совокупность этих факторов и подводит меня к гипотезе, что это просто тупой и бессмысленный памп. Если же это инсайд, то лезть в него нельзя и опасно. Будь это памп или инсайд, то есть одно правило: лох всегда последний, последний на вход и на выход. А лох тот — кто не обладает информацией. Не будь лохом. И последний вопрос: если ЦБ хочет заставить Росимущество делать оферту в ЮГК, то почему её не было в СМЗ? Занавес.

⛏ UGLD. У меня есть ответы или "Не всё то золото, что растёт". Акции ЮГК за 5 дней прибавили 25%. Взрывная и завораживающая динамика. Многие в замешательстве, бегают, ищут ответы, жмут кнопки. Сам пытался разобраться в ситуации, и есть у меня несколько гипотез происходящего. Их сейчас и обсудим: 🚀 Вариант №1. Оферта. Самая манящая для умы людей идея, что скоро будет объявлен выкуп акций ЮГК. И тут надо копнуть глубже: Базово ЦБ наехал на Росимущество, что то не выставило оферту по добровольному выкупу акций у акционеров при пересечении порога в 30% акций по ФЗ "об АО". На это Росимущество возразило, что они действуют в соответствии с Бюджетным кодексом (БК) и у них не предусмотрен такой механизм. И, формально, мы имеем спор двух юридических норм: ФЗ и Кодекс. С точки зрения права эти две нормы равны, т.к. ФЗ "об АО" является специальной нормой для гражданского права и регулирует специфические отношения. ЦБ говорит о том, что Росимущество своими действиями попало на территорию гражданского права и надо исполнять его нормы, но Росимущество не имеет такой опции, т.к. подобное не расписано в его нормативных документах. И на лицо просто коллизия норм. В ТЕОРИИ, это можно было бы поправить введением или специальной поправки в БК, или через суд. Однако я уверен, что перед нами борьба двух башен. Мотивацию ЦБ мы не знаем, возможно она и вправду ради защиты рынка... Или это предмет торга в продаже актива. В теории, в теории... В теории, ЦБ мог бы пойти на встречу Росимуществу и не решать вопрос в судебном поле, если обязанность по осуществлению выкупа переложат на потенциального покупателя ЮГК. Однако это создаёт огромные проблемы для сделки, т.к. Минфин ранее уже говорил о цене продажи актива и она была завышенной, а тут ещё и обременение. Таким образом, действия ЦБ могут повлиять на сделку, например её отложить до разрешения коллизии или и вовсе её сорвать. И что-то мне подсказывает, что ни одна, ни другая сторона не захочет решать вопрос в судебном порядке, т.к. ой как не захочет быть публично униженной. Однако судебный порядок защиты более выгоден для ЦБ с репутационной точки зрения, т.к. делает из них защитника миноритариев и правопорядка. 🙂 🧮 Теперь к цифрам. Что ж, допустим, что у нас ЦБ оказывается прав, и либо суд, либо Росимущество встают на его сторону. Тогда логичный вопрос: а как делать выкуп? В теории, его нужно делать либо по цене сделки, либо по средней за 6м. Сделки не было, так что средняя. Тогда следующий логичный вопрос: а какую дату мы берём как точку отсчёта для средней? Суд о национализации был 11 июля. И, в теории, это не арбитраж, так что месяц на вступление в силу. И тогда точка отсчёта — 11 августа. Но была апелляция, кончилась 29ого октября и должна сразу вступать в силу. Сообщений о кассационной жалобе я не обнаружил в СМИ. Тогда у нас есть три точки отсчёта: текущая дата, 11 августа и 29 октября. На момент написания этой заметки 1 акция ЮГК стоит 0.5847 рублей. В таком случае, — К средней на 11 августа есть ещё +18,5% — К средней на 29 октября ещё ещё +4% — К средней на сегодня и вовсе -4.5% И тут я хочу достать из широких штанин другой аргумент: а что если сделка будет позже? Допустим, через 30-60 дней? Тогда из расчёта средней у нас будут выпадать высокие цены прошлого лета, и средняя будет совсем печальной. И к этому всему я хочу добавить несколько аргументов: — Не забывайте, что есть временная стоимость денег. И чем дольше будет до момента выкупа, а это минимум несколько месяцев, тем невыгоднее он будет. — Не забывайте, что в среднем к моменту выкупа цена акций находится на ~5% ниже уровня выкупа, и тогда уже сейчас апсайда почти нет. — Не забывайте, что те, кто грезят о выкупе по рублю и выше — чудики. — Не забывайте, что сейчас в стакане акцию держат не инвесторы, а спекулянты, которые будут сдавать бумагу на новости о выкупе. А вы не успеете продать. Продолжение 👇

