ОФЗ

ВТБ. Конвертация префов и расчетный дивиденд Дмитрий Пьянов из ВТБ VTBR озвучил итоговую формулу конвертации привилегированных акций банка в акции обыкновенные. Префы по номиналу в 521,428 млрд руб. будут замещены обыкновенными акциями по цене 82,7 руб. за штуку Это означает, что будет выпущено 6,305 млрд акций АО в дополнение к текущим 6,62 млрд шт., т.е. размытие почти в 2 раза. Всего обыкновенных акций после конвертации станет 12,925 млрд шт. Конвертация привилегированных акций значительно упростит расчеты дивидендов ВТБ. Так как точный коэффициент выплаты на дивиденды от чистой прибыли на текущий момент не известен, то можно посчитать разные возможные варианты (см. табличку) При минимальной разумной выплате в 25% от чистой прибыли 2025 г. (500 млрд руб.) дивиденд составит 9,7 руб. на акцию (доходность 11,3% к текущей цене до налогов) При максимальной выплате в 50% дивиденд составит 19,34 руб. на акцию (доходность 22,5% до налогов) Лично я предполагаю, что коэффициент выплат будет ближе к нижней границе 25% или 35%. Это дает хорошую доходность акционерам + позволяет легче пройти нормативы достаточности капитала Покупать акции или нет, решать только вам #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дивиденды Золотой ключик

Интер РАО. Снижение дивидендов Публикация компанией Интер РАО IRAO отчета по РСБУ позволяет с высокой вероятностью рассчитать итоговый дивиденд, который будет выплачен в текущем году Согласно дивидендной политике Интер РАО платит 25% от чистой прибыли по МСФО. Однако по РСБУ у компании отрицательная нераспределенная прибыль (-15,9 млрд руб. на конец 2025 г.), поэтому платить она может только из прибыли завершенного периода, в данном случае годовой прибыли Вот и платит она все последние годы 95% от чистой прибыли по РСБУ. Магическим образом эти цифры абсолютно точно год за годом совпадают с 25% от чистой прибыли по МСФО. Это чистое совпадение. Честно-честно А еще 5% идут на пополнение резервного фонда. Кстати, забавное наблюдение – бухгалтеры Интер РАО высчитывают размер дивиденда с поразительной точностью – до 15 знака после запятой! Например, точный размер дивиденда на одну акцию в 2025 г. составил 0,353756516888506 руб. Эта точность позволяет сделать предположение (исходя из опубликованных цифр в отчетностях), что, несмотря на дивидендную политику, в реальности платят именно четко 95% чистой прибыли по РСБУ (а не 25% МСФО) Согласно отчетности РСБУ за 2025 г. чистой прибыль составила 35,323 млрд руб. При выплате 95% из них дивиденд составит 0,321 руб. на акцию, что дает доходность к текущей цене 9,7% до налогов Это меньше выплаты в прошлом году. Однако Интер РАО имеет целый ряд опционов на раскрытие стоимости компании в будущем. Дивиденды здесь могут рассматриваться как бонус в процессе ожидания МСФО компания опубликует 27 февраля Покупать акции или нет, решать только вам #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дивиденды Золотой ключик

Северсталь. Покупать или ждать Высокие капитальные затраты привели к тому, что свободный денежный поток Северстали CHMF в 2025 году стал отрицательным (-30,5 млрд руб. с учетом процентных поступлений). И высоким CAPEX останется еще до 2028 г. включительно. Но что дальше? Согласно стратегии развития в результате реализации инвестиционной программы к 2028 г. EBITDA Северстали вырастет примерно на 150 млрд руб. по отношению к 2023 г., т.е. примерно до 400 млрд руб. (было 262 млрд руб.). При этом компания платит дивиденды (или не платит) из свободного денежного потока. Сколько он может составить через 3 года? Исторически у металлурга наблюдается весьма высокая корреляция между показателем EBITDA и чистым операционным денежным потоком (см. график). OCF в среднем составлял около 75% от EBITDA, разница между ними – это, по сути, изменения в оборотном капитале за некоторыми исключениями (вкл. процентные поступления) После завершения текущей инвестиционной программы поддерживающие капитальные затраты могут составить до 80 млрд руб. в год (в 2025 г. они составили около 60 млрд руб.). Для сравнения – амортизация за последние 5 лет в среднем составляла около 40 млрд руб. в год Как долго продлится текущая гнетущая ситуация на стальном рынке неизвестно, однако своего денежного потока Северстали будет не хватать, следовательно придется наращивать долг (на текущий момент он небольшой около 21 млрд руб.). Это в свою очередь приведет к росту процентных платежей. Очень грубо разницу в поступлениях / выплатах можно оценить в -10 млрд руб. в год Итого, если собрать воедино все цифры, можно предположить, что в «хорошем» варианте свободный денежный поток в 2028 г. и далее может достигнуть 200 млрд руб. Т.к. долговая нагрузка вырастет, то на дивиденды может быть направлено около 50% от FCF Это означает потенциальные дивиденды в размере 120-125 руб. и доходность к текущей цене в 12-13% до налогов. Это 2028 г. и далее. До этого будут высокие капитальные затраты и либо отсутствие дивидендов, либо совсем низкие Сейчас в секторе черной металлургии серьезный спад, дно цикла. Впереди потенциально рассвет и рост финансовых показателей как от восстановления рынка, так и от завершения инвестиционной программы. Но придется подождать 2-3 года Покупать акции или нет, решать только вам #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дивиденды #обзор_компании #металлургия