Сводка дня. Давно не выходил на связь, вот собрал главное к текущему дню. 💵1. Валюта. Валюта отступила после заседания ЦБ. Доллар на форексе (USDRUBF) на уровне 82.74, отступив от максимумов 12ого сентября 3%. Валюта - один из трёх всадников проблем бюджета. И, возможно, именно в нём может быть решение проблемы недостатка доходов бюджета. Впрочем, если намеренно разогнать валюту, то можно получить всплеск инфляции. Да и как её потом остановить, если улетит? Опять ставку поднимать? А куда больше? Так что тут либо само, либо от снижения ставки толкнётся, либо очередной шок. ⏰2. Облигации и вклады. Если посмотреть на RGBI, то народ с облигациями приуныл, но стоит ли? Он припал на 5%, но облигации всё ещё дают очень вкусную доходность. Давайте посмотрим: среднегодовая доходность Индекса Московской биржи = 16%. И ОФЗ сейчас сами ОФЗ дают 15% на горизонте 7 лет. А это отличная доходность и премия за риск в акциях сейчас спорная. Флоатеры также вполне вкусны, сейчас дают легко 18-19% и на горизонте пары лет могут легко обойти фиксированные бумаги. Впрочем, возможно, скоро облигации и акции получат поддержку от вкладчиков. Доходность коротких облигаций уже 15.5%, против 22% в январе. Годовые 13.2%. И что будет с вкладчиками, когда они через полгода могут увидеть однозначные доходности в годовых вкладах? ❤️3. Акции. Общий фронт, конечно, пессимистичный. Не апатия, но больно людям широким фронтом. Хотя, как по мне, ситуацию можно исправить одним достаточно хорошим инфоповодом. ЦБ уже сказал, что бюджет ему нравится, НДС не страшен. Я всё ещё оптимистичен, но когда рынок изменит настроение - большой вопрос. Хотя у нас ещё впереди закрытие гэпа на 2759 п. А это ещё +0.8% по IMOEXF . 🚀Если говорить об отличниках производства, то впереди планеты всей у нас сетевики, которым обещали индексацию тарифов в следующие три года активнее инфляции. На этом LSNGP, MRKC и MRKP и другие дочки Россетей и летают. 🥲На другой стороне ринга IT-компании, по которым аналитики начали массово пересматривать прогнозные цены из-за повышения страховых выплат. Для примера, Аренадате (DATA) и Астре (ASTR) срезали 3%, а Хэдхантеру (HEAD) лишь -0.3%. На этом фоне льют всех технологов, а Астра уже ниже цены IPO. 📌Забавная история сложилась с TRNFP. Появился законопроект, который предполагает возвращение инвест.вычета из региональной части налога на прибыль. Эта часть составляет 17% от всего налога в 40%, эксклюзивного для Транснефти. Я убеждён, что это история лишь о бюрократической ошибке, которая появилась год назад, и сейчас её лишь поправляют. И даже не знали, что у Транснефти нет этой льготы. Точнее, не было. 🥲Лизинг пока не дарит положительных новостей. Теперь вот Эксперт Ра заявляет, что объём проблемных активов лизинговых компаний вырос в первом полугодии 2025 года почти в полтора раза и достиг 490 млрд руб. Для избавления от этой ноши Лизинг и запускает дилеров, и лизинговые компании. Однако это, в конечном итоге, не спасает их основной бизнес. Впрочем, сообщают, что в июле-августе небольшое оживление рынка. Но это, видимо, как и в облигациях, было помутнение. Но сейчас до ввода утильсбора и НДС некоторые компании могут поспешить заключить сделку по старым условиям. Акционерам LEAS лишь терпения, ещё годик может быть тяжело в операционном плане. Тем временем, по опросам Автодилеров сейчас пошла активизация покупок машин. Так что, может, и идёт некоторая активизация потребительского спроса. Главное, чтобы это не разогнало инфляцию или активность чрезмерно. И тогда мы снова поднимаем вопрос о Ставке... 💰На этом у меня всё. Держимся. Рассвет всегда наступает.